财务管理练习题和答案.doc

第四章 财务预测与计划练习题参考答案
已知：某公司2007年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2007年12月31号的资产负债表（简表）如下：
资产负债表
2007年12月31日 单位：万元
资产
期末余额
负债及所有者权益
期末余额
货币资金
1000
应付账款
1000
应收账款净额
3000
应付票据
2000
存货
6000
长期借款
9000
固定资产净额
7000
实收资本
4000
无形资产
1000
留存收益
2000
资产总计
18000
负债及所有者权益总计
18000

该公司2008年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面利率为10%、期限为10年、每年末付息的公司债券解决。假定该公司2008年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，使用的所得税率25%。
要求：
（1） 计算2008年公司需增加的营运资金；
2008年公司需增加的营运资金
=20000×30%×[（1000+3000+6000）/20000－（1000+2000）/20000]=2100（万元）
或者：2008年公司需增加的营运资金
=[（1000+3000+6000）－（1000+2000）] ×30%=2100万元
（2） 预测2008年需要对外筹集的资金量；
2008年需要对外筹集的资金量
=(2100+148)－20000×(1+30%)×12%×(1－60%)=1000万元
或者：2008年需增加的资金总额=2100+148=2248万元
2008年内部融资额=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248万元
2008年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000万元
（3） 计算发行债券的资金成本。
发行债券的资金成本=1000×10%×（1-25%）/1000=7.5%
或者：发行债券的资金成本=10%×（1-25%）=7.5%

第五章 资本预算练习题参考答案
1、某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案需投资30000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为15000元，每年付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元，5年中每年销售收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另外需垫支流动资金3000元。假设所得税税率40%，资金成本为10%。
要求：（1）计算两个方案的年折旧额
（2）计算两个方案的营业现金流量
（3）计算两个方案的全部现金净流量
（4）计算两个方案的净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率、投资回收期和投资报酬率。

解：(1)甲方案年折旧额=30000/5=6000(元)
乙方案年折旧额=（36000－6000）÷5=6000(元)
（2）列表计算两个方案的营业现金流入：
营业现金流入计算表 单位：元
年份
1
2
3
4
5
甲方案：
销售收入(1)
付现成本(2)
折旧(3)
税前利润(4)=(1)-(2)-(3)
所得税(5)=(4)×40%
税后利润(6)=(4)-(5)
营业现金流入(7)=(3)+(6)
或(7)=(1)-(2)-(5)

15000
5000
6000
4000
1600
2400
8400

15000
5000
6000
4000
1600
2400
8400

15000
5000
6000
4000
1600
2400
8400

15000
5000
6000
4000
1600
2400
8400

15000
5000
6000
4000
1600
2400
8400

乙方案：
销售收入(1)
付现成本(2)
折旧(3)
税前利润(4)=(1)-(2)-(3)
所得税(5)=(4)×40%
税后利润(6)=(4)-(5)
营业现金流入(7)=(3)+(6)
或(7)=(1)-(2)-(5)

17000
6000
6000
5000
2000
3000
9000

17000
6300
6000
4700
1880
2820
8820

17000
6600
6000
4400
1760
2640
8640

17000
6900
6000
4100
1640
2460
8460

17000
7200
6000
3800
1520
2280
8280
(3)列表计算全部现金净流量：
全部现金净流量计算表
年份
0
1
2
3
4
5
甲方案：
固定资产投资
营业现金流入
现金净流量合计

-30000

-30000

8400
8400

8400
8400

8400
8400

8400
8400

8400
8400
乙方案：
固定资产投资
流动资金垫支
营业现金流入
固定资产残值
流动资金收回
现金净流量合计

-36000
-3000

-39000

9000

9000

8820

8820

8640

8640

8460

8460

8280
6000
3000
17280
(4)净现值：
甲方案净现值=8400×(P/A，10%，5)-30000=8400×3.791-30000
=31844.40-30000=1844.40(元)
乙方案净现值=
9000×(P/F，10%，1)+8820×(P/F，10%，2)+8640×(P/F，10%，3)
+8460×(P/F，10%，4)+17280×(P/F，10%，5)-39000
=9000×0.909+8820×0.826+8640×0.751+8460×0.683+17280×0.621-39000
=38464.02-39000=-535.98(元)
甲方案的净现值大于零，为可行方案;乙方案的净现值小于零，不可行。
净现值率：甲方案净现值率=1844.40/30000=6.148%
乙方案净现值率=-535.98/39000=-1.37%
获利指数：
甲方案现值指数=8400×(P/A，10%，5)÷30000=1.06
乙方案现值指数=38464.02÷39000=0.99
甲方案的现值指数大于1，为可行方案;乙方案现值指数小于1，不可行。
两个方案的内含报酬率：
甲方案每年现金流入量相等，可利用“年金现值系数”计算：
原始投资=每年现金流入量×年金现值系数
30000=8400×（P/A，i ，5）
(P/A，i ，5)=30000/8400=3.571
查年金现值系数表，与3.571最接近的现值系数3.605和3.433分别指向12%和14%，采用插补法确定内含报酬率为：
甲方案内含报酬率=12%+2%×[(3.605-3.571)÷(3.605-3.433)]=12.04%
乙方案各年现金流量不相等，采用“逐步测试法”：
已知i=10%，NPV=-535.98，则应降低贴现率再测试：
令i=9%，计算净现值：
NPV=9000×(P/F，9%，1)+8820×(P/F，9%，2)+8640×(P/F，9%，3)
+8460×(P/F，9%，4)+17280×(P/F，9%，5)-39000
=571.20(元)
采用插值法计算：
乙方案内含报酬率=9%+1%×[(0-571.20) ÷(-535.98-571.20)]=9.52%
甲方案的内含报酬率大于企业的资金成本10%，为可行方案;乙方案的内含报酬率小于资金成本，为不可行方案。
投资回收期：
甲方案各年现金流入量相等，且原始投资一次投入，可使用“公式法”计算：
甲方案回收期=30000/8400=3.57(年)
乙方案各年现金流入量不等，使用“累计法”计算：
乙方案回收期=4+(39000-9000-8820-8640-8460)÷17280=4.24(年)
进行投资决策时，回收期最短的方案为最佳。因为，投资期越短，投资风险就越小，即甲方案要优于乙方案。从这一角度看，还应将各方案的回收期与投资人要求的回收期，或基准回收期比较，只有计算出的回收期小于基准数，方案才为可行方案。
投资报酬率（也可称为投资利润率，如练习题第4题）=年平均利润÷原始投资额
甲方案投资报酬率=4000÷30000=13.33%
乙方案投资报酬率=(5000+4700+4400+4100+3800)÷5÷39000=11.28%
（注：投资报酬率指标中，年利润或者年平均利润一般用税前利润，也可以用税后利润，只要不影响指标的相互比较就行）
2、某公司投资63000元购入一台设备。该设备预计残值为3000元，可使用3年，按直线法计提折旧。设备投产后每年销售收入增加额分别为：45000元、48000元、52000元，付现成本增加额分别为12000元、13000元、10000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为25000元。
要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。
（2）计算该投资方案的净现值。

解：(1)每年折旧额=(63000-3000)/3=20000(元)
各年税后利润=目前年税后利润+本年增加税后利润
第一年税后利润=25000+(45000-12000-20000)×(1-40%)=32800(元)
第二年税后利润=25000+(48000-13000-20000)×(1-40%)=34000(元)
第三年税后利润=25000+(52000-10000-20000)×(1-40%)=38200(元)
(2)项目现金流量是“增量”的现金流量，应用增加的税后利润加折旧：
第一年税后现金流量=(32800-25000)+20000=27800(元)
第二年税后现金流量=(34000-25000)+20000=29000(元)
第三年税后现金流量=(38200-25000)+20000+3000=36200(元)
净现值=27800×0.909+29000×0.826+36200×0.751-63000
=25270.20+23954+27186.20-63000=13410.40(元)

3、某企业拟建设一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命5年，试用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定该企业使用的行业基准折现率为10%。
要求：
（1）计算项目计算期内各年净现金流量。
解：初始现金流量：-200万元
设备年折旧额=200万元/5=40万元
NCF1=0
NCF 2-6=60万元+40万元=100万元
终结现金流量：0
现金净流量计算表 单位：万元
年份
0
1
2
3
4
5
6
初始投资
营业现金流量
终结现金流量
现金净流量
合计
-200

-200

0

0
100

100
100

100
100

100
100

100
100
0
100
（2）计算项目净现值并评价其财务可行性。
解：净现值=100×（P/A,10%，5）×（P/F,10%,1）-200=144.62万元，由于该投资项目净现值大于零，所以具有财务可行性。
4、已知一公司拟于2008年初用自有资金购置一台设备，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，设备投入使用后每年可新增净利润20万元。假定该设备按直线法计提折旧，预计的净残值率为5%，公司适用25%所得税率。
要求：
（1）计算使用期内各年净现金流量；
NCF0=-100万元
NCF1-4=20+100×（1-5%）÷5=39万元
NCF5=20+100×（1-5%）÷5+100×5%=44万元
（2）计算该设备的静态投资回收期、投资利润率；
静态投资回收期=100/39=2.56年
投资利润率=20/100=20% 用税前利润计算投资利润率=20÷(1-25%)÷100=26.67%
（3）如果以10%作为折现率，计算该投资项目的净现值。
净现值=39×（P/A,10%,4）+44×(P/F,10%,5)-100=50.91万元
5、某企业拟进行固定资产投资项目决策，设定折现率为12%，有几个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，（A/P，12%，10）=0.177；乙方案的净现值率为15%；丙方案的项目计算期为11年，其年等额净回收额为150万元；丁方案的内部收益率为10%。计算比较其最优投资方案。
该题知识点不要求掌握，有兴趣的同学可进一步学习。
注：年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（记作NA）指标的大小来选择最优方案的决策方法；该法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此方法下，年等额回收额最大的方案为优；若某方案的净现值为NPV，设定折现率或行业基准折现率为ic，项目计算期为n，则年等额净回收额可按下式计算：
甲方案年投资净回收额=1000万元×（A/P，12%，10）=177万元
解：由于丁方案的内部收益率为10%，小于设定折现率12%，故不是可选方案；甲方案的年等额净回收额为177万元，大于丙方案的年等额净回收额，故丙方案也是不可选方案；在甲和乙两个方案比较时，净现值指标为主要指标，故最优投资方案为甲方案。
第七章 证券投资练习题参考答案
1、王某于2004年6月1日以110元的价格购入5张A公司发行的2年期债券，每张债券面值100元，年利率8%。该债券每年付息，到期还本。若王某持有至到期，如果不考虑时间价值因素，则其所购买债券的到期收益率是多少？
解：到期收益率=[100×8%+（100-110）÷2]÷110≈2.73%
2、某公司发行票面金额为1000元，票面利率为8%的3年期债券，该债券每年付息一次，已知市场利率为10%。
要求：
（1）计算该债券的投资价值；
债券投资价值

（2）如果该债券的发行价格等于投资价值，且发行费率为3%，则该债券的资本成本率是多少（所得税率25%）？
资本成本率
3、某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。
要求：利用股票估价模型，分别计算M、N公司的股票价值，并为甲企业做出股票投资决策。
M公司股票价值
N公司股票价值
分析与决策：由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.5元，故N公司股票值得投资，应该买N公司股票。
4、预计ABC公司明年的税后利润为1000万元，发行在外普通股500万股。要求：（1）假设其市盈率应为12倍，计算其股票的价值。
解：每股收益=税后利润/发行股数=1000/500=2(元/股)
股票价值=每股收益×市盈率=2×12=24(元)
（2）预计其盈余的60%将用于发放现金股利，股票获利率应为4%，计算其股票的价值；
股利总额=税后利润×股利支付率=1000×60%=600(万元)
每股股利=600/500=1.2(元/股)
(或:每股股利=2元/股×60%=1.2元/股)
股票价值=每股股利/股票获利率=1.2/4%=30(元)
（3）假设成长率为6%，必要报酬率10%，预计盈余的60%用于发放股票股利，用固定成长股利模式计算股票的价值。
股票价值=预计明年股利/(必要报酬率-成长率)=(2×60%)/(10%-6%)=1.2/4%=30(元)
5、某公司在2001年1月1日发行的新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息一次，债券按面值发行。要求：
（1）2001年1月1日该债券的到期收益率是多少？
解：每年付息一次,平价发行的债券,其到期收益率等于票面利率,即为10%.
（2）假定2005年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少？
解：债券价值=(1000+100)×(P/F,8%,1)=1100×0.9259=1018.49(元)
（3）假定2005年1月1日该债券的市价为900元，此时购买债券的到期收益率是多少？
解：债券价格=债券价值
900=100/(1+i)+1000/(1+i)
采用逐步测试法:债券折价(900<1000),则当时的市场利率大于票面利率.
令i=22%,V=100/(1+22%)+1000/(1+22%)=901.64>900,
则应提高贴现率再测试.
令i=23%,V=100/(1+23%)+1000/(1+23%)=894.31<900,
采用插补法计算:
到期收益率(R)=22%+(900-901.64) ÷(894.31-901.64)×(23%-22%)=22.22%
（4）假定2003年1月1日的市场利率为12%，债券市价为950元，你是否购买此债券？
解：V=100×(P/A,12%,3)+1000×(P/F,12%,3)=100×2.4018+1000×0.7118=951.98(元)
因为此时的债券价值大于市价(950元),故应购买此债券.
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