论财务管理目标的选择.doc

论企业财务管理目标的选择
摘要：本论文从现实经济状况出发，通过比较各个财务管理的目标，借鉴外国的经验，结合我国国情对其财务管理目标的选择加以分析，阐述了利润最大化的根本弱点，说明了股东财富最大化和企业价值最大化的根本对立点，从而明确指出财务管理目标向企业价值最大化演进是必然趋势。
（一）利润最大化　
利润最大化是将利润作为考核经营者业绩的主要指标。强调企业的利润额在一定时期内达到最大。它有利于社会资源的合理配置,有利于企业经济效益的提高。但是,利润最大化目标在实践中存在一些难以解决的问题。第一， 利润是一项绝对指标,没有考虑投入与产出的关系,规模大小不一、投资不等的企业难以进行横向比较,即使同一企业不同时期的投资额不等，也不能进行纵向比较;第二，没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金的时间价值;第三，没有考虑风险因素,因为高利润往往伴随着高风险;最后，片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视科技开发、产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、履行社会责任等。因此,将利润最大化作为企业财务管理目标，不仅仅是对经济效益的浅层认识，存在一定片面性，不宜作为财务管理的最优目标。
伴随着中国由计划经济向市场经济的转变，中国企业已于风雨中走过了20多年。20多年来，一批在当时刚蹒跚起步的企业经过多次艰难的蜕变正逐步向世界级企业迈进。尽管少数企业实现了快速成长，但更多的企业却由于各种各样的原因在创业初期夭折了。据统计，世界上最长寿命的公司已达700多岁，世界500强的平均寿命是40岁至42岁，1000强的平均寿命是30岁。欧美企业平均生存年限是12.5年。日企的平均寿命为30年。而在中国，集团公司的平均寿命只有7至8岁，中小企业的平均寿命只有2.9岁。由于中国90%以上的企业是中小企业，据此推算，中国企业的平均寿命约3.5岁。相比之下，我国企业的平均寿命远逊日本，而大型企业的平均寿命也只达到美国中小型企业的平均水平。中国每年有数百家企业倒闭，美国每年倒闭的企业大概为数十万家，到避数大约只有我国倒闭数的1/10，若考虑到两个国家在企业总数上的差别，这一数字可能会更加惊人。因此中国企业的短命，已不是“英年早逝”，而是普遍的“幼年夭折”。
我想企业多数倒闭或亏损的原因和财务管理目标有着密切的联系，主要都是短期效益，忽视了长远利益造成的。而财务管理的目标取决于企业生存目的还是企业发展目标，因此，我国企业亟待制定出正确的财务管理目标，解决这一现状。
（二） 股东财富最大化目标
股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。主要包括获得股利和出售股权获取现金。该观点强调应站在股东的立场来考虑问题，认为股东是企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬。股东财富最大化的优点比较明显:考虑了风险因素，因为风险大小会对股票价格产生重要影响；能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期的未来利润也会影响股票价格;股票价格容易量化,便于考核和惩罚。应该说，如果一个国家的证券市场高度发达、规范，上市公司是可以把股东财富最大化作为理财目标的。然而,由于股票价格受多种因素影响，只强调股东的利益,对企业其他利益相关者的利益不够重视，它仅仅适用于上市公司等原因,使其因为缺乏可操作性而流于形式。
（三） 企业价值最大化
企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营采取最优的财务政策，充分考虑货币的价值与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。
具体来说，企业价值最大化一方面可以在企业中建立一种先进的激励机制,以此来调动组成企业的各种经济利益相关者参与企业经营管理工作的积极性、主动性和创造性；另一方面,可以建立一种有效的约束机制,以此来完善企业经济责任制和监督机制,对企业内部各经济利益主体的经济行为予以约束,使之符合社会的要求和企业的整体利益。同时建立企业多边契约关系的综合，企业不仅要考虑股东、债权人、员工、顾客等社会各方的需要，而且还要考虑社会整体需要，如社会环境、经济环境、自然环境等，维护社会公共利益，保护生态平衡，防止环境污染等。
企业价值最大化协调了企业所有者、经营者、职工和政府的经济关系，使他们各自的利益能够在企业价值的增长中得到满足,从而是企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态,保证企业长期稳定可持续的发展。
　 （四） 国外经济模式分析
　在对以上几个财务管理目标的对比分析可知，确立科学的财务管理目标应对其界定一个科学合理的使用范围。就我国而言，更加强调协调各方面的利益．努力实现共同发展和共同富裕。通过借鉴以下两种财务管理目标模式，可以进一步认识到企业价值最大化是符合我国国情的财务管理目标的现实选择。
从世界范围来看，主要有两种财务管理模式：以美国为代表的建立在发达的证券市场上的财务管理模式和以日本为代表的建立在发达的银行制度基础上的财务管理模式。
(1)美国模式：企业的个人股东居多，股权比较分散。
　①劳动力市场比较发达，员工和企业之间没有稳固的关系。员工很少关心企业的长期发展，但比较关心当前的工资和奖金的高低。②美国债权人和企业之间是一种契约关系。当企业财务状况好时，银行会主动提供贷款；反之，当企业经营业绩不好时，则要求企业清偿债务，甚至可能要求企业破产还债。(美国政府认为，管的越少就是管的最好。政府一般不对企业干预，但要求企业遵循有关法规、法律。
　(2)日本模式： ①日本企业的所有者一般以法人为主，股权相对集中。股票不经常转让。②日本政府对企业的关心是比较多的。政府通过各种中长期计划。引导企业投资方向和经营、财务决策。③日本企业的负债率一般都在80％左右，银行与企业之间有着稳固、密切的关系，债权人在企业出现展示困难时。一般会帮助企业渡过难关。
研究表明：美国和日本的财务管理模式中，各利益关系人在企业财务管理决策中所起的作用完全不一样。在美国，美国公司的财务经理非常重视股东利益，以股东财富最大化作为财务管理目标．而股东财富主要表现为股票的上涨。因此，财务管理目标又转化为股票价格的最高。在日本，股东、债权人、职工、政府在企业财务决策中都起重要作用，财务决策必须兼顾各方面的利益关系。这就使得追求企业价值最大化成为财务管理的合理经营，采用最优化的财务政策，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大，这同时也是企业价值最大化和股东财富最大化最明显的区别。
从企业治理的主题角度来说．美国模式可称为“股东至上”模式。日本模式可称为“共同治理”模式。它们分别对应不同的理财目标，即股东财富最大化目标和企业价值最大化目标。两者之间的本质差异在于为股东利益服务，还是为利益相关者或当事人的利益服务。“共同治理”的逻辑是强调由利益相关者共同拥有企业的剩余索取权与控制权的分配来相互制约，这种企业治理结构主体的多元化．符合契约主体机会平等的基本思想和现代产权理论的基本内涵．因而有着广阔的发展前景。
　 （五）我国经济现状分析
1、中国的证券市场刚刚起步，总体来说还不规范，要想更加长远的发展下去，特别需要制定长远的发展计划，以利于长期在市场上立足。而企业价值最大化恰恰考虑了企业所创造利润的资金时间价值和风险价值,避免企业因追求利润最大化而可能发生的短期行为；其次，它弥补了股东财富最大化目标的不足。它保证了企业长期稳定发展的基础上使企业整体价值达到最大，各方面的利益会得到较好的满足，兼顾了包括企业股东在内的所有相关者的利益。
2、企业最大化分析企业价值的实现需要有企业价值的计量。关于企业价值的计量模式目前有多种方法，其中股票市价法和贴现现金流量法最者是以发达成熟的证券市场为前提的，对于我国目前还很不规范成熟的证券市场来说，其应用还相当困难。至于贴现现金流量法计量模式，随着我国现金流量表正式进入财务报表体系，现金流量概念逐步为人们所熟悉，使人们对该模式有了较深刻的理解。
3、我国近些年来国有企业改革的着眼点始终是改进和完善政府对企业经营行为的激励和约束，即从确保国有资产保值增值的角度出发来构建国有企业的治理结构，这样的改革思路大致可以称得上是“股东至上”的治理逻辑。由于这种治理逻辑并没有解决关键，所有者被架空．国有资产受到侵蚀的事例比比皆是，股东权益受到损害的非正常行为屡屡出现。因此，必须转变企业治理的思路，遵循既符合我国国情又顺应历史发展趋势的“共同治理”逻辑。
　　随着企业治理结构的创新，“共同治理”的逻辑强调现代企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展．从而使企业价值最大化成了企业财务管理的目标。而企业价值实现了最大化。个人利益及相关者的利益都能有所增加，从而使企业财务管理达到了一种良性循环。
总之企业财务管理目标的演进．充分体现了企业对财务管理认识由浅入深的过程。随着社会的发展，现代企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展。从而使企业价值最大化成为财务管理目标。这一目标更有利于协调处理各利益相关者的财务关系，极大地发挥了企业财务管理目标的导向和核心作用。