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分析专栏：四季度国内市场流动性
宽松局面仍将持续

个人金融商品买卖收入暂免征收营业税 3
股票对价方式将助推国内上市公司并购重组 3
28家创业板开市“首发公司”全部出炉 3
美国股市强劲涨势已偏离经济基本面 4
CME欲联手香港进一步介入亚洲新兴市场 4
中小保险公司或被挡在PE投资“门外” 4
银行将票据资产置换成一般贷款“进行时” 5
经济复苏下华尔街大银行重掀招聘热潮 5
中国的货币政策转向应该有足够的前瞻性 5
50年超长国债的发行反映出政府财政压力的大增 6
欧美央行目前维持宽松货币政策不变 6
民生有望成为首家收购美国银行的内地企业 6
世界经济论坛擢升英国为全球最大金融中心 7
基金经理离职“缄默期”的规定形同虚设 7
人民币国际化压力可能推动明年汇率控制显著放松 8
新兴市场教父看好中国资本市场称没过热 8
韩国为抑制韩元狂涨开始限制国企借美元 8
罗杰斯称股市和大宗商品上涨将是大概率事件 9

〖分析专栏〗
【四季度国内市场流动性宽松局面仍将持续】
在9月份结束和四季度刚刚开局之时，国内市场流动性再度成为各界关注的焦点，而9月份新增贷款的数字无疑是重中之重。因为近期中央一方面多次重申了下半年保持“双宽”政策基调不变，发改委、央行和财政部等执行部门也是积极响应；另一方面，与此前的谨慎态度不同，中央领导人9月份开始已经首次正面回应了通胀问题，强调警惕和防范包括通货膨胀在内的各种风险了，宽松货币政策的“微调”实际中执行究竟如何也就始终牵动市场敏感神经。
银监会主席刘明康10月5日表示，9月份中国新增人民币贷款在3000亿－4000亿元之间。这意味着，9月份贷款规模将低于8月份的人民币4104亿元。不过，另有最新消息称，截至9月25日，四大银行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行）当月新增贷款约2000亿元，已超过8月的1658亿元，这又暗示9月贷款超过8月的可能性不小。其实，在国庆长假之前，市场对9月份新增信贷的推测值就不断递增，从4000亿元到5000亿元，再到6000亿以上。
当然，在下周官方数据正式出炉之前，9月新增信贷仍是一个未知数。但在我们看来，不管9月份具体的新增信贷数字是多少，国内市场的流动性宽松局面并没有改变，而且还很可能被低估，这种宽松态势在四季度也将持续下去。
为何如此说呢？主要原因有如下两点：
其一，在“保增长”大背景下，今年上半年银行放贷异常冲动，令1－6月人民币新增贷款超过了7万亿元，虽然说7、8月份贷款规模较上半年明显放缓，但较以往年份实际上并不低，8月份信贷规模同比增长甚至超过了50%。如果下半年能维持每月4000亿左右的信贷规模，那么今年全年的新增信贷将达到10万亿，宽松的信贷投放格局当然没有改变。况且，据有关统计，三季度公开市场的净投放量仍在2400亿－3000亿元之间，规模相当可观。市场资金面充裕在三季度如此，四季度也有望继续。据悉，四季度公开市场资金到期量也逾1.2万亿，虽较前三个季度明显萎缩，但仍明显高于往年。此外，在中国经济复苏显著的态势下，四季度热钱进入中国的步伐可能会明显加快，这也为国内市场提供了资金支持。
其二，虽然央行、银监会的一系列新规会在很大程度上抑制银行放贷的冒进之势，但国内银行放贷从来不缺乏“创新精神”。近日，就有一位股份制银行人士对媒体透露，在银行既要拿出靓丽业绩，又要防监管层“目光”的背景下，“信贷消失”的现象可能会重现，即一笔信贷资产通过在两家银行机构之间的转让（业内称之为“双卖”），最终两家银行的信贷规模中都不会体现该笔贷款。这类业务在贷款规模受控制时期屡见不鲜。他分析，8月份因为“双卖”消失的信贷规模在1000亿－2000亿元，9月份此类现象依然会存在。这一判断也得到多位银行业内人士的认可。显然，这种“双卖”模式在国内银行界已是公开的秘密，但却掩盖了新增信贷的真实规模。如此看来，三季度官方公布的新增信贷数据很可能是被低估了。按照目前的政策态势，四季度放贷“克隆”三季度此种模式的概率极大，国内市场上的实际流动性也就比我们看到的更加宽松。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
三季度以来，货币政策的“微调”引发了市场对流动性宽裕的担忧，但在我们看来，货币政策只是从上半年的“极度宽松”回归到“适度宽松”的原意，从三季度的新增信贷态势来看，国内市场的流动性仍是充裕的，而且这种充裕程度还很可能被低估了，四季度的市场资金面也有望继续保持这种态势。（ACHW）返回目录
〖优选信息〗
【政策：个人金融商品买卖收入暂免征收营业税】
财政部9月30日公布有关通知称，对个人从事外汇、有价证券、非货物期货和其他金融商品买卖业务取得的收入暂免征收营业税。其中“个人”包括个体工商户及其他个人。此次财政部下发通知，旨在明确现有的营业税优惠政策。通知指出，个人无偿赠与不动产、土地使用权，符合一定情形的，暂免征收营业税。具体情形包括，离婚财产分割、无偿赠予直系亲属及抚养人或者赡养人、房屋所有人死亡依法取得产权的继承人等。通知还明确对境内单位或者个人在境外提供建筑业、文化体育业（除播映）劳务暂免征收营业税。对境外单位或者个人在境外向境内单位或者个人提供的文化体育业，娱乐业，服务业中的旅店业、饮食业、仓储业，以及其他服务业中的沐浴、理发、洗染、裱画、誊写、镌刻、复印、打包劳务，不征收营业税。此外，满足条件的行政事业性收费和政府性基金也暂免征收营业税。（LNLF）返回目录
【政策：股票对价方式将助推国内上市公司并购重组】
《上海证券报》日前获悉，由工业和信息化部起草的《关于加快推进企业兼并重组的意见》（以下简称《意见》）近期有望出台。《意见》将激励商业银行加大对企业兼并重组的信贷支持，探索设立专门的并购基金，吸引社会资本支持企业兼并重组，并鼓励上市公司以股票为对价实施吸收合并、要约收购、购买资产等并购行为。在金融支持方面，《意见》将鼓励银行对企业兼并重组后实行综合授信，通过境内外银团贷款等方式支持跨国并购。在直接融资方面，将鼓励资产管理公司、产业投资基金以及PE等参与兼并重组，支持符合条件企业发行股票、债券以及可转债方式为企业兼并重组融资。对于不同的产业，《意见》支持的重点也不同。对于电力、煤炭、有色等行业，将鼓励骨干企业跨行业兼并重组，延伸产业链，形成综合性企业集团。对于钢铁、石化、汽车、船舶等规模经济效益显著的行业，鼓励以大型骨干企业为龙头，推进跨地区兼并重组。对于新能源、电子信息、生物医药等新兴产业，重点推进大中小企业一起，在研发、生产、市场和人才培养上建立战略联盟，形成合力。对于轻纺和商贸等劳动密集型产业，鼓励优势互补的企业兼并重组，发展产业集群。《意见》将放宽民营资本市场准入。凡是允许外资进入的行业和领域，允许民营资本进入，放宽股权比例限制，加快电力、电信、石油等垄断行业改革，鼓励民营资本以兼并重组方式进入。并且，政府将通过税收优惠、土地、资产债务处理等方面制定具体推动措施，且通过贷款贴息、直接补助等方式支持重点产业龙头兼并重组和境外并购。（LCHW）返回目录
【形势要点：28家创业板开市“首发公司”全部出炉】
9日又有第三批9家创业板公司发布招股说明书。最新公开信息显示，第三批9家公司分别为：浙江银江电子股份有限公司、甘肃大禹节水股份有限公司、四川吉峰农机连锁股份有限公司、西安宝德自动化股份有限公司、沈阳新松机器人自动化股份有限公司、杭州华星创业通信技术股份有限公司、天津红日药业股份有限公司、华谊兄弟传媒股份有限公司、成都金亚科技股份有限公司。根据招股意向书公布的数据测算，上述9家公司拟共计发行1.92亿股，计划募投项目总规模超过20亿元，约合平均每股10.42元。至此，共计有28家公司进入发行程序，并将于近期全部完成招股。从公司地域分布来看，北京无疑是创业板首批28家上市公司的最大“生源地”，共有6家企业名列其中，占首批公司的21%。分析人士指出，这28家公司将是创业板开市“首发名单”，预计集中挂牌交易时间在本月下旬。按照发行安排，第一批10家公司已经在9月25日完成了申购，平均中签率为0.78%，远高于中小板公司的平均中签率。随后两批共18家公司开始密集招股：第二批9家公司将在10月13日进行申购，第三批9家公司的申购日期则安排在10月15日。值得一提的是，上述28家公司中，多数都有创业投资机构的进驻，乐普（北京）医疗器械股份有限公司、浙江银江电子股份有限公司、武汉中元华电科技股份有限公司股东名单中还出现了外资创投的身影。（LCHW）返回目录
【学界观点：美国股市强劲涨势已偏离经济基本面】
美国纽约大学经济学教授鲁比尼在一次采访中表达了对美国股市自3月以来呈现的强劲涨势的担忧，认为其声称的V型复苏不大可能出现。因对美国经济危机的成功预言，他被称为“末日博士”。他指出，美国股市的涨势部分源自基本面。末日不会来临，希望就在前方。投资者风险规避心理已经减弱。他还认为美国股市上涨势头过早过快，且偏离了经济基本面。股市现正在也不得不呈V型复苏走势，因而股市将在第四季度或来年第一季度进行盘整。鲁比尼否认自己是一个“永恒的熊市主义者”，并笑称其绰号应为“现实博士”而非“末日博士”。他在美国房地产市场崩溃前提出了警告。鲁比尼等多位经济学家近来警告称，美联储（Fed）必须大幅加息，以防范10年前的楼市资产价格泡沫重现。鲁比尼指出，必须采取更加积极的货币政策，防止出现资产价格泡沫。不过，他还表示，由于美国经济持续低迷，现在还不是加息的合适时机。因而需依靠另外一项措施来防止出现资产价格泡沫，那就是监管。（LCHW）返回目录
【形势要点：CME欲联手香港进一步介入亚洲新兴市场】
芝加哥商交所（CME）主席特里（Terry Duffy）8日在香港表示，由于资金持续流入亚洲市场，CME看好亚洲市场前景，并计划投放更多资源在亚洲市场上。目前CME已与新加坡及韩国的交易所签署合作备忘录，对香港的港交所及商交所等也有合作的兴趣。他说，CME未来将加强与新兴市场合作，目标包括中国和印度市场。特里认为，回顾本次金融海啸事件，如能及早加强监管场外交易（Over the Counter），金融海啸或可避免。他又表示，为加强规管，CME已就能源产品推出场外交易结算系统，把一些场外交易纳入监管内，未来希望把其他商品引入此系统，以降低市场风险。他说，市场出现金融危机，主要是由于过量的借贷及杠杆投资等造成，目前市况仍不明，最坏时间未知是否已过。然而，如果各交易所能有效控制或有标准的场外交易结算系统，则可把风险及市场累积的损失减少。分析师指出，港交所早于8月便曾透露玄机，指该所正就设立香港市场波幅指数，参考市场不同构思，当中便包括芝加哥VIX指数在内，相信近期该所与CME的接触涉及这个范畴。另有消息人士表示，港交所面对邻近交易所竞争，将加强与其他交易所合作，计划引入不同产品以增强竞争力。（LNLF）返回目录
【形势要点：中小保险公司或被挡在PE投资“门外”】
知情人士透露，保险公司投资非上市企业股权的试点细则已完成意见征询，很可能于近期颁布。“不过，这份细则的公布日期，应该会排在保险公司投资不动产投资试点管理办法颁布后，因为保险资金进行PE（私募股权）投资，还需要等待国家发改委颁布《股权投资基金管理办法》作铺垫。”他续称。据《21世纪经济报道》报道，兵马未动，粮草先行。年初，中国平安即先行一步，成立平安创新资本公司；去年多家保险公司也在金融危机中暗中招揽PE投资人才。前述知情人士说，保监会对保险公司投资未上市企业股权试点细则至少进行长达3个月的意见征询，并先后多次召集中国人寿、中国平安、中国人保等大型保险集团相关负责人深入探讨。“探讨的主要内容，是对保险资金PE投资设定相当严格的准入标准，包括偿付能力、公司利润及保费增长等。”他透露，这些关键指标的严格程度，比投资股票及基建项目要求更甚。以偿付能力为例，保险公司偿付能力充足率达到150%以上的，可正常开展股票投资。“保险资金投资PE的偿付能力充足率要求更高。毕竟投资未上市公司股权，资金沉淀期更长，经营风险更大。”一家保险公司资产管理部人士说，对偿付能力的动态监测，也给保险公司PE投资的准入门槛带来变数。他预计，首批试点会选择大中型保险公司。对公司利润的考核，更可能直接将中小保险公司挡在门外。一位中小型保险公司资产管理部负责人说，“通常一家寿险公司要经营6－8年才盈利，如有硬性的年度利润要求，一些规模不大、经营时间不长的保险公司基本难以进入首批试点。”（BLMX）返回目录
【形势要点：银行将票据资产置换成一般贷款“进行时”】
又到季末，商业银行尤其是上市银行，一面力争拿出靓丽的业绩，另一面还不能因为信贷的冒进动作而吸引有关部门的“目光”。于是，在9月的最后几天，一些有资本约束压力的银行选择了严控信贷总量，比如提高贴现利率，减持信贷资产，尤其是票据；而暂时没有资本约束压力的银行，也在减持手中的票据，并有节制地受让其他银行的信贷资产。据《21世纪经济报道》报道，近日，多位股份制银行人士表示，季末、年末的“调仓”乃正常现象，尤其是相关部门已对一些信贷增长过快的机构采取重启定向票据、限制市场准入等措施，加上资本补充的新规正在酝酿中，眼下更是不敢“引火上身”。这种“调仓”行为首先反映在票据市场上。6月末的转贴现报价中，买盘占据上风；9月末，卖盘成为主力。贴现利率也因为“调仓”而产生异动，直贴利率自9月25日开始陡升，转贴现利率也比8月末更高。临近9月底，一些银行的票据业务人员遇到这样的尴尬——企业抱怨贴现利率太高，但银行也有难言之隐，他们需要控制贷款总量。一票据网站数据显示，9月25日，长三角地区的票据直贴利率突然大幅上扬，由前一交易日的2.30%（年率，下同）上涨至2.76%，一些中小银行甚至将直贴利率提高到2.8%以上。直贴利率陡升，反映出银行主动持有票据资产的意愿大大下降，半个月前直贴利率还停留在2.2%左右。前述股份制银行管理人士称，有些资本金不足的银行为了控制贷款总量，只好提高直贴利率，令企业知难而退。（BLMX）返回目录
【形势要点：经济复苏下华尔街大银行重掀招聘热潮】
手握现金的日子告一段落了。华尔街大型银行在全球金融危机期间大批量裁员后，再掀招聘热潮，以应债券发行和交易活动的苏醒。这场危机令金融公司遭受重创。就业咨询公司Challenger Gray & Christmas追踪的企业计划裁员人数报告显示，纽约公司自2007年8月以来累计裁撤了19.57万个工作职位。不过Challenger数据还显示，在今年前9个月，金融企业就已经重新开始招贤纳士了，计划聘请大约1.4万人。其中花旗集团、富国银行和渣打银行等开始有选择性地招人。在去年金融市场崩塌后，较小型金融公司抢占了部分市场份额，如今大型银行竞相开始加强自身的债券业务。高盛9月表示，其资产管理部门已经开始招聘200名员工。而买下雷曼兄弟亚洲和欧洲业务的野村也大力在美国招揽贤才。“华尔街企业往往容易在光景好的年头过多招人，而在境况不佳的时候又裁得太多。似乎这一次又是这样。”全球研究公司Russell Reynolds Associates的金融服务部门的资深人士Kurt Harrison说。美国金融业较国内整体经济更快地显现出复苏迹象。每月有数十万美国人丢掉工作，9月失业率蹿升至9.8%。Harrison还说：“如今情况开始变化了，钟摆此前极力向小企业倾斜，如今开始向另一个方面摆动了。”（LCHW）返回目录
【形势要点：中国的货币政策转向应该有足够的前瞻性】
澳大利亚储备银行（央行）在6日突然决定加息，将其政策利率从3.0%提高25基点至3.25%。对此，德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，加息的时间早与市场预期。澳大利亚央行的举动标志着世界主要经济体的货币政策紧缩周期的正式启动。马骏估计，澳大利亚的政策利率明年底之前还将上升125个基点。今后的几个月之内韩国可能会开始加息，明年年中欧洲央行将会跟随。针对中国的货币政策来说，马骏认为有以下几个方面启示：第一，货币政策应该有足够的前瞻性。要充分认识到，从货币政策的变化到对同比CPI增速产生实质的影响，一般有一年甚至超过一年的时滞，所以不能等到通胀已经达到政策目标再开始紧缩。第二，澳大利亚央行的决策表明，资产价格已经成为发达国家货币政策反映函数的重要自变量。本周澳大利亚的加息，普遍认为抑制房地产价格上涨过快是最重要的原因之一。在其央行的声明中，特别提到“房屋贷款增速强劲，住房价格明显上升”，作为支持加息决策的背景。对中国的启示是，不应回避将稳定资产价格作为中央银行调控内容的现实要求。第三，货币政策转向时所要求的GDP的增长速度不应定的太高。马骏估计，澳大利亚今年的GDP增长速度只有0.8%，明年在2%左右，接近但不到该国的长期增长潜力。很明显，澳大利亚央行的考虑是，货币政策在GDP增速见顶之前就应该转向，理由同样是从货币政策到对实体经济起作用有一个时间滞后。（RLMX）返回目录
【形势要点：50年超长国债的发行反映出政府财政压力的大增】
今年第四季度的国债发行计划已经确定。前期市场广泛关注的50年期超长国债发行日已确定在11月27日，付息方式为按半年付息。虽然计划中没有明确50年国债的发行规模，不过市场普遍预测发行规模在200亿－260亿元。从整体发行规模看，债市谨慎情绪已经有所加强，当季国债发行规模较今年前三个季度略小。四季度国债发行仍以中短期为主，10年期以上国债发行计划有3期。“四季度市场会更为谨慎一些，经济持续复苏的力度和通胀到来的时间是机构普遍担忧的问题。”安信证券固定收益分析师刘海东对《每日经济新闻》表示。今年9月，央行在公开市场操作的利率上几乎没有变化。兴业银行资金营运中心的报告认为，短期内央票发行利率等准基准利率变化的可能性较小，这决定了短期债券利率大幅波动的可能性较小。在通胀预期和货币政策微调的大背景下，长债则可能在需求疲弱的情况下小幅上行。前期多位大型商业银行的固定收益部人士表示，只要50年超长期国债其收益率在4.5%左右，就会得到配置型机构的认可。安邦分析师认为，财政部今年发债不少，足以显示今年在4万亿投资之下，政府的财政压力大增。这次发行200多亿，可能只是一个尝试，如果市场反映理想，有可能还会继续发行。不过，50年期的长债，客观上也有助于丰富中国的债券市场品种，还有助于完善国内债券收益率曲线。（NLMX）返回目录
【形势要点：欧美央行目前维持宽松货币政策不变】
欧洲央行8日宣布，维持基准利率于历史低点1.0%不变。英国央行同日也宣布，维持利率于0.5%不变。欧洲央行的基准利率自4月份以来一直维持在1%不变。最新接受调查的经济学家一致预计，欧洲央行将在年底前维持基准利率不变；大多数经济学家还认为央行会在明年的前六个月内继续维持利率不变。另外经济学家们担心，近来的欧元汇率飙升会对经济增长构成实质性威胁，而欧央行则无力掌控。法国巴黎银行经济学家布莱恩特表示，全球经济复苏势头将相当疲弱，而欧元则是造成欧元区经济复苏尤其疲弱的原因之一。英国方面，近期的经济数据显示，英国经济可能已在第三季脱离衰退，但日前公布的8月工业生产数据意外下降2.5%，引发了复苏可能需要更多时间的忧虑。分析人士指出，现在市场将把注意力聚焦在11月，届时英国央行的通胀报告将出炉，从中可以判断量化宽松货币政策空间是否会扩大。美国联邦储备委员会主席伯南克8日表示，虽然美联储仍认为有必要在较长一段时间内实施宽松货币政策，但也必须准备好在经济复苏趋向稳固之后收紧政策。（RXB）返回目录
【形势要点：民生有望成为首家收购美国银行的内地企业】
两年前，中国的民生银行另辟新径，出资约1亿美元，购得总部位于旧金山的美国联合银行控股公司（UCBH）4.9%的股份，成为中国在美国银行业第一笔少数股股权投资。去年12月，民生银行将其持股比例提高了一倍。而据彭博社引述两位知情人士透露，民生银行计划向美国监管机构提出申请，将其在联合银行的持股比例从9.6%提高到50%以上。因而可能因此成为首家收购美国银行的中国内地企业。英国《金融时报》评论道，这是聪明之举，原因有二。首先，作为加州第四大银行，联合银行是美国“问题资产救助计划”（TARP）的受益机构，正面临增加资本金的压力。而在此之际，各行各业的中国企业都忙着向海外问题资产持有者伸出援手，以设法让现金走出国门。金融服务业没有理由袖手旁观。其次，将收入来源多元化、而不只局限于中国市场的做法很有意义——这不仅适用于总部位于北京、资产规模在国内名列第八的民生银行。去年，中国第一大银行中国工商银行（ICBC）来自印尼、澳门、南非和加拿大业务的收入，还不到总体营收的2%。目前工行正准备收购泰国政府所持的该国ACL银行股份。但这并非易事。作为一家3/4的上市股票都自由流通的民营银行，民生银行应该不会像国有银行（比如工行）那样让美国监管机构感到惊慌。民生银行已拥有联合银行董事会的一个席位，并有权将持股比例提高至20%左右。但少数股权投资是一回事，控股则是另一回事。中国投资者上一次来竞购加州的资产，即四年前中国海洋石油公司（Cnooc）竞购埃尔塞贡多的优尼科石油公司（Unocal）之时，美国就爆发了一场政治风暴。（LLMX）返回目录
【形势要点：世界经济论坛擢升英国为全球最大金融中心】
根据世界经济论坛（World Economic Forum）8日发布报告显示，英国已超越美国成为世界经济论坛2009年排名中全球最大的金融中心。前五位排名依次为：英国、澳大利亚、美国、新加坡和中国香港。报告中罗列了前55名全球最大金融中心。负责世界经济论坛金融发展报告的纽约大学经济学教授鲁比尼（Nouriel Roubini）表示，2008年排名位列第一的美国降级，反映出该国仍持续受到信贷危机和全球经济衰退影响。鲁比尼表示，英国2009年整体得分为5.28分，较其2008年得分下降0.55分。美国2009年整体得分为5.12分，较其2008年得分下降0.73分。在金融业发展、外汇交易及衍生品市场、银行业和非银行业活动等方面，英国的排名均超出美国。法国以及德国被挤出世界经济论坛前10位排名。进步最为显著的是澳大利亚及新加坡，2008年它们的排名分别为第11及第10。（LNLF）返回目录
【形势要点：基金经理离职“缄默期”的规定形同虚设】
李军是上海某基金公司的基金经理，大约两个月前，他向公司提出辞职，但老东家一直不肯放人，李军索性不再上班，直接到新公司领导岗位上开始“实习”。这一现象并非个案，而是基金业内的一种普遍现象，很多基金经理离职之后就迅速进入新东家，所谓基金经理离职“缄默期”的规定形同虚设。“我们又不可能跟踪调查他到底是否去别的公司担任基金经理了，也许人家辩解只是当研究员，所以基本上只能靠自律。”某银行系基金公司高管对此显然无计可施。统计显示，今年以来基金经理离职之频繁再创历史新高，截至9月中旬，已经有超过百只基金的基金经理发生变动，而且该趋势大有愈演愈烈的势头。如果说李军的例子比较极端，那么从旧东家离职后迅速进入新东家担当基金经理的则是屡见不鲜。然而这业内司空见惯的现象，其实都是属于违规行为。根据证监会颁布、2009年4月1日开始实施的《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》第三十四条规定：“公司不得聘用从其他公司离任未满3个月的基金经理从事投资、研究、交易等相关业务。”《意见》第三十二条规定：“投资管理人员提出辞职时，应当按照聘用合同约定的期限提前向公司提出申请，并积极配合有关部门完成工作移交。已提出辞职但尚未完成工作移交的，投资管理人员应认真履行各项义务，不得擅自离职；已完成工作移交的投资管理人员应当按照聘用合同的规定，认真履行保密、竞业禁止等义务。”（LXB）返回目录
【形势要点：人民币国际化压力可能推动明年汇率控制显著放松】
近期，国际上对人民币升值的预期再度变强。10月1日，IMF首席经济学家布兰查德表示，如果一些亚洲国家抵抗货币升值，则全球经济不可能恢复平衡，中国在抗拒人民币升值，而欧洲一些官员则抱怨欧元升值太快。在美国，一些行业组织也开始鼓动奥巴马政府将中国列入“汇率操纵国”，对人民币升值施压。自奥巴马上任以来，美元兑一篮子货币已经下跌了11.9%，在人民币仍然盯住美元的情况下，人民币兑美元汇率一直徘徊在6.83附近，而在美元长期疲软的影响下，人民币对欧元等多种货币已出现明显贬值。在我们看来，目前中国政府不会为之所动，在经济复苏阶段放松汇率控制。至少在今年之内，人民币汇率将会按既定政策维持相对稳定。理由很简单，由于“保增长”仍是当前最主要任务，人民币汇率关系到对外贸易的好坏，现在松汇率无异于自己给出口设置障碍。不过，这种情况在明年可能会变化。我们注意到，近日在新华社的报道中曾表示，“人民币稳健升值是大势所趋”，“人民币利率和汇率的形成机制将更加市场化”。这虽然仍是官方的一贯表态，但中国有一个现实的问题——人民币的国际化。在金融危机之下，中国外汇储备高企，人民币国际化同时面临着很大的压力和很好的时机。要推动人民币国际化，汇率放松是先决条件；在目前的形势下，一旦放松汇率控制，人民币升值的几率是极大的。在我们看来，如果明年中国经济与全球经济复苏都不错，人民币汇率放松将会得到显著推进。（AHJ）返回目录
【形势要点：新兴市场教父看好中国资本市场称没过热】
被誉为“新兴市场教父”的股市传奇人物莫比尔斯，近日撰文《中国的崛起：一个见证者的陈述》。该文从作者的切身经历写起，回顾了中国改革开放30年来在经济建设方面取得的惊人成就，并对未来中国经济政策的走向作出了预测和分析。他说，中国经历了惊人的增长。例如，尽管全球经济都在放缓，根据国际货币基金组织IMF的数据，2009年中国却有望实现8%的GDP增幅（注：IMF最新修订的数据为8.5%）。中国如此强劲的经济增长再加上每年新增超过20%的货币供应量，任何市场都会有产生泡沫的可能性，楼市如此，股市亦然。实际上，中国股市今年涨幅巨大，市值远远超过世界其他一些股市，但是中国的股市并没有过热。政府对过热的隐患了如指掌，并且一直在小心地关注着局势。只要股市显露出失控的苗头，政府就会采取一定的措施防止股市泡沫的形成，比如增加印花税或者限制资本入市。同中国股市一样，中国楼市也是这样，并不存在过热的现象。尽管在一些地区可能存在建设过多的迹象，但是中国人对家的渴求和提高生活标准的愿望，意味着他们对良好住房的需求将是长期的。比如，到目前为止，房地产开发主要集中在沿海城市，而现在这一趋势正向重庆等内陆城市扩展。这些内陆城市需要大量的基础设施建设，包括地铁、道路、电站、公园和住宅等。这样的建设正在如火如荼地进行着。（RDHB）返回目录
【形势要点：韩国为抑制韩元狂涨开始限制国企借美元】
韩国政府为抑制韩元狂涨，开始祭出一连串措施。国有企业不论是到国外或向国内银行借美元，都将受限；政府也将要求企业筹募韩元资金。部分人士甚至揣测，央行可能以升息抑制美元借贷。韩国企划财政部国际金融局官员金益洙表示，当局正在引导韩元流动性充足的国有企业，在国内（现货和交换）市场上买进美元；其他非直接需要美元的国有公司，用本国货币支付款项即可。他说，最近韩国市场充斥太多美元流动性，需要加以管理，而这项决定不需经过修法。彭博信息引述企划财政部另一位匿名官员说法报道，政府将要求企业不要借美元，筹资要筹韩元资金。金融主管当局8日表示，和央行正在研究韩亚银行和国民银行等七家银行的外币融资政策。新加坡法国巴黎银行（BNP Paribas）资深货币分析师张进路表示，在信用危机的时候，银行争相抢借美元，所以美元兑韩元不断升值。当时韩国央行只得加速标售美元给银行。现在央行很清楚，借太多外汇有风险。韩元兑美元从6月至今已大涨9.2%，居亚洲货币之冠。韩国银行9日召开金融货币委员会例会，宣布将基准利率维持在目前2%的水平。这是韩国央行连续八个月保持基准利率水平不变。（BLMX）返回目录
【市场：罗杰斯称股市和大宗商品上涨将是大概率事件】
据国外媒体报道，投资大师吉姆·罗杰斯（Jim Rogers）10月8日表示，股票市场可能持续上涨较长一段时间，不过股市强劲上涨后可能进行回调。罗杰斯指出，由于美国政府不可持续的借款，美国政府债券市场将是下一个破裂的泡沫，大宗农产品、贵金属和原油仍是他的投资首选。他说：“我知道农产品库存正位于几十年来最低点，而农业投资匮乏。”他认为近期触及28年半高点的糖价未来十年可能继续大幅上涨。在贵金属方面，罗杰斯认为钯金和白银更具投资吸引力，因为这两种贵金属的价格较低；不过他会将黄金作为长期投资，因为从历史上看，黄金一直被视为实质资产。罗杰斯还认为，随着原油的不断消耗，原油价格可能在牛市期间达到每桶200美元。罗杰斯于1970年与乔治·索罗斯（George Soros）共同创立了量子基金，该基金关闭前，未来十年收益率高达4200%，而同期标准普尔500指数涨幅仅为50%。被问及他的投资哲学时，罗杰斯警告称，不要追逐过热的市场而且不要冒险进行自己不熟悉的投资。（LCHW）返回目录
〖调整与修正〗无
〖每日数据〗
本数据仅供客户参考，不作为投资依据。
最新股市行情

日 期
收盘指数
涨跌点数
上证指数
10月9日
2911.72
+132.29（4.76%）↑
深圳成份指数
10月9日
11801.23
+594.39（5.30%）↑
上证Ｂ股指数
10月9日
200.39
+6.89（3.56%）↑
深成份Ｂ股指数
10月9日
3905.35
+143.34（3.81%）↑
沪深300指数
10月9日
3163.71
+158.90（5.29%）↑
香港恒生指数
10月9日
21499.44
+6.54（0.03%）↑
恒生国企股指数
10月9日
12496.06
+40.22（0.32%）↑
恒生中资企业
10月9日
4037.41
-13.79（0.34%）↓
台湾指数
10月9日
7571.96
+68.65（0.91%）↑
英国金融时报指数
10月8日
5154.64
+45.74（0.90%）↑
德国法兰克福指数
10月8日
5716.54
+75.79（1.34%）↑
日经指数
10月9日
10016.39
+183.92（1.87%）↑
美国道琼斯指数
10月8日
9786.87
+61.29（0.63%）↑
纳斯达克指数
10月8日
2123.93
+13.60（0.64%）↑
标准普尔500指数
10月8日
1065.48
+7.90（0.75%）↑
最新外汇牌价：2009年10月8日5:30pm

1美元

1美元

1美元

1美元
人民币
6.8256
丹麦克郎
5.0545
瑞典克郎
6.9882
台币
32.233
日元
89.16
加拿大元
1.0543
欧元
0.679
澳元
1.1079
港币
7.7502
新加坡元
1.3929
瑞士法郎
1.0311
英镑
0.627

1欧元

1欧元

1欧元

1欧元
人民币
10.0527
丹麦克郎
7.4443
瑞典克郎
10.2921
台币
47.4728
日元
131.3148
加拿大元
1.5528
美元
1.4728
澳元
1.6317
港币
11.4145
新加坡元
2.0514
瑞士法郎
1.5186
英镑
0.9234
伦敦国际银行间拆放利率（LIBOR）10月8日

一个月
二个月
三个月
六个月
一年
美元
0.24438
0.25375
0.28438
0.59750
1.21313
英镑
0.50875
0.51750
0.55125
0.74375
1.10500
日元
0.17000
0.25125
0.34125
0.54000
0.77375
瑞士法郎
0.09750
0.18917
0.28500
0.39333
0.69667
欧元
0.38625
0.54125
0.70188
1.00188
1.22625
LIBOR数据为伦敦时间每日下午2：00之后提供（国内媒体转载）
香港银行同业港元拆息（%）10月9日
隔夜钱
1个月
3个月
6个月
0.03322
0.13000
0.22857
0.52929
HIBOR数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布
上海银行间同业拆放利率 2009年10月9日11:30
期限
Shibor（%）
涨跌（BP）
隔夜（O/N）
1.6917
8.25↓
1周（1W）
1.6983
10.00↓
2周（2W）
1.7059
0.79↓
1个月（1M）
1.7434
0.04↓
3个月（3M）
1.7703
0.16↑
6个月（6M）
1.8684
0.15↑
9个月（9M）
2.0126
0.20↑
1年（1Y）
2.2022
0.22↑
ICE 11月布伦特原油期货价格每桶69.77美元 （10月8日收盘价）
NYMEX 11月原油期货价格每桶71.40美元（10月8日收盘价）
COMEX 金12月=1057.0美元（10月8日收盘价）
1人民币=4.7224新台币 100人民币=9.9475欧元 100人民币=14.6507美元
[外币100] 美元682.7 英镑1094.85 日元7.6937 港币88.09 澳元617.54 欧元1008.07
（中国银行2009.10.9）

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