第八章期权与期权投资.pptx

什么是期权什么是期权?w期权（期权（OptionOption）是一种买入资产或卖出资产的）是一种买入资产或卖出资产的合约。在这个合约中，合约的一方授予另一方合约。在这个合约中，合约的一方授予另一方在某个确定的日期内以某一确定的价格购买在某个确定的日期内以某一确定的价格购买（或出售）某种资产的权利。（或出售）某种资产的权利。w期权合约，不仅事先约定买入或卖出某项资产期权合约，不仅事先约定买入或卖出某项资产的的价格价格，而且还会约定买入或卖出该项资产的，而且还会约定买入或卖出该项资产的时间期限时间期限。w获得买入或卖出资产权利的一方，是期权的买获得买入或卖出资产权利的一方，是期权的买方，必须付出代价；方，必须付出代价；w出让这项权利的一方，是期权的立权人，需要出让这项权利的一方，是期权的立权人，需要在约定的期限对购买者的决定做出反应，同时在约定的期限对购买者的决定做出反应，同时也会要求一定的补偿。也会要求一定的补偿。期权合约的要素期权合约的要素w标的资产标的资产 w执行价格执行价格 w施权日施权日 w期权合约金额期权合约金额 w期权费期权费 期权的种类期权的种类v看涨期权（看涨期权（Call optionCall option），又称买入期权，），又称买入期权，是期权卖方赋予期权买方在未来特定的期是期权卖方赋予期权买方在未来特定的期限内或特定的到期日以执行价格限内或特定的到期日以执行价格购买购买一定一定数量标的资产的权利。数量标的资产的权利。v看跌期权（看跌期权（Put optionPut option），又称卖出期权，），又称卖出期权，是期权卖方赋予期权买方在未来特定的期限是期权卖方赋予期权买方在未来特定的期限内或特定的到期日以执行价格内或特定的到期日以执行价格出售出售一定数量一定数量标的资产的权利。标的资产的权利。期权的种类期权的种类v欧式期权（欧式期权（European option）允许期权）允许期权购买者在到期日执行权利。购买者在到期日执行权利。v美式期权（美式期权（American option）允许期权）允许期权购买者在期权有效期内的任何一营业日执购买者在期权有效期内的任何一营业日执行权利。行权利。期权的种类期权的种类w股票期权是以股票为标的资产的期权。w指数期权是以股票市场指数为标的资产的看涨期权和看跌期权。指数期权不需要卖方在到期日交割指数，采用的是现金结算方式。w期货期权的购买者有以执行价格买入或卖出特定期货合约的权利。期货期权合约条款的设计是以期货价格为标的物。在到期日，期权买方会收到目前期货价格与执行价格之间的差额。w利率期权以中长期国债、短期国库券以及各种期限的财政债券的收益率为标的资产。期权的特点期权的特点w期权合约是一种权利与义务不对称的合期权合约是一种权利与义务不对称的合约约 w期权买卖双方的风险与收益具有不对称期权买卖双方的风险与收益具有不对称性性 w期权买方需支付期权费，而期权卖方需期权买方需支付期权费，而期权卖方需要交纳保证金要交纳保证金期权价值与风险期权价值与风险 v期权的内在价值，是指期权标的资产的市场价格期权的内在价值，是指期权标的资产的市场价格与执行价格两者之间的差额。与执行价格两者之间的差额。v期权的时间价值，是指期权费超过其内在价值的期权的时间价值，是指期权费超过其内在价值的部分部分。v对于看涨期权，内在价值等于标的资产市场价格对于看涨期权，内在价值等于标的资产市场价格大于执行价格的部分；大于执行价格的部分；v对于看跌期权，内在价值等于标的资产市场价格对于看跌期权，内在价值等于标的资产市场价格小于执行价格的部分。小于执行价格的部分。期权价值与风险期权价值与风险v案例案例如果你持有执行价格为如果你持有执行价格为如果你持有执行价格为如果你持有执行价格为5050元的元的元的元的A A公司股票看涨期权，而股票公司股票看涨期权，而股票公司股票看涨期权，而股票公司股票看涨期权，而股票现价为现价为现价为现价为6060元，那你可行使期权以元，那你可行使期权以元，那你可行使期权以元，那你可行使期权以5050元买入元买入元买入元买入A A股票而同时以股票而同时以股票而同时以股票而同时以6060元卖出，盈利元卖出，盈利元卖出，盈利元卖出，盈利1010元，此时期权的价值为元，此时期权的价值为元，此时期权的价值为元，此时期权的价值为1010元。但是，如元。但是，如元。但是，如元。但是，如果股价低于果股价低于果股价低于果股价低于5050元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为盈利，此时期权的价值为盈利，此时期权的价值为盈利，此时期权的价值为0 0。如果你持有执行价格为如果你持有执行价格为如果你持有执行价格为如果你持有执行价格为5050元的元的元的元的A A公司股票看跌期权，而股票公司股票看跌期权，而股票公司股票看跌期权，而股票公司股票看跌期权，而股票现价为现价为现价为现价为4040元，那你可以元，那你可以元，那你可以元，那你可以4040元买入元买入元买入元买入A A公司股票，同时可以行使公司股票，同时可以行使公司股票，同时可以行使公司股票，同时可以行使期权而以期权而以期权而以期权而以5050与期权卖方进行交割，盈利与期权卖方进行交割，盈利与期权卖方进行交割，盈利与期权卖方进行交割，盈利1010元，此时期权的元，此时期权的元，此时期权的元，此时期权的价值为价值为价值为价值为1010元。但是，如果股价高于元。但是，如果股价高于元。但是，如果股价高于元。但是，如果股价高于5050元，你可以放弃买入，元，你可以放弃买入，元，你可以放弃买入，元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为0 0。期权价值的影响因素期权价值的影响因素w标的资产的价格标的资产的价格 w执行价格执行价格 w期权的到期期限期权的到期期限 w期权有效期内标的资产价格的波动率期权有效期内标的资产价格的波动率 w期权有效期内的无风险利率期权有效期内的无风险利率 w期权有效期内标的资产的预期收益期权有效期内标的资产的预期收益 期权价值与风险期权价值与风险v看涨期权与看跌期权的平价关系看涨期权与看跌期权的平价关系 期权价值与风险期权价值与风险v看涨期权与看跌期权的平价关系看涨期权与看跌期权的平价关系从前表可知，无论在执行日股价如何变化，该投资组合从前表可知，无论在执行日股价如何变化，该投资组合的价值均为的价值均为0。由于上述投资组合为无风险投资组合，期。由于上述投资组合为无风险投资组合，期末价值为末价值为0，那么它的期初价值也必然为那么它的期初价值也必然为0，即：，即：相同到期日，相同执行价格的看涨期权与看跌期权的价相同到期日，相同执行价格的看涨期权与看跌期权的价相同到期日，相同执行价格的看涨期权与看跌期权的价相同到期日，相同执行价格的看涨期权与看跌期权的价格必须符合上面的等式。这就是看涨期权与看跌期权平格必须符合上面的等式。这就是看涨期权与看跌期权平格必须符合上面的等式。这就是看涨期权与看跌期权平格必须符合上面的等式。这就是看涨期权与看跌期权平价定理。价定理。价定理。价定理。期权的收益与风险特征期权的收益与风险特征 X买入看涨期权卖出看涨期权0盈亏标的资产价格S-PcPc期权的收益与风险特征期权的收益与风险特征0盈亏标的资产价格S-PpPpX买入看跌期权卖出看跌期权期权定价模型期权定价模型 v二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型 Sp1-pSuSd期权定价模型期权定价模型v二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型期权定价模型期权定价模型v布莱克布莱克-舒尔斯期权定价模型舒尔斯期权定价模型 期权投资的意义期权投资的意义期权投资的保值、避险功能。期权投资的保值、避险功能。投资购买期权投资购买期权就如同购买了保险，通过建立期权与标的资产就如同购买了保险，通过建立期权与标的资产的组合头寸，标的资产的损失可从期权头寸的的组合头寸，标的资产的损失可从期权头寸的收益中得到弥补，而标的资产的收益通过不执收益中得到弥补，而标的资产的收益通过不执行期权而得到保留。行期权而得到保留。期权投资的盈利、杠杆功能。期权投资的盈利、杠杆功能。期权投资只需期权投资只需要以少量资金，支付期权费，便可以获得在未要以少量资金，支付期权费，便可以获得在未来时期买入或卖出大量标的资产的权利，给了来时期买入或卖出大量标的资产的权利，给了投资投资“以小搏大以小搏大”的机会，从而产生一种杠杆的机会，从而产生一种杠杆效应效应。几种常见的期权组合投资策略几种常见的期权组合投资策略v保护性看跌期权保护性看跌期权买入股票的同时，购买该股票的看跌期权。买入股票的同时，购买该股票的看跌期权。保护性看跌期权资产组合xs-p盈利0-So股票几种常见的期权组合投资策略几种常见的期权组合投资策略v抛补的看涨期权抛补的看涨期权案例：某养老基金拥有案例：某养老基金拥有10001000股股IBMIBM股票，其现价为每股股票，其现价为每股100100美元。美元。基金经理打算在股价涨到基金经理打算在股价涨到110110美元时将其卖出。他能不能利用美元时将其卖出。他能不能利用期权来获取一些额外的收益？期权来获取一些额外的收益？策略：持有股票的同时，卖出该股票的看涨期权。策略：持有股票的同时，卖出该股票的看涨期权。5000盈利110股价0105盈亏期权费5元股几种常见的期权组合投资策略几种常见的期权组合投资策略v同价对敲同价对敲案例：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将了案例：一投资者了解到可能影响某公司命运的一场诉讼即将了结，其结果可能引起股价大幅波动。想规避风险，但又不想失结，其结果可能引起股价大幅波动。想规避风险，但又不想失去盈利的机会。该怎么办？去盈利的机会。该怎么办？策略：同时买进具有相同执行价格与到期时间的该股的看涨期策略：同时买进具有相同执行价格与到期时间的该股的看涨期权与看跌期权。权与看跌期权。xs0-(p+c)盈亏线盈亏几种常见的期权组合投资策略几种常见的期权组合投资策略v 异价对敲异价对敲是不同执行价格或不同到期时间的两个或两个以是不同执行价格或不同到期时间的两个或两个以上看涨期权（或看跌期权）的组合，有些期权是上看涨期权（或看跌期权）的组合，有些期权是多头，有些期权是空头。多头，有些期权是空头。根据组合中期权的参数的差异，异价对敲可分为根据组合中期权的参数的差异，异价对敲可分为两种基本类型：两种基本类型：v垂直组合，又称价格异价对敲，指同时购进和垂直组合，又称价格异价对敲，指同时购进和卖出具有不同执行价格、相同到期时间的期权；卖出具有不同执行价格、相同到期时间的期权；v水平组合，又称时间异价对敲，指同时购进和水平组合，又称时间异价对敲，指同时购进和卖出具有不同到期时间、相同执行价格的期权。卖出具有不同到期时间、相同执行价格的期权。END期权损益期权损益看涨期权多头：max(STX，0)损益XST看涨期权空头：min(X ST，0)损益XST期权损益期权损益看跌期权多头：max(X ST，0)损益KSTST损益看跌期权空头：min(STX，0)