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我国股指期货交易对股票指数波动性的影响探讨
摘 要
股指期货是以股票价格指数为标的物的金融期货合约，虽然推出时间相对较晚，但一经推出就获得了快速的发展，具有广泛的应用范围和巨大的影响力，股票指数是用来反映样本股票整体价格变动情况的指标。而股票价格的确定十分复杂，因为人们对一个企业的内在价值的判断以及未来盈利前景的看法并不相同。悲观者要卖出，乐观者要买进，当买量大于卖量时，股票的价格就上升；当买量小于卖量时，股票的价格就下跌。所以，股票的价格与内在价值更多的时候表现为一致，但有时也会有背离。投资者往往会寻找那些内在价值大于市场价格的股票，这样一来，就使股票的股票指数的价格处于不断变化之中。目前，全球已经拥有上百种股指期货合约，在各个交易所进行交易，股指期货已成为国际市场上最主要的期货交易种类。股票期货交易在我国发展起步较晚，沪深300股指期货合约在2010年4月16日起才正式上市交易。在这个初步的发展时期，研究中国股指期货市场存在的风险，并提出一些对策是非常有必要的。本文先分析了股指期货的概念以及特点，并指出它的发展历程，进一步分析了股指期货交易对股票指数波动性的影响，最后，结合我国股指期货的实际情况及其特点，针对这些风险，提出了完善我国股指期货交易的相关对策建议。
关键字：股指期货；现货市场；杠杆；金融风险

The impact of stock index futures trading on the volatility of stock index in China
Abstract
Stock index futures on the stock price index of the subject matter of financial futures contracts, although the launch time is relatively late, but once launched have achieved rapid development, has wide application range and the huge influence, the stock index is used to reflect the overall sample stock index of price changes. And the determination of stock price is complex, because people judgment about the intrinsic value of an enterprise and future earnings prospects is not the same. Pessimists to sell, optimists to buy, when buying quantity is greater than the selling quantity, the price of the stock will rise; When buy amount less than the quantity sold, the price of the stock will fall. So, when the price of the stock and the intrinsic value more show is consistent, but sometimes also can have. Investors tend to find the intrinsic value is greater than the market price of stocks, so that makes the price of the stock index of the stock is constantly changing. At present, the world has hundreds of stock index futures contracts, on various exchanges, the stock index futures has become the main types of futures trading in the international market. Stock futures trading in our country started relatively late development, Shanghai and shenzhen 300 index futures contracts, began in April 16, 2010 listings. In the initial stage of development, the risk of stock index futures market in China, and puts forward some countermeasures is very necessary. This paper first analyzes the concept and characteristics of stock index futures, and points out its development course, analyzed the influence of stock index futures on the volatility of stock index, in the end, combining the actual situation of our stock index futures and its characteristic, according to these risks, puts forward the relevant countermeasures and Suggestions of perfecting our country's stock index futures.
Keywords: stock index futures；spot market；leverage；financial risks
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目 录
第1章 引言 1
1.1 研究的背景 1
1.2 研究意义及目的 2
1.2.1 研究意义 2
1.2.2 研究目的 2
1.3 研究内容及方法 2
第2章 股指期货概述 3
2.1 股指期货的概念 3
2.2 股指期货的特点 3
2.2.1 跨期性 3
2.2.2 杠杆性 3
2.2.3 联动性 4
2.2.4 高风险性 4
2.3 股指期货的功能 4
2.3.1 价格发现功能 4
2.3.2 风险规避功能 5
2.3.3 杠杆功能 5
2.3.4 抑制波动 5
2.3.5 资产配置的功能 5
2.3.6 套期保值功能 6
第3章 股指期货的发展状况 7
3.1 国外发展状况 7
3.2 我国发展状况 8
第4章 股指期货对股票现货市场波动性的影响分析 11
4.1 股指期货对股票现货市场波动性的积极影响 11
4.1.1 可以有效地防范系统性风险 11
4.1.2 股指期货交易可以活跃市场，扩大交易量 11
4.1.3 股指期货有利于平抑股票价格，稳定股票市场 11
4.1.4 股指期货有助于优化投资者结构 12
4.2 股指期货对股票现货市场波动性的消极影响 13
4.2.1 股指期货可能引发过度的投机行为，增加市场风险 13
4.2.2 可能产生操纵股票市场及不公平交易等违法行为 13
4.2.3 在短期内会造成资金大量转移，使股市出现不合理波动 13
第5章 完善我国股指期货交易的对策 14
5.1 完善法律监管体制 14
5.2 建立完善的法律法规制度、加强市场监管、防范金融风险 14
5.3 培养成熟理性投资者 14
5.4 加强保证金管理 14
5.5 努力改善投资者结构  15
结 论 16
总结与体会 18
谢 辞 19
参考文献 20
附 录 21
附 录1 英文原文 21
附 录2 中文翻译 25

V

第1章 引言
1.1 研究的背景
股指期货作为一种基于股票市场指数的衍生金融产品，具有价格发现、风险管理、套期保值、资源配置等重要功能。股票指数期货的具体含义是：一种将股价指数作为标的物的标准化的金融期货合约，根据双方的约定，在之后的一个约定的时期内，按照之前已经确定好的相应的股价指数，对标的指数实施买卖行为。这里的股价指数期货仍然属于期货交易的范围，与商品期货的交易流程和特征基本相似。股票指数期货既具有股票的特点，也具有期货的特点，一方面，若股票市场价格波动，则受影响，另一方面股指期货通过交易者对市场的预期来确定未来交易的股指，实现对冲风险、资产保值。为了发挥股指期货价格发现、套期保值、风险管理和活跃股票市场的功能，从而使中国内地股票市场效率提升。由于我国股指期货推出较晚，我国对于股指期货的研究大多停留在沪深 300股指期货的介绍、股指期货推出的可行性和必要性、沪深 300 股指期货仿真交易推出对于现货市场而言的具体波动性等内容，研究还存在很大的不全面，很少对于股指期货推出后对股市收益的影响以及与其标的指数的关系和到期日效应的系统研究。而且，不同的宏观经济、政策环境和市场条件下，股指期货的推出对市场的影响都是不同的。因此，要回答股指期货对我国股市收益有何影响、股指期货与沪深 300 指数的关系以及价格发现功能、股指期货的到期日效应等问题，并不能仅仅照搬国外证券市场的研究结论，而必须基于中国的市场数据来开展系统性的研究。最重要的是，我们要了解股指期货市场在交易过程中都存在哪些问题，并制定出相应的对策，有效规避，完善我国股指期货市场的发展，进而对整个国家的国民经济增长和社会金融秩序带来有利的影响。

1.2 研究意义及目的
1.2.1 研究意义
股指期货，是以某一股票指数作为标的物的期货品种，不采用实物的方式进行交割，而是采用现金交割的方式。由于股指期货以股票指数作为标的物，自身具有价格发现、风险转移、套利保值等功能，因此股指期货交易会对股票指数产生重要影响，因此如何完善股指期货交易已成为近年来理论和实践中被关注的热点问题之一，通过分析我国股指期货的交易规则，找出股指期货交易存在的问题，并提出完善的措施，因此对股指期货交易进行分析具有重要意义。
1.2.2 研究目的
通过分析股指期货的交易规则，对股指期货进行了具体应用分析，找出股指期货交易对股票指数波动性的影响，并找出了我国股指期货交易存在的问题，根据存在的问题提出相关的对策建议，以促进我国期货市场的健康发展。
1.3 研究内容及方法
本文先分析了股指期货的概念以及特点，并指出它的发展历程，进一步分析了股指期货交易对股票现货市场波动性的影响，最后，结合我国股指期货的实际情况及其特点，针对这些风险，提出了完善我国股指期货交易的相关对策建议。
这篇文章采用文献法、调查法相结合的方法进行研究，也就是在对大量文献进行研究的同时，参考前人研究的成果和结论，并结合实际的考察和数据的采集，最终通过理论结合实际的方式对论文完成分析和撰写。

第2章 股指期货概述
2.1 股指期货的概念
股指期货的全称是股票指数期货，是金融衍生品的一种，是一种以股票指数为标的金融期货合约。股票指数是反映股票市场股票指数波动及走势的综合指标，股票指数反映股票市场的实时行情变化。以股指为标的的标准期货产品能够准确对股指的未来走势进行预测和保值准备。
2.2 股指期货的特点
股指期货是以股价指数为标的物，它和其它金融产品相比，有着以下几个鲜明的特点。
2.2.1 跨期性
股指期货的交易双方是以股票指数为标的物，依据股票指数变动趋势，而对未来的市场走向有所预测，并约定在未来某一时间，按照合同的约定原则进行交易。因此，预期的准确与否，起着关键性的作用，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，它具有跨期性的特点。
2.2.2 杠杆性
股指期货的交易成本低，杠杆倍数高，指令执行速度很快。首先，期指市场的杠杆倍数高，股指期货交易只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约，例如，以沪深300股指期货合约为例，合约拟定的保证金只为12%，也就是说一些投资者只要支付价值12%的资金就可以进行全额交易，可以操控价值8倍的合约资产；另外，股指期货具有做空机制,能够完善市场定价功能,从而能有利化解我国A股市场多年来单边运行所带来的系统性风险；还有，股指期货能增加股票市场的波动。因为股指期货的价格波动大，所以一些频繁的套利活动就影响到现货的价格，也就对市场的现货价格有一个调节的作用，增加了现货市场的波动。
2.2.3 联动性
股指期货价格和标的物资产股票指数的变动具有紧密的联动性，股指期货是对未来价格的预期，因而对股指也有一定的反映。
2.2.4 高风险性
股指期货交易是一种高风险的证券交易活动，主要是由于它的杠杆性特点决定了它比股市的风险更高，另外，股指期货交易还存在着信用风险、结算风险、流动性风险等，这些风险的危害性很大，一旦投资者投资失利，将会有巨大的经济损失。因此，要想维护市场稳定，积极发展股指期货交易，必须要加大风险防范力度，保障交易安全。
股指期货具有交易成本低、保证金比例低、杠杆倍数高等特点。
2.3 股指期货的功能
股指期货是资本市场不断发展的产物。它的出现，为现货市场提供了做空机制，它采取保证金交易机制，具有较高的杠杆性，较低的交易成本等特点，也使得其期货市场的流动性更强，不仅改变了单边市的格局，还丰富了市场的盈利模式，将使我国股票市场交易机制更趋完善，降低股票市场的风险，有利于证券市场平稳运行。股指期货本身具有风险规避、价格发现、杠杆功能、抑制波动、资产配置等基本功能，而这些功能也作用于股市的市场调节。
2.3.1 价格发现功能　
通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。
2.3.2 风险规避功能
这一功能是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两部分。非系统性风险通常可采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。
股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的途径，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。
2.3.3 杠杆功能
在股指期货中存在的杠杆功能就是保证金制度，在沪深 300 股指期货中，其保证金大约是合约的面值的12%左右，对于投资者而言，只要支付保证金就可以完成一张期货合约的相关买卖，从而实现了占有较少资金完成较大规模交易的目的，这样，对于市场流动性的增加以及收益的提升是非常有益的，不过也会相应的增加风险的存在。
2.3.4 抑制波动
由于期货的标的物即现货指数，而且随着交割日的临近，期货的价格会逐渐收敛于现货的价格。而且二者反应的信息是一致的，价格走势不是很大。如果套利的交易成本足以被期货的价格和现货的价格偏离程度覆盖，套利交易者就会通过在期货市场和现货市场的反向交易来进行无风险套利，从而迫使期货市场的价格和现货市场的价格均回归其均衡价格，达到有效抑制市场的异常波动。
2.3.5 资产配置的功能
股指期货双向交易机制改变了传统工具只能通过价格上涨获取收益的单向盈利模式，加之采用保证金交易制度使交易成本大幅降低，因此被机构投资者广泛用作资产配置的手段。
股指期货这种金融工具，不仅可以单独使用，还可以作为投资组合的工具，与其他金融工具结合使用；不仅可以通过套期保值规避风险，也可以通过套利交易获取无风险、低风险利润，还可以通过投机交易获取高回报和承担高风险。交易方式的多样化，能够满足不同风险偏好的投资需求，有利于丰富投资者的投资手段和投资策略。
以基金公司为例，股市下跌导致基金净值下降的同时还使其面临巨额赎回的压力，经营稳定性受到影响。此时基金公司可通过卖出股指期货进行套期保值，规避股票下跌风险，以获得持续、稳定的回报，缓解赎回压力。
2.3.6 套期保值功能
股指期货的重要功能是能为市场投资者提供套期保值的有效工具，规避投资风险。套期保值是指投资者通过买进或卖出股指期货合约以补偿因现货市场投资失误而带来的实际损失。具体操作如下：投资者如果想在未来某一时间买进股票，而又担心价格上涨，可在期货市场上买进股指期货合约（即做多），以期在股价上涨中，通过期货市场的盈利来弥补现货市场高价买进股票的损失；已持有股票的投资者为了防范股价下跌带来的损失，可在期货市场上卖出期货合约（即做空）,如果股价下跌，投资者就可通过期货市场做空的盈利来弥补现货市场持有股票的损失。套期保值能很好地规避股票市场的系统性风险，股指期货因而成为人们防范股市风险的重要工具。

第3章 股指期货的发展状况
3.1 国外发展状况
股指期货是期货市场中发展最快，也是交易最活跃的金融产品品种之一，在全球有着很强劲的发展势头，并且已经进入了一个相对成熟和繁荣的阶段，国外的发展状况大致经历了这样几个时期：
（1）初生期：时间为19世纪80年代初期。19世纪70年代，各国爆发大规模经济危机，政治局势和经济局势动荡，股票市场受到重创，1973-1974年的股市下跌中道琼斯指数跌幅达到了45%，投资者为找到适当的管理金融风险的手段，就开发了股指期货这个用于规避股票市场系统性风险的工具，于是在1982年2月，美国商品期货交易委员会(CFTC)批准推出股指期货。同月，美国堪萨斯期货交易所开办了价值线指数期货合约，宣告了股指期货的诞生，随后很多西方国家的交易所都开始了股指期货的尝试和探索。
（2）成长阶段:时间为80年代中期。这一时期，股指期货市场不断发展，股指期货的积极功能逐渐被认同，交易所几乎都开出了股指期货交易，股指期货交易规模不断放大，市场效率有所提高，绝大多数股市投资者已开始参与股指期货交易，并能熟练运用这一工具对冲风险和谋取价差。
（3）停滞反复期:80年代后期。在1987年10月19日开始的著名“黑色星期五”的金融风暴中，美国华尔街股市一天暴跌近25%，从而引发全球股市重挫。很多经济学家，将这次的股灾原因归于股指期货，股指期货市场在这段时期经历了重创，交易量不断下降。这次的金融风暴，让投资者清醒认识到股指期货的两面性，使得有些投资者甚至产生了对股指期货的恐慌心理。为消除投资者的恐慌，很多国家都出台了一些措施，这些措施对稳定金融市场，保证股指期货市场的平稳运行，起到了一定的作用，为后期的股指期货市场的繁荣，奠定了坚实的基础。
（4）繁荣时期：始于90年代，发展至今。在一系列稳定措施的推进下，股指期货市场越发规范，有关股指期货的争议逐渐消失，投资者在经历一系列的变化后，投资行为也变得理智，股指期货在经历一段时期的沉淀后，开始了新的繁荣活跃时期，这期间，股指期货交易成倍上涨，在金融市场中占据重要的地位。按照世界交易所联合会的统计，2009年全球股指期货的交易量高达18.18亿。其中，美国的小型S&P 500指数期货、印度的S&P CNX Nifty指数期货、俄罗斯的RTS指数期货、欧洲的道琼斯欧元Stoxx 50指数期货、韩国的Kospi 200指数期货和日本的小型日经225指数期货等成交活跃，居全球股指期货合约交易量前六位。来自BIS的统计数据表明，相比于1991年，99年的全球股指期货的未平仓名义金额增长了约3.4倍，已经高达3343亿万美元，同一时期，股指期货的交易金额增长约1.8倍，99年的交易金额高达21.675万亿美金。目前，全球已经拥有上百种股指期货合约，在各个交易所进行交易，股指期货已成为国际市场上最主要的期货交易种类，下表为2014年的数据对比，完全可以说明股指期货的重要地位。
表3-1 2014年各期货交易占比表
2014年各期货交易量占比
分类
2014年全球成交量（张）
所有成交量占比（%）
股票指数
7481989182
36.3
个股
4634015554
31.5
利率
3267763942
14.2
农产品
957609111
5.7
能源
865931422
3.9
外汇
994494525
4.5

3.2 我国发展状况
股指期货虽然在全球获得了较大程度的发展，并且进入相对成熟和稳定的时期，但是在我国还处于一个初步起步的状态，发展还是相对滞后的。它是伴随着我们国家的股指期货市场发展而发展起来的。
我们国家的股指期货市场，在20多年的发展历程中，相对经过了三个阶段：
一是理论准备与试办阶段，时间为1987~1993年，这一时期，是我们国家的改革开放初期，实行股指期货交易，也是市场经济的发展需要。截止到93年年底，我们国家已经有50多家股指期货交易所，股指期货交易机构都已经达到1000家，可以说初见成效。
二是治理与整顿的阶段。这一时期为1993~2000年。这一时期，国务院先后对股指期货市场进行了两次清理整顿，将交易所整改成为三家，减少了交易品种，也关闭了大批不合格的经纪公司，严厉整顿了市场，维持了经济持续。
三是规范发展阶段。这一阶段，是从2000年开始，在结束七年的整顿期后，中国的股指期货市场迎来新的变化，首先，是法制和制度完善。2004年1月31日,《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁布，这个文件的颁布，对中国股指期货市场的发展具有历史性的意义，文件对股指期货经纪公司的性质、内部治理结构、发展方向等诸多方面做出了新的规定,并提出要把股指期货经纪公司建设成为具有竞争力的现代金融企业。2007年2月7日,国务院修订了《股指期货交易管理条例》。该条例将适用范围从原来的商品股指期货扩大，整理到商品、金融股指期货和期权合约交易,并将“股指期货经纪公司”改为“股指期货公司”。其次，是交易额增长稳定，交易品种也有所增加。另外，中国金融股指期货交易所也于2006年9月8日，在上海挂牌成立，这为推出金融股指期货品种提供了基础条件。
四是股指期货产品的正式推出。自中国金融股指期货交易所挂牌成立后，中国的金融股指期货有了快速的发展，在2010年2月20日，证监会正式批复了中国金融股指期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，很快，这项制度在2010年2月22日9时正式启动，接受投资者地开户申请。沪深300股指期货合约在2010年4月16日起正式上市交易。中国的股指期货交易就正式发展起来。随着股指期货市场的成立，中国的金融市场发生了翻天覆的变化。根据中金所、上交所及深交所的数据,2010年7月16日我国股指期货成交额为2982.92亿元,同日沪深两市股票成交额为1048.1亿元,股指期货的成交额已经接近沪深两市股票成交额的3倍。
第4章 股指期货对股票现货市场波动性的影响分析
股指期货是一把双刃剑。一方面，股指期货具有套期保值、套利、投机、价格发现、资源配置等功能，推出股指期货将极大地完善中国的资本市场，尤其是证券市场；另一方面，和其他衍生工具一样，股指期货的高杠杆性赋予了它潜在的高风险性，投资者操作不当或操作失误都将可能导致巨大的损失。投资者必须全面地认识股指期货，掌握专业的知识和技巧，才可能驾驭股指期货。
4.1 股指期货对股票现货市场波动性的积极影响
4.1.1 可以有效地防范系统性风险
对于股票投资者而言股票市场存在两种风险，一种是非系统性风险，另一种是系统性风险。对于前者，投资者可以通过多种股票的组合投资来分散风险。但后者是由于某种全局性的共同因素引起的投资收益可能的变动，没法用组合投资的方法避免。股票指数是用来反映股票整体价格变动情况的指标，代表着整个市场的走势，本身就已经基本消除了个别股票可能存在的非系统性风险。投资者在股票现货市场买卖股票，同时做一笔方向相反的股指期货交易，就可以同时转嫁非系统风险和系统风险。这既可为一级市场股票承销包销股票提供风险回避的工具，又可为二级市场广大投资者对冲风险，确保投资收益。
4.1.2 股指期货交易可以活跃市场，扩大交易量
投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖。这笔资金就是我们常说的保证金。保证金交易原则使股指期货具有高杠杆性，可以用很小的一笔资金买卖其几十倍的资产；再加上期货的买空和卖空机制，投资者不需要买卖真正的资产，这就大大增加了股票市场的交易规模，提高了股市的流动性，并在相当大的程度上繁荣了中国的股票市场。
4.1.3 股指期货有利于平抑股票价格，稳定股票市场
股指期货具有价格发现功能，期货的价格是所有参与期货交易的人对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期，是市场通过公开竞价而对形成的对未来某一特定时间现货价格的平均看法。所以当股票期货价格偏离股票现货价格一定程度时，套利行为使期货价格向其内在价格回归，致使股市不至于产生激烈的价格波动。开展股指期货还有利于增加市场的透明度。通过股指期货交易，加快影响股票价格变化的市场信息的传播速度，使许多原先可能滞后的信息披露，在期货市场得以迅速公开，同时也使很多信息得到提前的消化，减少将来一定时期内的未知性。提高了股市效率，有利于股票市场的稳定发展。
4.1.4 股指期货有助于优化投资者结构
目前我国证券市场参与者以中小投资者为主，机构投资者的规模只占30%左右。中小投资者大多以投机心态参与股市，不利于证券市场的长期健康发展。股指期货作为一种新的金融衍生品，本身是一种更加有利于机构投资者参与交易的品种。因此，股指期货推出后，将提高证券市场的发展程度和层次，各种套期保值和套利行为将趋于活跃，中小投资者难以参与，这有利于改善我国证券市场的投资主体结构，大大加速机构化进程，使机构博弈成为市场投资的主流，我国也将像其他发达国家一样进入机构投资者主导的时代。
4.1.5 股指期货完善了股票市场的功能与体系
股票指数期货为证券承销商提供了规避风险的工具，这一方面有利于新股发行试向上网价发行的转变，改变现在计划方式；另一方面可避免二级市场低迷给承销商带来的巨大风险，保证新股的发行与顺利上市。我国股票市场的功能与体系得以完善。没有股指期货交易的证券期货市场不是一个完善的证券期货市场，国际资本更注重的是回避风险，若无股指期货作为风险对冲工具，中国股市要真正与国际接轨便是一句空话。股指期货交易的开展推动了中国股市的国际化进程，它使更多的国际机构投资者可以进入中国市场，促进股指期货市场的发展与变革。
4.2 股指期货对股票现货市场波动性的消极影响
4.2.1 股指期货可能引发过度的投机行为，增加市场风险
由于期货交易实行保证金制度，使其存在着杠杆效应。这种以小博大的高杠杆效应，只要在股票市场上有一点点的波动，在期货市场的资金账户上就会有巨大的波动，因此这是一个极大的具有诱惑性的投机机会，极容易引发众多投机者利用股指期货作为工具进行投资操作，这样只要股票市场上有激烈的价格波动，他们可能无力支付巨额亏损而发生违约，而造成无法收拾的后果。但是在我国目前证券市场上主要是一些中小投资者，对股指期货市场风险的抵御能力是有限的，造成了股指期货市场的高风险。
4.2.2 可能产生操纵股票市场及不公平交易等违法行为
股指期货推出后使我国从单边市场变为双边市场，为机构者提供了一个内幕交易的理想场所。机构投资者容易利用内幕消息通过股指期货市场随意操控股票现货市场，哄抬或者压制股票价格。而由于股指期货在我国是一个新的品种，我国的管理法规和监管机制尚不健全，这种行为所带来的风险将严重危害市场秩序，特别是中小投资者的利益。
4.2.3 在短期内会造成资金大量转移，使股市出现不合理波动
由于股指期货具有交易成本低、保证金低、高杠杆等特点，吸引了大量机构投资者和风险爱好者，因而使大量资金从股票现货市场流入股指期货市场。这在一定程度上增加了市场的炒作氛围，致使股市不合理波动。大量的投机行为也会给股市带来不稳定性，增加了投资者的风险。
分析可得，股指期货既能成为投资者对冲风险、调整资产组合的手段，进而促进股票现货市场的发展，也可成为投机者操纵市场的工具，进而给现货市场的发展蒙上阴影。问题的关键在于股指期货合约是否科学、合理设计以及风险控制、市场监管等方面是否严格要求。我们应该清醒、全面、客观地看待股指期货市场的产生对于股票现货市场带来的影响，既不能不顾本国国情、条件，盲目接受，也不要危言耸听，盲目排斥。
第5章 完善我国股指期货交易的对策
5.1 完善法律监管体制
虽然我国股市已经发展有20多年,从不成熟到相对成熟 ,在快速发展的过程中暴露了很多问题,比如,内幕交易、庄家操纵股市等，所以推出股指期货,应根据我国资本市场情况完善证券法律制度建设和加大监管力度,夯实股指期货发展的保障体系,保证股指期货市场健康!快速发展。
5.2 建立完善的法律法规制度、加强市场监管、防范金融风险
股指期货是把双刃剑，运用的好了可以避免系统性风险从而减小投资损失，但如果运用不当也会造成比较严重的风险，比如 2013 年我国光大证券发生的“乌龙指”事件，因为机构投资者的量化交易团队在交易方面出现了严重的失误，导致证券市场出现了暴涨暴跌现象，给许多投资者造成了重大的交易损失，虽然这也是市场交易的一部分，但我们应该加强监管，尽量避免这种非正常的交易出现。现在市场中出现的程序化交易越来越普遍，我们的监管机制应该给出相应的措施加以规范和指导，坚决杜绝因为非正常原因造成的市场大幅度波动。监督管理部门应该严厉打击操纵市场的行为，保护中小投资者的合法权益不受侵害，对违法违规行为及时、有效、严格的查办处理，为投资者提供一个公开、公平、公正的交易市场，以此促进我国金融市场的健康发展。
5.3 培养成熟理性投资者
在我股票市场上,很大程度上是散户,他们绝大部分对于上市公司的财务状况,盈利状况和发展前景等方面的不能准确判断,同时,由于信息机制的不健全,不能及时获取客观的公司信息,往往依赖他人的信息,盲目跟风,进而导致股市股价的波动,因此加强对投资者投资理论学习,积极引导投资者理性投资。
5.4 加强保证金管理
保证金制度是股指期货交易的基本制度。在进行股指期货交易时，必须要按照买卖期货合约价值的一定比例来缴纳一定的保证金，作为履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖，这就是保证金的制度。现阶段，中金所规定股指期货近月合约保证金为15%，远月合约保证金为18%。加强保证金的管理，对规避股指期货市场上的投资者风险非常有意义，通过保证金管理制度，能够基本控制一天的价格风险或减小投资者因可能仓位被击穿而发生无谓损失的风险。对于加强保证金管理这一块，我们国家可以参考国外的经验，引进先进的动态保证金制度，并同时启动涨跌停板制度，以便综合管理，进行风险防控。
5.5 努力改善投资者结构 
股指期货作为一种比较专业的投资工具，具有套期保值和避免系统性风险的作用，但交易的门槛相对来说也比较高，要求投资者具有一定的交易知识和风险的控制能力，所以大部分中小投资者不能完全参与股指期货的交易，而一些机构投资者由于基金法和其他一些交易的规定，也无法实现风险对冲，这就要求管理层能加快市场投资者的结构调整，大力发展适合金融市场的机构投资者队伍，使得中小投资者可以通过购买基金等其他途径参与到股指期货的投资中，最终达到规避系统性风险的目的。

结 论
股指期货，全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖，到期后通过现金结算差价来进行交割。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。杠杆性是股指期货的主要特点，投资股指期货，投资者不需要进行全额投入，只需要交纳一定比例的保证金，即交易者只需要按照期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖。这种以小博大的投资方式，就是股指期货杠杆效应。也就是说，股指期货杠杆，可以帮助投资者放大收益，但是同时也放大了风险。
股指期货交易还存在的问题有：①严重违规。股指期货交易与股票市场的交易密切相关，这使得股指期货交易中的违规行为常常涉及到股票市场，其影响面较广，手法也更为复杂。如果这种现象不及时制止，那么会出现严重的不公平交易。因此，为了维护现货市场和股指期货市场的公平交易，国外股指期货市场采取了多项措施，对两个市场之间的市场操纵行为进行防范。这些措施包括：一是加强市场监察及早发现可能扭曲市场价格的各种交易行为和交易状况，并针对这些交易行为或交易状况采取各种措施，确保市场各种功能的实现。二是加强股票市场和股指期货市场跨市场之间的信息共享和协调管理，另外还有规范结算制度等。我国的股指期货却未能做好这两点，出现违规行为在所难免。　②严重不公。主要指目前的交易制度。目前我国上海证券交易所和深圳证券交易所对股票和基金交易一律实行“T+1”的交易方式。即，当日买进的，要到下一个交易日才能卖出。而我国的股指期货则实行“T+0”交易制度。其结果是，机构和股指期货投资者就会利用这一制度漏洞，针对股票市场的标的物严重做空，而在股票市场的投资者眼睁睁地看着别人疯狂打压，无法出货而出现严重亏损。我国股指期货推出不到20天，大家已经领教了这种不公平。　③严重投机。股指期货交易包括投机和套期保值，其中后者是主要的交易方式。但是，由于存在前面两个问题，那么目前我国股指期货的投机行为非常严重，有些股指期货投资者利用杠杆作用，一天内可以用少量的投入赚几十万元。目前还没有发现谁在做套期保值。因为国内外的投资者利用各种利空消息大肆做空，获得了大量好处，至少在中国还没有出现失误过。

总结与体会
股指期货是目前世界上最重要、发展最为成功的金融工具之一。在我国建立股指期货市场既是资本市场稳定发展的内在要求，也是适应资本市场对外开放的需要。股指期货的套期保值功能，套期保值最主要的作用就是规避价格风险，当股市不断下滑的情况时，投资者可以采用股指期货套期保值的方式锁定股票价格，避免股市大幅下跌给投资者带来损失。不同风险承受能力的投资者可以选择不同的保值策略，但是一定要遵循种类一