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2020精装渗透率研究报告
01工程业务有望继续保持高增长
1.1 竣工数据开始收敛，反弹确定性高
・19年6月开始竣工面积增速触底反弹，竣工与销售之间的背离迎来收敛。预 计2020年竣工需求增速将达到高峰，20、21年均为竣工释放的主要阶段。
1.2 中大型地产商迎来精装渗透率提升期
・竣工修复,工程业务率先受益。靠近竣工端的建材、家居一般提前竣工3-6个 月进行安装，而零售一般会滞后交房半年到一年，因此未来两三年工程确定 性更高。未来工程市场行业增长主要源自于一些中大型地产商的精装率还较 低，在趋势促进下精装占比继续提升。
1.3 精装市场规模和增速测算
・根据测算,精装房渗透率有望达到36%和40% ,对应2020和2021年精装房 套数有望达到401万套和433万套,对应精装修规模为5600亿元和6900亿元。
竣工数据迎来拐点

＞竣工修复，与销售数据的背离开始收敛
•竣工数据拐点来临：2019年6月开始竣工面积增速触底后迎来反弹，结束了从16年初以来长达3年半的下 行趋势。截至2019年全年竣工增速达到2.6% , 12月单月竣工增速达到20.2% ,竣工与销售之间的背离终 于迎来收敛。
• 2015年至今，年均房屋竣工面积约10亿平量级，而商品房销售面积已达到17亿平量级。12年前竣工和销 售时间差基本在2年左右，但从13年开始时滞明显扩大。我们认为有几个原因导致了竣工与销售滞后期的 拉长：1）期房销售占比提升,期房占比19年提升至85% ; 2 ）精装占比上升,拉长了施工周期。
图1 :竣工与销售数据背离明显（单位：万平）
200000 +42.2%
180000
图2 :竣工与销售数据开始收敛
160000
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
■ 2003 ■ 2010 ■ 2011 ■ 2012 ■ 2013 ■ 2014 ■ 2015 ■ 2016 ■ 2017 ■ 2018
■ 2019
——房屋竣「面积:累计同比闾 ——■黄房销售面积:累计同比四
60
50
40302010
10)冽
806I0Z
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8。，二。Z

＞对竣工增速的预测
•单月竣工数据反弹趋势明显，19年8月竣工面积增速首转正，随后迎来增速大幅反弹，10月-12月 单月增速分别为19.2%、1.8%和20.2% ,进入竣工修复期。按竣工滞后销售的时间来看，预计竣 工修复行情会持续约2-3年。
・龙头企业竣工修复从2018年就开始了 ,基本领先行业竣工需求1年左右，且增速水平高于行业平 均增幅；龙头精装占比高,目前大部分的家居工程业务都是龙头带动。
35000
30000
25000
20000
15000
10000
图3 :统计局与拟合的峻工面积增速对比
图4 •至4*星企妙T商和 母裱及蚣下击上塞
■I■龙头竣匚面积（万平方米） 全国竣工面积（万平方米）
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一龙头竣I:增速
一龙头竣1市占率

1.2
竣工放量，工程率先受益
》竣工修复，工程率先受益
•从地产商开发流程来看，85%的流程是走拿地-开工-预售-竣工-交房的模式,这种模式下开工一预售周期 约6-12个月，为提高资金使用效率，房企尽量缩短开工到预售的周期，促进资金高周转。预售一竣工周 期约1.5年-3年,受各城市预售政策影响有所区别，总体上看一二线城市预售条件严苛，三四线较宽松。
•从装I卷流程看，如果是精装修，靠竣工端的家居、家电及部分建材品类的安装时间提前竣工约3-6个月, 而C端装修市场一般会滞后交房半年到一年。因此我们认为在竣工修复高确定性下，首先受益的是与精装 相关的工程类标的。

图5 :房企开发流程
图6 :精装-竣工-装修流程