CFP结业考试作业试题.doc

CFP结业考试试题

1 . (TLL0023)某研究所根据市场模型Rit=αi+βiRmt+εit,对证券A和证券B的收益率分别做回归分析，得出结果如下：RA=1% + 1.28RM+εA ，RB=-0.2% + 0.65RM +εB；其中RM 为市场组合的收益率，εA的方差为16.9%，εB的方差为22.7%，根据上述信息，下列说法错误的是 （）。

A:证券B的非系统风险高
B:证券A的系统风险高
C:证券A与B的收益率协方差为0
D:两只证券的公司的特有风险的协方差为0

解析:β反映市场或系统风险，ε的方差反映公司特有风险，独立于市场运动，因此A、B、D都正确。两只证券协方差=βA βBσM^2，不为0，因此C错误。

2 . (TLL0046)关于效用函数与风险态度，下列说法中正确的是 （）。（1）投资者都是风险厌恶者（2）投资者效用函数的一阶导数总为正，即随财富增加效用增加（3）风险厌恶者的财富边际效用递减（4）风险喜好者的财富边际效用递增

A:（1）（2）（3）
B:（2）（3）（4）
C:（1）（2）（4）
D:（1）（3）（4）

解析:投资者可分为风险厌恶、风险喜好和风险中性三类，所以（1）错误，其他均正确。

3 . (TLL0055)假定市场上存在两个风险资产，分别记为A和B。A的预期收益率和标准差分别为12%和15%，B的预期收益率和标准差分别为8%和8.5%，二者的相关系数为0.4。1手（10份）面值为100元的1年期零息国库券市场价格为952.38元。根据以上信息，投资者可构造的最优风险组合的收益率和标准差分别为 （）。

A:9.72%和8.08%
B:10.28%和8.08%
C:10.10%和10.19%
D:10.28%和9.33%

解析:（1）无风险收益率=（1 000-952.38）/952.38=5%,最优风险组合中A的权重：WA=［E（RA）-Rf)］σB^2-［E（RB）-RfCov(RA,RB)］/［(E（RA）-Rf］σB^2+［E（RB）-Rf］σA^2-［E（RA）+E（RB）-2Rf］Cov(RA,RB)=52.6%（2）B的权重为：1-WA=47.4%（3）最优风险组合的收益率=52.6%×12%+47.4%×8%＝10.10%（4）最优风险组合的方差=52.6%^2×15%^2+47.4%^2×8.5%^2+2×52.6%×47.4%×0.4×15%×8.5%=1.04%（5）最优风险组合的标准差=1.04%^1/2=10.19%

4 . (TLL0016)若某股票的收益率由因素组合A、B共同决定，且无风险资产的收益率为5%，因素组合A的风险溢价RPA为4%，因素组合B的风险溢价RPB为6%，股票对A、B的敏感程度分别为0.5和0.6，预期收益率为9%。则该股票的α值为 （），其价值被 （）。

A:1.6%，高估
B:-1.6%，高估
C:1.6%，低估
D:-1.6%，低估

解析:根据套利定价理论，股票的均衡收益率=5%+0.5×4%+0.6×6%=10.6%，α值为9.0%-10.6%=-1.6%，此时组合的价格被高估。所以答案B正确。

5 . (TLL0056)一位投资者希望构造一个资产组合,并且资产组合的位置在资本配置线上最优风险资产组合的右边,那么他将 （）。

A:以无风险利率贷出部分资金,剩余资金投入最优风险资产组合
B:以无风险利率借入部分资金,所有资金投入最优风险资产组合
C:不借贷只投资风险资产
D:不借贷只投资无风险资产

解析:投资者只有借款构造投资组合才能在资本配置线上最优风险资产组合的右边。

6 . (TLL0037)考虑单因素APT模型，资产组合a的β值为1.0，期望收益率为16%。资产组合b的β值为0.8,期望收益率为12%.无风险收益率为6%。如果希望进行套利，那么投资者将持有空头头寸 （） 和多头头寸 （）。

A:a，a
B:a，b
C:b，a
D:b，b

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解析:可以通过卖空组合b,用所获取的资金构建一个相同风险而有较高收益的组合C,(C由a和无风险资产构成),C的β值也为0.8,期望收益为14%,那么可以获取套利利润2%。

7 . (TLL0042)如果有效市场假定成立，下列说法中正确的是 （）。

A:未来事件能够被准确地预测
B:价格能够反映所有可得到的信息
C:证券价格由于不可辨别的原因而变化
D:价格不起伏

解析:当市场对信息来说有效时，股价已反映所有已知信息，任何人都没有办法利用任何信息赚取超常利润。

8 . (TLL0039)就CAPM和多因素模型，下列说法错误的是 （）。

A:CAPM用β系数来解释系统风险的大小，但投资者无法确知风险来自何处
B:多因素模型用多个因素共同来解释风险的大小，可获得明确的结论
C:CAPM假定投资者对待风险的态度为风险规避，这点上二者一致
D:根据多因素模型，投资者可以构建因素组合，并在此过程中根据自己对待风险的态度，选择愿意且能够承担的风险，而规避那些不愿意承担的风险

解析:A、B、D均为CAPM和APT的差别，均正确；CAPM假定了投资者对待风险的类型，即属于风险规避者，而APT并没有对投资者的风险偏好做出规定，C错误。

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9 . (TLL0021)根据CAPM模型,一个证券的价格为均衡市价时， （）。

A:β值为正
B:α值为零
C:β值为负
D:α值为正

解析:当一个证券的价格为均衡市价时，其定价是准确的，α系数为零。证券的价格是否为均衡市价与β值的正负无关。

10 . (TLL0020)若给定一组证券,那么对于一个特定的投资者来说,最佳证券组合应当位于 （）。

A:其无差异曲线族中的任意一条曲线上
B:其无差异曲线族与该组证券所对应的有效集的切点上
C:无差异曲线族中位置最高的一条曲线上
D:该组证券所对应的有效边缘上的任意一点

解析:对于一个特定的投资者来说，无差异曲线的位置越高，其效用越高，但是只有无差异曲线与该组证券所对应的有效集相交或者相切时，其对应的效用才是可实现的，其中，与该组证券所对应的有效集相切的无差异曲线对应的效用是最高的。

11 . (TLL0025)某机构采用统计方法测算上市公司XYZ公司股票的β值，下列说法正确的是 （）。

A:β值反映该股票波动性与市场波动性间的关系
B:若XYZ公司β值较大，则该股票定价应该更高
C:β值反映该股票的特有风险，包括财务和经营风险等
D:XYZ公司的所有风险都应该从β值上反映出来

解析:β衡量的是一种证券对整个市场资产组合变动的反应程度，即β值反映股票波动性和市场波动性的关系。

12 . (TLL0036)套利定价理论的假设不包括 （）。

A:投资者都追求效用最大化并有同质预期
B:存在一个完全竞争的资本市场
C:投资者认为任一证券的收益率都是影响该证券收益率的K个因素的线性函数
D:组合中证券的个数远远超过影响因素的种类

解析:套利定价理论不要求所有投资者有同质预期，A为正确答案，B、C、D均为APT的假设。
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13 . (TLL0017)下列各种现象，可以用来反驳市场半强有效假定的是（）。（1）某投资者坚持如下策略：在股票上涨10%时购买，在股票下跌10%后卖出，获得了超额收益（2）购买低市净率的股票往往会得到超额收益（3）拥有内幕消息的人可以获得超额收益（4）利用年报财务数据公布之后出现的价格变动获得超额收益

A:（1）（2）（3）
B:（1）（2）（4）
C:（1）（3）（4）
D:（2）（3）（4）

解析:（1）该投资者可通过对股票价格的单一因素分析而获取超额收益，说明市场无效，可以驳斥市场半强有效的假定；（2）投资者通过购买低市盈率的股票获得超额收益，说明市场起码不是半强有效，即要么市场无效，要么市场弱有效；（3）拥有内部消息的投资者可以获得超额收益，说明市场不是强有效的，但是有可能是半强有效、弱有效或者市场无效；（4）如果年报财务数据公布之后进行交易仍可以获取超额收益，说明基本分析是有效的，那么市场可能是弱有效，也可能是无效，但不会是半强有效的。所以（1）、（2）、（4）可以驳斥市场是半强有效的假定。

14 . (TLL0044)考虑单因素APT模型。如果因素组合的收益率方差为6%，一个充分分散风险的资产组合的β值为1.1，则它的方差为 （）。

A:0.036
B:0.06
C:0.0726
D:0.101

解析:充分分散资产组合的方差=因素组合的方差×β^2,所以6%×1.1^2=7.26%

15 . (TLL0024)股票A年初的市场价格为20元/股，β值为0.9，该股票预期年底支付每股1元红利后，价格达到22元/股。假定国库券的年收益率为3%，市场组合预期收益率为17%，根据资本资产定价模型，股票A （）。

A:价值被低估，α值为0.6%

B:价值被高估，α值为0.6%
C:价值被低估，α值为-0.6%
D:价值被高估，α值为-0.6%

解析:实际预期收益率=（22-20+1）/20=15%，均衡预期收益率=3%+（17%-3%）×0.9=15.6%，α=15%-15.6%=-0.6%

16 . (TLL0035)有充分分散化的资产组合A、B和C，且已知E（RA）=15%, E（RB）=12%，假设它们的收益率都受某单一因素P影响，均为均衡定价，且βA=1.2，βB=0.9，βC=1，那么资产组合C的均衡期望收益率为 （）。

A:0.13
B:0.1
C:0.125
D:0.1333

解析:E(RA)=Rf+RP×1.2=15%（1),E(RB)=Rf+RP×0.9=12%（2),解之得RP=10%，Rf=3%.E(RC)=3%+10%×1=13%

17 . (TLL0013)假定市场可以用工业生产（I）、利率（R）、消费者信心（C）三种因素及相对应的风险溢价进行描述，已知工业生产的风险溢价为6%,利率的风险溢价为2%,消费者信心的风险溢价为4%,假定无风险利率为6%,某股票的收益率可以由以下方程确定：r=15%+1.0I+0.5R+0.75C+e。那么该股票的均衡收益率为 （），且股票价格被 （）。

A:25%，高估
B:25%，低估
C:16%，高估
D:16%，低估

解析:均衡收益率=6%+1.0×6%+0.5×2%+0.75×4=16%。该股票实际的预期收益率为15%，且所有因素预期到的变动都为0,必要收益率大于实际预期收益率,所以定价过高。

18 . (TLL0043)在弱有效市场中，证券价格已经反映的信息包括 （）。（1）股票成交信息（2）股票市盈率的预期变化（3）卖空股票的股数（4）公司尚未公开的并购信息

A:（1）（3）
B:（1）（4）
C:（3）（4）
D:（2）（4）

解析:判断市场是否为弱有效市场时，所分析的信息包括股票成交量信息、成交价格信息、卖空股票的股数（空头的利益）等与交易相关的公开信息，表述（1）和（3）属于此类信息。股票市盈率的分析与公司财务数据有关，判断股票市场是否半强有效时采用，表述（2）属于此类信息。公司尚未公开的并购信息属于内幕信息，判断股票市场是否强有效时采用，表述（4）属于此类信息。

19 . (TLL0062)给定效用函数U（W）=ln（W）,假定一投资者的资产组合有60%的可能获得7元的收益,有40%的可能获得25元的收益,以此判断该投资者的风险态度是 （）。

A:风险厌恶型
B:风险喜好型
C:风险中性型
D:无法判断

解析:U［E(W)］=ln（0.6×7+0.4×25）=2.6532，E［U(W)］=0.6×ln7+0.4×ln25=2.4551，因为U［E(W)］>E［U(W)］，所以投资者属于风险厌恶型。

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20 . (TLL0031)考虑单因素APT模型，股票A和股票B的期望收益率分别为15%和18%，无风险收益率为6%，股票B的β值为1.0, 如果资产定价正确且不存在套利机会,那么股票A的β值为 （）。

A:0.75
B:1.0
C:1.3
D:1.69

解析:15%=6%+βAF,18%=6%+1.0F,可解出F=12%，βA=0.75