1、单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,香港联动汇率的发展,香港的聯繫匯率制度創立於,1983,年，其背景是,1982,年撒切爾到北京與 鄧小平就香港的前途進行談判，而市場擔心香港的前途不明，連帶對港幣的信心動搖。從,1982,年,7,月,1,日到,1983,年,6,月,30,日，港幣對美元貶值了,18%,。之後，港幣一路急洩，到,9,月,24,日跌至,9.6,港元對,1,美元的歷史最低點。許多商店開始拒絕接受港幣。在這種情況下，港府下決心改變浮動匯率制為聯繫匯率制,從,1983,年,10,月,17,日起，匯豐和渣打兩家港島發鈔銀行在發鈔
2、之前應先向外匯基金繳納等值美元，以換取負債證明書 作為法定發行準備。港元和美元的匯率固定在,7.8,：,1,。發鈔行業可以用負債證明書和港幣向外匯基金贖回美元。再是撤銷港幣存款利息稅，這一制度多少挽回了一點信心。由於對香港政治前途的擔憂而造成的香港房產市場和股市價格暴跌，大量資金外逃引致港幣大幅貶值的勢態得到了遏制。當然，按照徐志剛和錢剛在,香港金融制度與經濟,一書中的說法，港幣的最後穩定得益於中英兩國政府在政治上的努力，但要為聯繫匯率制度記上一功。,聯繫匯率制度自此在香港經歷了長達,20,多年的發展歷程。本質上，這並非得益於該制度有多靈活，而是得益於美元的長期穩定。即便在,1997,年至,1
3、998,年 的亞洲金融危機波及香港之時，新生的特別行政區政府依舊堅持聯繫匯率制度不動搖，這一選擇儘管給了投機者機會，但並沒有多少騰挪轉移的空間，香港也因此在 金融危機中受損不算太大。當然，對港幣的投機之所以未能獲得成功，還由於內地對香港的全力支持。值得注意的是，人民幣當時也是與美元掛鉤的。,1998,年，香港首任特首董建華在,施政報告,第,67,條中指出：保持香港經濟穩定的一項重要因素是聯繫匯率制度，再次清楚表明政府維持聯繫匯率的決心。放棄聯繫匯率制度，很可能導致大量資金外流，把利率推到更高水平，甚至引發港元信心危機。不管是現在還是將來，聯繫匯率制度都是本港經濟增長的重要基礎。,現，是個好兆頭
4、實在令人鼓舞。這反映人們對聯繫匯率制度已經非常有信心，亦深信我們有能力維持這個制度,七月七日，首次访问香港的中国国家副主席习近平，来到金融管理局参观货币及银行体系展览，同时了解港粤、港深合作情况。中新社发 任海霞 摄,香港自,1983,年开始实行与美元挂钩的联系汇率制度，此后金管局为了加强利率调节功能，于,2005,年推出优化联系汇率制度运作的措施：推出,1,美元兑换,7.75,港元的强方兑换保证，即金管局保证在港元转强至,7.75,时，沽售港元，购入美元；将弱方兑换保证的汇率定为,7.85,港元；金管局可在兑换范围内（,7.75-7.85,之间）进行符合货币发行局原则的市场操作。,去年,1
5、0,月底注资后，,11,月初港元汇率便大幅回落；而今年金管局虽然无论从注资的次数还是规模上都超过去年，但从港元汇率近日走势上看，注资显然未取得成效。同样的注资，市场的反映却迥异，其中原因主要有以下两个：第一，今年与去年相比，国际金融市场环境有较大差异。去年美元持续走弱，市场对于次贷危机的担忧较为轻微，国际资金对于港元的需求也不是非常强烈，金管局注资后港元汇率和利率的下降预期足以令资金迅速抛售港元；而今年“驻扎”在港元的资金多为避险需求，美元的中期强势也已被多数人所认同，因此金管局的注资效应更难以实现。第二，去年与今年港股市场所处的位置也迥然不同，去年,10,月底大市正处于峰值，获利回吐压力较大
6、而今年港股经历了大幅调整，估值相对合理。,展望后市，预计随着国际金融危机的逐渐缓和，港元汇率或将逐渐走软，毕竟金管局的大额注资将令港元货币供给增加，同时也将令港元拆息迅速回落。,形勢正在起變化。次貸危機或許才剛剛露出冰山一角，而美國經濟的動盪將會持續,或許是時候重新考慮聯繫匯率制度所存在的問題了。儘管美元作為世界儲備貨幣的地位還會維持一段時間，但貨幣背後所依賴的信心一旦遭遇危機，貨幣幣值就會不穩定。對於港幣而言，這也是一個反思當前固定匯率制度漏洞的契機。根據克魯格曼的不可能三角理論，對一個國家而言，不可能同時實現 固定匯率、資本自由流動和獨立的貨幣政策三個經濟目標。港府正面臨這個不可能三角的困惑。,在人民幣逐漸走強的大趨勢下，香港要繼續維持自由港的地位，並且保持其在中國金融版圖中的領先者角色，在貨幣政策獨立和資本自由流動方面不應該放鬆，那 麼可以改革的就是固定匯率制度了。當然這一改革是不是應該馬上展開，還存在疑問。這有賴於香港金管局對美元後續趨勢的決斷，也依賴於決策者的長遠眼光。,香港金管局周二纽约时段再次抛售,：,
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