第六章--项目投资管理.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020/5/18,#,主编 梁丽萍 周 颖,主审 孙世强,财务管理,新世纪应用型高等教育,会计类课程规划教材,Financial Management,第六章,项目投资管理,现金流量估算,投资回收期,投资利润率,净现值,现值指数,内含收益率,知 识 要 点,第一节 项目投资及其分类,一、项目投资概述,概念,是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。,（,1,）金额大,（,2,）影响时间长,（,3,）变现能力差,（,4,）风险大,（,5,）不经常发生,2,项目投资的特点,:,第一节 项目投资及其分类,一、项目投资概述,3,投资项目的分类,新建项目,更新改造,纯固定资产投资,完整工业投资,4,项目投资的程序,提出,评价,决策,执行,再评价,第一节 项目投资及其分类,一、项目投资概述,5.,项目投资的目的及应考虑的问题,1),投资的目的,扩大生产经营规模,进行产品开发和技术开发,降低产品成本,第一节 项目投资及其分类,二、项目投资计算期的构成,1.,概念,:,项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。,2.,计算,项目计算期,=,建设期,+,生产经营期,建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。,第一节 项目投资及其分类,三、项目投资资金构成内容,1,原始投资额,:,指投资项目所需现实资金的总和，包括,建设期投资,流动资金投资,固定资产投资,无形资产投资,开办费投资,注意：固定资产原值,=,固定资产投资,+,建设期资本化借款利息,2,投资总额：指投资项目最终占用资金的总和,投资总额,=,原始总投资,+,资本化利息,第一节 项目投资及其分类,四、项目投资资金的投入方式：一次投入和分次投入,例：,企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资,100,万元，无形资产投资,10,万元。建设期为,1,年，建设期资本化利息为,6,万元，全部计入固定资产原值。投产第一年预计流动资产需用额为,30,万元，流动负债需用额为,15,万元；投产第二年预计流动资产需用额为,40,万元，流动负债需用额为,20,万元。,根据上述资料可计算该项目有关指标如下：,(1),固定资产原值,=100+6=106(,万元,),(2),投产第一年的流动资金需用额,=3015=15(,万元,),首次流动资金投资额,=150=15(,万元,),投产第二年的流动资金需用额,=4020=20(,万元,),投产第二年的流动资金投资额,=2015=5(,万元,),流动资金投资合计,=15+5=20(,万元,),(3),建设投资额,=100+10=110(,万元,),(4),原始总投资额,=110+20=130(,万元,),(5),投资总额,=130+6=136(,万元,),第二节 现金流量的内容及估算,一、现金流量,现金流量,:,指一个投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。,在理解现金流量的概念时，要把握以下几个要点：,第一，投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；,第二，现金流量是指“增量”现金流量；,第三，这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。,第四，区分相关成本和非相关成本,第五，不要忽视机会成本,第六，要考虑投资方案对公司其他部门的影响,第二节 现金流量的内容及估算,二、确定现金流量的假设,1.,投资项目的类型假设,2.,财务可行性分析假设,3.,全投资假设,4.,建设期投入全部资金假设,5.,经营期与折旧年限一致假设,6.,时点指标假设,7.,确定性假设。,第二节 现金流量的内容及估算,三、现金流量的内容,1,现金流入的内容,营业收入,:,收付实现制确认,终结点回收的固定资产残值,终结点回收的流动资金,第二节 现金流量的内容及估算,三、现金流量的内容,2.,现金流出量内容,建设投资,垫付的流动资金,付现的营运成本,支付的各项税款,不包括利息,一般假定发生在建设期末,第二节 现金流量的内容及估算,四、现金流量的估算,1.,现金流入量的估算,营业现金收入的估算,回收固定资产余值的估算,回收流动资金的估算,其他现金流入量估算,第二节 现金流量的内容及估算,四、现金流量的估算,建设投资的估算,流动资金投资的估算,经营成本的估算,各项税款的估算,2.,现金流出量的估算,第二节 现金流量的内容及估算,四、现金流量的估算,建设期,经营期,0,S,N,初始现金流量：,固定资产投资,经营现金流量：,营业收入,终结点现金流量：,固定资产变观（残值）收入,回收的流动资产投资,其他,-,付现成本,-,所得税,=,净利润,+,折旧,固定资产等的可变现收入,其他,流动资产投资,现金流量计算图示,第二节 现金流量的内容及估算,五、净现金流量的计算,1.,净现金流量的含义,（,Net Cash Flow,缩写为,NCF,）,:,指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。,2,净现金流量的特征,第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量；,第二，建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。,第二节 现金流量的内容及估算,五、净现金流量的计算,3,净现金流量计算,建设期某年的净现金流量,=,该年发生的原始投资额,经营期某年净现金流量,=,销售收入,-,付现成本所得税,=,销售收入,(,销货成本折旧,),所得税,=,净利润,+,折旧,第二节 现金流量的内容及估算,五、净现金流量的计算,例题 甲 乙 单位：元,初始投资,10000 12000,垫支营运资金,3000,使用寿命,5,年,5,年,残值,2000,年销售收入,6000 8000,年付现成本 第一年,2000 3000,第二年,2000,3400,第三年,2000,3800,第四年,2000,4200,第五年,2000,4600,所得税率,40%,第二节 现金流量的内容及估算,五、净现金流量的计算,0 1 2 3 4 5,初始现金流量,营业现金流量,终结现金流量,现金流出,现金流入,第二节 现金流量的内容及估算,五、净现金流量的计算,1.,甲方案每年折旧额,=10000/5=2000,（元）,乙方案每年折旧额,=(12000-2000)/5=2000,（元）,2.,计算甲、乙方案营业现金流量,3.,计算投资项目现金流量,步 骤,第二节 现金流量的内容及估算,五、净现金流量的计算,5,4,3,2,1,6000,6000,6000,6000,6000,2000,2000,2000,2000,2000,2000,2000,2000,2000,2000,2000,2000,2000,2000,2000,800,800,800,800,800,1200,1200,1200,1200,1200,3200,3200,3200,3200,3200,现金流量,税后净利,所得税,税前利润,折旧,付现成本,销售收入,2.,甲方案营业现金流量 单位：元,第二节 现金流量的内容及估算,五、净现金流量的计算,5,4,3,2,1,8000,8000,8000,8000,8000,4600,4200,3800,3400,3000,2000,2000,2000,2000,2000,1400,1800,2200,2600,3000,560,720,880,1040,1200,840,1080,1320,1560,1800,2840,3080,3320,3560,3800,现金流量,税后净利,所得税,税前利润,折旧,付现成本,销售收入,2.,乙方案营业现金流量 单位：元,第二节 现金流量的内容及估算,五、净现金流量的计算,3.,投资项目现金流量计算,单位：元,7840,3080,3320,3560,3800,-15000,3000,2000,2840,3080,3320,3560,3800,-3000,-12000,3200,3200,3200,3200,3200,-10000,3200,3200,3200,3200,3200,-10000,现金流量合计,营运资金回收,固定资产残值,营业现金流量,营运资金垫支,固定资产投资,现金流量合计,营业现金流量,固定资产投资,5,4,3,2,1,0,甲方案,乙方案,第三节 项目投资决策评价指标的运用,一、投资决策评价指标,1.,评价指标含义,项目评价指标,指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。,2.,评价指标的分类,1.,按是否考虑资金时间价值：贴现指标和非贴现指标。,2.,按指标性质不同：正指标和反指标。,3.,按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。,4.,按指标数量特征,:,绝对量指标和相对量指标,第三节 项目投资决策评价指标的运用,二、项目投资决策评价指标的运用,1.,非贴现评价指标的含义、特点及计算方法,(1),投资利润率,概念,:,又称投资报酬率（,RIO,），是指生产经营期正常年度利润或年平均利润占投资总额的百分比,计算方法,年平均投资报酬率（,ROI,）,100%,特点,计算简单；,与会计的口径一致,第三节 项目投资决策评价指标的运用,二、项目投资决策评价指标的运用,1.,非贴现评价指标的含义、特点及计算方法,(1),投资利润率,缺点,：,没有考虑资金时间价值,没有反映建设期的长短,没有反映现金净流量的信息，受到会计政策的影响,分子、分母口径不一致，失去可比性,决策原则,:,投资利润率,基准投资利润率,投资项目具有财务可行性。,第三节 项目投资决策评价指标的运用,二、项目投资决策评价指标的运用,例：某公司为生产发展需要，需购买一台机床，现有甲、乙两方案可供选择：,甲方案固定资产投资为,300,万元，使用寿命,6,年，每年经营现金净流量为,100,万元，期满无残值。,乙方案固定资产投资为,250,万元，流动资金投资,150,万元。第一年经营现金净流量为,80,万元，以后每年减少,5,万元，使用期限为,6,年，期满残值为,10,万元，收回垫支流动资金，分别计算甲、乙两个方案投资利润率。,经营现金净流量净利润折旧，,净利润经营现金净流量折旧，,甲方案投资利润率,=,（,100-50,）,300100%=17%,乙方案年折旧,=,（,250-10,）,6=40,（万元）,乙方案各年净利润分别为,40,、,35,、,30,、,25,、,20,、,15,，,年平均利润,=(40+35+30+25+20+15)6=27.5(,万元,),投资利润率,=27.5(250+150)100%=,6.87%,第三节 项目投资决策评价指标的运用,二、项目投资决策评价指标的运用,(2),静态投资回收期,概念,:,收回原始投资所需要的时间即为回收期。,计算方法,在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：,投资回收期,=,原始投资额,每年,NCF,如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为：（设,M,是收回原始投资的前一年）,投资回收期,=M+,第,M,年的尚未回收额,第,(M+1),年的现金净流量,第三节 项目投资决策评价指标的运用,二、项目投资决策评价指标的运用,特点,决策原则,:,当回收期,基准回收期时，这个方案具有财务可行性。,备注,:,主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。,缺点,：,没有考虑资金时间价值,;,不能反映投资方式对投资项目的影响,不能反映回收期以后的现金净流量,优点,：,能反映返本期限,;,计算简单,;,能反映回收期以前的各年现金净流量,第三节 项目投资决策评价指标的运用,例题,某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为,20,万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。,甲、乙两方案现金流量 单位,:,万元,项 目,投资额,第,1,年,第,2,年,第,3,年,第,4,年,第,5,年,甲方案现金流量,乙方案现金流量,20,20,6,2,6,4,6,8,6,12,6,2,1.,甲方案每年现金流量相等：,甲方案投资回收期,=20/6=3.33(,年,),第三节 项目投资决策评价指标的运用,例题,2.,乙方案每年,NCF,不相等,先计算各年尚未收回的投资,额,年末尚未收回的投资额,2,4,8,12,2,1,2,3,4,5,每年净现金流量,年度,乙方案投资回收期,=3+,6/12,=3.5,（年）,因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。,18,14,6,第三节 项目投资决策评价指标的运用,2.,贴现评价指标,(1),净现值,:,概念：,是指特定方案未来现金的现值与未来现金流出的现值之间的差额。,计算方法：,净现值,贴现率,第,t,年净现金流量,初始投资额,资本成本,企业要求的最低报酬率,或,第三节 项目投资决策评价指标的运用,2.,贴现评价指标,特点：,优点：,考虑了资金时间价值；,反映了各年现金净流量。,缺点：没有反映实际的收益率。,决策原则,:,独立决策,净现值为正者则采纳,净现值为负者不采纳,互斥决策,应选用净现值是正值中的最大者。,第三节 项目投资决策评价指标的运用,例题,假设贴现率为,10%,。,1.,甲方案净现值,NPV,甲,=,未来报酬的总现值,-,初始投资,=6PVIFA 10%,，,5 20,=63.791 20,=2.75(,万元,),甲、乙两方案,(,互斥,),现金流量 单位,:,万元,项 目,投资额,第,1,年,第,2,年,第,3,年,第,4,年,第,5,年,甲方案现金流量,乙方案现金流量,20,20,6,2,6,4,6,8,6,12,6,2,第三节 项目投资决策评价指标的运用,2.,乙方案净现值,单位,:,万元,年度,各年,NCF,现值系数,PVIF10%,n,现值,1,2,3,4,5,2,4,8,12,2,因为甲方案的,净现值大,于乙方案，所以应选择甲方案。,0.826,0.751,0.683,0.621,3.304,6.008,8.196,1.242,0.909,1.818,未来报酬总现值,20.568,减：初始投资额,20,净现值（,NPV,）,0.568,第三节 项目投资决策评价指标的运用,（,2,）现值指数法,含义,：指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。,计算现值指数的公式为：,未来现金流入的现值,未来现金流出的现值,与净现值的比较：,现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益。,特点：,优点,:,可从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系；,缺点,:,无法反映投资项目的实际收益率。,决策原则,:,现值指数,1,的投资项目才具有财务可行性。,第三节 项目投资决策评价指标的运用,（,3,）内部收益率,概念,:,投资项目的净现值等于零时的折现率,理解：,NPV,0,，方案的投资报酬率预定的贴现率,NPV,0,，方案的投资报酬率预定的贴现率,NPV=0,，方案的投资报酬率,=,预定的贴现率,第三节 项目投资决策评价指标的运用,1.,甲方案每年现金流量相等：,查表知,:PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274,利用插值法,6PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.33,甲、乙两方案,(,互斥,),现金流量 单位,:,万元,项 目,投资额,第,1,年,第,2,年,第,3,年,第,4,年,第,5,年,甲方案现金流量,乙方案现金流量,20,20,6,2,6,4,6,8,6,12,6,2,第三节 项目投资决策评价指标的运用,年度,各年,NCF,现值系数,PVIF11%,n,现值,1,2,3,4,5,2,4,8,12,2,0.901,0.812,0.731,0.659,0.593,1.802,3.248,5.848,7.908,1.186,未来报酬总现值,19.992,减：初始投资额,20,净现值（,NPV,）,-0.008,2.,乙方案每年现金流量不等,先按,11%,的贴现率测算净现值,第三节 项目投资决策评价指标的运用,由于按,11%,的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为,10%,再测算,.,年度,各年,NCF,现值系数,PVIF10%,n,现值,1,2,3,4,5,2,4,8,12,2,0.909,0.826,0.751,0.683,0.621,1.818,3.304,6.008,8.196,1.242,未来报酬总现值,20.568,减：初始投资额,20,净现值（,NPV,）,0.568,第三节 项目投资决策评价指标的运用,利用插值法求内含报酬率,因为甲方案的,内含报酬率,大,于乙方案，所以应选择甲方案。,甲方案,第三节 项目投资决策评价指标的运用,3.,项目投资评价指标的运用,是否更新决策,自制还是外购决策,投资时机决策,资本限量决策,Thanks,