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2011年四季度金属镍价格行情分析评述
一、 简述
四季度国内金属镍市场受需求不振的影响行情较为低迷。场外伦镍窄幅震荡，从季初的18024美元/吨收至12月19日的18412美元/吨。金川镍板出厂价格从139000元/吨跌至126000元/吨；低镍因钢厂原料所需，价格相对坚挺，跌幅有限，从季初的3800回落至3730附近；中镍和高镍受到矿价以及镍板价格持续下调的影响，跌幅较大，分别跌至1350元/镍和1260元/镍附近。由于欧美债务危机未能妥善解决为全球经济前景就蒙上一层阴影，而国内市场在通胀得到控制后经济增长回落的颓势也显而易见，内外市场需求的乏力使得4季度整体行情较为清淡，陷入量价齐跌的困境。

二、 宏观经济
国际方面，当希腊公投决议有惊无险之后，欧债危机蔓延至意大利。意大利10年期国债收益率一度突破7%的关键关口后的高融资成本难以为继，一旦爆发债务危机，将引发系统性风险。为了提振经济，欧洲央行12月初宣布将基准利率下调25个基点至1.00%，基本符合市场预期。但随后欧央行行长发表讲话表示欧元区未来经济前景不明朗，导致投资者对欧债前景的些许乐观预期瞬间降温。年末的欧盟峰也未能实现全面修约，没有改变欧元区经济衰退的前景，市场对欧元区主权债务的信心下滑。
美国方面，11月30日美国联邦储备委员决定与欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取协调行动，向市场提供流动性，以支持全球金融体系，缓解金融市场资金紧张状况以及资金紧张对家庭和企业信贷供应的影响，从而刺激经济复苏。这次联合救市行为，意味着以货币紧缩为代表的政策暂时中断。央行的宽松行为，表明央行货币稍有紧缩即会爆发债务危机，同时显现出如果欧债危机进一步蔓延，必然影响法、德两国，进而祸及在欧元区有极大风险敞口的美国，导致全球信用市场在次贷危机之后出现二度冻结。放松货币无法解决实体经济的问题，目前缺乏的还是新的经济增长点和新的盈利模式。从数据上看，今年11月份美国非农业部门失业率较前月下降0.4个百分点，降至8.6%，为2009年3月份以来的最低值，显示美国就业市场有逐渐改善迹象。而12月美联储议息会议决定维持0-0.25%的超低利率水平不变，该利率水平将维持至2013年年中，宽松的货币环境仍将持续。

图1. 美国非农就业人口变动
数据来源：和讯财经

国内方面，三季度GDP同比增速小幅放缓至9.1%，继续稳定回落。由于经济增速放缓，央行宣布从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为近三年以来的首次下调。而11月CPI同比涨幅回落至4.2%，PMI指数回落至49.0%，均显示出经济增速延续稳中趋缓态势。在外汇占款增速下降，中小银行信贷资源趋紧的背景下，下调存准率即为了保证合理的信贷增长。由于经济增速和物价双双下降，生产下降库存上升等需求疲弱的表现逐步凸显，经济政策开始时由防通胀向保增长的方向转变。11月的PMI也显示新订单下的较快，预示明年1季度GDP有可能下滑到8%以下。加上外需和房地产会持续降温，增长下滑成为首要风险，定向宽松政策或将持续加码。12月份经济增速回落的态势趋于稳定，但增长动能仍相对较弱，出口增速放缓和房地产市场降温将进一步拖累经济增长。随着通胀水平迅速下降，决策层能够也应该推出财政和货币方面的宽松政策来稳增长和保就业。

图2. 中国大型金融机构存款准备金率
数据来源：和讯财经

图3. 中国月度居民消费价格(CPI)同比走势
数据来源：和讯财经

三、 四季度镍市场分析
1、 电解镍市场
10月，金川镍板出厂价前中期保持平稳，10月24日跌至137000元/吨后再次回升至140000元/吨。伦镍震荡企稳后国内现货价格基本保持平稳，自9月底价格从150000元/吨上方大跌后近1个月始终维持在140000元/吨附近。虽然10月为传统工业生产旺季，但由于走势疲弱，镍板利润空间有限，贸易商交易意愿较低，市场参与度受抑明显。整月下来，金川镍板出场价较9月末上升1000元/吨。11月，金川镍板出厂价每况愈下，基本以每周3000元/吨的速度快速下滑，11月28日跌至126000元/吨后当月累计下跌14000元/吨，跌幅达到10%。随着金川出厂价的下调以及伦镍的持续走弱，贸易商纷纷调价，价格下滑愈演愈烈，现货市场报价更是一路下探，月中日内报价的大幅跳水更是引起市场混乱。12月，截止至16日，金川镍板出厂价累计下跌3000元/吨，贸易商反映，虽然金川降价幅度加大，但是由于欧债危机没有解决，贸易商交投并不频繁，下游长期观望不愿购买，外盘易跌难涨，较多不利因素困扰市场成交。悲观情绪浓重，贸易商补货较少，低价未吸引下游增加采购。由于近期宏观经济形势较为复杂，多数贸易商都谨慎购货，欧盟峰会后透露出的观点继续令市场失望，市场难有起色。

图4.长江镍板现货均价走势
数据来源：上海华诚

图5.场外伦镍走势
数据来源：文华财经

图6.场外伦镍价格与持仓量对比
数据来源：文华财经

图7.场外伦镍价格与美元指数对比
数据来源：文华财经

2、 镍铁市场
10月镍铁市场下挫明显，镍铁厂家开工率自月初开始始终未能有效得到保证，工厂询盘观望态势明显，但实盘采购意愿不积极，交投清淡。含量在10%以上的高镍铁大幅下跌，较上月下跌90元/镍，市场成交价格为1480元/镍。价格的每况愈下以及镍矿船集中到港后出现港口压港的现象，库存压力致使矿厂抛售压力加大，导致价格出现非理性下跌。含量在1.6%-1.8%的镍铁月末报价上涨30元/吨，含量在4%-6%的镍铁月末报价下跌60元/镍，含量在6%-8%的镍铁月末报价下跌70元/ 镍。由于目前部分地区中镍铁的价格与高镍铁价格出现倒挂，原先以中镍铁代替高镍铁的情况或会有所抑制，替代效应的减弱对中镍铁的需求也会产生一定的影响。11月，由于低镍铁仍是钢厂所需原材料，其价格暂时表现得相对坚挺，下跌幅度相对较小，含量在1.6%-1.8%的镍铁月末报价在3750元/吨。中镍铁价格小幅回落，含量在4%-6%的镍铁月末报价在1360元/镍，含量在6%-8%的镍铁月末报价在1380元/ 镍，继续环比下降。含量在10%以上的高镍铁月末报价为1300-1330元/镍，月累计下跌180元。由于成本控制问题，部分镍铁厂在此形势下，选择暂停出货，停产减少损失。不锈钢持续亏损，按照现在的镍铁价格采购，仍然处于亏损状态，因而不断压低镍铁的采购价格，进一步打压镍铁市场气氛。12月行情较为稳定。含量在1.6%-1.8%的镍铁均价为3730元/吨。含量在4%-6%的镍铁均价为1340元/镍，；含量在6%-8%的镍铁均价为1350元/ 镍。含量在10%以上的高镍铁略有企稳，均价为1270-1300元/镍。由于十二月份钢厂产量总体仍为减少，原料需求偏弱，故伦镍前期上涨虽给予镍铁市场一定的提整，但价格上涨缺少动力。而随着伦镍行情转跌，受下游疲弱的需求影响，镍铁后期市场或再难平静，行情下跌风险隐存。钢厂采购积极性依然不高，对镍价后市不看好仍在观望等待。而镍铁厂出货态度不一，少数企业因资金压力而低价少量抛货，大部分企业则囤货寄希于价有明显反弹后再考虑出货。按目前的形势来看，考虑到市场价已贴近厂家成本价已经镍铁与镍板价格倒挂情况逐渐好转，继续大幅下跌的概率降低。同时，镍铁厂家也希望钢厂1月份采购价格能够回升，12月的采购价格之低使得部分镍铁厂家继续维持停产的状况。据了解，月底大钢厂可能会进行2012年1月镍铁采购询盘。

图8.含量1.6%-1.8%镍铁价格走势
数据来源：上海华诚

图9.含量6%-8%镍铁价格走势
数据来源：上海华诚

图10.含量10%-15%镍铁价格走势
数据来源：上海华诚

3、 镍矿市场
10月份以来镍矿价格每况愈下，矿商出货不易，港口交投冷清。10-11月份期间，下游镍铁市场的低迷行情影响镍矿的需求，港口镍矿市场成交维持清淡。低品味镍矿市场方面，含量在0.9%-1.1%的镍矿报价在 330-360元/湿吨，由于菲律宾80%左右的镍矿已经停止开采，国内需求大幅减少，低镍矿价格相对抗跌。中品位镍矿市场方面，含量在1.4%-1.6%镍矿报价在280-420元/湿吨。高品位镍矿市场方面，含量在1.8%-1.9%镍矿报价在510-620元/湿吨；含量在1.9%-2.0%镍矿报价在620-700元/湿吨。至12月份，含量在0.9%-1.1%的镍矿报价在 330-360元/湿吨，由于后期供给大幅减少，价格保持稳定；中品位镍矿市场方面，含量在1.4%-1.6%镍矿报价在280-420元/湿吨，询盘、成交情况较前期已有好转，但成交价格确实难以上提；高品位镍矿市场方面，含量在1.8%-1.9%镍矿报，由于和中品味镍矿出现价格倒挂现象，价格还未企稳。前期伦镍价格的上涨并未带动当前下游镍铁行情，镍铁工厂对于镍矿的需求仍较为疲软，目前工厂开炉情况仍不乐观，交易状况未有明显改观，但工厂受制于成本因素报价已逐渐提高，在震荡行情中博弈心态显而易见。部分业内人士认为在镍矿价格已几近低位时，后市价格下跌空间应相对有限。而年底将至，贸易商出货的态度截然相反。受资金困扰的贸易商出货态度非常积极，成交价与报价之间的差距被拉大，议价空间提高。而出货意愿较低的多数为矿山主，价格被压低后甚至暂停报价，寄希于明年行情好时转出存货。就目前整个镍市行情看来，短期不应过分乐观，仍需谨慎应对价格的波动。

图11.含量1.4%-1.6%镍矿价格走势
数据来源：上海华诚

图12.含量1.9%-2.0%镍矿价格走势
数据来源：上海华诚

四、 进口分析
据海关数据统计，11月全国镍矿进口量达630万吨，环比增长38%。其中，菲律宾镍矿进口量为321万吨，印尼镍矿进口量为305万吨。11月镍矿进口量仍居高位，接近历史高位633万吨11月镍矿进口量增长，一方面受到镍矿贸易商“抄底”心理影响；另一方面，由于10月份镍矿到港船期并未及时报关，导致10月份进口量出现大幅下滑，11月进口激增。再次，贸易商和镍矿山主考虑到菲律宾雨季将至，而且菲律宾的低镍高铁矿在当时受追捧的程度不低，所以积极的去采购和进口到国内。
对于后市，由于11月份镍铁开工率较差，下游不锈钢厂需求也没有出现好转迹象；同时国内资金逐步紧张，临近年底银行贷款更为困难，各个行业都有还款的压力。预计12月份镍矿进口将处于下滑通道，如此高位将不复存在。

指标名称
月份
10月份
1-10月份累计
数量
同比增长
环比增长
数量
同比增长
( 千克 )
( % )
( % )
( 千克 )
( % )
镍矿砂及其精矿
4583341174
84.09%
-27.60%
37428337639
90.63%
镍铁
9602926
30.65%
-9.51%
101004194
-11.40%
镍锍
1072528
-76.62%
-63.72%
47099385
-6.21%
镍湿法冶炼中间产品
3210534
61.50%
189.08%
22861198
-23.51%
镍＋钴≥99.99%，钴≤0.005％未锻非合金镍
475723
50.29%
-53.37%
8980751
536.37%
其他未锻轧非合金镍
23417893
25.21%
28.51%
165971323
8.11%
未锻轧的镍合金
722854
2728.18%
58.94%
4566076
1350.29%
镍废碎料
—
—
—
—
—
合计
4621843632
83.21%
-27.39%
37778820566
89.05%
表1. 10月镍进口统计
数据来源：中国海关    单位：千克

指标名称
月份
11月份
1-11月份累计
数量
同比增长
环比增长
数量
同比增长
( 千克 )
( % )
( % )
( 千克 )
( % )
镍矿砂及其精矿
6304568355
122.40%
37.55%
43718206717
94.62%
镍铁
19330864
95.80%
101.30%
120335058
-2.86%
镍锍
2919905
-18.88%
172.25%
50019290
-7.05%
镍湿法冶炼中间产品
3171000
158.37%
-1.23%
26373106
-15.24%
镍＋钴≥99.99%，钴≤0.005％未锻非合金镍
968476
265.94%
103.58%
9984227
495.75%
其他未锻轧非合金镍
17234373
50.43%
-26.41%
183495136
11.23%
未锻轧的镍合金
426084
32.24%
-41.06%
4992160
683.64%
镍废碎料
—
—
—
—
—
合计
6348619057
121.87%
37.36%
44113405694
93.14%
表2. 11月镍进口统计
数据来源：中国海关    单位：千克

五、 后市预测
欧盟峰会结果令投资者失望，美联储QE3实施与否尚未决定，不断的利空因素导致宏观经济和实体经济的持续疲软。进入12月后，市场消费状况的愈发冷清让镍价承压，震荡下挫。供需面的疲软仍是打压镍价的主要因素，而库存的不断攀升让投资人对镍价后市的发展持谨慎态度。同时国内年底不锈钢市场还将面临钢厂清理库存，贸易商还贷双重压力，不足以对镍价形成有力支撑。由于伦镍目前还在低位反复，且现在市场不确定因素较多，近期也频频受到利空消息的打压，在行情波动收窄后市场需要一个修复的过程。恰逢年关时节，过于低迷的走势使得内外盘都需要一个喘息的机会。明年镍市的重点还是在于经济增长复苏过程中的变化，目前一味的减产停工只是从供给层面缓解亏损，市场是否能真正的转好还是依赖明年需求发展的程度，在产业政策没有明确利好的情况下，随经济面走向波动明显。而年末经济会议重提保增长要求，内需的维稳拓展成为了明年的首要任务，随着年中一些重点项目的开展，原材料供需要求或将打破现有的颓势，届时将是价格重新回稳的机遇。