中美债务关系.docx

西 安 交 通 大 学

财政学课程作业

中美债务关系

学 院 公共政策与管理学院

班 级 公管11

小组成员 贾志明、李万鑫、何强、何荣鑫
崔仲飞、孙海伟、王程、王自文

完成日期 2014年1月8日

6

中美债务关系
摘要
中美债务关系作为中美关系的重要组成部分和影响因素将对中美未来发展产生深远的影响。中美债务关系是随着中美贸易关系不断强化，中国外汇储备不断增长而形成的，目前中美债务体现为一种非对称相互依赖关系。其产生和发展是基于美元的霸权地位、经济的全球化和中美经济贸易结构的不对等所引起的。在08年金融危机后，中国对美国的债权正受到不断地侵蚀并面临着巨大的风险。在分析了中美债务关系的原因和现状的基础上，本文对未来其发展趋势进行了预测并从中探究了债权债务中的一般规律，为我国政府防范对外债权和对内债务风险提出了参考性意见。

关键词
中美债务 非对称相互依赖 贸易顺差 货币贬值 风险 博弈 合作

一、中美债务关系的现状
最近几年，中美金融关系已经成为中美关系最重要的组成部分，而中美债务关系又是这其中最引人注目的话题。截止2013年末，我国的外汇储备已经达到3.5万亿美元，在这庞大的外汇储备背后，美元储备资产特别是美国债务又占据了最大的部分。对中美债务关系的思考和探究将不仅有利于更深地把握中美关系，还将有利于我国积极地防范中美债务问题所带来的债务风险。
1、中国外汇储备规模不断扩大，结构上大部分归属美债
自2001年中国加入世贸组织以来，中国逐渐成为全球最大的加工工业基地和低端工业品的最大供应国，在对外贸易中逐渐积累了大量的盈余。从2005年起，中国每年都保持了过千亿美元的贸易盈余。同时，由于中国积极引进外资，以及近年大量“热钱”基于人民币升值预期涌人中国待机套利等因素的影响，中国外汇储备激增。从表1中，我们可以明显看出近十年我国外汇储备的激增情况。根据国家外汇管理局统计，中国的外汇储备从2000年12月份的1655亿美元，一路飙升至2010年12月份的28473亿美元。
表1. 我国外汇储备规模和增长率变化（2000年-2010年）[1]
年份
外汇储备额（单位：10亿美元）
年增长率（%）
2000
165.574
-
2001
212.165
28.14
2002
286.407
34.99
2003
403.251
40.80
2004
609.932
51.25
2005
818.872
34.26
2006
1066.344
30.22
2007
1528.249
43.31
2008
1946.03
27.34
2009
2399.152
23.38
2010
2847.338
18.68
在中国现有外汇管理体制下，外汇储备的急剧上升不可避免地增加了国内输入型通货膨胀的压力，同时也使政府调控国内经济的政策空间受到限制。由于经济结构的互补性，美国成为中国出口商品最重要的进口国，中国也成为美国消费品最重要的供应国，因此，近30年来，中国对美贸易形成大量贸易盈余。鉴于美元的国际地位、美国国债相对较高的安全性、流通性和稳定的账面投资收益，中国以多年累积的外汇储备购买了大量美国国债。2008年9月，中国取代日本成为美国的第一大债权国，当时中国持有美国国债5850亿美元。根据美国财政部公布的信息，20l1年11月，在公众持有的国债中，外国投资者持有4．7509万亿美元，其中中国大陆1．1326万亿美元，占外国持有额的24％。[2]虽然我国并没有外汇储备结构的官方数据，但从美国财政部公布的信息可以看出我国所持有美债的规模是巨大的。
2、中美债务体现为一种非对称相互依赖关系
中国投资美国债券市场，使得美国可以利用回流资金支持国内投资、消费需求，并将一部分资金投向包括中国在内的国外市场，以获更高的投资收益。随着中美经济关系日益紧密，已经形成了一种相互依赖关系：中国商品依赖美国市场的巨大需求，以保持国内经济的发展与就业的增加乃至社会的稳定；美国依赖中国以贸易盈余投资于美国债券市场。在此过程中，两国贸易与投资关系的失衡不断加剧：美国积累了巨额的对华贸易逆差，而中国则积累了巨额的对美贸易顺差；美国对华进行了大量的直接投资，而中国则对美进行了大量的证券投资；美国对华证券投资以股票投资为主，而中国对美国证券投资则以债券投资为主。[3]
由此可见，在中美经济关系中，中国依赖美国的国内商品市场和货币、金融市场，而债务问题本身就是中美经济关系失衡的集中体现。值得注意的是，美国虽积欠中国巨额债务，但是中国企业投资美国实体经济或购买美国乃至西方国家的高科技产品和技术却面临诸多障碍。美国政府在屡次强调其国债的安全性、鼓励中国投资美债的同时，却严防中国染指事关美国核心竞争力的实体经济和高技术领域。已经与黄金脱钩的美元之所以能够被世界各国继续当作国际货币使用，也就是因为美国拥有这些最具国际竞争力的企业，因此，美国是绝不会让外国人轻易获得关乎其国际地位与竞争力的核心资产。[4]在巨额外储无法冲销和多元化投资的情况下，中国的美元外汇储备只能大量回流美国，购买美债等金融资产，并无法大规模减持，这等于是对美国进行了再融资。从中美债务的现状可以看出来，中美债务关系体现为一种非对称的相互依赖关系。
3、中国所持有的美债正受到严重损害并有极大的风险
在美国的经济发展历史中，美国基于美元的国际货币地位，大量发行国债，积累了大量的对外债务。中国目前作为这一债务的最大持有人，由于美元的贬值，即人民币的相对升值而导致中国所持有的美债实际价值不断缩水。我国所持有的美债已经并且还将受到严重损害，基于美国并不良好的信用记录和不断实行的量化宽松政策，我们有理由也很有必要采取措施遏制这一势头的继续。
自2008年金融危机以来，美国不断在国际范围内推动人民币升值，并且在国内通过量化宽松政策不断投放大量的货币进入市场导致美元贬值。在这一过程中，人民币对美元的汇率由2008年年初的7.2变化到现在的6，这意味着我国每持有一美元的国债在无形中便少了对应的1.2元人民币。我国外汇储备在这一汇率的变动下受到了严重的损失。
除了上述持有美债所造成的经济损失之外，对美债的大量持有还使我国面临着政治上风险。假如未来中美关系交恶，中国政府的外交政策被认为非常不符合甚至严重侵害了美国国家利益，美国政府有可能以中国政府持有的巨额美元资产为“人质”，胁迫中国政府放弃或修正原有政策。[5]这将给我国的政治安全和独立性受到严重的迫害。
中国政府总理温家宝在2009年3月份的招待会上公开向记者表示“再次重申要求美国保持信用，信守承诺，保证中国资产的安全”。[6]这从一个侧面说明了我国所持有的美债正受到严重的损害，也表明了我国政府改变这一现象的决心。
二、中美债务关系形成的原因
中美债务关系形成不单单是经济行为导致，它形成的原因复杂多样，主要的原因有以下几点：
1、美元的霸权地位
布雷顿森林体系的形成，确立了美元在世界货币中的霸主地位。中美债务问题正是在美元霸权的大背景下，由于两国的经济政策、经济结构以及双方在国际经济格局中的不同地位而逐渐形成的。中国为何持有这么多美国国债？问题不是美债，是美元。中国央行研究局局长张建华表示，在目前全球货币体系存在缺陷的情况下，作为国际货币，美元具有非常大的影响力。显然，美债不是问题，不但不会被赖掉，而且可以稳吃利息。但是国际结算一般都是用美元结算的，只要持有美元，就得遭受美国政府的“暗借”。“暗借”下去，美元就从“小甜甜”变成了“牛夫人”，越来越贬值，导致3万亿美元的外储，以前可以买炮，现在只能买鸟枪。[7]因此，美元霸权导致美国在扩大自己投资过程中，令其他国家货币贬值，从而形成类如中美债务关系这种危机。
2、经济全球化的影响
随着全球化发展，中美经济联系越来越紧密，美国的经济困境同样会给中国带来诸多问题。美国债务价值的下降将从两方面减少中国的收益（尽管迄今为止降级对美国债务价值影响相对较小），即一是降低中国大量持有的美国债券的价值，另外则是通过降低美国对于中国商品的购买量，减少了中国对美国的出口，进而减少中国的国民收入。中美债务问题的形成主要源于两国在世界经济格局中的地位和各自的国际经济政策。中美债务关系反映了两国间一种非对称的相互依赖关系。在中美经济关系中，中国依赖美国的国内商品市场和货币、金融市场，而债务问题本身就是中美经济关系失衡的集中体现。
3、中美不同的经济结构导致的结构性顺差
中美债务关系实质上也可以说是是新型国际分工贸易产物。从国际收支角度看，加工贸易特征属性在于会定义性地创造相当于国内加工增加值的贸易盈余，因而贸易平衡方式与传统发展经济学理论假说迥然有别。产品内分工及其派生的贸易形态对于中美贸易不平衡具有重要解释作用。[8]很多制成品最终组装或接近组装流程最下游工序，往往具有劳动投入比较密集的技术属性特点。中国发展早期阶段劳动力成本较低，引入在这些环节具有比较优势，因而中国企业较多集中在这些生产工序和加工环节。美国与中国要素禀赋和比较优势结构不同，决定了美国企业较多集中在核心零部件生产，或者基本退出了一些技术相对成熟的制成品生产过程。对于这类产品而言，中国企业从美国或其他国家进口原材料、零部件、中间产品，经过加工组装后出口到美国，在国际收支上表现为中国对美国双边顺差。这也导致中美债务关系的发展。
三、中美债务关系的发展趋势
在查阅了大量文献和分析了以往中美债务关系的基础上，经过小组讨论，我们认为，未来中美债务关系在短期内并不会发生太大的变化，中美债务关系的未来完全取决于两国政府的博弈。可以预见，中美债务关系的未来将会呈以下特点：1、将会长时间的保持这种不对称的相互依赖关系
现状分析中已经说过“由于经济结构的互补性，美国成为中国出口商品最重要的进口国，中国也成为美国消费品最重要的供应国，鉴于美元的国际地位、美国国债相对较高的安全性、流通性和稳定的账面投资收益，中国以多年累积的外储购买了大量美国国债。”美国利用中国投资美国债券市场回流资金支持国内投资、消费需求，而自己则以直接投资的形式再往中国实施投资，以获更高的投资收益。这产生了二者之间的相互依赖关系：中国商品依赖美国市场的巨大需求，以保持国内经济的发展与就业的增加乃至社会的稳定；美国依赖中国以贸易盈余投资于美国债券市场。
基于中美共同发展的需要，中美之间的这种关系短时间内难以得到实质性改变，因此这种不对称性的债务关系还会长时间保持。
2、未来改变现状的主动权和机会握在美国手里
鉴于中美经济关系的现状及美国财政形势，中美债务问题还将长期持续，将会对中美关系中的其他问题领域产生重要影响。对美国来说, 即使是中美间保持相互依存的关系, 美国也要维护对自己有利的不对称关系, 因为这是它有效行使权力的基础之一。美国力求保持一种中国对美依赖大于美国对中国依赖的局面, 只要维持这种不对称相互依存的关系, 美国就能保持对中国的高压态势；显然, 美国将会继续利用这种不对称相互依存结构为美国对华政策服务。[9] 在债务问题上，美国并未因其债权国地位而受到束缚，在国内经济复苏乏力的情势下，中美债务问题背后的中美贸易失衡问题也不时引发了美国政府在人民币汇率、贸易保护方面的强硬态度。
针对中美债务问题上的相互依赖，美国学者约瑟夫·奈于2010 年12 月在复旦大学的讲演中指出，较少的依赖可以是权力的一个来源，如果双方相互依赖，但一方依赖程度比另一方低，那么，只要双方都还重视相互的依赖关系，依赖程度较低的一方就拥有了一个权力来源。目前，美中之间存在类似关系。中国持有美元和美国国库券，实际是向美国提供贷款。虽然中国壮大的金融实力或许增强了其拒绝美国请求的底气，但是抛开有关中国债权人实力的耸人听闻的预测，这对它迫使美国做出政策改变的能力并没有太大帮助。由于美国在流动资产发行方面显著地居于霸权地位，例如，2006 年美国发行的流动债券占全球总量的约45%，因此债权国难以减持美元资产并进行多样化投资。中国若以金融手段对美国施压，会面临美国在贸易领域的报复，这种相互依赖使得中国难以真正运用其金融力量对美国形成可信的威胁。[10]所以说，想要妥善的改变或者发展这种关系，目前主动权在美国手里。
3、中国会积极采取措施应对可能的美债风险
虽然改变现状的主动权在美国手里，但是中国作为美债的最大持有者肯定不会坐以待毙。美债问题的出现，一方面会给中国的巨额美元外汇储备带来价值缩水风险；另一方面，会降低外界对美国经济复苏的预期，美国国内消费下降，进口萎缩，作为美国的第二大贸易伙伴，中国的对外贸易将会再次面临巨大挑战。因此，中国应主动优化贸易结构，调整相关政策，着眼长远，谨防美债问题继续恶化。我们所预期的中国的做法有以下几点：
（1）积极反思中国的外汇战略，调整我国的经济产业结构，合理规划外汇结构。
（2）稳步推进人民币的国际化，逐渐摆脱因美元作为世界货币而导致的美元陷阱。
（3）引导国内消费，促进国内消费能力提升，将外汇实物化。
（4）促进持有美元资本的多元化，主体的多元化，藏汇于民。
总之，中美债务的未来并不会在短期内改变，我国政府在这一问题上必定会积极应对，寻找一条有利于我国经济发展和两国经济合作的道路，当然这一过程必然充满着美诸多不可预见的障碍，但终有一天中美债务关系将不会以中美债务问题的形式而存在，不会成为两国发展和交流的障碍。
四、中美债务关系对我国的启示
中美债务关系不是偶然的，也不是短期存在的，其中存在的规律对我国未来的发展和改变有着重要的意义。经过小组的激烈讨论，最终我们从中总结出了以下几点规律性的认识：
（1）债务问题出现是中美贸易关系的延伸，是长期贸易顺差产生的必然结果。
（2）中美双方都对贸易问题有所担忧，但是综合众多因素，现有条件下，我国地位相对被动。
（3）美元世界货币的地位是中美债务成为问题的根本原因，故要促进多元国际货币体系的形成。
（4）国家发行国债的规模要适度，防范于未然。
（5）贸易中的主动方有更大的话语权，我国应该通过产业改革与发展去赢取对外贸易中的更多话语权。
（6）任何投资都应该多元化，从而做到有效的防范风险。
（7）尽量将外汇等债务转移到私人机构和私人手里。
总之，中美债务关系是在改革开放后中国经济发展的过程中逐渐强化起来的，这种关系有一定的历史背景，经历了一定的发展过程，形成了一定的结果，有过其正面的积极作用，但其负面的消极作用确也在不断的凸显，所以解决中美之间这种不对称的债务关系对于维护中国资产的稳定具有非常紧迫的现实意义，这也对我们的执政者提出了非常严厉的挑战，当然这一过程必然充满着美国的阻力，但我们相信终有一天这一问题会得到有效解决。

参考文献
[1]中华人民共和国国家统计局，。
[2]孙海泳，《中美债务问题及其影响》，《市场经济纵横》，2012年第5期。
[3]王达、项卫星、刘晓鑫，《论全球金融危机下的中美经济关系失衡及其调整》， 《东北亚论坛》，2011年第1期。
[4]华民、刘佳、吴华丽，《美国基于美元霸权的金融“核战略”与中国的对策》， 《复旦学报 ( 社会科学版)》，2010年第3期。
[5]宋国友，《美元陷阱、债务武器与中美金融困境》，《国际观察》，2010年第4期。
[6]新华网，《温家宝总理会见中外记者答问实录》，
[7]郎咸平，《美国会不会把欠中国的债务给赖掉》。
[8]卢锋，《中美经济外部不平衡的“镜像关系”》，《国际经济评论》，2008年第11月-12月。
[9]王帆，《不对称相互依存与合作型施压——美国对华战略的策略调整》，《世界经济与政治》，2010年第12期。
[10]孙海泳，《中美债务问题及其影响》，《市场经济纵横》，2012年第5期。