券商集合理财行业月报.docx

分析师:张剑辉

联系人:张琦

2010年02月26日
券商集合理财行业月报
长期竞争力评级：

市场数据

行业优化平均市盈率
55.42
市场优化平均市盈率
46.98
国金油气指数
9115.86
沪深300指数
4978.25
上证指数
5187.74
深证成指
17065.77
中小板指数
4712.26

长期竞争力评级：

市场数据(人民币)

市价(元)
10.81
已上市流通A股(百万股)
6,300.00
流通港股(百万股)
224,689.10
总市值(百万元)
2,526,179.00
年内股价最高最低(元)
11.32/8.53
沪深300指数
4978.25
上证指数
5187.73
2005年股息率
0.00%

券商集合理财行业月报

——券商集合理财1月普遍缩水，中长期收益依然稳定

券商集合理财1月普遍缩水，偏重金融、地产股产品跌幅较深
n 1月份，A股市场震荡下行，金融、地产、采掘、机械等大盘股集中的板块跌幅较深。上证指数收于2989.29点，累计跌8.78%；深证综指收于1120.45点，累计跌6.73%；沪深300指数累计跌10.39%。53只非限定型券商集合理财（以下简称券商集合理财）受市场影响净值普遍缩水，但大部分产品呈现出较好的抗跌性，仅个别跌幅超过指数，总体看月平均收益为-4.64%。
图表1：各阶段券商集合理财收益

1月
近一季
近半年
近一年
近两年
平均收益
-4.64%
2.60%
-3.95%
28.10%
-11.20%
最高收益
0.19%
23.1%
25.74%
63.34%
14.35%
最低收益
-12.78%
-10.52%
-21.27%
3.72%
-32.66%
正收益产品数量
1
30
13
30
1
统计样本数量
53
46
41
30
16
同期沪深300指数收益
-10.39%
-2.32%
-14.20%
57.63%
-30.65%
注： “近半年”、“近一年”、“近两年”收益均已扣除业绩报酬。
来源：国金证券研究所
n 从产品类别角度考察，股票型产品受市场调整影响相对较深，约1/3的股票型产品跌幅超过指数，其中仓位较高并且重点持有金融、地产股的产品跌幅较深，而国信“金理财”价值增长得益于超配信息技术、医药类个股，虽然仓位较高但跌幅最小。混合型产品总体情况好于股票型，绝大多数产品仅小幅下跌，这其中有不少是尚处于建仓期的次新产品。多数FOF产品在四季度末已经将配置重点放在中小盘风格和消费主题基金上，这部分产品相对跌幅较小，例如广发理财4号重点持有广发中证500、华安宏利、华宝兴业消费品等基金，同样跌幅较小的东海证券东风2号由于持有大量货币型基金而降低了风险。
中长期风险收益特征分析
n 将时间窗口扩大到一个较长的时期，比较发现券商集合理财在各阶段均展示出较强的稳定性，与对应期沪深300指数相比抗跌能力突出，特别是近半年、近两年这几个阶段产品的平均跌幅均明显小于市场平均。

图表2：各阶段券商集合理财与沪深300指数收益比较

来源：国金证券研究所
n 分析完绝对收益，我们再通过夏普比率和下跌损益来进一步衡量券商集合理财在收益和风险两个方面的兼顾能力。通过对产品一年期和两年期各项指数的考察来观察中长期获益稳定、风险平衡能力出色的产品。
è 30只运作一年以上的券商集合理财的夏普比率即风险调整后收益均为正值。风险调整后收益较领先的产品有国信“金理财”经典组合、东海证券东风2号、东方红2号、东方红3号、华泰紫金3号、广发理财3号、申银万国1号价值成长、中信理财2号等。下跌损益反映了管理人的风险控制水平，券商集合理财一年期的下跌损益平均为19.18%，其中国信“金理财”经典组合、东海证券东风2号、东方红2号、申银万国1号价值成长下跌损益都在10%以内。综合近一年里风险和收益两方面因素，国信“金理财”经典组合、东海证券东风2号、东方红2号、申银万国1号价值成长等综合表现出色。
图表4：券商集合理财一年期夏普比率（由大到小）

图表5：券商集合理财一年期下跌损益（由小到大）

来源：国金证券研究所
è 可统计近两年夏普比率和下行损益的券商集合理财产品共16只，其中仅国信“金理财”经典组合、国信“金理财”价值增长、华泰紫金3号、中信理财2号夏普比率为正值。下跌损益方面国信“金理财”经典组合、光大阳光基中宝、国泰君安·君得益优选、广发理财4号这几个产品在近两年风险控制上较出色。综合两年以来产品在风险收益两方面的表现，国信“金理财”经典组合、光大阳光、光大阳光基中宝这几个产品综合表现较出色。
图表6：券商集合理财产品两年期夏普比率（由大到小）

图表7：券商集合理财产品两年期下跌损益（由小到大）

来源：国金证券研究所 注：夏普比率为负值无参考意义。
债券型券商集合理财收益概况
n 债券型券商集合理财产品目前共22只，整体平均收益为-0.11%。纯债型产品平安年年红债券宝获得最高收益1.69%，向来对权益类资产配置比例较低的产品如兴业卓越1号、国泰君安君得惠债券、中金增强债券、海通季季红净值亦保持稳定增长。
图表8：债券型券商集合理财产品收益
产品名称
管理人
截止日期
净值
增长率
计算起始日期
平安年年红债券宝
平安证券
2010-1-29
1.0487
1.69%
2009-12-31
兴业卓越1号
兴业证券
2010-1-29
1.0235
1.44%
2009-12-31
国海债券一号
国海证券
2010-1-29
1.0336
1.15%
2009-12-31
国泰君安君得惠债券
国泰君安
2010-1-29
1.017
0.79%
2009-12-31
中金增强债券
中金
2010-1-29
1.034
0.68%
2009-12-31
上证理财2号
上海证券
2010-1-29
1.0433
0.62%
2009-12-31
南京神州2号
南京证券
2010-1-29
1.014
0.43%
2009-12-31
海通季季红
海通证券
2010-1-29
1.0164
0.37%
2009-12-31
中信债券优化
中信证券
2010-1-29
1.0279
0.20%
2009-12-31
长江超越理财稳健增利
长江证券
2010-1-29
1.0013
0.09%
2009-12-31
中金短期债券
中金
2010-1-29
1.0038
0.09%
2009-12-31
创业1号安心回报
第一创业证券
2010-1-29
1.0076
0.07%
2009-12-31
中信稳健收益

中信证券
2010-1-29
1.0202
-0.06%
2009-12-31
华泰紫金鼎步步为盈
华泰证券
2010-1-29
1.1329
-0.19%
2009-12-31
光大阳光5号
光大证券
2010-1-29
1.0514
-0.52%
2009-12-31
紫金优债精选

华泰证券
2010-1-29
1.0375
-0.56%
2009-12-31
安信理财1号
安信证券
2010-1-29
1.0300
-0.68%
2009-12-31
华泰紫金1号
华泰证券
2010-1-29
1.1451
-0.89%
2009-12-31
国都1号安心受益
国都证券
2010-1-29
1.0257
-0.94%
2009-12-31
中投汇盈债券优选

中投证券
2010-1-29
0.9980
-0.99%
2009-12-31
长江超越理财增强债券
长江证券
2010-1-29
1.0331
-1.08%
2009-12-31
国元黄山1号
国元证券
2010-1-29
0.9772
-4.07%
2009-12-31
简单平均

-0.11%

来源：国金证券研究所

附录：非限定性券商集合理财产品风险收益特征比较
附表1：非限定性券商集合理财产品风险收益详情
名称
实际管理人
选取净值披露截止日
最新单位净值（元）
近一月资产净值增长率
近三月资产净值增长率
近半年
近一年
近两年
实际资产净值增长率
相对HS300收益率
实际资产净值增长率
相对HS300收益率
夏普比率
标准差
相对HS300标准差
下跌损益
实际资产净值增长率
相对HS300收益率
夏普比率
标准差
相对HS300标准差
下跌损益
东海东风3号
东海证券
2010-1-29
1.048
0.19%
5.88%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
东海证券东风2号
东海证券
2010-1-29
1.1639
-0.34%
4.00%
7.19%
21.39%
31.07%
-26.56%
3.02
9.86%
-27.19%
3.16%
-
-
-
-
-
-
光大阳光6号
光大证券
2010-1-29
0.9983
-0.37%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
申银万国1号价值成长
申银万国
2010-1-29
1.2238
-0.43%
10.10%
5.07%
19.28%
31.28%
-26.35%
1.68
15.74%
-21.24%
8.49%
-
-
-
-
-
-
中信证券3号
中信证券
2010-1-29
0.9927
-0.73%
9.50%
1.85%
16.05%
45.94%
-11.69%
1.46
26.99%
-13.89%
15.60%
-16.55%
14.11%
-0.21
50.80%
-13.04%
98.57%
广发理财4号
广发证券
2010-1-29
1.4178
-1.20%
1.54%
-4.69%
9.51%
29.27%
-28.37%
1.47
20.80%
-20.07%
11.91%
-12.18%
18.47%
-0.37
34.96%
-28.87%
64.48%
中信积极配置（聚宝盆B）
中信证券
2010-1-29
1.0359
-1.31%
4.85%
-2.28%
11.93%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
东方红4号
东方证券
2010-1-29
1.5453
-1.35%
23.10%
25.74%
39.95%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
申银万国2号策略增强
申银万国
2010-1-29
0.9661
-1.81%
3.45%
-5.09%
9.11%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
东莞旗峰1号
东莞证券
2010-1-29
0.9849
-1.86%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
光大阳光3号
光大证券
2010-1-29
1.1574
-1.90%
5.74%
-9.63%
4.57%
19.47%
-38.17%
0.75
24.55%
-12.49%
24.01%
-
-
-
-
-
-
国信“金理财”经典组合
国信证券
2010-1-29
1.1307
-1.92%
6.02%
12.18%
21.15%
63.34%
14.77%
3.34
14.60%
-16.67%
2.83%
14.35%
48.99%
0.40
30.93%
-25.82%
48.00%
国信“金理财”价值增长
国信证券
2010-1-8
1.1829
-1.93%
5.70%
-4.88%
1.93%
49.24%
-21.97%
1.49
34.28%
-0.11%
20.81%
-0.15%
24.53%
0.12
48.90%
-10.44%
84.12%
东北证券1号动态优选
东北证券
2010-1-29
1.043
-2.07%
12.63%
1.96%
16.16%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
东方红3号
东方证券
2010-1-29
1.0653
-2.50%
11.90%
3.97%
18.18%
42.01%
-15.62%
1.93
23.22%
-13.82%
14.89%
-
-
-
-
-
-
广发理财3号
广发证券
2010-1-29
1.6232
-2.62%
3.83%
1.56%
15.77%
47.69%
-9.94%
1.71
23.31%
-17.57%
17.60%
-7.74%
22.92%
-0.12
41.93%
-21.91%
86.39%
东方红2号
东方证券
2010-1-29
1.1311
-2.72%
11.41%
10.19%
7.77%
22.52%
-9.52%
2.51
11.77%
-13.39%
4.66%
-28.89%
18.25%
-0.74
37.60%
-17.84%
82.99%
中信理财2号
中信证券
2010-1-29
1.0883
-2.92%
6.65%
-0.10%
14.10%
48.07%
-9.56%
1.60
25.41%
-15.46%
17.42%
-2.10%
28.55%
0.01
40.77%
-23.06%
79.55%
大通星海一号
大通证券
2010-1-29
1.03
-3.01%
-0.87%
1.67%
15.87%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
招商股票星
招商证券
2010-1-29
1
-3.19%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
中银国际中国红基金宝
中银国际证券
2010-1-29
0.9676
-3.23%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
海通稳健成长
海通证券
2010-1-29
1.0291
-3.41%
1.21%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
中信优选成长（聚宝盆C）
中信证券
2010-1-29
1.11
-3.53%
10.42%
6.57%
20.78%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
民生金中宝1号
民生证券
2010-1-29
0.9632
-3.84%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
齐鲁金泰山灵活配置
齐鲁证券
2010-1-29
0.9574
-3.91%
-4.74%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
华泰紫金3号
华泰证券
2010-1-29
1.1927
-4.27%
5.58%
1.42%
15.62%
37.56%
-20.08%
1.82
23.86%
-17.01%
18.66%
-1.07%
29.58%
0.04
41.94%
-21.89%
83.89%
长江超越理财2号
长江证券
2010-1-29
1.0627
-4.33%
-1.09%
-9.65%
4.55%
13.60%
-44.03%
0.59
22.06%
-18.82%
20.26%
-
-
-
-
-
-
光大阳光
光大证券
2010-1-29
1.7046
-4.36%
6.27%
-8.65%
5.55%
40.60%
-17.04%
1.24
29.41%
-11.47%
24.13%
-2.40%
28.25%
-0.04
37.31%
-26.52%
68.44%
华泰紫金鼎锦上添花
华泰证券
2010-1-29
1.0819
-4.37%
6.86%
2.95%
17.15%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
中银国际中国红1号
中银国际证券
2010-1-29
0.9994
-4.41%
-0.82%
-8.10%
6.10%
13.01%
-45.20%
0.66
17.01%
-20.05%
17.10%
-
-
-
-
-
-
兴业卓越2号
兴业证券
2010-1-29
0.9666
-5.03%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
招商基金宝2期
招商证券
2010-1-29
0.8224
-5.06%
1.03%
-4.05%
10.16%
27.46%
-30.18%
1.39
18.57%
-18.85%
15.49%
-18.10%
14.19%
-0.57
34.66%
-27.23%
75.84%
长江超越理财灵活配置
长江证券
2010-1-29
1.0082
-5.09%
2.26%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
上海证券1号理财
上海证券
2010-1-29
0.6089
-5.26%
3.40%
-5.58%
8.62%
11.84%
-45.80%
0.61
21.75%
-19.12%
19.89%
-32.66%
-2.01%
-1.20
33.06%
-30.77%
77.72%
国都2号安心理财
国都证券
2010-1-29
1.0605
-5.26%
0.01%
-1.29%
12.91%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
国元黄山2号
国元证券
2010-1-29
0.9926
-5.52%
0.19%
-9.67%
4.53%
3.72%
-53.91%
0.18
21.88%
-19.00%
20.98%
-
-
-
-
-
-
长江超越理财3号
长江证券
2010-1-29
1.1297
-5.61%
1.67%
-7.02%
7.18%
21.02%
-36.61%
0.96
22.01%
-15.03%
19.86%
-
-
-
-
-
-
平安优质成长中小盘
平安证券
2010-1-29
0.959
-5.70%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
华泰紫金鼎造福桑梓
华泰证券
2010-1-29
1.2456
-6.01%
3.78%
-6.87%
7.33%
21.45%
-36.18%
0.92
24.46%
-16.42%
19.32%
-
-
-
-
-
-
国泰君安·君得益优选
国泰君安
2010-1-29
0.9778
-6.25%
-0.46%
-7.50%
6.70%
29.12%
-28.52%
1.24
20.47%
-16.57%
16.47%
-2.46%
34.43%
-0.17
28.00%
-33.81%
56.12%
海通金中金
海通证券
2010-1-29
1.1513
-6.75%
-1.07%
-7.33%
6.88%
17.01%
-40.63%
0.77
19.84%
-16.07%
18.76%
-
-
-
-
-
-
光大阳光基中宝
光大证券
2010-1-29
0.941
-6.83%
-1.17%
-5.92%
8.29%
31.04%
-26.60%
1.52
17.33%
-23.17%
15.40%
-0.99%
31.29%
-0.13
26.38%
-38.72%
54.10%
银河金星1号
银河证券
2010-1-29
1.0276
-6.87%
-1.85%
-11.82%
2.39%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
安信理财2号
安信证券
2010-1-29
0.942
-6.97%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
华泰紫金2号
华泰证券
2010-1-29
1.2799
-7.15%
1.45%
-8.46%
5.74%
31.39%
-26.24%
0.99
30.00%
-10.87%
26.60%
-9.29%
21.36%
-0.24
37.08%
-26.76%
71.39%
国信“金理财”4号
国信证券
2010-1-29
0.9463
-7.55%
-1.16%
-6.60%
7.60%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
南京证券神州 1 号
南京证券
2010-1-29
0.8586
-8.23%
-10.52%
-21.27%
-7.07%
4.37%
-53.26%
0.19
22.81%
-18.07%
24.30%
-
-
-
-
-
-
平安证券年年红1号
平安证券
2010-1-29
0.5854
-8.32%
1.18%
-14.35%
-0.15%
11.79%
-45.84%
0.46
31.30%
-9.63%
31.04%
-
-
-
-
-
-
宏源内需成长
宏源证券
2010-1-29
0.9221
-8.49%
-2.26%
-10.07%
4.14%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
中投汇盈核心优选
中投证券
2010-1-29
0.9239
-9.08%
-4.76%
-13.18%
1.02%
17.49%
-40.14%
0.63
28.50%
-12.38%
26.56%
-
-
-
-
-
-
中金配置
中国国际金融有限公司
2010-1-29
0.9112
-10.96%
-8.72%
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
中金策略2号
中国国际金融有限公司
2010-1-29
0.9982
-11.05%
-3.17%
-15.18%
-0.98%
30.83%
-26.81%
0.89
34.65%
-6.23%
32.95%
-
-
-
-
-
-
中金精选
中国国际金融有限公司
2010-1-29
0.7714
-11.20%
-3.14%
-17.47%
-3.27%
24.18%
-33.45%
0.74
33.87%
-7.01%
32.74%
-30.27%
0.38%
-0.71
44.72%
-19.12%
97.98%
中金策略
中国国际金融有限公司
2010-1-29
0.7925
-12.78%
-6.19%
-17.66%
-3.46%
25.65%
-31.98%
0.77
34.57%
-6.30%
33.40%
-28.77%
1.88%
-0.63
46.05%
-17.79%
99.85%
注1：按照近一月资产净值增长率由高到低顺序排列。
注2：近一月、近三月资产净值增长率为按照产品披露净值直接计算，部分产品净值未反映浮动费用。近半年、近一年、近两年的实际资产净值增长率已全部扣除浮动费用。
注3：夏普比率、标准差计算所用计算数据均以月度收益率为单位，并计算到对应期间。
来源：国金证券研究所
特别声明：
本报告版权归“国金证券研究所”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国金证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。