第七章宏观经济政策.doc

第七章宏观经济政策
第七章 宏观经济政策
学习目标
◆ 重点掌握财政政策和货币政策的工具及其作用过程、政府购买的挤出效应、财政政策的自动稳定器机制、货币创造乘数、封闭经济中财政政策和货币政策的有效性。
◆ 掌握充分就业预算盈余、货币创造过程、开放经济中财政政策和货币政策的有效性。
◆ 了解财政政策的使用原则、银行制度、需求管理政策的使用。

宏观经济政策是指政府运用一定的政策工具调控宏观经济的运行以达到既定的政策目标的措施。按西方经济学家的认识，宏观经济政策的目标主要是充分就业、物价稳定、经济持续均衡增长和国际收支平衡。有些教材还将平衡收入分配也列入了宏观经济政策的目标。宏观经济政策的这些目标并不是相互独立的，它们之间经常存在着矛盾冲突。针对失业的宏观经济政策经常会导致通货膨胀，促进经济增长的同时往往又会提升本币的汇率，从而破坏国际收支平衡。这就意味着政府在制定宏观经济政策时应当作出整体性的宏观战略考虑和安排。以财政政策和货币政策为主，辅之以收入政策和人力政策等构成了宏观经济政策体系。本章仅讨论财政政策和货币政策。这两种政策都通过改变总需求来达到既定的政策目标，因而统称为需求管理政策。
第一节 财政政策
财政政策（fiscal policy）是指政府变动其收支来影响总支出，进而影响国民收入的政策措施。使国民收入增加的财政政策称为扩张性的财政政策（或称松财政）；使国民收入减少的财政政策称为紧缩性的财政政策（或称紧财政）。
一、财政政策工具
现代西方国家的财政由财政收入和财政支出两个方面构成。
1．财政收入
财政收入的最主要部分是税收。根据课税的对象，税收可分为财产税、货物税和所得税。财产税是对不动产等征收的税种。货物税是对生产流通中各环节的货物所征收的税种。所得税是对个人和公司的收入所征收的税种。现代西方国家政府的税收中，所得税尤其是个人收入所得税占有很大的比重，因此，在经济学理论分析中常将政府的税收简化为个人收入所得税。个人收入所得税一般采用累进税制度，较高的收入适用较高的边际税率。以英国为例，5 000英镑收入的边际税率是35%，5 500英镑收入中超过5 000英镑的那500英镑的税率是40%，直到最高的边际税率83%。美国的个人所得税税率则分为十几个档次，从11%到50%不等。
政府通过减少（或增加）税收t，可以直接使个人可支配收入增加（或减少），进而通过消费函数c=α+βYd使得消费增加（或减少）。消费是总支出E的组成部分，故总支出E增加（或减少），将导致总收入Y增加（或减少）。总收入Y增加（或减少）又会引起下一轮个人可支配收入增加（或减少），如此循环下去，直到政策效果完全发挥。此过程可表达如下：
（7—1）
图7—1也表达了这一过程。

图7—1 税收变动的作用过程
由于增加税收使国民收入减少，故称税收为国民收入的收缩力量或国民收入循环中的漏出。
政府财政收入的另一部分是发行公债的收入。中央政府或地方政府利用自己的信用向公众举债就形成了公债。公债一方面构成政府的财政收入，另一方面政府也在金融市场买卖公债而影响货币市场。
在理论分析中，通常忽略公债而将个人收入所得税当作全部的财政收入。
2．财政支出
政府的财政支出主要由政府购买和政府转移支付构成。政府购买作为总支出的组成部分直接对产品市场产生重大的影响。政府转移支付是政府对其他部门的单方支付，理论上将其简化为对家庭部门的单方支付，其典型形式是贫困补贴和失业救济。如果不考虑货币市场的影响，增加政府购买或增加转移支付将使国民收入以相应乘数为倍数而提高。
政府购买g是总支出E的组成部分，增加政府购买g直接使总支出E（E＝c+i+g+（x－m））增加从而使国民收入Y提高。国民收入Y的提高又会通过个人可支配收入的增加而使消费c增加。这又使总支出E再次提高，如此循环下去，直到政策效果充分发挥。这一过程可表达如下：
（7—2）
这一过程也可用图7—2表达。

图7—2 政府购买变动的作用过程
政府通过增加（或减少）政府转移支付tr，可以直接使个人可支配收入增加（或减少），通过消费函数使得个人消费增加（或减少）从而使总支出E增加（或减少），这又导致总收入增加（或减少）。总收入增加（或减少）又引起下一轮个人可支配收入增加（或减少），一直循环下去，直到政策效果完全发挥。此过程与变动税收相反：
（7—3）
因为转移支付可看作负的税收，所以只需将图7—1中间方框的t改成tr就可以将其看作是对政府转移支付作用过程的图解。
综上所述，财政政策的主要工具是政府购买（government purchase）、政府税收（tax）和政府转移支付（transfer payment）。当政府的收入超过支出时，称二者之差t－（g+tr）（＞0）为政府预算盈余；当政府收不抵支时，则称政府预算盈余的相反数（g+tr）－t（＞0）为政府预算赤字。当政府财政收支相抵，即t=g+tr时，称政府预算平衡。政府增支减收（增加政府购买、增加转移支付和减税）是扩张性财政政策；政府增收减支（增税、减少政府购买和减少转移支付）是紧缩性财政政策。
3．政府购买的挤出效应
前文分析的政府购买作用过程的理论依据是简单国民收入决定理论，没有考虑利率的变动。也就是说，前文的分析是在利率不变的假定下进行的。像IS-LM模型那样考虑利率的变动，政府购买增加所导致的国民收入增量在一定程度上要打折扣，即出现所谓的挤出效应。如前所述，政府购买g的增加导致国民收入Y增加，对货币市场的影响是使货币的交易预防需求量L1增加了。在货币供给量M不变的条件下，要保持货币市场均衡，就只有相应地减少货币的投机需求量L2。因投机需求量是利率的减函数，故利率r将因此提高，于是投资量i将减少。投资量i减少使总支出E减少，从而使国民收入Y降低。这又会使得个人可支配收入减少，从而使消费c减少。这就是所谓的挤出效应（crowding-out effect），增加政府购买，在提高国民收入的同时，由于提高了利率而减少了私人投资和消费，从而使得国民收入增量小于按乘数理论计算的增量。
图7—3在图7—2的基础上附加了挤出过程，其中的虚线箭头表达了挤出效应的作用过程。式7—4也表达了这一过程，其中第三行将反复进行，直到挤出效应完全发挥作用。

图7—3 考虑挤出效应的政府购买变动作用过程
（7—4）
政府购买增加导致的国民收入增量被挤出效应部分或全部抵销。我们将总支出E视为一个容器，其内容物为消费c、投资i、政府购买g和净出口x－m。根据产品市场的均衡条件Y＝E，容器中的内容物越多，均衡国民收入就越高。政府为了提高国民收入而向容器中加入g，有可能会将其中的内容物——投资i和消费c部分地“挤出”容器，但被挤出的内容物不会超过加入的g。容器越满，被挤出的内容物就越多。如果容器本来就是满的，则被挤出的i和c与增加的g相等，即完全挤出。当经济的总支出E很低时，挤出效应不存在或不明显。经济越接近于充分就业，挤出效应就越明显。在充分就业的条件下，挤出效应是完全的，即增加多少政府购买就会“挤出”多少投资和消费。
尽管存在挤出效应，政府购买g的增加通常还是会导致国民收入Y增加，因此，将政府购买称为国民收入的扩张力量或国民收入循环中的注入。
我们还可以利用IS曲线的移动在几何上分析财政政策的影响。
如图7—4所示，当政府采用扩张性财政政策（减税、增加政府转移支付或增加政府购买）时，IS曲线由原来的向右平移到，不考虑利率变化时国民收入由原来的增加到。但国民收入的提高导致了货币的需求增加，从而使利率由原来的增加到，私人投资和消费被一定程度地“挤出”（图中挤出效应为－），这又使得国民收入减少到，但总的来说，国民收入还是增加了－。

图7—4 财政政策对经济的影响
同理，当政府采用紧缩性财政政策（增税、减少政府转移支付或减少政府购买）时，IS曲线由原来的向左平移到，不考虑利率变化时，国民收入由原来的减少到。但国民收入的减少导致了货币需求量减少，从而使利率由原来的减少到，这又会使得投资和消费增加，从而使得国民收入增加到，但总的来说，国民收入还是减少了－。
二、财政政策的使用原则
1．积极的财政政策
积极的财政政策也称为斟酌使用的财政政策，这是凯恩斯提出的财政政策使用原则。凯恩斯提出，财政政策的运用应当“逆经济风向行事”。经济萧条时期，政府应当采用扩张性的财政政策以提高国民收入；经济过热而产生通货膨胀时，政府则应当采用紧缩性的财政政策以稳定价格水平。
如果政府的财政预算本来是平衡的，即政府收入与政府支出相等，实施扩张性财政政策就必然会产生预算赤字，而紧缩性财政政策则会导致预算盈余。应当如何看待财政预算盈余和财政预算赤字？历史上曾有过不同的思想。
2．平衡财政原则
第二次世界大战前西方国家所奉行的财政思想基本上还是遵从斯密在《国富论》中所提出的平衡预算原则。这一原则也被称为年度平衡思想，这种思想认为，一个负责任的政府应该厉行节约，量入为出，每年的财政预算都要尽可能保持平衡。财政盈余意味着对实际需要而言政府征收了太多的税，这当然是违背传统经济学“自由放任”导致最高效率这一原则的。财政赤字则意味着政府花掉了比其收入更多的钱。根据“看不见的手”原理，政府花钱的效率低于私人花钱的效率。一方面财政赤字说明政府低效率地替私人花钱，另一方面财政赤字引起的债务也是不负责任的政府给后代留下的负担。
年度平衡思想的修正版是周期平衡思想。这种思想认为，只要在一个经济周期内（而不必是每年）保持财政预算平衡即可。经济萧条时期扩张性财政政策所导致的财政赤字可由经济过热时期紧缩性财政政策所产生的盈余来抵销。然而，一个经济周期中繁荣和萧条的程度及时间很难事先准确估计，繁荣时期的财政盈余与萧条时期的财政赤字很难恰好相等。这种思想比起机械的年度平衡思想虽有所进步，但其实现是有困难的。
3．功能财政原则
现代西方国家中很少有政府按照平衡财政原则来实施财政政策。除了实现的困难外，更重要的是这一原则的理由不充分。凯恩斯主义的财政思想认为，财政政策应当瞄准宏观经济政策目标而不是为平衡而平衡。按“逆经济风向行事”的原则来实施财政政策，不必顾及其后果是盈余还是赤字。这一原则就是功能财政原则。经济萧条时期扩张性财政政策所导致的赤字并不意味着政府的不负责任，与其留一个虽无赤字但凋敝的经济给后代显然不如将赤字和欣欣向荣的经济一并移交。这个欣欣向荣的经济本身就存在着偿还赤字所带来债务的能力。通货膨胀时期紧缩性财政政策所导致的盈余也不意味着政府征收了过多的税，这些盈余一方面抑制了通货膨胀使经济健康运行，另一方面也使政府在以后的萧条中有更大的能力使经济复苏。
三、自动稳定器
财政政策中的税收政策和转移支付政策作为经济中的自动稳定器（automatic stabilizer）是指无需政府的刻意调整，税收制度和转移支付制度本身存在的一种降低经济波动幅度的内在机制。经济萧条时期，减税或增加转移支付能使国民收入得到提高。但即使政府不这样做，自动稳定器的作用也能使国民收入提高。同样，通货膨胀时期，增税或减少转移支付能降低过高的国民收入，自动稳定器也能起到性质相同的作用。
根据式3—33，税收与国民收入正相关。政府在萧条时期的减税政策是通过降低自发税或降低边际税率来实施的。但即使政府不采取这样的措施，萧条时期国民收入的降低也会自动地使税收降下来。如果考虑累进税，国民收入的降低还会使有些人进入到更低税率的纳税档次，税收会进一步降低。
政府转移支付也有类似的作用。萧条时期政府通过提高每个贫困家庭的补助额或提高对每个失业者的救济额来增加转移支付。政府还可以通过提高贫困线的标准或放宽失业救济的领取标准来增加获得转移支付的人数。即使政府不这样做，萧条时期国民收入的下降也会使得一些家庭的收入减少到贫困线以下，从而加入到领取贫困补助的行列，失业的增加也会使更多的人获得政府的失业救济。
读者很容易模仿上述过程，分析经济过热时期自动稳定器的作用过程。
既然自动稳定器能够正确地起到稳定经济的作用，为什么政府还要实施财政政策呢？自动稳定器的作用一是不够强大，二是力度不受控制。轻微的经济波动可经自动稳定器消除。面对严重的萧条或通货膨胀，自动稳定器就无能为力了。有人将自动稳定器比喻为抵御经济波动的“第一道防波堤”。温和的经济波动可由第一道防波堤来控制，较大的经济波动就可能冲决这道防波堤。还有人将自动稳定器比喻为人体自身的免疫机制。这一机制能消灭入侵人体的少量的病菌，一旦入侵人体的病菌太多就得靠服药来治疗了。宏观经济政策就是治疗宏观经济病症的“药”。
四、充分就业预算盈余
根据政府预算盈余BS（budget surplus）的定义：
BS=t－（g+tr） （7—5）
政府实施扩张性财政政策（增支减收）将导致BS减少，而紧缩性财政政策（增收减支）则导致BS增加。现在将问题反过来，我们能否依据BS减少了这一事实来断定政府所实施的财政政策就一定是扩张性的呢？回答是否定的。扩张性的财政政策固然可以减少政府预算盈余，但自动稳定器也可以做到这一点。如果所考察的时期国民收入有所降低，自动稳定器会自动减税和提高转移支付，从而降低BS。
为表述简洁起见，我们假定转移支付为常数，与国民收入无关。将式3—33代入式7—5，我们得到：
BS=（）－（g+tr） （7—6）
由此可见，政府的预算盈余BS与两组数有关。第一组数是、、g和tr，政府的财政政策就是改变这四个数的措施。第二组数只有一个，就是国民收入Y。于是，政府财政政策和国民收入的变动是政府预算盈余改变的两个可能原因。仅从所观察到的BS增量不足以说明导致这一增量的原因究竟是哪一个。如果将式7—6中的国民收入Y固定为某一常数，不因现实中国民收入的变动而改变，那么此式的变动就仅与政府的财政政策有关了。这个常数一般取作潜在国民收入。潜在国民收入（或潜在产出）（potential output）是指充分就业条件下应有的国民收入（或产出）。经济的波动反映为国民收入的变动，但一国的潜在国民收入取决于该国的资源存量和技术水平，在一定时期内是不变的。
充分就业预算盈余（full-employment budget surplus）是指既定的财政政策在潜在国民收入水平上应当产生的预算盈余，记作，即
=（）－（g+tr） （7—7）
由式7—7可见，影响充分就业预算盈余的只有、、g和tr四个量。换言之，充分就业预算盈余的改变完全是政府财政政策造成的。于是，充分就业预算盈余的改变方向就直接指出了政府财政政策的方向。减少说明政府所实施的财政政策是扩张性的；增加则说明政府所实施的财政政策是紧缩性的。
五、财政政策的有效性
1．封闭经济中财政政策有效性的几何分析
政府实施扩张性的财政政策（增加政府购买、增加政府转移支付或减税）将使IS曲线右移，从而使国民收入提高。一定力度的扩张性财政政策导致IS曲线一定距离的右移，但在不同的条件下所导致的国民收入增量却不一定相同。如果国民收入增量较大，我们就说财政政策的效果较好；如果国民收入增量较小，我们就说财政政策的效果较差。这里的“不同条件”主要是指IS曲线的斜率和LM曲线的斜率。我们首先从几何上来分析IS曲线的斜率和LM曲线的斜率是如何影响财政政策效果的。
（1）LM曲线的斜率一定，IS曲线越陡峭财政政策效果越好
如图7—5所示，（a）图与（b）图分别表示A国与B国的情况。两国的初始均衡点相同（图中点E0），即在我们考察时两国的收入水平和利率水平是相同的。两国的LM曲线也完全相同，唯一不同的是，B国的IS曲线比A国的IS曲线更为陡峭，即斜率的绝对值更大。现在两国政府同时实施相同力度的扩张性财政政策，这使得两国的IS曲线右移同一距离。例如，两国增加同样多的一笔政府购买，根据乘数论的相关知识，我们知道该笔政府购买会通过政府购买乘数使两国的国民收入Y都增加，即我们在图7—5中看到的“乘数效应＝Y1－Y0”。然而政府购买增加在导致国民收入增加的同时会产生挤出效应而抵销掉一部分乘数效应，使得最终的国民收入增量Y等于乘数效应与挤出效应之差。也就是说，考虑到利率变化后两国新的均衡点不是点F而分别是点E1和点E2。A国的挤出效应为图中的Y1－Y2，B国的挤出效应为图中的Y1－Y3，并且不难看出前者大于后者。于是，两国的国民收入增量分别为：

图7—5 IS曲线的斜率对财政政策效果的影响
ΔYA=乘数效应－挤出效应=（Y1－Y0）－（Y1－Y2）=Y2－Y0
ΔYB=乘数效应－挤出效应=（Y1－Y0）－（Y1－Y3）=Y3－Y0
从图7—5中可以看出ΔYA<ΔYB，即A国的财政政策效果不如B国。
结论是：IS曲线越陡峭，财政政策效果越好。为便于记忆，将关于宏观经济政策效果的几条结论概括为口诀：“动线陡，效果好。”一项财政政策会使IS曲线移动而不影响LM曲线，一项货币政策会使LM曲线移动而不影响IS曲线。于是，考虑财政政策的效果时，IS曲线为动线而LM曲线为静线；考虑货币政策时，LM曲线为动线而IS曲线为静线。将口诀的三个关键字“动”、“陡”和“好”中的任意两个改为反意词便得到宏观经济政策效果的其他结论。如“静线平，效果好”、“静线陡，效果差”和“动线平，效果差”。

（2）IS曲线的斜率一定，LM曲线越平缓财政政策效果越好
如图7—6所示，（a）图与（b）图分别表示A国与B国的情况。两国的初始均衡点相同（图中点E0），即在我们考察时两国的收入水平和利率水平是相同的。两国的IS曲线也完全相同，唯一不同的是，B国的LM曲线比A国的LM曲线更为平缓，即斜率更小。现在两国政府同时实施相同力度的扩张性财政政策，这使得两国的IS曲线右移同一距离。例如，两国增加同样多的一笔政府购买，这会通过政府购买乘数使两国的国民收入Y都增加，即我们在图7—6中看到的“乘数效应＝Y1－Y0”。这就是说，根据简单国民收入决定理论（即假定利率不变），两国的均衡点都会由原来的点E0移至点F。然而考虑到利率的变化，两国都会产生挤出效应，新的均衡点不会是点F而分别是点EA和点EB。两国的挤出效应分别是Y1－Y2和Y1－Y3，两国的国民收入增量分别为：

图7—6 LM曲线的斜率对财政政策效果的影响
ΔYA=乘数效应－挤出效应=（Y1－Y0）－（Y1－Y2）= Y2－Y0
ΔYB=乘数效应－挤出效应=（Y1－Y0）－（Y1－Y3）= Y3－Y0
从图7—6中可以看出ΔYA<ΔYB，即A国的财政政策效果不如B国。
结论：LM曲线越平缓，财政政策效果越好。
（3）LM曲线的两个极端情形
LM曲线倾斜程度的两个极端为水平段（萧条区域或凯恩斯陷阱）和垂直段（古典区域）。图7—7描绘了这两种极端情况。当扩张性的财政政策使IS曲线在LM曲线的水平段处由IS1移动至IS2时，利率不会提高，挤出效应为零，财政政策完全有效。经济达到充分就业时扩张性的财政政策使IS曲线在LM曲线的垂直段处由IS3移动至IS4，此时有完全的挤出效应，财政政策完全无效。

图7—7 财政政策效果的两个极端情况
2．财政政策有效性的解析分析
（1）财政政策乘数
将IS方程4—10与LM方程4—26联立，得产品市场与货币市场同时均衡的条件：
（7—8）
对政府购买g求导得：

消去得：
（7—9）
再利用政府购买乘数的表达式，式7—9可写成：
（7—10）
将式7—10称为财政政策乘数，记作，即：
（7—11）
细心的读者应该会注意到，与（式7—10）都是用来定义的，但两者是不同的概念。=中的Y是使产品市场均衡的国民收入，而=中的Y则是使产品市场和货币市场同时均衡的国民收入。因此，是使产品市场均衡的国民收入Y对政府购买g的变化率，而则是使两个市场同时均衡的国民收入Y对政府购买g的变化率。这就是说，财政政策乘数（fiscal policy multiplier）表示再增加1单位政府购买使得两个市场同时均衡的国民收入的增量。
将IS曲线和LM曲线的斜率分别记作和，由式4—10和式4—27知：
==
=
于是，式7—11又可写作：
（7—12）
式7—12指出，与正相关而与负相关。在LM曲线的凯恩斯区域=0，或者在IS曲线垂直即=时，=，挤出为零，财政政策完全有效。在LM曲线的古典区域=，或者在IS曲线水平即=0时，=0，完全挤出，财政政策完全无效。这些结论与前文的几何分析完全一致。
（2）利用财政政策作用过程分析
下面仍以增加政府购买为例再来仔细分析财政政策作用过程中的具体步骤，从另一角度理解影响财政政策效果的各因素。前文的分析已指出，财政政策的效果取决于挤出效应的大小。挤出效应越大，财政政策效果越小；挤出效应越小，财政政策效果越大。因此，我们只需分析挤出效应的大小受到哪些因素的影响即可。
式7—4指出了考虑挤出效应后政府购买变动的作用过程，共11个步骤：
第一步：。政府购买g的增加导致总支出E等量增加。
第二步：。首轮增加的国民收入与总支出增量相等，也与政府购买增量相等。国民收入的首轮增加在产品市场上通过促进消费再次使总支出增加，从而再次提高国民收入，直到国民收入按乘数理论获得增量Kg。根据乘数理论，产品市场的变动过程到此为止。下面的步骤是挤出过程。
第三步：。国民收入的增加在货币市场导致交易预防需求量增加，所增加的交易预防需求量是国民收入增量的k倍。
第四步：。要使货币市场均衡的条件L1＋L2＝M得到满足，投机需求量必须减少。所减少的投机需求量与所增加的交易预防需求量相等。
第五步：。根据货币投机需求函数，投机需求减少会导致利率提高，所提高的利率是所减少的投机需求量的倍。
第六步：。根据投资需求函数，利率的提高导致投资减少，所减少的投资量是利率增量的倍。
第七步：。投资的减少使总支出减少，首次减少的总支出与所减少的投资量相等。
第八步：。总支出减少导致国民收入减少，所减少的国民收入与所减少的总支出相等。
第九步：。所降低的个人可支配收入与所降低的国民收入相等。
第十步：。所降低的消费是所降低的个人可支配收入的β倍。
第十一步：。第二次减少的总支出与所减少的消费相等。
第八步至第十一步反复进行，直到挤出效应完全发挥作用。
由此可见，影响挤出效应大小的量有四个：货币需求量对收入的变化率k、货币需求量对利率的变化率h、投资量对利率的变化率和边际消费倾向β。更详细一点，k、和β越大，挤出效应越明显，h越大，挤出效应越不明显。
这样，我们就得到结论：h越大，财政政策效果越好；k、和β越大，财政政策效果越差。
现在我们将这一结论与相应的几何结论作一比较。以定量税下的三部门经济为例，其IS方程为式4—15，故IS曲线的斜率为－。容易看出，和β越大，IS曲线斜率的绝对值越小，IS曲线越平缓。因此，如下的两个结论是等价的：“IS曲线越陡峭，财政政策效果越大”“或β越小，财政政策效果越大”。
LM方程为式4—27，故LM曲线的斜率为，k越小或h越大，LM曲线越平缓。因此，如下的两个结论是等价的：“LM曲线越平缓，财政政策效果越好”“k越小或h越大，财政政策效果越好”。
这就说明了我们这里的分析结论与前文的几何分析结论也是一致的。
3．开放经济中财政政策的有效性*
开放经济中宏观经济政策的有效性与汇率制度和资本流动性有关，因此，我们必须分不同情况进行讨论。
（1）固定汇率制下的财政政策效果
如果一国的国际收支产生了逆差，其资本净流出F超过了净出口nx，外汇市场上对外币的需求便会增加，从而外币存在升值的压力。这也同时体现为对本币的供给增加，故本币存在贬值的压力。在固定汇率制下，为了维持汇率不变，中央银行不得不抛出外币而买入本币以释放汇率变动的压力。这样就减少了本国的货币供给量。同样的道理，国际收支盈余则导致中央银行抛出本币而买入外币从而增加了本国的货币供给量。
图7—8描绘了LM曲线比BP曲线更陡峭的情形。图中点A为初始的均衡点，此时内部和外部同时达到均衡。假设政府扩张性的财政政策使IS曲线由IS1移动到IS2的位置，内部均衡点由A移动到点B，产生了国际收支盈余。固定汇率制使中央银行抛出本币而买入外币，直到国际收支盈余消失为止。在这一过程中，LM曲线由LM1向右移动到LM2的位置，经济在点C重新达到内部和外部均衡。

图7—8 固定汇率制下的财政政策效果（一）
图7—9则描绘了LM曲线比BP曲线更平缓的情形。图中点A为初始的均衡点，此时内部和外部同时达到均衡。假设政府扩张性的财政政策使IS曲线由IS1移动到IS2的位置，内部均衡点由A移动到点B，产生了国际收支赤字。为了维持固定汇率，中央银行不得不抛出外币而买入本币，直到国际收支赤字消失为止。在这一过程中，LM曲线由LM1向左移动到LM2的位置，经济在点C重新达到内部和外部平衡。

图7—9 固定汇率制下的财政政策效果（二）
由以上分析可见，固定汇率制下BP曲线越平缓财政政策效果越好。两个极端的情况是BP曲线完全水平和完全垂直。
BP曲线为水平线表示资本完全流动，即净资本流出F对利率的变化率=为无穷大的状况。在这种状况下，极小的利率差也会导致巨大的资本流动，从而使这一利率差迅速消失。换言之，利率差为零或。由式6—20知，BP曲线为一水平线，其高度为（如图7—10所示）。这表明是一国国际收支均衡的必要条件。一旦本国利率与外国利率不相等，巨大的国际资本流动使该国的国际收支均衡无法实现。

图7—10 固定汇率制下资本完全流动时的财政政策效果
假设一国经济在图7—10中点a处达到内部和外部双重均衡，政府为了克服萧条和促进就业实施扩张性的财政政策将曲线由移动至。于是经济运行于点b处，从而产生了国际收支盈余。这一国际收支盈余将由于三方面的原因而改变。一方面，国民收入的提高会使净出口减少，从而降低国际收支盈余。另一方面，国内利率的提高导致净资本流出减少，从而增加国际收支盈余。更重要的是，此时本国利率高于外国利率，巨额的国际资本流入本国，外汇供过于求，产生了本币升值的压力。为了维持固定的汇率，该国政府必须购入大量外币，从而本国的货币供给量增加。货币供给量的增加导致LM曲线右移，但只要内部均衡点仍位于BP曲线的上方，这一过程就不会停止。直到LM曲线由移动至，与BP曲线和交于点c，经济在原来的利率下重新实现双重均衡且国民收入增加。由于利率不变，故挤出为零，财政政策完全有效。这就是说，固定汇率制下资本完全流动时的财政政策完全有效。不难推知，固定汇率制下当净资本流出F对利率差的变化率=较大时，财政政策效果也较大。
资本完全管制意味着=0，由式6—20知BP曲线为一垂线（如图7—11所示）。假定经济原来在点a处达到双重均衡，IS曲线、LM曲线和BP曲线均经过此点。政府的扩张性财政政策使IS曲线由移动至，从而内部均衡点移至点b。由于资本完全管制，利率的提高并不能使资本流入。但收入的提高却降低了净出口，从而造成国际收支逆差。在本币贬值的压力下为了维持固定的汇率，政府必须卖出外币而购入本币，这就减少了本国的货币供给量，从而使LM曲线向左上方移动。只要内部均衡点没有移动到BP曲线上，这一过程就不会停止。最终，LM曲线由移至，双重均衡在点c重新实现。在这一过程中外汇不断流失，利率不断上升，国民收入最终回到实施财政政策前的水平。这就说明，固定汇率制下资本完全管制时的财政政策完全无效。当然，固定汇率制下较小时财政政策效果也较小。

图7—11 固定汇率制下资本完全管制时的财政政策效果
（2）浮动汇率制下的财政政策效果
浮动汇率制下，一国货币当局不会通过买卖外汇来干预汇率的变动。
图7—12描绘了LM曲线比BP曲线更陡峭的情形。

图7—12 浮动汇率下的财政政策（一）
图7—12中点A是初始的均衡状态。假设扩张性的财政政策使IS曲线由IS1向右移动到IS2的位置，内部均衡点移至点B，国际收支产生盈余。国际收支盈余使本币产生升值的压力，浮动汇率制下政府不会对此进行干预，于是升值的压力就会变成升值的现实。本币升值（直接标价法下的名义汇率E降低）降低了本国产品的国际竞争力，从而导致净出口减少，这一方面使IS曲线左移（见式6—13）至IS3，另一方面也使BP曲线左移（见式6—20）至BP2，新的均衡点为点C。由此可见，这时财政政策效果比封闭经济的情形要小一些。
图7—13描绘了BP曲线比LM曲线更陡峭的情形，图中点A是初始的均衡状态。假设扩张性的财政政策使IS曲线由IS1向右移动到IS2的位置，内部均衡点移至点B，国际收支产生赤字。国际收支赤字使本币贬值（直接标价法下的名义汇率E提高），从而IS曲线和BP曲线右移，这种移动一直要进行到内部和外部均衡重新实现为止。此时IS曲线右移至IS3，BP曲线右移至BP2，新的均衡点为点C。从图中可以看到，这时国民收入和利率的提高都比封闭经济时的情形要大一些。从图中可以看到，这时财政政策效果比封闭经济的情形更大一些。

图7—13 浮动汇率下的财政政策（二）
以上讨论说明浮动汇率制下BP曲线越陡峭，财政政策效果越好。下面分析BP曲线的两种极端情形。
图7—14画出了资本完全流动时水平的BP曲线，假定初始的双重均衡点为点a，政府扩张性的财政政策将IS曲线由移动至，从而内部均衡点移至点b，产生了国际收支盈余。这一国际收支盈余同样将由于两方面的原因而改变。一方面，国民收入的提高会使净出口减少，从而降低国际收支盈余。另一方面，国内利率的提高导致净资本流出减少，从而增加国际收支盈余。但此时巨额的国际资本流入本国，外汇供过于求产生了本币升值的压力。在浮动汇率制下，这种压力会变成本币升值的事实。本币的升值又会使净出口进一步减少，从而降低国际收支盈余。净出口的减少意味着IS曲线向左下方移动。只要内部均衡点仍位于BP曲线的上方，IS曲线的移动就不会停止。最终，IS曲线移回原来的位置，经济重新在点a实现双重均衡。这就是说，浮动汇率制下资本完全流动时的财政政策完全无效。

图7—14 浮动汇率制下资本完全流动时的财政政策
资本完全管制时BP曲线为垂直线，图7—15画出了初始的双重均衡点a。政府扩张性的财政政策将IS曲线由移动至，从而内部均衡点移至点b，产生了国际收支逆差。这一逆差产生的原因是国民收入提高导致了净出口的减少。由于资本完全管制，利率提高不会导致国际资本流入。在浮动汇率制下，国际收支逆差引起外汇供不应求，从而本币贬值。本币贬值一方面使净出口增加，从而IS曲线右移，另一方面也会使BP曲线右移。在IS曲线和BP曲线不断右移的过程中，国际收支逆差不断减少。但只要国际收支逆差仍然存在，这种移动就会继续。最后，IS曲线移动到，BP曲线移动到，经济在点c达到双重均衡。由此可见，浮动汇率制下资本完全管制时的财政政策是有效的，结果是国民收入和利率都提高。

图7—15 浮动汇率制下资本完全管制时的财政政策
第二节 货币政策
一、银行制度
要了解货币政策，必须先具备一些西方银行制度的知识。银行制度是为了促进货币和信用的流通而建立的一套金融机构和规章体系。一国的金融机构由金融中介机构和中央银行构成。商业银行是最重要的金融中介机构，本课程将金融中介机构简化为商业银行。
1．商业银行
商业银行（commercial bank）是以货币经营为主要业务的金融企业。商业银行是企业。因此，与其他企业一样，其经营目标是利润最大化。商业银行与一般企业的不同在于其经营的业务是金融产品而不是一般的产品。商业银行的业务可分为三类：负债业务、资产业务和中间业务。
（1）负债业务
商业银行的负债业务主要是吸收存款的业务。商业银行吸收的存款有活期存款和定期存款等形式，其中活期存款是最为重要的一种存款形式。厂商和家庭在商业银行存入活期存款并不以利息为目的，而是以商业银行为支付中介，利用支票办理结算。很多国家的商业银行对吸收的活期存款不支付利息而以免费办理有关业务作为存款的回报。当商业银行的客户存入一笔活期存款后，其各种收付结算通常都通过这一活期存款账户进行。活期存款客户对他人进行支付时，只需开出支票。收款人凭支票由商业银行将付款人账户内的相应金额划入收款人账户。由此可见，通过支票来结算可大大减少通货的使用。商业银行吸收的每一笔存款都形成其负债，所以将这一类业务称为负债业务。
（2）资产业务
商业银行的资产业务主要是对厂商和家庭的贷款。商业银行放出的每一笔贷款都形成其资产，所以将这一类业务称为资产业务。贷款收取的利息构成了商业银行的主要收益。商业银行对厂商的贷款经常以贴现的形式进行。下面对贴现业务作一简单介绍。
商业票据是商业往来中常用的一种欠款延期支付凭证，其上注明了应付款金额、付款人、开户银行和到期日等。厂商甲可能用商业票据而不是现金或支票来支付厂商乙的货款。厂商乙在到期日凭商业票据到商业银行将相应款项由厂商甲的账户划至自己的账户。如果厂商乙在一段时期内收到很多未到期的商业票据，这可能会使其资金周转不灵。于是，厂商乙持商业票据到商业银行借款。商业银行按商业票据上注明的应付金额扣除一定利息向厂商乙发放贷款。俟到期日商业银行再从商业票据上注明的付款人账户内将相应金额收回。商业银行收回的金额与向厂商乙发放的贷款额之差即此项贷款的利息，将其单位化（单位货币贷款在单位时间内的利息）后就是贴现率。
商业银行对家庭和厂商的放款业务除了以上贴现业务外，还有抵押贷款和信用贷款等形式。
（3）中间业务
中间业务是商业银行按照客户的要求办理各种咨询、结算和其他委托事项，从中收取手续费的业务。如接受委托汇拨款项的汇兑业务、为国际贸易进口商提供付款担保和代管贵重物品等业务。
2．中央银行
中央银行（central bank）是一国最高金融当局。它统管全国金融活动，在金融体系中具有官方地位。因为中央银行不是企业，所以尽管它也获取利润，但利润不是其唯一的目标。我们可以通过以下三大职能来了解中央银行。
（1）中央银行是发行的银行
西方金本位制时代，各商业银行都可发行银行券来代替本位币在市面流通。中国封建时代长期实行银本位制，清朝的各大私人钱庄都发行自己的银票。只要发行者在信用方面得到收款人的认可，这些银行券或银票就可以在市面上流动。1844年英国的银行法案规定赋予英格兰银行以垄断发行银行券的特权，开始禁止私人发行货币。以后各国都效仿英国，将货币发行权集中于中央银行。
（2）中央银行是银行的银行
中央银行不以一般厂商和家庭为自己的客户，其业务仅仅面向商业银行。“银行的银行”中前一个“银行”就是指商业银行。中央银行与商业银行间的业务主要有以下三种：
第一，向商业银行发放贷款。中央银行向商业银行发放贷款的形式除了抵押贷款外，主要是再贴现业务。商业银行为厂商办理贴现业务可能使前者持有太多未到期的商业票据。商业银行持商业票据到中央银行办理贴现业务称为再贴现。与贴现业务类似，再贴现业务实质上是中央银行向商业银行放款。这种贷款的利率称为再贴现率。作为一国金融市场中的基准利率，再贴现率的调整对金融市场乃至整个宏观经济产生重大的影响。
第二，保管商业银行的存款准备金。商业银行的主要利润来源于