财务管理习题四答案.docx

习题四答案：
1。某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中 甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值.5年中 每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法 计提折旧，使用寿命也为5年,5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元， 付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2 0元，另需垫 支营运资金3万元。假设所得税率为40%，该公司资本成本为5%。
要求：（1）试计算两个方案的现金流量。（2）试分别用投资回收期、平均报酬率、净现值 法、获利指数法和内部报酬率法对两个方案并作出取舍。
参考答案：
（1）试计算两个方案的现金流量
为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。
A方案的年折旧额=40 0 （元）
B方案的年折旧额=40 0 （元）
借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。
投资项目的营业现金流量计算表

单位：元

t
1
2
3
4

5
甲方案

销售收入①
80 0
80 0
80 0
80 0
80
0
付现成本②
30 0
30 0
30 0
30 0
30
0
折旧③
40 0
40 0
40 0
40 0
40
0
税前净利④=①一②一③
10 0
10 0
10 0
10 0
10
0
所得税⑤二④划。%
40
40
40
40
40
税后净利⑥=④-⑤
6 0
6 0
6 0
6 0
6
0
现金流量⑦=③+⑥
46 0
46 0
46 0
46 0
46
0
乙方案

销售收入①
1 0
1 0
1 0
1 0
1
0
付现成本②
40 0
42 0
44 0
46 0
48
0
折旧③
40 0
40 0
40 0
40 0
40
0

税前净利④=①-②-③
20
0
18 0
16 0
14 0
12
0
所得税⑤二④^^ %
8
0
7 2
6 4
5 6
4
8
税后净利⑥=④一⑤
12
0
10 8
9 6
8 4
7
2
现金流量⑦=③+⑥
52
0
50 8
49 6
48 4
47
2

投资项目现金流量计算表
单位:元
t
01
2345
甲方案

固定资产投资

— 2 0

营业现金流量

46 0
46 046 046 046 0
现金流量合计
— 2 046 0
46 046 046 046 0
乙方案

固定资产投资

-240 0

营运资金垫支

—30 0

营业现金流量

52 0
50 849 648 447 2
固定资产残值

40 0
营运资金回收

30 0
现金流量合计
— 270 052 0
50 849 648 4117 2
(2)分别用投资回收期、平均报酬率、净现值法、获利指数法和内部报酬率法对两个
方案作出取舍

①投资回收期

甲方案每年NCF
相等，故：

乙方案每年NCF
不相等，应先计算每年年末尚未回收的投资额(详见下表)。
年度
每年净现金流量
年末尚未回收的投资额
1
52 0 元
218 0

2
50 8 元
167 2
3
49 6 元
117 6
4
48 4 元
69 2
5
117 2 元
—

460 1% 23%
20 520 508 496 484 1172 5 , ,
1% 23.56%
② 平均报酬率
投资报酬率甲=
27
投资报酬率广 乙
③ 净现值
甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：
甲方案NPV=未来报酬的总现值 初始投资额
=NCF x（5% , 5年）年金现值系数20
=46 0 x（p/a , 5% ,5 ）20
=46 0 x4.329 2 0
=199134 -20
270 0
= — 866 （元）
乙方案的NCF不相等，可利用下表形式进行计算（单位：元）。
年度
各年的NCF
（1）
（5%,n年）复利现值系数
（2）
现值
(3)= (1)x(2)
1
52 0
0.952
49504
2
50 8
0。907
46075 。 6
3
49 6
0.864
42854.4
4
48 4
0.823
39833 。 2
5
117 2
0.784
91884.8
未来报酬的总现值1+2+3+4+5=270 152

减:初始投资
净现值（NPV ）152
从上面计算中我们可以看出，甲方案的净现值小于零，不可取；乙方案的净现值大于零， 可进行投资。
④ 现值指数
甲方案的现值指数=（ 20 —866）/20= =0.996
乙方案的现值指数=270152/270 = =1.06
甲方案的现值指数小于1，乙方案的现值指数大于1，故甲方案不可行，乙方案可进行 投资。
⑤ 内部报酬率
由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内部报酬率。
年金现值系数===4。348
查年金现值系数表，现用插值法计算如下：
折现率
净现值

4%
4。452

? %
4。348

5%
4.329

=

x=0 。 85

甲方案的内部报酬率=4 %+0。85 %=4
。85 %

乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）：
年度
NCF
t
测试6%
测试5 %
复利现值系数
现值
复利现值系数
现值

0
-270 0
1。0
— 270
1。0
— 270

0

0
1
52 0
0。943
49036
0.952
49504
2
50 8
0。890
45212
0。907
46075.6
3
49 6
0.840
41664
0.864
42854.4
4
48 4
0。792
38332 。 8
0。823
39833.2
5
117 2
0。747
87548.4
0。784
91884 。 8
NPV
—
—
-8206.8
—
152
运用插值法计算如下：
折现率净现值
5%152
? %0
6%-8206。8

=x=0.018
乙方案的内部报酬率=5 %+0.018 %=5.018 %
从以上计算结果可以看出,甲方案的内部报酬率低于资金成本，不可行；乙方案的内部 报酬率高于资金成本，可行。
2.某企业的资金成本为6% ,现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。

0
1
2
3
A方案
-20 0
15 0
7 0
2 520
B方案
—20 0
0
7 227
20 0
要求：运用净现值法、获利指数法和内部报酬率分别评价两个方案，并把净现值曲线画

入同一坐标系中，比较分析各方法的特点,体会在不同决策中各方法的差异.
参考答案：
(1)净现值法
A方案的净现值=未来报酬的总现值 初始投资额
_15虬 卫L W52L 2
1 6% 11 6% 21 6% 3
14150.94 6229.975 2115.84 2 22496.755 2 2496.755
B方案的净现值=未来报酬的总现值 初始投资额
7227
—
22
1 6% 2
1 6% 3

6432.42 16792.384 2 23224.388 2 3224.388
分析结果表明，两个方案的净现值均为正数，都可取，而B的效益更好.
(2) 获利指数法
A方案的获利指数===1 o 125
B方案的获利指数===1 o 161
两个方案的获利指数均大于1，但B方案优于A方案。
(3) 内部报酬率
①A方案的内部报酬率
A方案的每年NCF不相等，因而,必须逐次进行测算，测算过程详见下表单位:元)：
测试14 %测试15%
年度 NCF t
复利现值系数 现值复利现值系数现值
0
-20 0
1.0
-20 0
1.0
-20 0
1
15 0
0。877
13155
0.870
13050
2
7 0
0。769
5383
0。756
5292
3
2 520
0.675
1701
0.658
1658
NPV
—
-
239
—
0
所以，A方案的内部报酬率=15%
②B方案的内部报酬率
B方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程详见下表（单位：元）:

年度
NCF
t
测试13%
测试12 %
复利现值系数
现值
复利现值系数
现值
0
—20 0
1.0
-20 0
1。0
-20 0
1
0
0.885
0
0.893
0
2
7 227
0。783
5658.74
0。797
5760
3
20 0
0。693
13860
0。712
14240
NPV
一
一
481026
-
0
所以次方案的内部报酬率=12 %
从以上计算结果可以看出，A方案的内部报酬率高于B方案的内部报酬率，A方案优于

B方案。
（三种方法的比较分析略去）
2。

3.某企业的资金成本为12%，现有A、B两个投资方案，其现金流量如下表。

0
1
2
3
A方案
—16 875
9 0
9 0
9 0
B方案
-13 2
7 2
7 2
7 2
要求：运用净现值法、获利指数法分别评价两个方案，并比较分析差异。
参考答案：
（1 ）净现值法
① A方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式计算：
A方案NPV=未来报酬的总现值 初始投资额
=NCF x（12%，3年）年金现值系数16875
=9 0 x2 o 40216875=21618 - 16875=4743（元）
② B方案的各年NCF也相等，可按年金形式用公式计算：
B方案NPV=未来报酬的总现值 初始投资额
=NCF x（12 %,3年）年金现值系数132
=72 乂2.402 132=17294.4-132=4094.4（元）
所以，A方案的NPV大于B方案的NPV，A方案优于B方案。
（2）获利指数法
A方案的获利指数===1.281
B方案的获利指数===1 o 310
两个方案的获利指数均大于1,但B方案优于A方案。
（两种方法的比较分析略去）
4。某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年,已使用5年，预计残值 为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产 率，降低成本。新设备购置成本为2万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预 计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1 5万元上升到1 650 万元，每年付现成本将从1 1万元上升到1 150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可 得收入1万元,该企业的所得税率为33%，资本成本为10% o
要求：通过计算说明该设备应否更新。
参考答案：
新旧设备的可使用年限相等，故可计算差别净现值或分别计算其净现值进行比较。这里 分别计算其净现值。
（1）继续使用旧设备的净现值
年折旧额=13.5万元
账面净值=150 — 13.5 x5=82 o 5（万元）〈变现价值1万元
初始现金流量=-[ 1- （ 1-82 o 5）x33%] =—94。225 （万元）
营业现金流量=15 x（1 — 33 %） -11 x（1-33% ）+13 ° 5 x33 %=272.5 （万元）
终结现金流量=150 x10 %=15（万元）
继续使用旧设备的净现值=948.08 （万元）
（2）使用新设备的净现值
年折旧额=36万元
初始现金流量=—2 （万元）
营业现金流量=1650 x（1 — 33 %） -1150 x（1-33%）+36 Q3%=346 。9（万元）
终结现金流量=2 x10 %=20 （万元）
使用新设备的净现值=1127 o 45（万元）
该设备应该更新。
5. 某公用拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14 950元，当前估计尚可使 用5年，每年运行成本2 150元,预计最终残值1750元,目前变现价值为85元。购置新设 备需花费13 750元，预计可使用6年，每年运行成本850元,预计最终残值25元。该公司 预计报酬率12%，所得税率30%.税法规定该类设备应采用直线折旧法折旧，折旧年限6年, 残值为原价的10%.
要求:进行是否应该更换设备的分析决策。
参考答案：
① 计算继续使用旧设备的年平均成本
每年付现成本的现值= 2150 x（1 — 30 %）x（12%，5）年金现值系数=5425。22
每年折旧额=[14950 x（1 - 10 %）]-6=2242.5 （税法规定）
折旧抵税现值= 2242。5x30% x（p/A，12%，3 ）= 1615.81
残值收益的现值=[1750 —（ 1750 — 14950 x10 %）x30%] x（12%,5 ）复利现值系 数=949 。 54
旧设备变现收益机会成本）= 85- [85 —（ 14950 - 2242。5乂3） ]x30% =8416。
75
继续使用旧设备现金流出的总现值
=5425.22+8416.75 — 1615。81 — 949.54=11276 。62
年均使用成本= 11276。62:（12%，5）年金现值系数=3128。22（元）
② 使用新设备的年均使用成本
购置成本=13750
每年付现成本的现值= 850 x（1 - 30%） x（12%，6）年金现值系数=2446.28
每年折旧额=[13750 x（1 - 10 %）]：6=2062。5
折旧抵税现值= 2062.5 x30 %x（p/A,12%,6 ）= 2543。93
残值收益的现值=[ 25 — （ 25 —13750 x10 %）x30 %]x（12 %，6）复利现值系 数=1095.52
更换新设备的现金流出的总现值
=13750+2446.28 - 24543。93 - 1095。52=12556 。83
年均使用成本= 12556.83 ：（12%,6 ）年金现值系数=3054。15 （元）
所以，应选择使用新设备。
6。某公司拟购买一设备，需投资36 0元，该设备可使用9年。假定第一年的运行费 用为1 0元，以后逐年递增1 0元。其余值第一年末为10 0元,以后各年依次为8 0 元、60元、50元、40元、30元、20元、10元和5元。贴现率为15%。
要求:计算确定该设备的经济使用寿命。
参考答案:
有关数据计算见下表:
固定资产的经济寿命
原值
①
36
0
36
0
36
0
36
0
36
0
36
0
36
0
36
0
36
0
余值
②
10
0
80
60
50
40
30
20
10
5
系数
③
(15 %
)
0.870
0。756
0。658
0.572
0.497
0.432
0。376
0.327
0。284
余值
现值
④二②
X③
87
6048
3948
2860
1988
1296
752
327
142
运行成本⑤
10
20
30
40
50
60
70
80
90
运行成
本现值
⑥二⑤X
③
870
1512
1974
2288
2485
2592
2632
2616
2556
更新时
运行成
本现值
⑦=^⑥
870
2382
4356
6644
9129
11721
14353
16969
19525
现值总成本
⑧二①
④⑦ 28170
32334
36408
39784
43141
46425
49601
52642
55 383
年金现
平均年成
值系数
本
(15% )
⑩二⑧：⑨
⑨

0.870
32379 。

31
1.626
19885 。

608
2。283
15947 。

437
2。855
1 3934.85

1
3。352
12870.22

6
3。784
12268.76

3
4。160
11923.31

7
4.487
11732 。

114
4。472
12384.39

1

计算结果显示，该项资产如果使用8年后更新，每年的平均成本低，因此8年是该固 定资产的经济寿命。
更 新 年
限
1
2
3
4
5
6
7
8
9