公司财务课本知识小结PPT课件.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,.,*,公司理财知识小结,1,.,第一章,公司理财导论,2,.,什么是公司理财,企业组织,财务管理的目标,代理问题和公司的控制,金融市场,3,.,公司的目标就是为所有者创造价值，价值体现在资产负债表中,净运营资本,流动资产,固定资产,1.有形固定资产,2.无形固定资产,流动负债,长期负债,所有者权益,资产总价值 投资者拥有的总价值,4,.,公司理财研究以下三个问题,公司应该进行什么长期投资,应该做些什么长期融资,公司应该如何管理短期经营活动产生的现金流,50%负债 50%所有者权益,25%负债,75%所有者权益,公司的价值=负债的市场价值+所有者权益的市场价值,V =B +S,5,.,企业组织结构图,6,.,企业组织,个人独资,合伙,公司,财务管理目标：增加股票的价值，或者说是增加所有者权益的市场价值,7,.,8,.,第二章,会计报表；现金流量,9,.,会计报表,资产负债表,利润表,10,.,资产负债表,资产负债表是在某一特定的日期内公司会计人员对公司账目价值的描述。,财务管理人员应注意：流动性，债务与 权益，市价与成本,资产=负债+所有者权益,11,.,利润表,衡量企业在某一特定时期内的业绩,收入费用=利润,流动资产流动负债=净营运成本,12,.,财务现金流量,财务现金流量说明了现金及其等价物是如何发生变动的。,可分为：经营中产生的现金流,固定资产变动产生的现金流,营运成本变动产生的现金流,13,.,资产的现金流量=债权人的现金流量+权益投资者的现金流量,资本性支出=期末固定资产净额期初固定资产净额+折旧,向股东支付的现金流量=支付的股利发行的股票+回购的股票,14,.,第三章,财务报表分析,长期计划,15,.,Financial Statement Analysis,财务比率提供有关财务执行情况五个领域的信息:,Short-term solvency偿债能力,Activity 周转率,Financial leverage 财务杠杆比率,Profitability 盈利能力,Market value 市场价值,16,.,Short-term solvency ratios,衡量公司的能力，以应付经常性的财政义务,流动比率=流动资产流动负债,流动比率越高，说明更大的流动性,17,.,速动比率=（流动资产存货）流动负债,速动比率决定公司的偿还能力，不因依赖出售存货流动负债。,18,.,长期偿还债务能力,如何有效地衡量公司的资产进行管理,负债比率=（总资产总权益）总资产,例如：零售和批发贸易公司往往有较高的资产周转比率相比，制造业公司,19,.,存货周转率=产品销售成本存货,平均收账期=365 应收账款周转率,这些比例提供有关该公司在管理其应收账款的投资成功的信息。,20,.,存货周转率=产品销售成本存货,存货周转天数=365 存货周转率,衡量库存快速生产和销售,21,.,Financial leverage ratios,测量何种程度上依赖于企业的债务融资,负债权益比=总负债总权益,权益乘数=总资产总权益,22,.,利息倍数=EBIT 利息,利息倍数是直接连接到公司的能力支付利息。,23,.,Profitability ratios,销售利润率=净利润销售额,资产收益率=净利润总资产,权益收益率=净利润总权益,贸易公司和服务企业往往有低，高利润的比例的区别,24,.,Profitability ratios,杜邦财务控制系统,资产收益率=销售利润率收益周转率,=净利润销售额销售额总资产,企业往往面临着权衡营业额和利润,25,.,权益收益率=净利润总权益,ROE=销售利润率 总资产周转率权益乘数,ROA与ROE之间的差异是由于财务杠杆,26,.,Market value ratios,市盈率=每股价格每股收益,P/E比率显示出有多少投资者愿意支付美元的每股收益1。,这也反映了不同行业的增长潜力的投资者的意见。,27,.,第四章,折现现金流量估价,28,.,复利和终值 FV=C,0,（1+r）,T,现值 PV=C,T,（1+r）,T,净现值 NPV=PV-成本,实际年利率 EAR=（1+r,m）,m,-1,29,.,永续年金：无限持续的恒定的现金流,PV=C,r,永续增长年金,PV=C（r-g）,年金 PV=C1-1/(1+r),T,r,FV=C(1+r),T,-1,r,30,.,第五章,债券和股票的定价,31,.,纯贴现债券,在未来的某一确定的日期做一笔支付,F是T年后支付的面值，R是每年的利率,纯贴现债券的现值：PV=F/(1+R),T,32,.,平息债券,不仅在到期日支付现金，而且在发行日和到期日之间还进行有规律的定期支付,平息债券的现值是利息C的现值和本金F的现值之和，利息C的现值可以用年金公式计算,PV=C*A,T,R,+F/(1+R),T,33,.,金边债券,金边债券也就是永久债券,直接利用永续年金的公式计算,PV=C/R,34,.,普通股的现值,普通股的价格就等于所有未来股利的现值,Div,1,是年底支付的股利，P,1,是年底的价格，P,0,是该普通股得现值，r是股票的折现率,35,.,如果股利是固定的，即,则,36,.,如果股利以固定增长率g增长，即,则,37,.,股利折现模型中的参数估计,公司增长率公式,g=留存收益比率*留存收益回报率,总收益率=股利收益率+资本利得收益率,即 R=Div,1,/P,0,+g,38,.,第六章,净现值和投资评价的其他方法,39,.,净现值法,接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目,净现值=成本+现值,即NPV=成本+PV,40,.,回收期法,项目的回收期就是计算出该项目需要多久时间回收其初始投资,41,.,平均会计收益率法,平均会计收益率是扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额,平均会计收益率(AARA)=平均净收益/平均投资额,42,.,内部收益率法,内部收益率就是令项目净现值为0的贴现率,若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受,43,.,独立项目和互斥项目,独立项目就是对其接受或者放弃的决策不收其他项目投资决策影响的投资项目,互斥项目就是不能同时采纳的项目,44,.,盈利指数法,盈利指数是初始投资额以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资额的比值,盈利指数(PI)=初始投资额所带来的后续现金流量现值/初始投资,对于独立项目，若PI1，可以接受；若PI1，必须放弃,45,.,第七章投资决策,46,.,沉没成本:已经发生的成本.,机会成本:为了得到某个项目而失去另一个项目所带来的成本.,侵蚀效应:某个项目减少原有产品的销量和现金流.,协同效应:某个项目增加原有产品的销量和现金流.,47,.,费雪公式：1+名义利率=（1+实际利率）*（1+通货膨胀率）,项目净利润=EBIT-所得税,间接法：经营性现金流（OCF）=净利润+折旧,直接法：经营性现金流（OCF）=销售收入-成本-所得税,48,.,第九章 风险与收益第十章 收益与风险第十一章 套利定价理论（APT）,49,.,总收益=股利收入+资本利得（或资本损失）,50,.,Time,0,1,Initial investment,Ending market value,Dividends,收益值,51,.,收益率=至期末支付的股利+期初和期末的价格变化,平均收益,52,.,标准差,方差,标准差-衡量风险,表示风险,53,.,正态分布图,54,.,协方差：,相关系数：,55,.,100%bonds,100%stocks,r,f,组合期望收益,Balanced fund,CML,风险,投资组合可行集,资本市场线,56,.,贝塔系数,度量一种证券对市场组合变动的反应程度的指标,57,.,期望收益：,市场组合期望收益：,58,.,期望收益,b,1.0,证券市场线,资本资产定价模型,59,.,区分资本市场线与证券市场线,1、证券市场线横轴表示贝塔系数，资本市场线横轴表示标准差（风险）。,2、证券市场线对于单个证券或证券组合都适用，而资本市场线只适用于投资组合。,60,.,第十三章公司融资决策和有效资本,61,.,1.有效的资本市场可以处理透者可用的信息把它反映证券价格中,这两个特性的基本含义:在任何时候,股票超长收益都取决于市场当时的信息,往往是投机的想法太疯狂,二是投机倒把这种方法会失败.,2.市场运用:价格定位.弱行的有效市场假说认为市场使用了历史价格,所以过去价格对价格信息来说是有效的.所以,随机和根据历史来选股票的效果相同.,3.半强型效率认为市场定价使用了所有公开可用信息,4.强型效率认为市场使用了内幕信息,同时包括所有人知道.,5.不同的研究和金融市场证据更偏向于弱/半弱型效率,不支持另一种,6.行为金融认为市场是无效的，,-投资者不理性,-不同投资者，但是理性偏差类似,-套利代价很高，但它不会消除无效性,7.行为学家证实了：股票小规模比大规模的好，价值型的比成长型的好，股票价格对盈利意外做出缓慢调节,8.市场效率对公司理财有四个意义：,-管理者不能通过改变会计方法来愚弄市场,-公司不能成功选择发行股票和债券的时机,62,.,-管理者不能通过投资外币和其他投资工具来获利,-管理者通过关注市场价格可以或得很多好处,9.有效市场假说是说：,-价格反映了根本价值,-价格是外因引起的,-所有的股票都有不同的期望收益,-不是每个人都信股市收益图，因为人们会存在错觉、幻象和意识形态存在于表面的规律,63,.,第十四章 长期融资简介,64,.,普通股：那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票,面值：每张股票都设有固定价格,资本公积：直接缴入的权益资本中超过股票面值的部分。,留存收益：留作公司的经营活动的费用。,账面价值：普通股所有者权益,65,.,普通股每股帐面价值=普通股所有权益总数/发行在外的股票数,股利：公司对股东直接或间接投入公司的资本的回报,股利特点,利息与股利,优先股,66,.,第十五章,资本结构：基本概念,67,.,1、资本结构问题,公司的价值=负债的市场价值+所有者权益的市场价值,V =B +S,68,.,企业价值最大有利于股东利益最大化,寻找最优资本结构,当且仅当企业的价值提高时资本结构的变化对股东有利。,管理者应该选择他们所认为的可使公司价值最高的资本结构，该资本结构对股东最有利。,69,.,2、财务杠杆与每股收益,有（无）负债和为有（无）财务杠杆公司,盈亏平衡点计算,（EBIT)-I)(1-T)/S=EBIT(1-T)/V,所以，EBIT=I/(1-S/V)=IV,对杠杆公司而言，由于其增加的收益分摊在较少的股票上，息前收益的任何增加量都会导致每股收益更大幅度的上升,在不同的资本结构下，公司的总价值总是相同的。,70,.,MM定理,I&II,(无税),MM定理I（无税）：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值：,V,L,=V,U,其中V,L,，V,U,分别是无、有财务杠杆公司价值,MM定理II（无税）：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加：,r,s,=,r,0,+(,B,/,S,L,)(,r,0,-,r,B,),r,B,利息率,(,债务成本，在这里不含税,),r,s,杠杆公司权益的期望收益率,(,权益成本,),r,0,无杠杆公司权益的期望收益率,(,权益成本,),B,债务的价值,S,L,杠杆公司权益的价值,71,.,MM理论的假设,莫迪格利安尼-米勒(MM)模型的假设：,相同的预期，即投资者对公司未来的,EBIT,及风险估计相同。,公司经营风险用,EBIT,的方差衡量，有相同的经营风险分为一类,永久的现金流量，即投资者估计未来公司,EBIT,相同，为永久年金。,完美的资本市场,:,完全竞争,公司和投资者的借贷利率相同（关键假设！）,同等的使用所有相关信息,无交易成本,无税,72,.,MM定理,I,(无税),MM定理,I,(无税)。,道理很简单：,在有财务杠杆的企业中,股东可以得到,债权人可以得到,EBIT-r,B,B,r,B,B,因此，对于股东的总现金流量是：,(,EBIT-r,B,B)+r,B,B,此现金流量的现值是：,V,L,很清楚,：,（,EBIT-r,B,B)+r,B,BEBIT,此现金流量的现值是,：,V,U,V,L,V,U,73,.,MM定理,II,(无税),MM定理,II,(无税),道理同样很简单：,S,B,WACC,r,S,B,S,r,S,B,B,r,+,+,+,=,0,令,然后,r,r,WACC,=,0,r,r,S,B,S,r,S,B,B,S,B,=,+,+,+,S,S,B,+,两边同时乘以,),(,0,0,B,S,r,r,S,B,r,r,-,+,=,74,.,