工程项目投资融资-重点剖析.doc

第一章
1.一个工程项目的总投资，一般是指工程建设过程中所支出各项费用之和，是建设项目按照确定的建设内容、建设标准、功能要求和使用要求全部建成并验收合格并交付使用所需的全部费用
生产性建设工程总投资包括建设投资、建设期利息和流动资产投资三部分；非成产性建设投资包括建设投资和建设期利息两部分。
2.无追索权的项目融资是指项目贷款本息偿款的来源仅限于该项目产生的收益，担保权益可仅限于该项目的资产；在项目融资的任何阶段，债权人均不能追索到项目投资人除项目以外的财产。
3.有追索权的项目融资是指债权人除了依赖项目收益作为补偿来源并以项目的资产设定担保物权之外，还要求与项目利益相关的第三方担保，各担保人对项目承担的义务以各自的担保金额或
按协议承担的义务为限。
4.两种融资组织形式特点的比较:相对于既有项目法人的融资(下称公司融资)形式，新建项目法人融资（下称项目融资）具有显著不同的特点。
(1)以项目为导向安排融资 （2）有限追索 （3）资产负债表外的会计处理 （4）融资周期长，融资成本较高
5.权益资金即资本金，是指在项目总投资中，由投资者认缴的投资额。对项目来说，资本金是非债务资金，也是获得债务资金的基础。
债务资金是项目中除资本金外，需要从金融市场借入的资金。其筹措方式主要有，信贷融资，债券融资和融资租赁三种。
第二章
1.建设期利息：Qj=[(Pj-1)+0.5Aj]i Qj--建设期第j年应计利息；Pj-1--建设期第j-1年末贷款余额，它有第j-1年末贷款利息累计；
Aj--建设期第j年支用贷款 i--年利率

i=（F-P）/P=（1+r/m）^m -1 i--有效年利率 F--期末的本利和 P--本金 r--名义利率 m--1年之中的计息周期数

第三章
可行性研究：也称为“详细可行性研究”或“最终可行性研究”，实在最初可行性研究的基础上，通过与项目有关的资料、数据的调查研究，对项目的技术、经济、工程、环境等进行最终论证和分析预测。
小型项目所需费用占投资总额的1%—5%,大型复杂的项目所需费用占投资总额的0.2%---1%.
名义利率：指计息周期利率i与利率的时间单位内计息周期数m的乘积。名义利率为年利率，用r表示，r=im
实际利率：将利率时间单位内的利息再生因素考虑在内计算出的利率，即用利率时间单位内产生的总利息与本金之比。
资金等值：由于资金具有时间价值，使得在不同时点上绝对数值不等的资金具有相等的价值。
影响资金等值的因素：即资金额的大小、计息期数、利率的大小。
静态投资回报期：指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需
的时间。
判别标准
求出的Pt需与基准投资回报期Pc进行比较。若Pt小于等于Pc，可以考虑接受该项目；当Pt大于Pc，考虑拒绝该项目。
净现值：投资项目按基准收益率Ic将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。
评价标准
NPV=0表示项目刚好达到所预定的收益率水平；NPV>0意味着除保证项目可实现预定的收益外，尚可获得更高的利益；NPV<0仅表示项目未能达到所预定的收益率水平，但不能去定项目已亏损。因此，NPV大于等于0，考虑接受项目，NPV<0,考虑拒绝该项目。
内部收益率：净现值等于零时的对应的折现率称内部收益率。
评价标准
内部收益率计算出后，与基准收益率惊醒比较。当IRR大于等于Ic，NPV大于等于0，考虑接受该项目，当IRR<Ic时，NPV<0，考虑拒绝该项目。
内部收益率优缺点
优点：在于考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；与其他数据相比，不用事先知道准确的Ic数值，而之需要知道基准收益率的大致范围即可。
缺点：计算比较麻烦，而且对于非常规项目来讲，其内部收益率在默写情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。
第四章
不论是财务评价还是国民经济评价，都应遵循以下原则：定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主；动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主。
对于财务评价结论和国民经济评价结论都可行的项目，可予以通过，反之予以否定；对于国名经济评价结论不可行的项目，一般应予否定；对于关于公共利益、国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会发展项目，如果国民经济评价结论可行，但财务评价结论不可行，应重新考虑方案，必要时可提出经济优惠措施的建议，使项目具有财务生存能力。
根据投资决策和融资决策的不同需要，财务分析可分为融资前分析和融资后分析，
融资前分析，即在不考虑具体融资方式条件下进行的财务分析。
融资前分析一般只需进行盈利能力分析，针对总项目投资现金流量，计算项目投资内部收益率、净现值，也可计算投资回收期指标。
融资后财务分析主要针对项目资金现金流和投资各方面现金流量进行分析，包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析等内容。
融资后分析要分别针对项目资本金现金流量和投资各方面现金流量进行分析。
现金流量表：在某一时点流入或流出项目的资金，
国民经济效益和费用的内容
1、 直接效益和直接费用
直接效益是指由项目产出物直接生成，并在项目范围内计算的经济效益。
直接费用是指由于项目使用投入物形成，并在项目范围内计算的费用。
2、 间接效益和间接费用
在直接效益和直接费用中，项目对国民经济做出的贡献与国民经济为项目付出的代价并未全部得到反应。
财务评价中没有得到直接反应的效益和费用被称为项目的间接效益和间接费用，统称为外部效果。
3、 转移支付
国民经济内部的转移支付，不计做项目的国民经济效益和费用。
转移支付主要包括：项目向政府缴纳的税费；项目向国内银行及国内其他金融机构支付的贷款利息和获得的存款利息；政府给予项目的补贴。
影子价格：是指依据一定原则制定的，能够反映投入物和产出物真实经济价值，反映市场供求状况，反映资源稀缺程度，使资源得到合理配置的价格。
政府调控价格货物影子价格的方法
1、 成本分解法。2、消费者支付意愿法。3、机会成本法。
特殊投入物影子价格的确定价格
1、 劳动力的影子价格—影子工资。2、土地的影子价格。3、自然资源的影子价格。
社会评价：系统调查和预测拟建设项目的建设、运营产生的社会影响和社会效益，分析项目所在地区的社会环境对项目的适应性的可接受程度。评价项目的社会可行性。
社会评价的意义
1、 有利于国民经济发展目标与社会发展目标的协调一致，防止单纯追求项目的财务效益。
2、 有利于项目与所在地区利益协调一致，减少社会矛盾和纠纷，促进社会稳定。
3、 有利于避免或减少项目建设和运营的社会风险，提高投资效益。
社会评价主要是针对当地居民受益较大的社会公益性项目、对人民生活影响较大的基础性项目，容易引起社会动荡的项目和国家地区的大众型骨干项目和扶贫项目进行评价。
投资项目的社会评价中包括了三个方面的内容：社会影响分析、项目与所在地区的互适性分析和社会风险分析。
项目不确定性分析是就考察项目投资、产品销售价格、销售量、经营成本和项目计算期等因素变化时，对项目经济评价指标产生的影响。
盈亏平衡分析可分为线性和非线性盈亏平衡分析；根据是否考虑资金时间价值，分为静态和动态盈亏平衡分析。
敏感性分析：通过分析及预测工程建设项目主要变量因素（投资、成本、价格、建设工期等）发生变化时，对经济效果评价指标（如净现值、内部收益率、还款期等）的影响，从中找到敏感因素，并确定其影响程度，采取措施限制敏感因素的变动范围。
第六章 工程项目融资模式——权益融资
第一节
1， 项目资本金与项目资本金制度的含义
项目资本金是指有项目的发起人、股权投资人以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。
资本金对投资项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但是，不得以任何方式抽回。
2， 我国建立项目资本金制度的意义
项目资本金制度的及时出台，抑制了投资膨胀和杜绝了无本投资，在当时具有重要意义。主要体现在以下几个方面：
适应了建立现代企业制度的要求、有助于建立风险约束责任机制、有利于政府的投资宏观调控、有利于企业增资减债工作的进行、有利于项目筹措贷款
3， 项目资本金的资金来源
投资项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。
按照资本金来源的不同，可以分为三种不同的融资方式；公司（既有项目法人）自有资金，即公司融资项目资本金；从资本市场上进行融资，即资本市场融资项目资本金；通过项目本身进行融资，即项目融资项目资本金。

公式估算
可以用于再投资及偿还债务的企业经营净现金=净利润+折旧+无形资产及其他资产摊销-流通资金占用的增加-资金分红-利润中需要留作企业盈余公积金的部分
4， 采取项目融资方式进行项目的融资，需要设立新的独立的法人实体——项目公司
1） 有限责任公司融资项目资本金：公司全部股东的首次出资额不得低于注册资本金的20%，也不得低于法定注册资本最低限额。
2） 股份有限公司融资项目资本金：股份有限公司的设立分为发起设立和募集设立两种方式。
股份有限责任公司采取发起设立的，发起人需认购全部股份总额，公司全体发起人首次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分有发起人在公司成立之日起2年内缴足；其中，投资公司可以在5年内缴足。
采用募集设立是由发起人认购股份总额的一部分，现行的公司法规定发起人认购的股份不少于全部股份总额的35%其余部分向发起人之外的自然人、法人公开募集股本资金。
3） 利用外资创办企业融资项目资本金：其中外资的出资比例应不少于注册资本的25%。
5， 项目资本金的筹集方式
1）股本资金 在项目融资中，股本资金的比例不一定非常大，但却曲折非常重要的作用，主要体现在以下几个方面：·股本资金可提高项目的抗风险能力·股本资金是项目最基本的资金来源
2）准股本资金
准股本资金是指投资者或者与项目利益相关的第三方提供的一种从属性债务或初级债务资金。根据资金的从属性质，准股本资金又可以分为i额一般从属性债务和特殊从属性债务两大类。
准股本资金的形式：无担保贷款、可转换公司债款、附认股权证的债券、零息债券。
·无担保贷款实质上是靠借款人的信誉作为担保的一种贷款形式，所以无担保贷款仅限于少数财务状况的一贯良好，以此吸引有担保贷款和其他融资。
·可转换债券 可转换债券在其有效期内往往只需支付较低的利息，在债券到期日或某一段特定时间内，债券持有人有权选择江债券按照规定的价格转换为公交公司的普通股，转换的价格一般比股票的发行价高20%-30% 。
·附认股权证的债券 所谓认股权，即赋予这种韩国债券的持有者以特定的价格（一般比股票市场价格搞15%以上）购买股票的权利，一般可以用债券支付股票的购买费用。
·零息债券 是只计算利息但不支付利息的一种债券
3）贷款担保作为股本资金有两种主要形式：担保存款和备用信用证担保。
6， 准股本资金的作用
·投入资金的回报率相对稳定
·投资者在安排资金时有较大的灵活性
·有利于减轻投资者的债务负担
·有利于项目公司形成较为良好的税务结构
第二节
1， 股票的类型：普通股和优先股、记名股票和无记名股票、有面额股票和无面额股票。
2， 股票的特征：收益性、风险性、稳定性、流通性、价格的波动性、经营决策的参与性。
3， 普通股融资的优点：普通股融资支付股利灵活、普通股一般不用偿还股本、普通股融资风险小、普通股更容易吸收资金。
普通股融资的缺点：不能获得财务杠杆带来的利益、不具备抵税作用、增加普通股票发行量导致公司控制权的稀释。
4， 股票的发行方式：公开间接发行、不公开直接发行、
5， 优先股融资的特点：优先分配固定股利、优先分配公司剩余财产、通常无表决权、可由公司赎回。
6， 优先股的种类：累积优先股和非累积优先股、可转换优先股与不可转换优先股。参加优先股与非参加优先股、有投票权优先股与无投票权优先股。
7， 优先股融资的优点：财务负担较发行债券要轻、财务上较为灵活、保持普通股股东对公司的控制权、有利于增强公司信誉。
8， 优先股融资的缺点：融资成本高、融资限制多、可能加重公司财务负担。
第七章 工程项目融资模式——债务融资
第一节
1，贷款人向某以特定项目提供的贷款就叫做项目贷款
优点：扩大借债能力、减轻对外负债风险、降低项目建设成本、提高项目经济效果。
票据贴现是指企业将未到期的商业票据卖给银行而取得的贷款。
2，出口信贷 可分为卖方信贷以、买方信贷以及与买方信贷相似的贷款额度。
出口信贷作为一种国际信贷方式，与商业银行贷款、政府贷款等其他信贷方式相比，具有自身的特点：
·出口信贷的发放一般是为了支持本国大型设备的出口
·出口信贷的利率一般是国家利率，要受到出口信贷“君子协定”的约束
·出口信贷的发放与出口信贷保险相结合
3，银行贷款 是指一家银行牵头多家银行参加的、按照一定的分工和出资比例组成的结构严谨的金融集团，集中资金向某以借款人（或某工程项目）提供的金额较大的中长期贷款。
银团贷款根据各参与行在银团中承担中承担的权利和义务的不同，可分为直接型银团贷款和间接型银团贷款
4，银团融资的特点：贷款金额较大、贷款期限较长，一般是中长期贷款、贷款风险小、有利于借款人扩大知名度。
第二节
1， 发行债券的法定条件
·股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元 ，有限责任公司的净资产不低于人
民币 6 000 万元
·累计债券余额不超过公司净资产的40%
·最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息
·筹集的资金投向符合国家产业政策
·债券的利率不超过国务院限定的利率水平
·国务院规定的其他条件
有下列情形之一的不得再次公开发行公司债券
·前一次公开发行的公司债券尚未募足
·对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态
·违法证券法规定，改变公开发行公司债券所募资金用途的
2， 债券发行的客观条件
① 债券发行的社会环境的制约
·政治经济形势的影响、巨额社会游资提供了保证、新的信用形式和金融商品的出现为债券发行提供了可能、金融财税政策的制约
② 不断强化的公众金融意识
4） 债券发行的自身条件
·债券的资信评级、发行额、票面利率
票面利率水平取悦于以下因素：银行利率水平、发行者的承受能力、发行者的资信、利息支付方式和计息方式、投资者的接受程度、债券的偿还期。
·票面金额 债券面值的确定应着重考虑以下三个因素：市场情况、发行方式、成本测算、
·债券的偿还期限
5） 债券的发行 包括发行形式、发行价格的确定以及债券发型的决策
① 发行形式和发行价格的决定
·发行形式 主要包括：内部发行，必须记名并限于向发行企业职工发行；定向发行，限于像写作单位，连赢单位机器职工发行；公开发行，不限对象，自由认购。
·发行价格
② 债券发行的决策： ·发行额的决策·债券利率的决策·债券发行期限的决策·发行方式的决策 ： 包销、全额包销、代销
6） 影响债券发行价格的因素
理论界公认的债券发行价格的计算方法是：债券的发行价格等于债券到期本金偿还额按市场利率计算的现值加上债券利息按市场利率计算的现值。计算公司如下：

式中：P——债券发行价格 ——债券第t期的利息M——债券面值 i——折现率
n——计息次数
7） 可转换债券融资 概念：是一种公司债券或优先股为载体，允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具。
第三节
1，经营租赁是指经营出租人不仅要向承租人提供设备的使用权，还要向承租人提供设备的保养、保险、维修和其他专门性技术服务的一种租赁形式，通常为短期租赁。其业务特点表现为以下几点：
·租赁设备的选择有出租人设定
·租赁设备一般是通用设备或技术含量很高、更新速度较快的设备
·租赁目的主要是短期使用设备
·出租人既提供租赁设备，有同时提供必要的服务
·出租人始终拥有租赁设备的所有权，并承担有关的一切利益于风险
·租赁期限短，中途可解除合同
·租赁设备的使用有一定的限制条件
3， 融资租赁租金的确定方法
融资租赁租金的构成 通常包括租赁资产的购置成本和租息两部分
4， 融资租赁的优缺点
优点：·筹资速度快·租赁筹资限制条款较少·免遭设备陈旧过时的风险·租金费用可在所得税前扣除·租金在整个租期内分摊
缺点：筹资成本较高、固定的租金支付构成较重的负担、不能享有设备残值
第八章；项目融资信用保证结构；； 项目融资信用保证形式的分类（二）按承担的经济责任分类1，直接保证2，间接保证3，意向保证 1，直接保证是指以直接的财务担保形式作为向项目提供的一种财务支持。在项目融资中，这种直接保证所承担的直接经济责任不是无限的，而是有限的，可以体现在时间上的限制和金额上的限制。2，间接保证是指担保人不以直接财务担保形式向项目提供财务支持，而是采取项目合同保证和借款人（股东）承诺形式取得间接地支持。（1）项目合同保证①项目建设工程总承包合同②项目产品长期销售和服务合同③项目主要原材料的长期供给合同④项目经营管理合同⑤项目技术转让及技术服务合同（2）借款人或股东承诺 3，意向性保证是指担保人虽然具有对项目提供一定支持的意愿，但这种意愿不具备法律上约束力，更不需体现在担保人公司的报告中，因此这种收到普遍欢迎，在项目融资中经常应用意向性保证的常用形式是借款人书胶母公司向贷款银行出具安慰信或支持信。
与项目有利益关系的机构提供保证 除项目的直接要资者以外，与项目（借款人）有直接或间接利益关系的第三方也常常作为借款保证人，这些商业机构通过为项目融资提供保证而获得自身的商业利益，这些机构包括以下几类 （一）与项目有直接利益关系的商业机构主要是指：1，项目建设承包商2，设备供应商,3，原材料供应商4，产品或服务的用户
第九章融资计划方案的构成1，项目资本金及债务融资资金来源与构成2，分年投资计划与资金筹措计划
贷款偿还期就是指在国家财务规定及项目具体财务条件下，项目投产后可用作还款的利润、折旧、摊销及其他收益额偿还固定资产投资贷款本金和利息所需要的时间。计算
资金成本 为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费和资金占用费。
计算资金成本的作用1，个别资金成本是比较各种融资方式优劣的尺度2，综合资金成本是项目资金结构决策以及评价融资方案的基本依据3，边际资金成本是比较选择追加融资方案的重要依据。
项目在建设过程中追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还必须要考虑新筹资金的成本即边际资金成本。边际资本成本是项目追加筹资的成本，是项目建设过程中确定追加权益资金和债务资金比例的重要标准。
项目融资的资金构成 股本资金、准股本资金、债务资金。
权益与债务融资比例项目资本金与项目债务资金的比例是项目资金结构中最重要的比例关系，在确定时要受如下因素的制约：1，项目参与各方的利益平衡。2，资金成本和风险的平衡。确定一个项目资金比例的主要依据是该项目的经济强度。
股本资金在项目融资中代表风险资本，若项目获得成功，股本投资者得到的好处最大；若项目失败，股本投资者将晚于债权人得到清偿。因此，贷款人将项目的股本资金看作其融资的安全保障。股本资金作用1，项目资金总额中股本资金所占的比例往往影响到项目债务资金的风险程度。2，投资者在项目投入资金的多少与其对项目管理和前途的关心程度。3，在项目中的股本资金代表着投资者对项目的承诺和对项目未来发展前景的信心，对于组织项目融资可以起到很好的心理鼓励作用。
选择债务融资结构应该考虑的方面 1，债务期限2，债务偿还，境内外借款4，利率结构5，货币结构
融资结构方案比选方法 （一）息税前利润——每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资金结构决策的方案。所谓每股利润无差别点是指两种或两种以上融资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点。每股利润无差别点的计算公式 (EBIT—I1)（1—T）—Dp1/N1=(EBIT—I2)（1—T）—Dp2/N2 其中EBIT是每股利润无差别点即息税前利润平狠点；I1,I2是两种集资方式下长期债务年利息；Dp1，Dp2是两种增资方式下的优先股年股利；N1,N2是两种增资方式下的普通股股数。用上述公式计算出不同融资方案间的无差别点之后，当息税前利润大于每股利润无差别点时，增加长期债务的方案要比增发普通股的方案有利；当息税前利润小于每股利润无差别点时，增加长期债务则不利。
BOT是“build－operate－transfer”的缩写，意为“建设－经营－转让”，是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。我国一般称其为“特许权”，是指政府部门就某个基础设施项目与私人企业（项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业来承担该基础设施项目的投资、融资、建设、经营与维护，在协议规定的特许期限内，这个私人企业向设施使用者收取适当的费用，由此来回收项目的投融资，建造、经营和维护成本并获取合理回报；政府部门则拥有对这一基础设施的监督权、调控权；特许期届满，签约方的私人企业将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。
BOT融资模式的基本思路是：由项目所在国政府或所属机构对项目的建设和经营提供一种特许权协议作为融资的基础，在此基础上还有以下一些具体的特点。①BOT项目融资不是主要依赖项目发起人的资信或涉及的有形资产，放贷人只考虑项目本身是否可行以及项目的现金流量和收益是否可以偿还贷款，其放贷收益取决于项目本身的效益②bot项目的融资负债比一般较高，结构也较复杂，多为中长期融资资金需求量大风险也大，融资成本相应较高，所融资金专款专用，③项目作为独立的法人实体成立项目公司，则项目公司是项目贷款的直接债务人。④项目发起人对项目贷款（即项目公司）提供某种担保，但是，一般不涉及项目的所有风险⑤BOT项目融资的合同文件多，以合理分担风险；项目保险也较多，以规避不可抗力和政治风险。