人民币升值的利弊.doc

人民币升值的原因：(一)  经济学分析

从经济学上讲，可能主要有以下几个方面的依据：

第一，人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整，而这10年中国经济和国力已经发生了深刻的变化。

第二，90年代以来，一些权威的国际机构和贸易伙伴一直就认为人民币存在不同程度的价值低估。

第三，按照国际经济学的理论，外汇节余过多本身就表明外币定价过高，本币定价过低，本币有升值压力。

第四，从2001年以来，世界各主要货币包括东南亚国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率一直没有调整，即人民币实际上也跟随美元对其他货币大幅度贬值。且不说90年代人民币是不是过度贬值或定价过低，单说近年来其他国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率没有动，仅此一条，就可以判断人民币对美元的价值有可能低估。

(二)  人民币NDF(无本金交割远期外汇交易)的走势

从人民币NDF(Non-Deliverable-Forward，无本金交割远期外汇交易)的走势来看，人民币升值的预期最为强烈的时候应该是在2003年的9-11月，这三个月内NDF的月度平均交易价格下降了1.97%，这意味着人民币的月度升值幅度高达1.97%。而从2004 年二季度以来，NDF 的价格却一路走高，从1 月到10 月NDF 的升幅已达2.42%，这显示国际市场对人民币升值的预期有明显的减弱迹象。从国际游资的进入迹象来看，国际游资进入最为迅猛的是在2003年9 月到2004 年的2月，随后由于宏观调控的关系有所降温。虽然近期有所恢复，但依然处于相对平稳的状态，并不如前期那样猛烈。

资料来源：银华投资研发中心

在下图“一年期人民币不可交割远期合约价格对现货价格的贴水在近期出现一定幅度的缩小”中，我们还是看到人民币远期合约贴水的存在，显示市场对人民币有3%-4%的升值预期。

2005年1月上旬，香港金融市场投资者与商业银行之间一年期人民币不可交割远期合约NDF连续贴水多日，在3900点附近徘徊。作为一个实际交易的品种，人民币NDF贴水3900点子，即意味着市场预计一年后，人民币升值4.711％，兑美元将较即期汇价8.2780升3900点子，达到7.8880。这表明了国际金融市场对人民币升值的预期持续存在。

(三)  国际政治分析

人民币汇率问题不仅是经济问题，也是国际政治问题。有学者特别指出，一些西方国家频频呼吁人民币升值，背后还另有原因。有的是出于嫉妒，有的是为了转移国内对当局的指责，有的则是为了争取国内制造业的选票。如西方国家简单地将人民币币值水平与其本国制造业的衰退联系在一起，试图强迫人民币升值。这是西方社会对中国经济的误读，因此就连美国财政部长斯诺在与温家宝总理会见时也表示，人民币问题他们不懂，也不想懂。再如认为低估的人民币是形成中国产品与“中国制造”优势的决定因素，“中国制造”使得许多美国国内制造业向国外转移，造成了美国部分人的失业。因此，只要人民币升值，限制了中国产品的出口，美国的失业问题便迎刃而解。人民币的汇率，又一次充当了“替罪羊”。美国联储主席格林斯潘去年在美国国会作证时，再度表态，人民币升值无助于解决美国的就业问题。他认为，造成美国就业机会减少的因素不是中国，而是全球化竞争的无形之手。美国此次产业结构调整的目标之一，是要让更少的人能干更多的事。这一目标意味着要把工厂迁移到劳动力价格较低的国家。格老由此认定，人民币升值后可能会使中国对美国出口的纺织品和其他商品减少，但这决不会促进美国的纺织品生产，因为美国从亚洲其他低工资国家进口纺织品取代中国纺织品的可能性要大得多。因此，认为人民币低估并因此向世界输出通货紧缩与失业的观点并不成立。

人民币是否应该升值的讨论已经成为国际上一个十分关注的话题。先有日本财相在七国财长会上提出要求，后有美国财长斯诺讲话和印尼召开的亚欧会议的声明，都呼吁人民币升值，2003年美国“健全美元联盟”又提出欲通过“301条款”促使人民币升值，2003年7月16日格林斯潘的讲话，更是让世人在全球通货紧缩压力面前再次聚焦人民币。可谓是官民联合、齐心协力向人民币汇率问题发难。这场由日本挑起、美国担纲主演的人民币汇率之争全面上演，使中国人民币升值成为世界关注的中心。

国外鼓噪人民币升值的原因不外乎以下几点：一是人民币汇率过低。有人提出应将人民币汇率确定在1美元兑4.2元人民币左右的水平。二是中国外汇储备过高，中国入世以来，并没有出现进口激增，相反贸易顺差大幅增加。三是中国廉价商品大量出口造成世界通货紧缩。有人认为，近年来，中国廉价产品大量出口导致日本和欧美通货紧缩，中国应使人民币升值，在世界经济中担负相应责任。

美国之所以施压人民币升值，是认为中国实行的“盯住美元汇率”政策，使美元贬值的积极效用没能全面发挥，只是“极大地增强了中国企业的出口竞争力，刺激了中国产品的出口”，尤其是2002年美元贬值的同时，美国外贸逆差却创出了4352亿美元的历史峰值，对华贸易逆差达到1031亿美元。实际上美国外贸逆差剧增的原因不在于中国的人民币汇率政策本身，而是美国产业结构调整、对外直接投资扩大、个人消费支出的增长、以及美元贬值的J曲线效应等多种因素综合作用的结果。

金融霸权作为军事霸权和经济霸权的延伸，美国凭借其在国际货币体系中的主导地位，随意按照自己的意志强制性地推行其政策，不断获取霸权利润，维护其“金融霸权国”地位。美国通过美元贬值，既能减轻其外债负担，每次美元大幅贬值都能使美国债务减少三分之一，又能刺激其产品的出口，还能转嫁其各种经济危机，成为其对其他国家进行剥削的主要形式。人民币汇率之争的根本目的，就是美国希望通过人民币升值，阻碍中国商品大规模进入美国。施压人民币升值与美国对华反倾销政策一起，构成了布什政府对华经贸政策调整的新内容。

近年来，关于“亚元”问题的讨论已越来越热，谁能成为未来亚元的主导，已变成一个日益敏感的话题。日本由于其经济十年来的萎靡不振，日元充当亚洲货币主导的可能性在变小。而中国由于经济高速增长，已经逐渐成为亚洲经济发展的“火车头”和世界经济发展的“引擎”，因此人民币的价值日趋明显，在中国周边国家已经开始形成一个“人民币地带”，导致日本对此忧心忡忡。在2002年日本对华出现50亿美元顺差的背景下，日本财长盐川正十郎提出议案，提请七国集团通过“与1985年针对日元的‘广场协议’类似的文件”，逼迫人民币升值，将全球压制人民币升值的声浪推至顶峰，目的就在于想通过人民币升值，打垮人民币对日元的挑战，确保日元的未来主导地位。

近年来，中国对外经济摩擦日益加剧，但更多的还仅仅局限于微观经济摩擦。加入WTO以后，中国处于制度大调整阶段，制度性因素在中国经济发展中越来越受到关注。美日欧等国施压人民币升值，使得制度性经济摩擦在中国对外经济摩擦中的份额开始加重。

(四)人民币升值的客观作用

1、 加强经济自循环的能力

当汇率变化反映了外币的供求程度之后，企业和家庭就能及时调整其策略，更为有效地利用外币。而且，如果国内企业长期借助有利汇率带来的成本优势，通过出口低端产品赚取利润越容易，国内企业投资于产品研发的动机就越小。这不利于国家的竞争力的长期发展。

2、 增加货币政策的自由度

为了维持人民币对美元的固定汇率，人民银行必须从市场中买入美元、投放人民币。这使央行难以将货币供应控制在目标区间之内。为抵消外汇占款的影响，人民银行必须进行所谓的“本外币对冲操作”，即在买入美元的同时，通过公开市场操作卖出政府债券或央行票据，从市场中回笼资金。适度扩大人民币波动范围能增加货币政策的自由度。

3、 与缓解目前“经济过热”的顾虑相一致

在固定汇率下，升值压力会被转化为通涨压力——外汇占款导致货币供给量上升，带来通涨压力。而通过发放央行票据来回笼外汇占款的做法不具持久性，并将导致政府财务负担的上升。扩大人民币浮动范围会缓解升值压力向通涨压力的转换——人民币升值会对国内价格形成向下的压力，由于：1) 外汇占款减少导致货币供应量的减少；2) 货币升值将使进口价格降低，因此可能压低国内价格。
）即使国际社会没有让人民币升值，人民币仍然面临升值的重大压力，这个压力是内在的压力。所谓内在压力就是从中国的经济趋势、从人民币汇率的实际状况来看也应该升值。为什么这么说？可以从三个角度来看这个问题。
   首先从理论角度，一个国家的货币比其他国家的货币高还是低并不是人为的，是由一些经济因素决定，中长期汇率的决定因素至少有这几个方面，1、本国的经济增长速度。这个因素是怎么分析呢？如果多年来经济增长速度一直保持在比较高的水平，GDP一直是稳步增长，这个国家汇率总的来说就是比较坚挺，就是与其他国家货币相比有一些上升的趋势。反之疲软，就是货币与其他国家货币相比有一些下跌的趋势。如果经济增长速度保持在比较高的水平上，总的来说就是比较坚挺。中国这些年经济增长速度在世界上是名列前茅，这个因素就决定了中国人民币汇率是升的。2、国际收支。就像一个人一样，收进来多少，付出多少。如果收进来的外汇多与付出的外汇，这个国家汇率走势就是比较坚挺。反之，每年支出外汇多与收来的外汇，那走势就是比较疲软。中国是双顺差，金融项目最重要就是贸易收支，我们每年有几百亿的贸易顺差，资本金融项目引进这么多外资，而我们在外国投资是有限，就是进来得多，出去得少，这就明白的说明人民币走势是坚挺的。3、外汇储备。外汇储备国际上有基本指标，一般来说当年三个月的出口额用作外汇储备就够了，有一些发展中国家三个月觉得少可以提高到四、五个月。中国外汇储备是非常充足的，所以中国外汇走势一定是非常坚挺，不会是疲软！美国和中国的GDP没有可比性，在美国把一些赌博、妓女的收入也可以列入GDP，可是在中国你可以把赌博、妓女的收入列进来吗？是不可以的！外汇储备只要没有虚报，是货真价实的，这个指标是衡量一个国家经济实力和金融实力更加可靠的因素。中国外汇储备现在这么多，美国的外汇储备是比较低，日本现在排在世界第一位，我们排在世界第二位，现在有一部分权威的专家乐观的估计，到今年年底中国超过日本外汇储备，达到第一位是九千亿美元，当然这是预测不是事实，但表明我国外汇增长势头非常强劲。这个指标也说明人民币必须升值。4、通货膨胀率。如果这个国家最近几年通货膨胀比较高，汇率就有一个下跌的趋势。货币有两个，一个是对内和一个是对外，对内购买就是通货膨胀，对外购买就是汇率。对内、对外的购买力短期是可以不一致，但中长期来讲，两者一定要走向均衡，国内有多少通货膨胀率，对外购买力的下降就是汇率的下跌，中国一直是通货紧缩，虽然说有一些通货膨胀的苗头但并不严重。中国对下半年经济走势的分析，国内已经出现了明显的分歧意见，一派非常坚强的观点认为慢慢的又要走向通货紧缩！这个通货膨胀苗头仅仅只是一个苗头，在这个苗头以前连续是四、五年是通货紧缩，大家也知道人民币比较值钱，通货紧缩对内购买力上升，对外购买力当然也要上升。所有就这个指标来讲，人民币仍然应该升值。你去翻国际金融的著作那都已经形成经济学界多年了共识了。凡是中长期决定一个国家的汇率因素这四个指标是比较重要的，结果这四个指标都指示人民币要升值而不是贬值。
我们来看一下，改革开放以来人民币汇率的基本走势，这里有一些数据，改革开放初期一美元在中国是两块人民币，这个汇率在中国实行的时间比较长，这是比较早的时候我们就不说了！1989年12月份以前，1美元等于3.71元人民币，可是在1989年12月下旬的某一天，中国人民银行又宣布人民币兑美元贬值了，是1：4.70。1993年12月31日是1：5.8；1994年时候是1：8.7，经过几年的变迁，慢慢的人民币汇率有所回升，到亚洲金融危机爆发的时候人民币是1：8.28，这个汇率一直保持到这个月20日以前。人民币兑美元的汇率走势就是这个，从1：1.5到1：8. 28，人民币汇率贬值了多少！二十世纪八十年代的中期，就拿3.71：8.28来讲，从这个演变过程来看，人民币兑美元来说跌得已经是够彻底了！中国的背景是经济不断崛起，并不是说中国经济一塌糊涂，如果是这样，人民币一路走跌很正常；可是中国经济一路飙升，可是人民币一路下跌，就形成了一个明显的对比。一开始1：3.7到1：5.20，这个时候美国是接受的，中国是发展中国家，那时候人民币兑美元下跌是价值回归，所以发达国家没有意见；从5.8下跌到8.7，发达国家就是有苦说不出了，因为那时候是中国人民币汇率制度发生了变化。1994年前，中国人民币汇率有两种制度，一种是官员汇率，1：5.8是官员汇率，当时中国有一个外汇调剂市场，这个汇率是按照市场关系来定，那年头到了1：10，甚至是1：11、1：12，这两种汇率制度被看作是违反规则的，被别人抓住了，要求你改，我们也答应改了，可是一改就出现了，“人民币汇率制度是以市场供求关系为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”。这个表述跟这两天的人民币汇率制度表述只差了两个字，就是把“单一”拿掉了，改为“参考一揽子货币”，就换了这一个，为什么当时用“单一的”呢？因为那时候中国是多种汇率，那是违反规则的，所有现在又改为“单一的”，外汇调剂市场是供求关系自由调剂，1994年1月1日人民币兑美元的汇率是1：8.7，一下子跌50％，美国没有话说，因为是你要求我改的，我是以市场供求关系来定的呀，并不是我自己定的，实际上人民币汇率跌50％给中国贸易起了非常积极的作用。1994年我们贸易创两个新高，第一个新高当年的进出口贸易额增长三百亿美元，第二个新高出口增长速度高达30％多，当然这个记录与现在比已经不算什么！为什么可以创造两个新高，与人民币汇率下跌是有关系的。然后，由于人民币兑美元的汇率跌得太凶了，后来两年又小幅度回升。从另外一个角度，就是实际购买力，我在宁波多次强调，通常经济指标是以汇率制度为基础制订出来的，这个衡量体系对中国来讲有什么缺点呢？都是低估中国！九十年代中期国际货币组织已经看出这个问题，就以“实际购买力为基础”为衡量指标体系，那一种指标体系又把中国估得比较高。因为从实际购买力来讲，一美元等于四块人民币这是保守的观点，激进的观点认为是一美元等于一块五人民币，这个实际上也表明人民币不可能跌下去，唯一可能跌下去就是中国经济一团糟，只要中国经济保持一个正常发展状态，人民币兑美元不可能下跌！我讲的是中长期，并不是某一个突发事件，比如说这两年有一个恐怖主义发生在上海，人民币兑美元的汇率下跌这是有可能，但这是突发事件，我们讲得是中长期。
（三）人民币面临的内在压力在哪里呢？我今年发表了一篇文章题目是《我国货币政策效果如何的四重因素》，我公开讲中国货币政策效果很差，为什么很差，这里讲得就是其中一个，这一点中央政府、中国银行比谁都明白，手脚放不开，按照现在的趋势，为什么上海的房价上涨这么厉害，因为境外游资预测人民币升值，让资产以人民币表示，人民币一升值，我就可以赚钱！不仅是房价上涨跟境外游资预期人民币升值是有直接关系的。上海要搞国际大都市，因为地产有限所以房价就很高，即使房价不涨，人民币也会升值，我也照样赚钱！美元供求矛盾越来越尖锐，中国人民银行压力越来越大。总的来说，多少老百姓跟企业的心态都是一样，如果再这么运作下去的话，人民币还是稳定不变的话，我们的货币政策还能不能发挥作用，是要打一个大大的问号！我希望把话讲的中性一点，实际上这两年货币政策效果是很差，再这样下去效果会更差，现在人民币汇率已经不是张三李四那一个人要多少就要多少，而是看你有没有能力在外汇交易中心做到这一点！所以这三大方面的原因构成了人民币内在压力。退一步说，即使没有国际社会对你施加压力，我们的人民币仍然应该升值。
但是，虽然从上面第一和第二个问题都表明人民币应该升值，但是在人民币宣布升值之前，为什么人民币迟迟没有升值，有两大方面原因，一个是政治原因一个是经济原因，先把政治原因简单的提一下，人民币升值本来是一个经济金融问题，但无论是美国方面还是中国方面都加入了太多的政治色彩，把它复杂化了！从经济角度我认为人民币升值是坚决要升，但前几年也是主张不要马上升，为什么呢？从经济角度来讲，有三大担忧，第一，人民币一旦大幅度升值，中国可能马上出现经济危机，这并不是危言耸听，人民币一旦升值银行就顶不住，为什么顶不住，我们可以举三个指标来看看，1、面向国际市场的商业银行就是巴塞尔协议要求银行资本充足率达到8％，规定面向国际市场银行资本充足率必须达到8％。香港二十世纪八十年代出现了一个银行风波，他们对银行的要求更高，把银行分成三个等级，8％、12％、16％，国际上规定是8％。中国大大小小有上百个商业银行，至少在2003年之前，基本上没有一家银行达到8％。当年乔石当委员长，最后一次中央会议通过了一个决议，增加发行两百亿国债，就把这些钱分给四大银行，提高自由资本，因为自由资本越高，资本充足率相应越高，分母既定了，分子就相应的上去了！但最近两年有少数银行的资本充足率已经达到了8%，但这少数银行都不是国有大银行。据说当年泰国爆发金融危机，因为泰国金融危机是导致亚洲金融危机一个导火索，当时泰国银行资本充足率已经达到10％，可是我们都没有达到8％。2、不良资产率。国际社会有一些明确的警戒线，一个银行不良资产比例超过15％就比较危险！我们四大银行原来年年超过这个比例，可是在做报告的时候都是把四大银行不良资产率说到接近15％但不超过15％。可是在加入WTO的时候，才知道要说老实话了，原来四大银行不良资产率是26.9％，当然这两年不良资产比例已经下降了！不良资产比例并不是当年计算，是说两、三年的贷款还不了才算是不良资产。如果是今年借给你的，你今年没有还，还不可以算是不良资产！现在有一些盲目投资、贷款等等都有一些问题，但目前是反映不出来的，现在反映出来的问题是前几年的问题，这几年的问题要过几年才可以反映出来。3、赢利率。中国政府在前几年决定从外汇储备中拿出450亿美元注资到建设银行、农民银行这是前所史例的，引起大家的关注，但那次中央电视台在对外宣传的时候也做了一些工作，当时报道说“四大商业银行某银行赢利率只有百分之一点”，而香港的汇丰银行年赢利率是百分之二十几，本来中国银行业把不良资产解决好了赢利率是比较高的，因为中国人储蓄率比较高。那一次中央就说“你看现在问题很大，必须进行注资”。从这三个基本指标来看，我们银行业是非常令人担心的。这几年银行业、金融业改革的步伐比较快，无论是朱熔基总理还是温家宝总理对经济问题都抓得非常急，改革步伐也非常快。但是我们知道，随着中国加入WTO，到明年年底中国银行就面临外资银行的全面挑战。现在是把外国银行手脚束缚起来了，可能明年它就要与你站在同一个起跑线上了。当时候注资450亿元的时候朱熔基就说是“在此一搏”。第二个担忧就是跟外贸有关。为什么？人民币升值效果是非常明显，其他情况都不变，出口商品的价格比如说本来是8.28元，卖到美国的时候就涨价了，出口商品用外币来表现价格就涨了，在其他情况不变的情况下，出口量就减少了！你的质量没有提高，别人的质量也没有下降，所以总的来说出口的数量就要受到限制，就可能会给出口带来一些困难。如果整个国家出口贸易都面临一个比较大的困难，我们知道中国现在对外贸易额非常高，相当一部分的GDP是靠贸易来拉动，贸易下降，失业问题就出现了！担心出口贸易受阻，带来GDP明显的下降，失业现象的严重，这是它第二大担忧！第三大担忧，就是国际游资预期人民币升值，就把美元换成用人民币来表示的资产，买中国房地产等等进行短期投资，只要这些资产可以在短期内套现的，人民币涨5％他们就可以获得5％回报率。最高估计可能有几百多亿游资进入中国，如果因为这部分原因进入中国，只要人民币的升值达到他理想的水平，游资马上就会套现走人。如果人民币升值10%，白白让外国人从中国拿走一千亿，谁埋单？中国政府和中国老百姓埋单！这又是我不主张人民币马上升值的第三个原因。
    去年暑假在宁波大学做了一次报告，我就讲了一句话，“国际社会认为人民币不太可能升值的时候，人民币就升值”，我这个话是讲在温家宝讲话之前！前一段时间温家宝说“人民币升值要出其不意！”现在已经升了，这个话可能就显得预见性差了一点！当时我说前面两个原因这几年有一些改善，关键是第三个原因就是国际游资，为什么说这一次人民币升值时机选择比较好，恰恰这一段时间美元大幅度贬值，美元汇率有一些上升。前一段时候吴仪总理跟国际财务部部长会谈，会谈效果不太理想，但总的印象是美国对人民币汇率的压力在减轻！加上“八加五”会议，本来认为也会对人民币升值施加压力，可是在那次会议上他们并没有提到人民币升值的问题。所以国际社会纷纷认为这一段时间中国面临人民币升值的压力大大减轻了，在这种情况下，国际游资慢慢都在撤离，因为游资必须在短期内看到效果，他看到人民币升值短期内没有希望的话就会撤离。在这个背景下，恰恰是别人预期不太可能升值的时候，一下子升了2％，所以我认为才能从这几个方面考虑，当然并不仅仅是这几个方面，但这是几个主要方面！当时温家宝稍候一点就强调了人民币汇率调整的三个原因：自主性、可控性、界定性！界定性就是2％。根据我的理解升2％有几个方面的好处，首先，游资会举棋不定，因为人民币上涨2％的话它还不如去买美国国债，游资就处于一个两难境地。出口平均利润率是2—5％，这里人民币升2％，综合的结果出口企业基本上能够支撑和消化这5％，还不至于倒闭关门，于是给我们出口企业留了一个余地。第三个，这一次定在2％，不要关心这2％的升值水平，更主要的是关心刚才讲到人民币汇率制度的界定。现在这个表述把中间那一个“单一”拿掉了，改为“参考一揽子”进行调剂，这一句话有两大含义，第一个含义，原来实际上人民币汇率是盯住美元的，从现在开始不盯住美元了！我是按照一揽子货币为基准，“一揽子”现在并没有解释，但肯定是有日元、欧元、美元，可能还有一些其他国家的货币也在这个篮子里面，这就取消了盯住美元的可能，而是以那一揽子来做参考，也就是说在这方面满足了美国的要求！第二个，他提示你要真正的实施浮动汇率制。以前我们也提“浮动汇率制”但实际上是盯住美元，相对来说盯住某一个国家的汇率可能会相对固定些，浮动可能相对自由一点！其实就是告诉你，以后人民币汇率的波动性可能会大一点。对新出现人民币汇率制度这两点要特别的掌握！那2％是次要！
目前人民币升值了2％对贸易会产生什么影响？我先从思路上来梳理一下，影响有正面和负面两方面。第一个影响是外汇倾销效应。什么是“外汇倾销效应”，它有一个定义：有意识把本国货币汇率降下来，出口商品用外币来表现就比以前以前贵了。因为人民币值钱了，在其他条件不变的情况下，别人对你的需求量就会减少。进口商品中用人民币表现的商品价格就便宜了，也就是说，对外贸发展来说要分两头来讲，主要是出口企业的话在其他条件不变的情况下，仅仅人民币升值就会使你的出口量增加产生困难；那么如果主要从事进口贸易，反而成本会下降，因为进口商品价格便宜。或者你出口商品主要是用进口商品作为原材料，你的成本可能有一些影响，但与纯进口贸易的损失相比可能会少一点！但总的来说，这个效应是比较强调它的负面作用，因为中国出口数量非常巨大，人民币升值对贸易出口带来的困难就在这一个方面，你要花力气能不能在价格中间来消化这部分内容。但这一个因素不能过分强调，因为关系到中国出口贸易的一个缺陷，我们往往喜欢搞低价竞销，这是中国出口贸易一个致命伤。另外，我认为还要关注其他几个方面的效应，而其他几个方面总的来说对整个外贸发展来讲是具有正面作用的。第二个效应是贸易结构效应。中国外贸创造了一个奇迹，但在创造外贸奇迹的同时，我们的贸易结构有一些比较明显的问题，1、外资出口比例显得有一些高。去年六千多亿出口额，大概有60％左右是外资企业的出口，真正国内企业包括国有企业、集体企业、民办企业总而言之中国人自己的企业不到50％。2、出口贸易额很大，但产品的附加值太低。可以举一个简单的例子，去年在北京开一个WTO会议听了一个故事，2003年到东北去考察，沈阳有一个主管工业的市长讲，2003年沈阳市出口贸易额13亿美元，其中有6亿美元是一家外资企业的出口，占40％左右。而这六亿的出口额中国占多少呢？他雇了二、三千雇员，平均工资是1300元，原材料是国外进口。大家想想，中国就赚了两个，一个是雇员的劳动收入，一个是缴纳的一些税收。我们也知道政府对外资企业优惠再优惠，就这雇员的工资在这六亿美元当中是可以忽略不计的。所以这种出口额看上去非常大，可是附加值非常低。这是外贸结构两个非常严重的问题。现在人民币升值在这方面是有好处，这个观点我就不展开，可能这个观点跟其他的观点有些分歧。如果人民币升值其他条件不变，仅仅是人民币升值因素引进外资是困难的，为什么？人民币升值以后境外来中国投资都是用美元来表现，同样一百万美元以前折算成人民币数额比较多，现在折算成人民币比较少，所以就会有所减退。在外贸结构当中，外资企业的出口比重也会相应下降！但是有的时候，外资引进可能还会有一些增加，那可能是其他因素抵消了人民币升值对他产生的影响，我现在是把其他因素撇开，仅仅是人民币升值这个因素引进外资是比较困难！另外低附加值商品出口会慢慢的淘汰，原来搞低价竞销，低附加值出口也可以，可是现在就不可以！出口低附加值商品的那种企业将面临严重困难，甚至破产、倒闭是非常正常的。当然唯一有一个问题要先解决，转移的劳动力怎么样增加就业，降低失业率。人民币升值是大势所趋，现在是2％，可能后面还要再升值，一直到差不多的比例才可能保持相对稳定的比例。从贸易结构来讲是正面！原来政府拼命的宣传推动外贸结构改善，虽然取得了一些成效，可是成效不是很理解，这次人民币升值的话可能就会加快外贸结构的改善。第三，贸易规模。贸易规模并不是指贸易额，规模怎么样扩大，可以从几个方面来看，第一个是进口贸易，如果不是人为刻意要压的话，总体上由于价格比较便宜可以进一步上升，但有一个因素要考虑，由于出口贸易受到阻碍，进口贸易可能会受到一些影响，总的来说进口贸易可能会增加。学术界有一个公式，一个国家的出口贸易规模的扩大是受到几个因素的影响，这几个因素甚至于包括运输成本，人民币升值以后运输成本下降，因为运输成本都是支付美元，所以运输成本不可能升，只可能跌。其他的因素就不用讲了，总的来说也是跌，不可能升。进口贸易可以相应的扩大规模，另外出口贸易从理论角度来分析，也能证明它是可以扩大，所以贸易规模是不用担心。就是贸易的额、外汇的量这个变化是比较复杂，但由于时间关系在这里就不展开的。第四贸易条件。贸易条件是什么意思，这个概念大家听的相对比较少，贸易条件讲的复杂一点可以分成五个概念来讲，我用不着讲这么复杂，我讲一个最简单的，用货币表现出口商品价格比进口商品价格乘百分之百。出口一个衬衣，今天可以换五十斤大米，明天可以换五十五斤大米，这个就是贸易条件好转；如果后天可以换四十五斤大米，这就是贸易条件转坏了。这个术语可能会用得越来越多，中国原来是追求贸易出口的数量，不强调贸易的效益，所以贸易条件的概念原来在贸易界宣传得很少，贸易条件总的来说有利于改善，也就是说中国出口的产品总的趋势会换来越来越多的外汇产品。第五贸易政策效应。贸易政策效应是什么意思？人民币升值以后无论是对中央政府贸易政策，或者是对地方政府的行为都有一个触动。对地方政府的公务员我们特别强调一个观点，原来中国地方政府的行为是一种悖论，什么是悖论呢？很多地方政府的行为是矛盾的，一方面地方政府有积极发展地方经济和贸易增长的积极性，把地方经济、贸易搞上去，动了很多脑筋、出台了很多政策来推动，应该充分肯定；但是由于种种原因，地方政府的行为、出台的一些政策与中央政府出台的政策起了反方向的抵消作用，这是中国的一种特殊现象，你不可以怪罪地方政府，不可以打击他们的积极性，可是地方政府出台的政策往往有意无意是在保护、鼓励下面的企业是搞粗放型的工业。包括中国加入WTO和WTO对中国各种各样的批评指责，很多是来自于地方政府行为。现在，有一些粗放型企业地方政府已经有意识的在转变了。这里只有第一条是负面的，不要认为人民币升值对贸易发展绝对是负面影响，不会是这样。第六，人民币汇率的趋势。人民币升2％，就很明白的告诉我们这2％相对还会稳定一段时间。但这个稳定并不是一成不变，既然定了2％这是典型的实验性做法，要看看我们的银行、企业受到的冲击有多大，各方面能不能承受，要先贯彻一段时间。如果可以承受，可以消化，没有大的波动，等到下一个出其不意的时机还会继续升值。这是我个人观点，为什么？一个是人民币升值有很多时机，前几年影响比较大的是美国（g a o s h e n g ）集团的董事，他对人民币的分析在中国的影响是比较大的，他在两年前分析觉得人民币要升值15％！现在美国通过各种渠道透露出来对人民币升值的要求是10—40％，也就是说10％是底线，至少是10％，当然40％也不可能。至少给我们提示了一个信息，中国必须至少升10％。从网上的两个方案2％、5％，最后选择2％，可是并不代表5％这个方案中央政府不接受？你想想，美国要求你至少是10％，你升2％美国会答应吗？中国贸易出口额其中有40％是在美国实现！你真的把美国关系搞紧张了、彻底搞破裂了，对中国绝对没有好处，这不是双赢而是双输。对美国的要求中央政府采取的态度我是很理解的。另外，我也反复强调自己的观点，一定要坚持以经济建设为中心，因为中国这25年的崛起就是靠这一个路线，既然是以经济建设为中心，只要不涉及到重大原则问题，就要坚持这个为中心。第二，每年有30—40％的出口是在美国实现的，美国对中国来说是一个依赖程度非常高的市场！第三，要考虑一下美国贸易运作中的一些特点。作为唯一的超级大国，美国有时候是蛮横不讲理，可是这个世界是以实力说话，它就这样做了你有什么办法。比如说它打伊拉克这在国际规则里是不可以的，可是它有实力，你奈何不了它。同样，美国在经济上如果是下了决心跟你搞到底的，你一定要考虑到这个严重成果。何况，人民币升值有内在的需要，别人不压你，人民币也应该升值，只是别人压你以后这个问题就变得迫切了。中国有个习惯“能拖就拖”。就好象以前可以改革的东西就是不改，可是一加入WTO马上就改了。比如说银行，如果不是加入WTO，银行改革可能就没有么快。改革的观点一直在宣传，一直在说，可是都没有积极的动作；可是加入WTO以后，改革得比原来宣传的更积极，四大银行中有的还引进外资、上市了。同样的道理，是因为国际压力大了，这个问题就变得紧迫了。综合这些原因，我们中央政府目前的态度我认为是比较恰当。先升2％看看情况，以后可能还要升，这一点大家要有足够的思想准备，美国要求你10％，你至少要有6％，这样大家才有讨价还价的余地，当然随着趋势所迫也不可能升到10％，升5％可能是两年左右的时间，可是升10％需要的时间可能会长一点。
    讲到人民币还有两点要关注，一个是人民币资本项目的开放。我们有一些老板讲现在在国内投资很难，愿意把钱投资到国外，只要有确凿的证据证明他到国外投资了，他可以拿出人民币向银行机构换美元，要换多少就换多少，这就是人民币资本项目彻底开放。而这个时间表呢？原来是比较保守的。我们在1996年的时候准备在五年时间内把资本项目开放，可是当时出现了亚洲金融危机，中央政府也不再提资本项目开放了。人民币资本项目彻底的开放可能时间也不会太长，最多是五到七年的时间。为什么讲五到七年？因为中国加入WTO需要现实承诺，可是在人民币汇率上是没有要求的，但我们加入WTO的承诺有很多内容是需要在人民币资本项目有一定开放的基础上才可以兑现的，所以这也是大势所趋。现在对人民币升值有了预期，国际游资就通过各种各样的渠道进入中国，而进来的渠道太多了，你封也封不住。第三最后一点就是人民币走向世界，成为国际货币。这个时间表可能要稍微长一点，我估计大致要到2010年，这个估计可能会比较保守一点。因为人民币要成为国际货币所需要一些条件和具备的指标我们已经越来越熟悉了，比如说外汇储备，我们今年年底外汇储备就可以是世界第一了，如果外汇储备持续三年保持在世界前列就可以成为国际货币了。特别是资本项目开放像宁波这个沿海城市，一定要有前瞻性眼光来考虑。
 人民币升值真正原因所在

      人民币升值的真正目的是什么？中央政府做出的决定，不会是因为某一个原因，除非这个原因的压力大到让政府无法回避或阻挡。我觉得原因有三：
      第一：化解各国以及各种资金对人民币升值的期望和压力；
      第二：逐渐摆脱盯住美元的模式，为人民币成为硬通货做准备；
      第三：借此机会，缩小港币和人民币的汇率差，争取达到1：1，然后，在适当时机下，人民币、港币和澳元将融合，形成单一货币。
人民币升值的利弊对比
最近，关于人民币升值的问题炒得很热，国家已经做出决定，保持稳定的货币政策。下面是人民币升值的利弊对比：
   利处                                      弊端
有利于中国进口                 不利于中国出口
原材料进口依赖型厂商成本下降   可能加剧市场投机行为
国内企业对外投资能力增强        中国吸引海外投资优势减弱
在华外商投资企业盈利增加    出口减少可能导致国内就业压力加大
有利于人才出国学习和培训    可能导致出现通货紧缩
外债还本付息压力减轻         单纯依靠价格优势的产业受冲击
中国资产出卖更合算          可能出现“暴富效应”
中国GDP国际地位提高         可能加剧低收入群体的支出负担
增加国家税收收入
中国百姓国际购买力增强[ 此消息由 柏哲 在 2004-02-19.10
人民币升值的利弊，端的何在?

2005-05-13 07:32:29

　　有专家对人民币升值的利弊作了分析。人民币升值对中国经济有以下好处：

　　１、进口便宜，通胀得到控制。由于经济增速高，中国的进口额非常高。原料、
能源和资本对中国至关重要，近来的涨价带来通胀压力。升值以后进口产品的人民币
价格便宜了，通胀的压力减小了，而且不会影响到经济增长。

　　２、中国公民的购买力提高。进口商品的售价下降，再加上人均收入水平的上升
，中国公民的消费能力增强。

　　３、流动资金。中国经济流动资金过多，人民币升值有利于减少流动资金。

　　４、减少外债。中国外债１８００亿美元，汇率调整后，外债总额将显著减少。

　　人民币升值的不利之处主要反映在以下几个方面：

　　１、经济突然受到遏制。中国经济过度依赖出口，人民币升值后，不仅中国出口
产品价格上升，而且中国企业和跨国公司的生产成本也在提高。

　　２、金融市场受到冲击。中国金融市场在处理升值造成的影响方面不成熟，缺乏
经验。汇率风险对于在金融市场上操作的中国企业显然是陌生的，这种经验的缺乏可
能是灾难性的。

　　３、无力清偿贷款。中国银行体系有大量不忍受贷款，随着外资拥有对这些贷款
的债权，这些贷款还能偿还，在人民币升值后，这些贷款的代价将急剧上升，外国投
资者也不会买进。

　　４、通胀。中国的通货膨胀随时会失控，由于经济快速发展，进口价格上涨，居
民消费习惯更新，所以通胀的风险是很高的。

　　５、取消对资本的控制。在取消对资本的控制后，许多中国人将取出他们在本国
银行的存款，把钱投放到效益高的外国市场上去。

　　６、投机资本的大量涌入。大量短期资本的涌入和以后的抽走，对于中国脆弱的
金融系统来说风险太大。在２００４年底，中国获得的短期资本就有２０００多亿美
元，这么多的钱可能会引起国内金融体系的动荡。

　　７、丧失竞争力。升值后，出口产品价格上涨，竞争力丧失。但它可以通过提高
生产率、降低成本和提高附加值来抵销升值的影响。

　　８、生产投资。现在中国企业在国内外投资的成本太高，中国政府成为出资者，
但是这种出资过分集中在与出口有关的行业。它会造成与出口无关的生产环节的不适
应，而且会造成国内市场