期货交易导论.pptx

2024/3/24 周日期货交易导论11期货市场基本概念2024/3/24 周日期货交易导论2现货合约现货合约（现货合约（Spot Contracts）立即成交或在较短的时间内完成交易的买卖协议。局限性局限性市场信息片面价格风险较大交易成本较高2024/3/24 周日期货交易导论3远期合约远期合约远期合约(Forward Contracts)在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。局限性信息不完全合约人格化交易成本高2024/3/24 周日期货交易导论4远期合约实例n黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规定黄岩农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000吨。n空方或空头(short position)：黄岩农贸公司n多方或多头(long position)：杭州果品公司n到期日（maturity）：10月15日n交割价格（delivery price）：600元/吨 2024/3/24 周日期货交易导论5期货合约期货合约期货合约(Futures Contracts)在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的标准化协议。优越性优越性合约标准化交易规范化结算中介化合约流动化2024/3/24 周日期货交易导论6远期合约标准化n标准化的主要内容n商品品质的标准化n合约规模的标准化n交割月份的标准化n交割地点的标准化n标准化的意义n减少纠纷n便利交易n便利议价n加速流转n标准化的结果n期货合约简单明了，交易者只需就买卖品种、交割期限、买卖方向、买卖手数、买卖价格进行磋商。2024/3/24 周日期货交易导论7期货合约虚拟实例n黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3850，000吨，其中一级蜜桔2，000，000吨。该公司将预计收获的一级蜜桔等分为1，000，000份出售，每份2吨。杭州果品公司以每份800元/份的价格向黄岩农贸公司购买50份。合约规定黄岩农贸公司于10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五在杭州交货。n空方或空头(short position)：黄岩农贸公司n多方或多头(long position)：杭州果品公司n到期日（maturity）：10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五n交割价格（delivery price）：800元/吨n交割地点（delivery locations）：杭州n合约规模（contract size）：2吨n标准等级（standard grade）：一级黄岩蜜桔2024/3/24 周日期货交易导论8期货合约与远期合约比较2024/3/24 周日期货交易导论9期货市场、现货市场比较2024/3/24 周日期货交易导论102期货合约的基本要素2024/3/24 周日期货交易导论11期货合约的基本要素1)资产（asset）2)合约规模（交易单位）（contract size）3)交割安排（delivery arrangement）4)交割月份（delivery months）5)期货标价方式（price quotes）6)最小价格变动（minimum price movement）7)每日价格变动限制（daily price movement limits）8)部位限额（position limits）2024/3/24 周日期货交易导论12资产n商品资产：商品质量的差异性决定商品期货合约必须对标的资产的质量做出明确规定。n金融资产：金融资产往往具有同质性。因此，金融期货合约对标的资产的质量规定相对简单。n郑州商品交易所小麦合约交割质量标准 普通小麦期货合约：n标准品：符合GB 1351-1999的二等硬冬白小麦。n替代品及升贴水：1、符合GB 1351-1999的一等硬冬白小麦按交割结算价升水30元/吨；2、符合GB 1351-1999的三等硬冬白小麦按交割结算价贴水50元/吨；n同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，霉变粒小于等于2.0%）扣价30元/吨。2024/3/24 周日期货交易导论13合约规模n合约规模规定一份合约中交割资产的数量n股指期货一种特殊的期货合约：股票指数规模系数nIMM主要货币合约规模币 种合约规模英镑62，500欧元125，000加拿大元100，000日元12，500，0002024/3/24 周日期货交易导论14交割安排n交割安排的意义n使期货价格与现货价格（spot price）联系起来n由于没有交割安排，日本大米期货曾经经历“期货价格狂热飙升，现货价格波澜不惊”的反常现象。n交割地点n对于商品期货合约尤为重要，因为商品运输费用很高。上海期货交易所铝指定交割仓库上海期货交易所铝指定交割仓库指定交割仓库名称指定交割仓库名称异地升贴水标准异地升贴水标准上海国储天威仓储有限公司标准价中储发展股份有限公司标准价广东储备物资管理局八三处标准价中国有色金属工业深圳仓储运输公司标准价中国有色金属广州供销运输公司标准价广东南储仓储管理有限公司标准价上海期晟储运管理有限公司标准价上海京鸿实业有限公司标准价无锡中储物流有限公司标准价浙江康运仓储有限公司标准价2024/3/24 周日期货交易导论16交割月份n按交割月份划分的期货合约。n如：CME外汇期货合约交割月份有3、6、9、12月份；郑州商品交易所小麦期货合约交割月份有1、3、5、7、9、11月份。n开始交易日n交易所一般制定特定月份的期货合约的开始交易日。n最后交易日n交易所规定各种合约在到期月份中的最后交易日。n上海铜期货合约的最后交易日为到期月份的15日。2024/3/24 周日期货交易导论17期货标价方式n期货标价方式n期货标价方式以尊重传统和容易理解为原则n以CBOT的5年期国债标价方式为例，假如报价为95-165$，则n 95-165$=95$+16/32$+5/320$=95.515625$95.52$n95-165$95$32进位制10进位制2024/3/24 周日期货交易导论18最小变动价位n又称刻度（tick），指由交易所规定的、在期货交易中每一次价格变动的最小幅度，具体数值因合约品种而异。n如：n在IMM，英镑期货合约的最小变动价位为2点（1点=1/10000$）；nCBOT的10、30年期国债期货的最小变动价位为1/32$；nCBOT的5年期国债期货的最小变动价位为1/64$nSHFE（上海期货交易所）铜、铝期货合约的最小变动价位为10元/吨。2024/3/24 周日期货交易导论19每日价格变动限额n价格变动限额（daily price limit）n为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，各交易所通常对期货合约的每日价格波动幅度进行限制。n涨停板（limit up）n价格上升金额等于每日价格限额n跌停板（limit down）n价格下降金额等于每日价格限额n实例：nCBOT美国长期国债期货的每日价格变动幅度为上一交易日结算价格的3%；nSHFE期货合约规定铜、铝、天然橡胶涨跌停板为上一交易日结算价的3%。2024/3/24 周日期货交易导论20部位（头寸）限额n部位限制n投资者最多可持有的合约数量n目的n防止过度投机2024/3/24 周日期货交易导论21部位限额实例：部位限额实例：SHFE部位限额部位限额2024/3/24 周日期货交易导论22期货合约实例n郑麦n沪铜n天胶n连豆2024/3/24 周日期货交易导论232024/3/24 周日期货交易导论24交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元人民币/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价的3合约交割月份112月交易时间上午9:0011:30,下午13:3015:00最后交易日合约交割月份15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份1620日（遇法定假日顺延）交割等级1）标准品：标准阴极铜，符合国标GB/T4671997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。2）替代品：a：高级阴级铜，符合国标GB/T4671997高级阴级铜规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行升水；b：LME注册阴级铜，符合BS EN1978：1998标准（阴级铜级别代号CUCATH1）。交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码CU2024/3/24 周日期货交易导论25交易品种天然橡胶交易单位5吨/手报价单位元（人民币）/吨最小变动价位5元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价的3合约交割月份1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月上午9:0010:15,10：3011：30下午13:3014:10，14：2015：00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期合约交割月份的16至20日（遇法定假日顺延）交割等级标准品：1、国产一级标准橡胶（SCR5），质量符合国标GB808119992、进口3号烟胶片（RSS3），质量符合天然橡胶等级的品质与包装国际标准（绿皮书）（1979年版）交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5交易手续费不高于成交金额的万分之一点五（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码RU上市交易所上海期货交易所2024/3/24 周日期货交易导论26交易品种黄大豆1号交易单位10吨/手报价单位人民币最小变动价位1元/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的3合约交割月份1,3,5,7,9,11交易时间每周一至周五上午9:0011:30,下午13:3015:00最后交易日合约月份第十个交易日最后交割日最后交易日后七日(遇法定节假日顺延)交割等级具体内容见附表交割地点大连商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5交易手续费4元/手交割方式集中交割交易代码A上市交易所大连商品交易所 2024/3/24 周日期货交易导论27设计期货合约基本要求n标的资产现货市场交易量大n标的资产质量容易鉴别，便于期货合约标准化n标的资产价格由竞争机制决定n标的资产价格具有较差的可测性n相关市场信息系统较为发达n期货合约具有较强的独立性2024/3/24 周日期货交易导论28期货合约种类n农产品期货n玉米、小麦、大豆、猪腩、活牛等n金属期货n铜、铝、锌、镍等n能源期货n原油、汽油、燃料油等n金融期货n利率（国债、欧洲美元）、股指、外汇等2024/3/24 周日期货交易导论293期货市场投资者类型n按投资者的获利方式划分n套期保值者(Hedgers)n投机者(Speculators)n套利者(Arbitrageurs)n按投资者的参与方式划分n自营商(Locals)n佣金经纪商(Commission brokers)2024/3/24 周日期货交易导论30套期保值者n套期保值者的目的套期保值者的目的：减少自身的风险暴露。n风险暴露风险暴露：交易者面临的价格风险。n套期保值：套期保值：交易者为了规避价格风险，在期货市场上建立与现货市场方向相反的交易部位（头寸）的活动。2024/3/24 周日期货交易导论31投机者n投机者的目的n通过对标的资产的价格变动趋势进行预测，建立相应的交易部位（position，或称头寸），以求获得与其所面临的风险暴露相对应的利润。n投机者分类n抢帽子者（scalpers）n日交易者（day traders）n部位交易者（position traders）n按专业化程度划分的投机者类型n业余投机者n专业投机者 2024/3/24 周日期货交易导论34投机者的作用n期货市场风险承担者n增加期货市场流动性n有利于发现均衡价格n投机行为减缓期货价格波动2024/3/24 周日期货交易导论35套利者n套利者的目的n借助在多个市场上的同时交易锁定无风险利润n套利的前提n市场非均衡n期货市场套利是套利定价理论（APT）在期货市场的具体运用n三种基本套利策略情况：n跨商品套利，即不同期货品种之间套利n跨市场套利，即不同交易场所之间套利n跨期间套利，即不同交割月份之间套利2024/3/24 周日期货交易导论36套利的基本功能n有利于被扭曲的价格关系恢复正常水平；n抑制过度投机；n增强市场流动性，活跃远月合约交易。n上述作用可以概括为：n价格发现，即套利行为使价格保持在合理、公平的水平。n除此之外，根据定义，套利还有为投资者提供无风险套利机会的功能。2024/3/24 周日期货交易导论374期货市场中介机构n期货经纪公司n期货交易所n期货结算所2024/3/24 周日期货交易导论455期货市场功能2024/3/24 周日期货交易导论46期货市场基本功能n价格发现n规避价格风险价格发现n顾名思义，价格发现就是指期货市场能够使得市场交易者达成一个更易为双方接受、认同的价格，即均衡价格。n就理论而言，任何市场都有发现价格的功能。之所以强调期货市场的价格发现功能，原因在于期货市场相对现货市场、远期市场在价格发现功能的实现中效率更高、定位更准。期货市场具备价格发现功能的原因n期货市场参与者众多n套期保值者、投机者、套利者，各种期货市场投资者云集期货市场，参与市场竞价，因而更加全面地反映了供需双方的力量，有助于发现均衡价格。n期货市场透明度更高n期货市场竞价遵循公开、公正、公平的三公原则，各类市场信息十分透明，因而可以避免现货、远期交易中一对一谈判可能造成的垄断、欺诈行为，有助于提升期货市场价格发现效率。期货市场价格发现的特点n前瞻性：期货价格的形成建立在对未来价格进行合理预期的基础之上，因而可以对现货市场供求双方的生产经营活动起到更好的指导作用。n连续性：现货交易往往时断时续。期货交易则可以实现在同一市场连续交易。此外，借助电子交易系统，现代期货市场已经实现全球不间断连续交易。n公开性：期货价格是在交易所通过公开竞价达成的，并借助信息披露制度及时将交易信息公诸于众，成为现货市场交易的指南。n权威性：正是由于期货价格的前瞻性、连续性、公开性，构筑了期货价格的“权威性”。现如今，许多大宗现货产品交易均以期货价格为基础。期货价格已经成为现货交易的重要依据。规避价格风险n期货市场规避价格风险功能通过套期保值行为来实现（有关套期保值的更多内容将在随后的章节中详述）。n现货市场生产经营者可以借助期货市场规避、转移或者分散现货价格风险，并将主要精力用于产品的研发、生产、销售等生产经营活动中，进而更加有效地推动技术进步、提高生产效率、丰富社会供给。2024/3/24 周日期货交易导论51期货市场拓展功能n提供投机机会n降低交易成本n提供经济先行指标n促进全球经济一体化2024/3/24 周日期货交易导论526期货市场发展轨迹2024/3/24 周日期货交易导论53期货市场断代年代交易方式市场特征远古时代产品交换零星的物物交换中世纪商品交易货币问世，交易由零星到频繁，由分散到集中。1848年现货交易为主集中现货交易。1851年远期合约诞生交易未来渐渐为市场所接受。1865年期货市场形成保证金制度的实施标志着现代期货市场的问世。1972年金融期货诞生衍生金融产品成为期货市场主力品种。1973年期权市场诞生期权交易实现标准化并集中进行。1982年股指期货问世股票指数成为期货交易新品种。2024/3/24 周日期货交易导论54中国期货交易所（1995年）2024/3/24 周日期货交易导论55小结n现货合约、期货合约、远期合约及其比现货合约、期货合约、远期合约及其比较较n期货合约的基本要素期货合约的基本要素n期货合约的种类期货合约的种类n期货市场投资者类型期货市场投资者类型n期货市场中介机构期货市场中介机构n期货市场基本功能期货市场基本功能