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中国债券市场分析报告
（2012年11月份）

研究发展部

目 录
一、债券市场概述 1
二、企业债 3
三、公司债 10
四、中期票据 15
五、短期融资券 18
六、金融债 23

一、债券市场概述
2012年1-11月份，我国债券市场共发行2,414期债券（不包括国债和央行票据），累计规模57,368.35亿元，相比于去年同期的1,359期和42,638.31亿元，分别增长了77.63%和34.55%。从债券品种来看，发行规模最大的仍然是金融债券，共发行203期，募集资金23,378.50亿元，占2012年1-11月已发行债券总规模的40.75%，其中政策性银行发行163期，累计金额20,295.80亿元，占已发行金融债券的86.81%。而发行程序较为简便的短期融资券的发行规模也比较大，共发行920期，规模达13,990.00亿元，发行期数和规模较去年同期分别增长了61.12%和46.47%，增长趋势非常明显，其中定向债务工具（1年期以下）共发行45期，募集资金478亿元。这期间，中期票据共发行689期，发行规模为10,350.32亿元，同比分别增长了71.82%和40.35%，增长趋势亦非常明显，其中定向债务工具（1年期以上）共发行140期，发行金额2,408.30亿元。另外，企业债券发行426期，累计规模7,223.53亿元，发行期数和规模同比分别增长了147.67%和146.75%；公司债券发行173期，募集资金2,281.00亿元，发行期数和规模较去年同期分别增长了127.63%和93.52%。总体而言，2012年1-11月份各类债券的发行规模同比均大幅度增长，这主要与决策层大力推动中国债券市场发展的决心密不可分。从市场分布来看，银行间债券市场仍然占主导地位，1-11月份短期融资券和中票票据合计发行24,340.32亿元，二者占总发行规模（剔除金融债券、国债和央行票据）的71.61%。
表1 2012年1-11月份债券市场累计发行情况
债券品种
2011年1-11月发行期数（期）
2012年1-11月发行期数（期）
期数同比
2011年1-11月发行规模（亿元）
2012年1-11月发行规模（亿元）
规模同比
企业债券
172
426
147.67%
2,927.48
7,223.53
146.75%
公司债券
76
173
127.63%
1,178.70
2,281.00
93.52%
可转换债券
9
3
-66.67%
413.20
145.00
-64.91%
中期票据
401
689
71.82%
7,374.73
10,350.32
40.35%
短期融资券
571
920
61.12%
9,551.60
13,990.00
46.47%
金融债券
130
203
56.15%
21,192.60
23,378.50
10.31%
资料来源：鹏元整理
单就11月份而言，共发行326期债券，发行规模6,293.10亿元，和10月份相比，发行期数和发行规模分别增长了15.60%和2.52%。其中，企业债发行51期，发行规模662.00亿元；公司债券22期，发行规模423.70亿元；中期票据101期，发行规模1,148.60亿元；短期融资券126期，发行规模1,484.30亿元；金融债券26期，共发行2,574.50亿元。和10月份相比，公司债券和金融债券的发行规模均出现了一定的增长，而企业债券、中期票据以及短期融资券发行规模则出现了下降，下降幅度最大的为企业债券的-43.05%。另外，和去年同期相比，企业债和中期票据发行规模同比出现了一定的下降，而公司债券、金融债券和短期融资券发行规模则大幅增加，分别增长了132.80%、69.60%和51.86%。
表2 2012年11月份债券市场环比发行情况
债券品种
12年10月份期数（期）
12年11月份期数（期）
环比
12年10月份规模（亿元）
12月11月份规模（亿元）
环比
企业债券
69
51
-26.09%
1,162.50
662.00
-43.05%
公司债券
29
22
-24.14%
286.70
423.70
47.79%
可转换债券
1
--
--
60.00
--
--
中期票据
81
101
24.69%
1,174.42
1,148.60
-2.20%
短期融资券
84
126
50.00%
1,905.30
1,484.30
-22.10%
金融债券
18
26
44.44%
1,549.40
2,574.50
66.16%
资料来源：鹏元整理

表3 2012年11月份债券市场同比发行情况
债券品种
11年11月份期数（期）
12年11月份期数（期）
同比
11年11月份规模（亿元）
12月11月份规模（亿元）
同比
企业债券
19
51
168.42%
831.00
662.00
-20.34%
公司债券
17
22
29.41%
182.00
423.70
132.80%
可转换债券
--
--
--
--
--
--
中期票据
77
101
31.17%
1,411.03
1,148.60
-18.60%
短期融资券
66
126
90.91%
977.40
1,484.30
51.86%
金融债券
11
26
136.36%
1,518.00
2,574.50
69.60%
资料来源：鹏元整理

二、企业债
2012年1-11月份，共发行企业债券426期，同比增长147.67%；累计募集资金7,223.53亿元，同比增长146.75%。单就11月份而言，共发行企业债券51期，募集资金662.00亿元，环比分别下降26.09%和43.05%。其中11月份共发行城投债43期，发行规模498.00亿元，期数和规模占比达84.31%和75.23%。
图1 2012年1-11月份企业债券发行情况
资料来源：鹏元整理
就区域分布而言，企业债券的发行以东部地区为主导。2012年1-11月份，江苏省共发行企业债券62期，发行期数位居全国首位，北京、浙江、山东的发行期数分别位列第二、三、四位。从发行规模来看，北京独占鳌头，共2,742亿元；其次是江苏省，共发行762.18亿元；浙江省以333.4亿元的规模位列第三位。11月份，江苏省的企业债券发行期数最多，共8期，占比15.69%；北京地区的企业债券发行规模最大，累计募集资金128亿元，占比19.34%；。此外，11月份贵州省和河南省的企业债发行规模增长较快，分别发行了47亿元和41亿元，比10月份分别增加了147.37%和141.18%，跃居第五、六位。
图2 2012年11月份企业债券区域分布

资料来源：鹏元整理
就发行期限而言，企业债券发行期限以7年期为主。2012年1-11月份，7年期的企业债券共发行276只，占比64.79%，累计募集资金3,652.5亿元，占比50.56%。发行规模位居第二的是10年期债券，共募集资金1,730.5亿元，占比23.96%；发行期数位居第二是6年期债券，共发行了78期，募集资金773.93亿元。11月份，7年期的企业债券共发行39只，占11月份总发行期数的76.47%；累计募集资金458.00亿元，占11月份总发行规模的69.18%。10年期债券发行了4只，募集资金116亿元，发行规模位居第二；6年期债券发行了6只，募集资金61亿元，发行期数位居第二，发行规模位居第三。可见，企业债以7年期、10年期和6年期债券为主，1-11月份，这三种期限的企业债的发行规模合计占比达85.23%。
另外，1-11月份发行的426只企业债中，有81只债券为含权设计债券，其余345只为非含权设计债券。其中含权期限为“5+2”和“3+3”的债券占了含权设计债券的绝大多数，分别为37只和18只，合计占比达67.90%。11月份发行的51期企业债中，含权设计债券共计10期，占总数的19.61%；其中，含权期限为“5+2”的债券最多，共6只，占到含权设计债券总期数的60%。
图3 2012年1-11月份企业债券发行期数期限结构分布

图4 2012年11月份企业债券发行期数期限结构分布

资料来源：鹏元整理

资料来源：鹏元整理

图5 2012年1-11月份企业债券发行规模期限结构分布

图6 2012年11月份企业债券发行规模期限结构分布

资料来源：鹏元整理

资料来源：鹏元整理
就增信方式而言，2012年1-11月份发行的426期企业债券中，有255期没有采用任何增信方式，占企业债发行总期数的59.86%，剩余171期均采用了不同种类的增信方式。其中，有97期债券采用了第三方担保，采用抵押担保的共有47期，采用银行流动性支持的共16期。11月份发行的51期企业债券中，有32期未采用增信方式，占比达62.75%；在采用了增信方式的19只债券中，采取第三方担保的有10期，占企业债发行总期数的19.61%；采取抵押担保的有4期，占比7.84%；采取银行流动性支持的有3期，占比5.88%。目前来看，第三方担保和抵押担保仍是企业债券最主要的两种增信方式。
图7 2012年1-11月份企业债券增信方式统计

图8 2012年11月份企业债券增信方式统计

注：按照企业债券发行期数统计

注：按照企业债券发行期数统计
就债项等级而言，企业债券的债项等级集中在AA级，其次是AA+级。2012年1-11月份，共发行AA级企业债券248期，占比58.22%；AA+级118期，占比27.70%；AAA级52期，占比12.21%；AA-级8期，占比1.88%。11月份，AA级的企业债券共发行29期，占比56.86%。另外，AA+级发行了16期，AAA级发行了6期。
图9 2012年1-11月份企业债券债项等级分布
图10 2012年11月份企业债券债项等级分布

注：按照企业债券发行期数统计
注：按照企业债券发行期数统计

就企业债券评级市场占有率来看，2012年1-11月份共有393家企业发行企业债券，鹏元资信参与了171家企业的债券发行，市场份额占比达43.5%；其次为大公国际，评级了80家，占总数的18.6%；再次是中诚信国际，评级了73家，占比为18.6%；上海新世纪和联合资信分别评估了39家和29家，市场占比分别为9.9%和7.4%。11月份，鹏元资信参与了15家企业的债券发行，占总数的30.6%；大公国际和中诚信国际分别评估了13家和11家。
图11 2012年1-11月份企业债评级市场占有率
图12 2012年11月份企业债评级市场占有率

注：按企业债券发行期数统计 注：按企业债券发行期数统计
就发行利率而言，11月份AAA级债券的平均发行利率为5.39%，较10月份的5.31%上升了8bp；AA+级债券的平均发行利率为6.47%，与10月份持平；AA级债券的平均发行利率为6.91%，环比下降25bp。
表4 2012年11月份企业债平均发行利率
债项级别
AA
AA+
AAA
平均发行利率（%）
6.91
6.47
5.39
平均利差（%）
2.51
2.07
0.99
注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与一年期shibor利率的差值
就行业分布而言，企业债券的发行人以工业企业为主导。2012年1-11月份，共有8个行业的企业参与了企业债券的发行，包括工业、金融、公用事业、能源、消费、材料、医疗保健和信息业，相比前10个月新增了信息行业。其中，工业企业共发行281只企业债券，占比65.96%，居于首位。金融业企业共发行97只，占比22.77%，位居第二。公用事业类企业发行了20只，消费和能源业各发行了10只，信息和医疗行业各发行了1只。11月份，主要有6个行业的企业参与了企业债券的发行，分别为工业、信息、消费、金融、能源和公用事业。其中，工业企业共发行32期，占比62.7%；其次是金融企业，共14期，占比为27.5%。公用事业发行了2期，消费、信息和能源业各发行了1期。工业和金融类企业稳居前两位。
图13 2012年1-11月份企业债券行业分布

图14 2012年11月份企业债券行业分布

注：按照企业债券发行期数统计

注：按照企业债券发行期数统计
就承销机构而言，2012年1-11月份，共有58家证券公司参与了企业债券的承销工作。国开证券的承销规模和承销期数均居首位，共承销了64期，累计承销金额752.82亿元。国泰君安证券的承销规模位居第二，共承销了524.99亿元，然后是中国银河证券（承销规模485.83亿元）、中信建投证券（承销规模452.93亿元）和国信证券（承销规模414.00亿元）。从11月份的情况来看，国开证券承销规模72.50亿元，位居第一；银河证券和中信建投证券分别以69.50亿元和59.00亿元的承销规模位居二、三位。
表5 2012年1-11月份企业债券主承销机构统计
序号
机构名称
承销规模
合计（亿元）
承销
期数（期）
联席保荐期数（期）
1
国开证券有限责任公司
752.82
64
43
2
国泰君安证券股份有限公司
524.99
36
21
3
中国银河证券股份有限公司
485.83
31
10
4
中信建投证券股份有限公司
452.93
37
10
5
国信证券股份有限公司
414.00
37
2
6
宏源证券股份有限公司
358.18
28
9
7
中信证券股份有限公司
356.66
19
16
8
平安证券有限责任公司
282.33
30
10
9
申银万国证券股份有限公司
248.33
12
12
10
中银国际证券有限责任公司
229.00
19
10
11
中国国际金融有限公司
200.00
13
13
12
齐鲁证券有限公司
193.25
18
7
13
安信证券股份有限公司
168.66
10
8
14
中国中投证券有限责任公司
166.90
15
4
15
海通证券股份有限公司
165.00
17
1
16
广发证券股份有限公司
156.50
15
9
17
西南证券股份有限公司
148.00
11
6
18
华泰联合证券有限责任公司
142.83
9
5
19
广州证券有限责任公司
123.50
13
3
20
招商证券股份有限公司
116.33
6
4
21
长江证券股份有限公司
105.00
12
2
22
国海证券股份有限公司
102.00
9
1
23
光大证券股份有限公司
98.00
7
4
24
民生证券股份有限公司
84.00
9
3
25
华林证券有限责任公司
77.00
7
0
26
瑞银证券有限责任公司
76.00
5
1
27
信达证券股份有限公司
73.50
7
1
28
兴业证券股份有限公司
63.00
7
0
29
华龙证券有限责任公司
59.00
4
1
30
德邦证券有限责任公司
57.00
6
2
31
太平洋证券股份有限公司
55.50
7
1
32
国金证券股份有限公司
55.00
4
0
33
中德证券有限责任公司
51.33
4
4
34
中原证券股份有限公司
47.00
4
1
35
中航证券有限公司
47.00
5
1
36
英大证券有限责任公司
45.00
4
4
37
南京证券有限责任公司
45.00
4
0
38
华英证券有限责任公司
36.00
4
0
39
第一创业摩根大通证券有限责任公司
36.00
4
0
40
摩根士丹利华鑫证券有限责任公司
30.00
3
0
41
渤海证券股份有限公司
30.00
3
0
42
财通证券有限责任公司
29.00
3
0
43
财富证券有限责任公司
26.00
2
1
44
上海证券有限责任公司
25.00
2
0
45
东方证券股份有限公司
22.00
2
0
46
东兴证券股份有限公司
20.00
3
0
47
首创证券有限责任公司
18.00
1
0
48
东吴证券股份有限公司
17.00
2
0
49
新时代证券有限责任公司
16.00
1
0
50
瑞信方正证券有限责任公司
15.50
2
1
51
天风证券股份有限公司
15.00
2
0
52
日信证券有限责任公司
15.00
1
0
53
世纪证券有限责任公司
10.60
2
0
54
东北证券股份有限公司
10.00
1
0
55
金元证券股份有限公司
8.00
1
0
56
浙商证券股份有限公司
7.00
1
0
57
中国民族证券有限责任公司
6.00
1
0
58
东莞证券有限责任公司
5.00
1
0
资料来源：鹏元整理

三、公司债
2012年1-11月份，公司债券共发行173期，募集资金2,281.00亿元，发行期数和发行规模较去年同期分别增长了127.63%和93.52%。单就11月份而言，公司债券共发行22期，环比下降24.14%；发行金额为423.70亿元，环比上升47.79%。11月份是2012年以来公司债发行规模最大的月份，本年度公司债发行规模的另一个高峰是6月份。
图15 2012年1-11月份公司债券发行情况

资料来源：鹏元整理
就2012年1-11月份公司债发行主体的区域分布而言，无论是从发行期数还是发行规模来看，北京均独占鳌头，共发行了34期，募集资金833.80亿元。此外，广东、湖北、安徽和浙江的发行规模也相对突出，分别发行了182.4亿、129.7亿、105.5亿元和97.8亿元。北京、广东、湖北、安徽和浙江五个省市合计发行公司债券81期，募集资金共计1,349.2亿元，发行期数和发行规模总占比达46.82%和59.15%。值得注意的是，11月份，安徽省公司债发行量的增长幅度非常迅速，共发行了62.6亿元，比前10个月的总发行金额42.9亿元还要高出45.92%。
图16 2012年1-11月份公司债券区域分布

资料来源：鹏元整理
从发行期限来看，1-11月公司债的发行期限包括3年、4年、5年、6年、7年、8年、10年和15年8个品种，其中5年期公司债券占据半壁江山，共发行93期，募集资金1,153.60亿元，发行期数和发行规模总占比分别为53.8%和50.6%。从发行期数上看，位列第二和第三的分别是7年期和3年期债券，占比分别为18.5%和13.9%；从发行规模上看，位列5年期债券之后的依次是3年期、7年期和10年期债券，规模占比分别为15.8%、13.1%和13.0%。而11月份发行的22期公司债中，仍以5年期债券为主导，共发行了14期，占比为63.64%。
就债券的含权期限而言，1-11月份发行的173期公司债中，有100期是含权债券，占总期数的比重达57.8%。其中含权期限为“3+2”的债券占绝对优势，共62期，占含权设计债券总数的62.0%。其次为含权期限为“5+2”的债券，共25期，占含权期限债券总数的比重为25.0%。
图17 2012年1-11月份公司债券发行期数期限结构分布

图18 2012年1-11月份公司债券发行规模期限结构分布

资料来源：鹏元整理

资料来源：鹏元整理
就债项级别而言，2012年1-11月份发行的173期公司债券中，AA级别的有79期，占总期数的45.66%；AAA级别的有50期，占比28.90%；AA+级别的有41期，占比23.70%；AA-级别的只发行了3期。其中，11月份发行的22期公司债中，AAA级有6期，AA级有11期，AA+级有5期。
从行业分布上来讲，2012年1-11月份发行的173期公司债券中，工业、材料、和消费行业占据主导地位，共计占发行总期数的72.8%，其中，工业类企业发行了49期，占比28.3%；材料类企业发行了46期，占比26.6%；消费类企业发行了31期，占比17.9%；公用事业和能源类企业各发行了18期和12期，分别占比10.4%和6.9%。
图19 2012年1-11月份公司债券债项级别分布

图20 2012年1-11月份公司债券行业分布

注：按照公司债券发行期数统计

注：按照公司债券发行期数统计
就发行利率而言，11月份同级别的公司债券的平均发行利率较上月有所下降。其中，AA级债券平均发行利率为6.50%，比10月份的6.57%下降了7bp；AA+级的平均发行利率为5.41%，比10月份下降了6bp；AAA级的平均发行利率为4.91%，比10月份的5.05%下降14bp。
表6 2012年11月份公司债平均发行利率
债项级别
AA
AA+
AAA
平均发行利率（%）
6.50
5.41
4.91
平均利差（%）
2.10
1.01
0.51
注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与一年期shibor利率的差值。
资料来源：鹏元整理
就采取的增信方式而言，主要以第三方担保为主。2012年1-11月份共发行的173期公司债券中有109期未采取增信方式，占63.01%，其余64期债券则采取不同类型的增信方式。具体而言，有59期采取第三方担保方式，占比34.10%；有3期用了质押担保方式。而11月份发行的22期公司债中，有10期采用了第三方担保，1期采用了第三方担保+抵押担保方式，而其余11期未采用增信方式。

图21 2012年1-11月份公司债券增信方式统计

图22 2012年11月份公司债券增信方式统计

注：按照公司债债券发行期数统计

注：按照公司债券发行期数统计
就公司债评级市场占有率而言，2012年1-11月份，共有137家公司发行了公司债券，其中，鹏元资信评估了47家，占比为34.31%；中诚信证券评估了36家，占比为26.28%；联合信用评估了31家，占比为22.63%；上海新世纪和大公国际分别评估了11家和10家，占比分别为8.03%和7.30%；东方金诚评估了2家。11月份，共有19家公司发行公司债券，其中鹏元资信评估了9家，占比为47.37%，中诚信证券评估了6家，排名第二。
图23 2012年1-11月份公司债评级市场占有率

图24 2012年11月份公司债评级市场占有率

注：按照公司债券发行期数统计 注：按照公司债券发行期数统计
从承销机构来看，2012年1-11月份共有48家机构参与了公司债券的发行承销。从承销金额来看，中信证券以207.17亿元的承销规模排名第一，中金公司则以200.00亿元的承销金额位列第二，中银国际和国泰君安证券分别以181.87亿元和177.40亿元的承销规模排名第三和第四位。此外，瑞银证券、招商证券和中信建投的表现也较为突出，分别承销了174.99亿元、165.16亿元和162.20亿元。从承销期数来看，国泰君安主承销21期，位列第一；中金和中银国际并列排名第二，各主承销了17期。
表7 2012年1-11月份公司债券主承销机构统计
序号
机构名称
承销规模合计（亿元）
承销期数（期）
联席保荐期数（期）
1
中信证券股份有限公司
207.17
13
5
2
中国国际金融有限公司
200.00
17
14
3
中银国际证券有限责任公司
181.87
15
4
4
国泰君安证券股份有限公司
177.40
21
12
5
瑞银证券有限责任公司
174.99
17
16
6
招商证券股份有限公司
165.16
12
10
7
中信建投证券股份有限公司
162.20
15
3
8
广发证券股份有限公司
117.30
8
1
9
海通证券股份有限公司
90.80
7
1
10
中国银河证券股份有限公司
84.27
5
3
11
平安证券有限责任公司
74.38
16
1
12
中德证券有限责任公司
73.30
4
1
13
高盛高华证券有限责任公司
58.00
4
4
14
国信证券股份有限公司
57.90
12
1
15
兴业证券股份有限公司
37.00
5
0
16
长城证券有限责任公司
33.33
6
6
17
广州证券有限责任公司
29.95
7
2
18
华泰联合证券有限责任公司
29.00
4
0
19
摩根士丹利华鑫证券有限责任公司
28.97
5
3
20
申银万国证券股份有限公司
24.50
4
2
21
财通证券有限责任公司
20.00
2
0
22
东方证券股份有限公司
18.50
4
1
23
安信证券股份有限公司
18.50
3
1
24
西南证券股份有限公司
18.20
3
0
25
金元证券股份有限公司
18.00
2
0
26
瑞信方正证券有限责任公司
17.00
2
1
27
国海证券股份有限公司
16.45
3
1
28
国金证券股份有限公司
15.00
1
0
29
华融证券股份有限公司
14.20
3
0
30
宏源证券股份有限公司
13.33
3
3
31
第一创业摩根大通证券有限责任公司
12.40
2
1
32
浙商证券股份有限公司
12.20
5
0
33
德邦证券有限责任公司
11.50
3
3
34
中航证券有限公司
11.00
1
0
35
华林证券有限责任公司
9.50
3
0
36
中国中投证券有限责任公司
8.00
2
0
37
东北证券股份有限公司
8.00
1
0
38
渤海证券股份有限公司
8.00
1
1
39
信达证券股份有限公司
6.00
1
0
40
华西证券有限责任公司
5.40
1
0
41
国盛证券有限责任公司
5.00
1
0
42
光大证券股份有限公司
5.00
1
0
43
东兴证券股份有限公司
4.60
2
0
44
齐鲁证券有限公司
4.00
1
0
45
首创证券有限责任公司
3.50
1
0
46
新时代证券有限责任公司
2.70
1
0
47
华英证券有限责任公司
2.50
1
1
48
东吴证券股份有限公司
0.50
1
0
资料来源：鹏元整理

四、中期票据
2012年1-11月，共发行中期票据689期，累计规模10,350.32亿元，和去年同期的401期、7,374.73亿元的水平相比，分别增长了71.82%和40.35%。其中定向工具共发行140期，发行金额2,408.30亿元，期数和规模占比达20.32%和23.27%。单就11月份而言，中期票据发行101期，募集资金1,148.60亿元，发行期数较10月份环比增长24.69%，但发行规模较10月份下降了2.20%。
图25 2012年1-11月份中期票据发行情况

资料来源：鹏元整理
从发行主体的区域分布来看，北京处于绝对领先的地位。就发行规模而言，11月份北京发行了337亿元，其次是广东，发行了106亿元，然后是山东和江苏，分别发行了74.5亿元和66亿元，这四个地区的发行规模占总规模的50.80%。就发行期数而言，北京和江苏分别以12期和10期排名前两位。值得注意的是，中西部地区的山西、四川和重庆发行规模也较为可观，分别发行了46亿元、66亿元和19亿元。这也显示出，在北京、广东等发达省市对中期票据有着强烈需求的同时，中西部地区也开始倾向于采用中期票据进行融资。
图26 2012年11月份中期票据区域分布

资料来源：鹏元整理
从发行期限上看，1-11月份发行的中期票据主要集中在3年期和5年期，其它期限的发行相对较少。其中，3年期和5年期分别发行了313期和303期，二者合计占总发行期数的89.40%。单就11月份而言，中期票据的发行期限仍然集中在3年期和5年期，二者合计占11月份总发行期数的89.11%。
图27 2012年1-11月份中期票据期限分布

图28 2012年11月份中期票据期限分布

注：按中期票据发行期数统计

注：按中期票据发行期数统计
从发行主体行业分布来看，2012年1-11月份共发行的689期中期票据主要集中在工业、材料、消费和公用事业行业，四类行业合计占总发行期数的81.3%。其中，工业类占比为46.2%。就11月份而言，工业类企业发行中期票据43期，占总发行期数的42.6%，其次是消费和材料行业，分别占13.9%和11.9%。
图29 2012年1-11月份中期票据行业分布

图30 2012年11月份中期票据行业分布

注：按中期票据发行期数统计

注：按中期票据发行期数统计
就债项级别分布而言，1-11月份，发行的中期票据还是以高级别为主，剔除未评级的140期，AA级及以上的占比达90.89%。在11月份发行的101只中期票据中，有评级信息的共有70期，其中63期在AA级别及以上，占比90.00%。
图31 2012年11月份中期票据债项等级分布

图32 2012年1-11月份中期票据债项等级分布

注：按中期票据发行期数统计

注：按中期票据发行期数统计
就承销机构来看，11月份，中国工商银行银行以140.00亿元的承销规模位居榜首，中国建设银行和中国光大银行分别以137.50亿元和109.40亿元紧随其后。中信银行的承销金额也非常可观，共承销了101.95亿元。总体而言，国有商业银行依然是承销的主力，但股份制商业银行的表现也非常抢眼。

表8 2012年11月份中期票据主承销机构统计
序号
机构名称
承销规模合计
（亿元）
承销期数（期）
联席保荐期数（期）
1
中国工商银行股份有限公司
140.00
5
5
2
中国建设银行股份有限公司
137.50
8
2
3
中国光大银行股份有限公司
109.40
11
4
4
中信银行股份有限公司
101.95
13
7
5
上海浦东发展银行股份有限公司
99.60
11
6
6
兴业银行股份有限公司
76.00
12
4
7
中国农业银行股份有限公司
68.00
7
6
8
国家开发银行股份有限公司
60.80
9
4
9
北京银行股份有限公司
57.00
7
3
10
南京银行股份有限公司
50.00
5
0
11
华夏银行股份有限公司
46.00
6
1
12
中国银行股份有限公司
38.50
6
4
13
中国民生银行股份有限公司
33.00
6
0
14
中国国际金融有限公司
28.45
2
2
15
招商银行股份有限公司
25.50
6
3
16
交通银行股份有限公司
24.00
3
1
17
广发银行股份有限公司
13.00
4
1
18
上海银行股份有限公司
12.00
2
2
19
浙商银行股份有限公司
11.40
4
1
20
中信证券股份有限公司
10.00
2
2
21
中国进出口银行
6.50
2
2
资料来源：鹏元整理

五、短期融资券
2012年1-11月份，短期融资券共发行920期，累计发行规模13,990.00亿元，和去年同期的571期和9,551.60亿元的水平相比，同比分别增长了61.12%和46.47%。值得注意的是，1-11月份共发行超短期融资券118期，募集资金5,457.00亿元，占总发行规模的比重达39.01%。2012年11月份共发行126期短期融资券，金额为1,484.30亿元，同10月份相比，发行期数增长了50.00%，发行规模下降了22.10%。
图33 2012年1-11月份短期融资券发行情况

资料来源：鹏元整理
就发行主体区域分布而言，无论是发行期数还是发行规模，北京均遥遥领先于其他地区。2012年1-11月份，北京地区合计发行短期融资券250期，募集资金8,837.4亿元，占总发行规模的63.17%。其次是广东省的664.4亿元，之后是上海的598.5亿元、江苏的535.8亿元以及浙江的453.57亿元。单就11月份而言，北京共发行31期，募集资金835.5亿元；发行规模位列第二的是江苏，共发行了93亿元，排名第三的是浙江省，发行了76.3亿元，之后是广东，发行了75亿元，其余省份的发行规模均在75亿元以下。从区域分布上不难看出，短期融资券的发行仍然主要集中在北京及沿海发达地区。
图34 2012年1-11月份短期融资券区域分布

资料来源：鹏元整理
就短期融资券发行主体信用等级分布而言，2012年1-11月份共发行的920期短期融资券中，AAA级有270家，AA+级的有140家，AA级的有201家，AA-级的有217家，四者合计占比达90.00%。而11月份发行的126期短期融资券中，AAA级别的有37家，AA+级有24家，AA级有29家，AA-级别有26家，这四者合计占比达92.06%。

图35 2012年1-11月份短期融资券发行人主体信用等级分布

图36 2012年11月份短期融资券发行人主体信用等级分布

注：按短期融资券发行期数统计

注：按短期融资券发行期数统计
从发行利率来看，11月份短期融资券的最低发行利率为3.88%，较10月份上升了18bp，最高发行利率为6.7%，较10月份降低了10bp。从各级别对应的利差来看，11月份只有AAA级仍保持负利差。
表9 2012年11月份短期融资券发行利率
主体级别
A+
AA-
AA
AA+
AAA
平均发行利率（%）
6.39
5.42
5.10
4.86
4.33
平均利差（%）
1.99
1.02
0.70
0.46
-0.07
注：平均发行利率为同级别债券发行利率的算术平均值，利差为发行利率与一年期shibor利率的差值
就发行期限而言，2012年1-11月份，无论是发行期数还是发行规模，365天（含366天）的短期融资券均占据绝对优势，占比分别达到了84