2015年CPA讲义《财管》第三章长期计划与财务预测03.doc

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第三章 长期计划与财务预测（三）
3.结论
（1）若满足5个假设:
预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率

使用【教材例3-3】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示。

（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。
（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。
（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。
4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

【提示】确定高增长时注意的问题
若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）
预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）
【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。
【例题7·计算题】ABC公司20×2年12月31日有关资料如下：

20×2年度公司销售收入为4000万元，所得税税率为30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。
要求：
（1）若不打算发行股票，若公司维持20×2年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率
①20×3年预期销售增长率为多少？
②20×3年预期股利增长率为多少？
（2假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：
①若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？
②若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少?
③若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和销售净利率，则资产周转率应达到多少?
④若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少?
⑤若想保持20×2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？

【答案】
（1）
①销售净利率=2.5%
资产周转率=4000÷320=12.5
权益乘数=320÷192=5/3=1.6667
留存收益比率=40%
由于满足可持续增长的五个假设，20×3年销售增长率=20×2年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1- 2.5%×12.5×1.6667×40% ）=26.32%
②由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%
（2）
①设销售净利率为y
30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4）
解得：y=2.77%
②设利润留存率为z
30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5×12.5×1.6667×z）
解得：z=44.31%
股利支付率=1-44.31%=55.69%
③20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）
由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）
由于权益乘数不变，所以预计资产=244×1.6667=406.68（万元）
所以资产周转率=5200/406.68=12.79
④由于资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=30%
预计资产=基期资产×（1+30%）=320×（1+30%）=416（万元）
由于不增发股票，所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益
=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）
则:预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）
资产负债率=172/416=41.35%
⑤20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）
由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%
由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%
则：预计增加股东权益=192×30%=57.6（万元）
由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（万元）
外部筹集权益资金=57.6-52=5.6（万元）
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