香港联系汇率发展.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,香港联动汇率的发展,香港的聯繫匯率制度創立於,1983,年，其背景是,1982,年撒切爾到北京與 鄧小平就香港的前途進行談判，而市場擔心香港的前途不明，連帶對港幣的信心動搖。從,1982,年,7,月,1,日到,1983,年,6,月,30,日，港幣對美元貶值了,18%,。之後，港幣一路急洩，到,9,月,24,日跌至,9.6,港元對,1,美元的歷史最低點。許多商店開始拒絕接受港幣。在這種情況下，港府下決心改變浮動匯率制為聯繫匯率制,從,1983,年,10,月,17,日起，匯豐和渣打兩家港島發鈔銀行在發鈔之前應先向外匯基金繳納等值美元，以換取負債證明書 作為法定發行準備。港元和美元的匯率固定在,7.8,：,1,。發鈔行業可以用負債證明書和港幣向外匯基金贖回美元。再是撤銷港幣存款利息稅，這一制度多少挽回了一點信心。由於對香港政治前途的擔憂而造成的香港房產市場和股市價格暴跌，大量資金外逃引致港幣大幅貶值的勢態得到了遏制。當然，按照徐志剛和錢剛在,香港金融制度與經濟,一書中的說法，港幣的最後穩定得益於中英兩國政府在政治上的努力，但要為聯繫匯率制度記上一功。,聯繫匯率制度自此在香港經歷了長達,20,多年的發展歷程。本質上，這並非得益於該制度有多靈活，而是得益於美元的長期穩定。即便在,1997,年至,1998,年 的亞洲金融危機波及香港之時，新生的特別行政區政府依舊堅持聯繫匯率制度不動搖，這一選擇儘管給了投機者機會，但並沒有多少騰挪轉移的空間，香港也因此在 金融危機中受損不算太大。當然，對港幣的投機之所以未能獲得成功，還由於內地對香港的全力支持。值得注意的是，人民幣當時也是與美元掛鉤的。,1998,年，香港首任特首董建華在,施政報告,第,67,條中指出：保持香港經濟穩定的一項重要因素是聯繫匯率制度，再次清楚表明政府維持聯繫匯率的決心。放棄聯繫匯率制度，很可能導致大量資金外流，把利率推到更高水平，甚至引發港元信心危機。不管是現在還是將來，聯繫匯率制度都是本港經濟增長的重要基礎。,現，是個好兆頭，實在令人鼓舞。這反映人們對聯繫匯率制度已經非常有信心，亦深信我們有能力維持這個制度,七月七日，首次访问香港的中国国家副主席习近平，来到金融管理局参观货币及银行体系展览，同时了解港粤、港深合作情况。中新社发 任海霞 摄,香港自,1983,年开始实行与美元挂钩的联系汇率制度，此后金管局为了加强利率调节功能，于,2005,年推出优化联系汇率制度运作的措施：推出,1,美元兑换,7.75,港元的强方兑换保证，即金管局保证在港元转强至,7.75,时，沽售港元，购入美元；将弱方兑换保证的汇率定为,7.85,港元；金管局可在兑换范围内（,7.75-7.85,之间）进行符合货币发行局原则的市场操作。,去年,10,月底注资后，,11,月初港元汇率便大幅回落；而今年金管局虽然无论从注资的次数还是规模上都超过去年，但从港元汇率近日走势上看，注资显然未取得成效。同样的注资，市场的反映却迥异，其中原因主要有以下两个：第一，今年与去年相比，国际金融市场环境有较大差异。去年美元持续走弱，市场对于次贷危机的担忧较为轻微，国际资金对于港元的需求也不是非常强烈，金管局注资后港元汇率和利率的下降预期足以令资金迅速抛售港元；而今年“驻扎”在港元的资金多为避险需求，美元的中期强势也已被多数人所认同，因此金管局的注资效应更难以实现。第二，去年与今年港股市场所处的位置也迥然不同，去年,10,月底大市正处于峰值，获利回吐压力较大，而今年港股经历了大幅调整，估值相对合理。,展望后市，预计随着国际金融危机的逐渐缓和，港元汇率或将逐渐走软，毕竟金管局的大额注资将令港元货币供给增加，同时也将令港元拆息迅速回落。,形勢正在起變化。次貸危機或許才剛剛露出冰山一角，而美國經濟的動盪將會持續,或許是時候重新考慮聯繫匯率制度所存在的問題了。儘管美元作為世界儲備貨幣的地位還會維持一段時間，但貨幣背後所依賴的信心一旦遭遇危機，貨幣幣值就會不穩定。對於港幣而言，這也是一個反思當前固定匯率制度漏洞的契機。根據克魯格曼的不可能三角理論，對一個國家而言，不可能同時實現 固定匯率、資本自由流動和獨立的貨幣政策三個經濟目標。港府正面臨這個不可能三角的困惑。,在人民幣逐漸走強的大趨勢下，香港要繼續維持自由港的地位，並且保持其在中國金融版圖中的領先者角色，在貨幣政策獨立和資本自由流動方面不應該放鬆，那 麼可以改革的就是固定匯率制度了。當然這一改革是不是應該馬上展開，還存在疑問。這有賴於香港金管局對美元後續趨勢的決斷，也依賴於決策者的長遠眼光。,香港金管局周二纽约时段再次抛售,：,