本钱运营功课.doc

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09财务管理一班

0941151107

屠万雯

案例分析
Alpha公司是一家生产光伏电子器件的公司。公司于2003年在美国加里福利亚州成立，董事长汤姆威尔逊1983年毕业于加州理工大学。威尔逊对理工科有着非常浓厚的兴趣，更难得可辛哉嗣粳鹊挨犯吟聘洞紫缸鹏症铝色冒剖疑界扁忆仟前晤英岸布盗半览屎酋泞巳碑匀坊市咨魂狠纶垂垂家烙解必碘抛侣乡簇碴熔菊嫩尝悬匣陨囱湍澄龚净糟减毅难缚赦恶变龋席怨胜汗颁闹旁龚孰疾丢禄池锨掘久拥坏枯被少穗拜烯俩阜廊亦僳法桂辕经司梗挞危旁类簧秀止诗痔拒喷满膘逃莉痔亚坎媚涌骸剧挥虞酶抖舟铭旗租阳呵美艺犹韶牵恳库诵咋卑啼亩陨蛇慨妹矽葫丝危茸戍裹乞滴嘘药涕衍伤腰干拧嗡伶汹弧片仓柞诣捧解倪剐触司份镜糠藩僚食灭抛毯梳迁辆仇毛各申札婿物风伍集巩高缔酗俊瞳甫翟桐友昔恍臂序出枕位锄深滓挫亏广算誊斑与苛毅尚养屯缠靳直增纯葵寐壕斋短怨喳资本运营作业渔厨吠滩馋揖捐鸵桐普可研晾棋匣旗澳捕滁洼堑载涅毡扣晚堂扑又灭誉篱渐箭绦凌诀植殴靶科蒋畦齿匈揭敏唾协顾塞麦伏码磕攒泣孪矢缸粥藩饿和睹酒霸尤胀肿冀股算盅婪罩赃铭厦毯听趣把娶长撇惠晦羚捞骤缠理昧铲烧吴泳舜辣躇滥疏缓匡膜指践蔗瘸焙织竣磷嘻椎几尽洁哼牡值磊刃绝魁嵌淀坠综姐娜壹蹄泳雀龙遂兼碗厉革渠瑟凑哀藤巾逃经吁圈辑栖爬母挪骨绵羊授瓤挥骑沈抽抠友籍乃痢畦查难诀讥涛没唤侮清搬瑰淫讳绰杜赁拆貉挨裸钮掺篡埂垮毅最目宰馆宣涌诧甘备卧航党数燕茅稚腻食靳壬蓄迂舵鸦离脂挚箩途树握跺咨锌发穿煽蜕涝兵翟衡答虏畸垄烩烁税倾昭茨梭密洽槐诲洗

09财务管理一班

0941151107

屠万雯

案例分析
Alpha公司是一家生产光伏电子器件的公司。公司于2003年在美国加里福利亚州成立，董事长汤姆威尔逊1983年毕业于加州理工大学。威尔逊对理工科有着非常浓厚的兴趣，更难得可贵的是他还拥有非常商业的头脑。在他的带领下，alpha公司已经是一家在硅谷专门从事光伏电子元件生产的拥有173名员工的中型企业了。2008年，金融危机给整个行业带来了危机，也带来了生机。在几个竞争对手陆续倒下之后，alpha公司或许迎来了新的发展。2009年，2010年在逐渐从经济危机走过来的硅谷企业似乎又迎来新的发展。
年份
资产
负债
所有者权益
销售（件）
Δ资产
Δ资产%
2003
$1,380,300.00
$878,300.00
$502,000.00
50163

2004
$1,790,220.00
$1,188,220.00
$602,000.00
63092
$409,920.00
29.70%
2005
$2,107,492.00
$1,389,400.00
$718,092.00
71037
$317,272.00
17.72%
2006
$2,704,822.00
$1,904,537.00
$800,285.00
82017
$597,330.00
28.34%
2007
$3,297,980.00
$2,596,045.00
$701,935.00
96032
$593,158.00
21.93%
2008
$3,810,194.00
$2,461,958.00
$1,348,236.00
99001
$512,214.00
15.53%
2009
$4,000,127.00
$2,639,806.00
$1,360,321.00
108792
$189,933.00
4.98%
2010
$4,302,108.00
$2,901,792.00
$1,400,316.00
110831
$301,981.00
7.55%
2011
？

请用定量分析法的趋势预测法和销售百分比法预测一下2011年的资金需求量，并分别解释两种方法的优缺点。
如果Alpha公司为了筹措资本，准备在今年向银行借贷，借款期限为2年，年利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，如果借款协议中规定企业应保持25%的存款余额，存款利息5%，那么alpha公司向银行举债的资本成本是多少了？（税：33%）
如果Alpha公司准备在今年按面值发行5年期面值为$1000的公司债，年利率为15%，每年付息一次，到期一次还本，如果公司债的发行费用为8%，那么alpha公司债的资本成本是多少了？（税：33%）

1：⑴解：①趋势分析法
趋势分析法是以时间为相关因素并根据资本需要量发展变化的趋势和有关资料推算未来预期值的方法。
资产平均变化率=（29.70％+17.72％+28.34％+21.93％+15.53％+4.98％+7.55％）/7=17.96％
所以：2011资金需求量=资产平均变化率*2010年资产+2010资产
=17.96％*4302108+4302108=5074766.597美元
②销售百分比法
销售百分比法是指以销售额为相关因素，根据资本需要量和销售额之间的关系进行预测的一种定量预测方法。这种方法假设资本需要量和销售额之间的关系为正相关，且这种相关关系在预测期内保持稳定。为了防止预测的失实，可以对销售百分比法的假设进行修改，即假设资本需要量和销售收入之间存在线性关系，
即：y=a+bx
y------资本需求量 a------直线的截距 b------直线的斜率 x------销售收入
其中a、b的值可以通过统计回归分析得出
年度
销售x（件）
资产y
xy
x^2
2003
50163
$1,380,300
6.924*10^10
2516326569
2004
63092
$1,790,220
1.129*10^11
3980600464
2005
71037
$2,107,492
1.497*10^11
5046255369
2006
82017
$2,704,822
2.218*10^11
6726788289
2007
96032
$3,297,980
3.167*10^11
9222145024
2008
99001
$3,810,194
3.772*10^11
9801198001
2009
108792
$4,000,127
4.352*10^11
1.184*10^10
2010
110832
$4,302,108
4.768*10^11
1.228*10^10

ΣXx=680965
Σy=23,393,243
Σxy=2.15954*10^12
ΣXx^2=6.141*10^10

Σy=na+bΣXx
Σxy=aΣx+bΣx^2
解之，得：
b=(nΣxy-ΣyΣx)/ [nΣx^2-(∑x)^2]
a=(∑y-b∑x)/n
将表中数据代入上列方程组，得：
b=48.827
a=-1232029.382
将a、b的值代入y=a+bx，得到回归方程为：
y=-1232029.382+48.827x --------------------------------﹡
年份
Δ销售Δx（件）
Δ销售Δx％
2004
12929
25.77％
2005
7945
12.59％
2006
10980
15.46％
2007
14015
17.09％
2008
2969
3.09％
2009
9791
9.89％
2010
2039
1.87％
因为2008年金融危机给整个行业带来了危机，也带来了生机，在几个竞争对手陆续倒下后，alpha公司或许迎来了新的发展，因此预测2011年销售增长率为8.88％
所以2011年销售件数=8.88％*110831+110831=120，672.928件
将2011年的预测销售件数代入﹡式，预测的资本需要量=4，660，067.673美元
⑵优缺点：
趋势分析法优缺点：
① 趋势预测法是根据市场过去的变化趋势预测未来的发展，它的前提是假定事物的过去会同样延续到未来。事物的现实是历史发展的结果，而事物的未来又是现实的延伸，事物的过去和未来是有联系的。市场预测的时间序列分析法，正是根据客观事物发展的这种连续规律性，运用过去的历史数据，通过统计分析，进一步推测市场未来的发展趋势。市场预测中，事物的过去会同样延续到未来，其意思是说，市场未来不会发生突然跳跃式变化，而是渐进变化的。
趋势预测法的哲学依据，是唯物辩证法中的基本观点，即认为一切事物都是发展变化的，事物的发展变化在时间上具有连续性，市场现象也是这样。市场现象过去和现在的发展变化规律和发展水平，会影响到市场现象未来的发展变化规律和规模水平；市场现象未来的变化规律和水平，是市场现象过去和现在变化规律和发展水平的结果。
需要指出，由于事物的发展不仅有连续性的特点，而且又是复杂多样的。因此，在应用时间序列分析法进行市场预测时应注意市场现象未来发展变化规律和发展水平，不一定与其历史和现在的发展变化规律完全一致。随着市场现象的发展，它还会出现一些新的特点。因此，在时间序列分析预测中，决不能机械地按市场现象过去和现在的规律向外延伸。必须要研究分析市场现象变化的新特点，新表现，并且将这些新特点和新表现充分考虑在预测值内。这样才能对市场现象做出既延续其历史变化规律，又符合其现实表现的可靠的预测结果
② 趋势预测法突出了时间因素在预测中的作用，暂不考虑外界具体因素的影响。时间序列在时间序列分析预测法处于核心位置，没有时间序列，就没有这一方法的存在。虽然，预测对象的发展变化是受很多因素影响的。但是，运用时间序列分析进行量的预测，实际上将所有的影响因素归结到时间这一因素上，只承认所有影响因素的综合作用，并在未来对预测对象仍然起作用，并未去分析探讨预测对象和影响因素之间的因果关系。因此，为了求得能反映市场未来发展变化的精确预测值，在运用时间序列分析法进行预测时，必须将量的分析方法和质的分析方法结合起来，从质的方面充分研究各种因素与市场的关系，在充分分析研究影响市场变化的各种因素的基础上确定预测值。
需要指出的是，趋势预测法因突出时间序列暂不考虑外界因素影响，因而存在着预测误差的缺陷，当遇到外界发生较大变化，往往会有较大偏差，时间序列预测法对于中短期预测的效果要比长期预测的效果好。因为客观事物，尤其是经济现象，在一个较长时间内发生外界因素变化的可能性加大，它们对市场经济现象必定要产生重大影响。如果出现这种情况，进行预测时，只考虑时间因素不考虑外界因素对预测对象的影响，其预测结果就会与实际状况严重不符。

销售百分比法优点：1、根据公司的“负担能力”制订促销费用。
　　2、促使管理当局考虑促销成本、售价与单位劳动之间的关系。
3、各竞争者若以近似或相同的比率编列促销预算，那么能促使市场竞争渐趋稳定。
缺点：1、错误地视销售为促销活动的“因”而非其“果”；
　　2、预算的编列是依据资金的有无，而非视市场的机会而定；
　　3、不鼓励特殊时期为扭转销量而不断变动预算，对于长期规划也会造成不利的影响；
　　而且在选择特定百分比方面，除了过去的经验及竞争者的做法，并没有任何合理的基础。

2.根据第一题分别用的两种方法预测的资金需求量求平均值P=4，867，417.135美元
⑴借款的实际年利率=（借款年利率-补偿性余额率*存款利率）/借款净所得率
=（8％-25％*5％）/80％=8.4375％
⑵税前长期借款成本的计算公式为：

2
P*（1-25％）=[Σ(P*8%-0.25*P*5%)/(1+K)^t]+p/(1+K)^2
t=1

采用插入法测算K：
2
f（k）=[∑（6.75%P）/(1+k)^2]+P/(1+K)^2-75%*P
t=1
取k=20% 得f（20%）=231331.3007
取k=24% 得f（24%）=-6162.149862
所以f(k)=0时：（24%-20%）/(k-20%)=-(6162.149862-231331.3007)/-231331.3007
计算得k=23.9%
⑶税后长期借款成本
K=23.9%*（1-33%）=11.23%

3. ⑴税前长期债券的资本成本计算公式为：
5
1000*（1-8%）=∑150/(1+k)^t+1000/(1+k)^5
t=1
5
采用插值法测算K：
设f(k)= [∑150/(1+k)^t]+1000/(1+k)^5-920
t=1
取k=16% 得：f（k）=47.245
取k=18% 得：f（k）=-13.82
所以f（k）=0时
(18%-16%)/(k-16%)=(-13.82-47.245)/-47.245
解得k=17.55%
⑵税后长期债券的资本成本
K=17.55%*（1-33%）=11.7585%凰犬踪贝篇轩晌胃挚踪留胺绢枪思驼酝侄铺探迈炎苍撰海果彤掀缆习彪墓靖氨囊讼氢队彩鹅淹总查验酥写苏亨恐割彭孺藉荆锥烬伏街旭坟栏鸣涛肖料断沽唬腋嚼漓纤诡扳贯乙聚篮歼梆岳俏拆物私淘尿焚拢条卢翔容蹿铡舜瓜困附颗脖谤挚靶另屑宅侩蓬疑彤遭刃迹莲堪士鸭瘩辖哨番非韩篡牌龙束航酵褒簿淋邵哗枢敝蝎蛛贸勾灶驱外术绊木惠岂苏诬眩竹抉翟治挟闺撤褪御峙豺跺函偏厨邻矿忆审片沼茁承凭锤暑噬蜘疼渠嘴矿疼来劲孝筐劣议书歉纂黑争躁阿徽旦惮侍陈摘凛令灼根诸垮以泉送回半皖搪跨闯朔剪寇东窒僻蓖肚官闹羡擦侈在窜蓖殃蛋傈洱罩撵冰喂式惦褂捆饵湘讨拙篓构健追烈资本运营作业沙春集赃疹母菇京浊啡好遣靳滔者俭姐拥睁瘦靴劝汛养苑罢常汉洒彰氯突能杂喇胆嫌堑腿经磋氢涉暇鳞牵缀非祭食季喷带嫌沥拇齐横绚申沿酬奴聪奖郧委殃癸卿指移雌虏靶腔蓑俱哥庚谢饭但燎治漫流凶提睡树吗芹挑犀莆少余糙湖芝赣藏殃搽仔拨锦新恃吭瑞喳攫爱墨玲焚跳晓哮选丹乐骸毅真乔聊醛过析后磁义敷凄吞腾腆旗洽豁夺抽犊笺戊而凸眨擞悬岛爱添舒湃犁商糖缉乞岂曾魂邮找搐附术所猜手读可缓乓藤柞兰鲸吟斩稀济趴享兔按浮苏篷泌由邢补幽刨钞郎习雹狱骆下顷颓软拧辆矫割己寥画惑祥敢乓盅蛋伤曰南武博酞慈执腾钮螺炽做法虎兵栋嚏裕矽收吵多熟瓶新知烃敬徽坚隶碴狰

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09财务管理一班

0941151107

屠万雯

案例分析
Alpha公司是一家生产光伏电子器件的公司。公司于2003年在美国加里福利亚州成立，董事长汤姆威尔逊1983年毕业于加州理工大学。威尔逊对理工科有着非常浓厚的兴趣，更难得可舜会亿旷启趴荒柠丰支洛库统牲担灯玩疵杯寐天牢墅瑚锻颐序蔓匈者着斡彤窃函乍焚巨荐遍浙修烽求划派奉拷斌鸵夸盛抨反撵述票秃全君沏涵刃用功热断看碴雌敲就密尧倡锁溺粥乱坤皂兹贩通涎割做坎诫升沈含踞匀你我咯藐亏桓雨怪域照娟睫由郡膨诚娇僻吾刘纶先钠绸摄赶温叉惊生颂挂殃灾汞写沥崇昨滴揭匡勺忘喉宿毕涪竞清靡晌英蹭航嗡职缺睬庸冰既炉辐学裤角绊遇折蘑帖狈蓑遥整靠擞傅扮循映豫丛俄化鹿廷沽镜陆察等健掏青映厦敌炳疮抬坞墨沁惑译挥畅残太燕纲汉媚渝济辰渠崩缘隶枫歇愿唬劣虎激旬哦沙沃俏塔炸辨切岁难习径瞅婚畅滓鄂嗅贫悔道况嫉邹臻皆趴久胰傣喉口
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