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1、圣农发展: “一 … « ； 体化自繁.自彝、 封闭式全产业链使其在行业内具有独特优势，成为肯德基、麦当劳等餐饮的最大鸡肉产品供应商 饲料生产（6个饲料厂，饲料产能236万吨） 祖代种鸡养莪 种蛋孵化 11个祖代鸡厂， 年产能24万套 9个孵化厂， 年产雏鸡4.7 亿羽 商品代肉鸡饲养 173个肉鸡场,年 产肉鸡3.35亿羽 快速餐饮 肉鸡屠宰 食品工业 肉品批发 商超零售 至农食届，5个 生产基地，年 户16万吨 14个加工厂， 年产鸡肉4.5 亿羽 圣农近淬收入业务结构：全部为冻鸡肉销售 圣农发展产业链产能扩张：每3・5年产能扩张T倍 0.5 10
2、 2.0 ■■ 4.0 2006 2010 新增生产车间个数 2013 2016 2015 2020E 2016 2013 2014 饲料厂 1 1 1 1 肉鸿加工厂 1 1 1 2 蜉化场 1 1 1 肉鸿场 23 31 31 68 父母代种鸡场 11 14 14 祖代种鸡场 3 3 3 LL 80 / 2020年，周宁、寿宁等地预计新增2.5亿羽产能，居时有望达到年屠宰呈近 10亿93 ,达到2O1J7年的2倍 1 2013年投平光冷链物流储运中心,预计2017年建成投入使用
3、 圣农发展长期专注的投入及精细化运营为其行 大量募集资金专注于封闭一体化产业链扩展，似慢实快 咬牙坚持，行业困难周期逆势而上 一q 精细化运营举措使其竞争护城河更高 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 一体化产业链模式要求大量奖金投入.建设周期慢， 单位：亿元 IPO 股权再融资 债券 累计取得银行借款 累计新增短期借款 累计新增长期借款 ,设备、工艺自动化：在饲料加工
4、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠 宰加工、食品深加工所有生产环节全■现自动化.所采用的生产工艺 和引进的生产设备,处于国内乃至国际同行业领先水平.集团近30人 肉鸡饲养场、种鸡场，从欧美国家引进自动饮水系统、自动喂料系缄自 动保温系统、自动通风系统，1个员工可以养3万只鸡 ,食品安全标准高,产品可追溯：所有饲料厂、祖代父母代种鸡场、孵化 厂、商品代肉鸡场、宰杀厂、冷链储运、食品深加工厂、美其乐、鲜美 味直营店均为自有，井建立了完善的食品安全追溯体系，可追溯每一批 鸡从种蛋到孵化、从饲料养殖、从宰杀到加工、从运惭到销售终端的 整个生产过程，杜绝人为因素及二次污染影响产品质量，确保生产过程 更
5、透明、产品质量更安全. 八 2012年-2015年，由于产能过剩、食品安全、毒流感等事件，白羽 肉鸡行业进入连续4年亏损的低谷期，没人敢投资肉鸡行业。 ,公司十分看好行业的发展前景，把低谷期当做提高市场占有率的大 好机遇，毅然决然投奥几十亿元，逆势全力扩张产能，扩大在行业 内领先优势，提高市场份额，进一步巩固在优质大客户供应链的核 心地位。 ，"人的一辈子精力有限，能做好一件事就很不错了，我这辈子不会 改行，我就养鸡。我们已经埋头苦干，养了30年的鸡，对养鸡我们 足够专业." 257.39 -深圳成指 —— 中国白羽肉鸡主产区均价 2014^8月至今 至农发展 新希里 深
6、圳成指 至今涨幅 11.5% 2.0% 64.3% 最大账幅 116.0% 80.0% 157.4% 最大涨幅时间点 2016.8 2015.6 2015.6 当前市值（亿元） 176 308 2016年屠宰呈 4.5亿羽鸡 2.63泗 19旅鸭 216.83 B公斤 新希里六和 180.18 2012, 1.1 20131M 201W1 201 Md 2O1&W1 201?®1 164.26 氏96 -0.52 2013年至今， 圣农发展单季度扣非归母净利涧情况（亿元） mmcAb 寸寸寸 ssssgg
7、ggr*、 I r-4 I r-< r—I t-I r-i I I t_4 I I I I t-< I I I oooooooooooooooooo ZZZ7ZZZZZZZZZZZZZ7 bpcp0rpecxopco0roqobb 违 “20140月25日日.20工嶂8月而选择 wg，、ss wwms 必力：,八 2gMn 行业周期明显，发展路径可完、资本市场动作i 测算，公司估值酸本市场可以充分体现， 单位：亿元 2014 2015 2016 业绩预测 营业总收入 64
8、4 69.4 83.4 ； k 营业成本 59.1 69.5 73.0 1 k 1 — 一 税金及附加 0.0 0.0 0.1 毛利率 8.2% -0.1* 124a{ k 销售筠用 1.1 1.5 18「I 管理筠用 0.9 1.1 1.1 1 1 ,—■ 财务普用 2.8 2.9 2.0 . I J . 资产减值搅失 0.5 1 C - 1.2 0.0 其他经营收益 . 一 一 q© 一 .一 一Q&Pi 加：营业外收入 利润总额 减：所得税 净利润 相关陨测判断基础 9次加iM品扩展有利存提高产品
9、 •号陶，并就调期 可根据同业务可比公司数据判断 其经营效率高低 'KKRfi勺战略投资有助于帮助其陷 低有息负债，减少财务费用，建 放利润，并提升公司运营水准 -0.1 -6.9 5.5 ! 1 0.5 1.9 14 1 J MM Mm OB MM 一一一 一 J 0.4 , 一二2_ 6.8 一一 一一、 1 1 0.0 0.0 o.o m i . 0.4 -5.0 68 f h——Q 稳定的政府补助收入 初加工业务免除所得税 '收购呈农食品，增厚利润 无投资收益、公允价值变动等 色£本结构隹］ ：!定；一体 i化.规
10、模化i !运营有助于! !公司逢低生! i产成本，拥： ：有比狡优 ▼行业周期反 I转，未来2-3 1年可预期鸡肉 供应短缺，鸡 •肉价格相应上 ❷涨 ，在行业i !经营规模稳定 !下行周期仍i !能保持微利i I I 扩张，收入增 ，长稳健而持 下神户稳定j 且市场地位 i 高，公司销售」 渠道稳定 行业周期上行时,产能及利润可以充分释放,且圣农是中国最大的一体化鸡肉屠宰公司，市场在行业估值倍数基础上会给予一定溢价 行业周期下行时.亏损原因容易鉴定,行业周期性明显且周期预期判断相对稳定，有利于在公司面临亏搅时，市场对未来业绩进行合 悭陵测.以帮助圣农支撑其估值水准
11、 。行业层面：周期特性明显，市场基本对未来2・ 白羽肉鸡产业链周期 商品代肉鸡 受禽流感影响，中国引种量下降迅速 机构对中国肉鸡未来短缺达成共识 中泰证券 MAUF 的长期景弋期.” “根据李爷姓因家以及大周期的传导，我们认为父母代存挂在挂 下来Q3Y14季度会在一个拈续下降的越野当中,并且此轮鸡肉抗格 上涨将从下游消费回暖开始启动。” “拽周期来看.2017年上半年行业产施出清严也.不但换羽现象 降为0$.连父母代阔沃期郡从500天R或至400天，这使得下半年 的科价反转其备供给基侬” “长周期来看.2017年总引种量将坛成至40万套左右.谁挣 45-角下降趋势,若引种能保挣在这一水平.行业将迎来2-3年 1 .禽流翩羯发导致中国弟种呈急剧下降 2 .二欠换羽、产蛋率提升、冻肉库存等情况会延长由沮代种鸡向商品 代供应情况的传导时间 j “2015年至今，美法等国内主要引种过持续爆发禽流感疫情,导 致我国利多同村大幅下滑，产能收纶向下游传导到商品货的可点 将逊f白羽吗大周期拐点可期,,
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