期货从业资格考试基础知识考点.doc

第一章 2
第二章 3
第三章 4
第四章 6
第五章 8
第六章 9
第七章 11
第八章 12
第九章 18
第十章 21
第十一章 25
第十二章 29
第十三章 32
第一章
一、期货市场最早萌芽于欧洲。
早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。
到十二世纪这种交易方式在英、法等国发展规模较大、专业化程度也很高。
1571年，英国创建了--伦敦皇家交易所。
二、1848年芝加哥期货交易所问世。
1848年，芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。
1851年，引入远期协议。
1865年，推出了标准化和约，同时实行了确保金制度。
1882年，交易所允许以对冲方式免去履约责任。
1883年，成立了结算协会，向交易所会员提供对冲工具。
1925年，CBOT成立结算企业。
三、1874年芝加哥商业交易所产生。1969年成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。（CME）
四、1876年伦敦金属交易所产生［LME］（1987年新建）
五、期货交易与现货交易的联系
期货交易在现货交易上发展起来，以现货交易为基础。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法防止，没有现货交易，期货交易没有根基，二者相互补充，共同发展。
六、期货交易与现货交易的区分：
（1）、交割时间不一样，期货交易从成交到货物收付之间存在时间差，发生了商流与物流的分离。
（2）、交易对象不一样，期货交易的是特定商品，即标准化和约;现货交易的是实物商品。
（3）、交易目标不一样，现货交易--取得或让渡商品的所有权。期货交易--一般不是为了取得商品，套保者为了转移现货市场的价格风险，投机者为了从价格波动中取得风险利润。
（4）、交易场所与方式不一样，现货不确定场所和方式多样，期货是在高度组织化的交易所内公开竞价方式。
（5）结算方式，现货交易一次性或分期付款，期货只须少许确保金，实行每日无负债结算制度。
七、期货交易的基本特性
合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。
八、期货市场与证券市场
（1）基本经济职能不一样，证券市场--资源配备和风险定价，期货市场--躲避风险和发觉价格
（2）交易目标不一样，证券市场--让渡证券的所有权或谋取差价
期货市场--躲避现货市场的风险和获取投机利润
（3）市场结构不一样
（4）确保金要求不一样。
九、期货市场发展概况
（一）商品期货：农产品：大豆、小麦、玉米、棉花、咖啡
金属品：铜、锡、铝、白银
能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷
（二）金融期货：外汇、利率、股指
（三）期货期权
基本态势是，商品期货保持稳定，金融期货日后居上，期货期权（权钱交易）方兴未艾（芝加哥期权交易所--CBOE）
十、国际期货市场的发展趋势
20世纪70年代初，布雷顿森林体系解体以后，浮动汇率制取代固定汇率制，世界经济格局发觉深刻的变化，出现了市场经济货币化、金融化、自由化、一体化（电子化的成果）的发展趋势，利率、汇率、股价频繁波动，金融期货应运而生，是国际期货市场展现一个迅速发展趋势，有如下特点：
（一）期货交易日益集中--国际中心芝加哥、纽约、伦敦、东京
区域中心新家坡、香港、德国、法国、巴西
（二）联网合并发展迅猛
（三）金融期货的发展势头势不可挡
（四）交易方式不停创新
（五）服务质量不停提升
（六）改制上市成为新潮
十一、我国期货市场的建立和发展
19北平证券交易所成立（首家）
19上海证券物品交易所成立
“民十信交风潮”--1911月，有88家交易所停业，法国领事馆颁布“交易所取缔规则”21条。
1990年10月郑州粮食批发市场，引入期货交易机制，新中国首家期货交易所成立
1992年5月，上海金属交易所开业
1992年7月，第一家期货经纪企业--广东万通期货经纪企业成立，同年终，中国国际期货经纪企业成立。
十二、中国期货市场规范发展
1999年6月2日，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期货交易所管理措施》、《期货经纪企业管理措施》、《期货经纪企业高级管理人员任职资格管理措施》和《期货从业人员资格管理措施》也相继公布实行（修订）
1999年12月25日，通过的《中华人民共和国刑法修正案》，将期货领域的犯罪纳入刑法中。
12月29日，中国期货业协会宣布成立，同时标志着我国期货市场的三级监管体系的形成。
第二章
一、当代期货市场上套期保值在躲避价格风险方面的优势
期货市场有效的交易制度能够在最大程度上减少交易中的违约风险和交易纠纷，能够有效地控制期货市场风险，能够有效起到减少投机者投入成本，提升转手效率。防止实物交割步骤的作用，从而吸引大量的投机者参加，起到活跃市场、提升市场流动性和保障期货市场功效的发挥的作用。
当代期市上，躲避价格风险采取了与远期交易完全不一样的方式--套期保值。套期保值是指在期货市场上买进或卖出与现货交易数量相等但方向相反的商品期货。在将来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场和现货市场之间建立一个盈亏对冲机制。
基差--决定对冲盈亏的平衡点。
二、套期保值躲避风险的基本原理
对于同一个商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济原因的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且伴随期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易相反的交易（如现货市场卖出的同时在期货市场上买进，或在现货市场买进的同时在期货市场上卖出），从而在两个市场上建立一个相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时，在另一个市场赢利的成果。最后亏损额与赢利额大体相等，二者冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。
三、发觉价格功效的基本原理
是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具备真实性、预期性、连续性和权威性的价格过程。期货市场形成的价格之因此为公众所认可，是因为期货市场是一个有组织的规范化的市场。
期货市场汇聚了众多的买家和卖家，通过出市代表，把自己所掌握的对某种商品的供求关系及变动趋势的信息集中到交易所内，从而使期交所能够把众多的影响某种商品价格的各种供求原因集中反应到期货市场内，形成的期货价格能够比较准确地反应真实的供求情况及其价格变动的趋势。
四、价格发觉的特点：预期性、连续性、公开性、权威性。
五、期货市场在宏观经济中的作用：
a）提供分散、转移价格风险工具，有助与国民经济稳定。
b）为政府制定宏观经济政策提供参考依据。
c）促进本国经济的国际化。
d）有利于市场经济体制的建立和完善。
六、期货市场在微观经济中的作用：
a）锁定生产成本，实现预期利润。
b）利用期货市场价格信号，组织安排现货生产。
c）期货市场拓展销售和采购渠道
d）期货市场促进企业关注产品质量问题。
第三章
一、期货市场的组织结构
1、提供集中交易场所的期货交易所。
2、提供结算服务的结算机构。
3、提供代理交易服务的期货经纪企业。
4、参加期货市场交易的投资者
5、对市场进行监督管理的监管机构
6、有关服务机构
二、期货交易所--专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以（交易盈利）营利为目标，按照其章程的要求实行自律管理，以其所有财产负担民事责任。交易所具备高度的系统性和严密性，高度组织化和规范化的交易服务组织。设置交易所由中国证监会审批。
三、期交所的职能
1、提供交易场所、设施及有关服务
2、制定并实行业务规则
3、设计合约、安排上市
4、组织、监督期货交易
5、监控市场风险
6、确保合约的履行
7、公布市场信息
8、监管会员的交易行为
9、监管指定交割仓库。
四、交易所的组织形式
一般分为会员制和企业制
会员制：全体组员出资组建，交易所是会员制法人，以全额注册资本对其负担有限责任，权力机构是会员大会。会员制交易所是实行自律性管理的会员制法人。
会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。
五、会员资格的取得
1、以创办发起人身份加入
2、接收转让
3、依据交易所规则加入
4、市价购置加入。
六、期交所的领导机构人选任免：
《期货交易管理暂行条例》要求：期交所理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举产生。
期交所总经理、副总经理由证监会任免
法定代表人：总经理
七、会员制交易所的详细机构设置有哪些
会员大会、理事会、专业委员会、业务管理部门
八、会员制和企业制交易所的区分：
首先，设置目标不一样。会员制是以公共利益为目标的，企业制是以营利为目标的;
其次，负担的法律责任不一样。前者会员不负担交易中的任何责任，后者股东负担有限责任;
第三，适使用方法律不一样。前者合用民法，后者合用企业法。
第四，资金起源不一样。前者重要来自会员会费，盈利不分红，后者资金来自股本金，盈利分派给股东。
九、期货结算机构的组织形式
a） 作为交易所的内部机构而存在
b） 从属于某交易所的相对独立的结算机构
c） 由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成全国性的结算企业。
十、建立全国统一结算机构的意义
a） 有利于加强风险控制，可在很大程度上减少系统风险的发生概率
b） 能够为市场参加者提供更高效的金融服务
c） 为新的金融衍生品种的推出打下基础
十一、期货市场结算采取分级结算体系
我国期交所结算大体上能够分为两个层次：第一层次是由结算机构对会员进行结算;第二层次的由会员依照结算成果对其所代理的客户（即非会员客户）进行结算。我国结算机构是交易所的一个内部机构，交易所的会员既是交易会员也是结算会员。
十二、结算机构的作用
1、计算交易盈亏（包括平仓盈亏和持仓盈亏）
2、担保交易履约（它为所有合约买方的卖方和所有合约卖方的买方）
3、控制市场风险：确保金制度是控制市场风险最根本的制度。结算机构作为结算确保金的收取、管理机构，负担风险控制责任。所谓结算确保金，就是结算机构向结算会员收取的确保金。
十三、期货经纪企业的性质及职能
期货经纪机构是指依法设置、接收客户委托、按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易成果由客户负担。
重要职能：依照客户指令代理买卖期货合约，办理结算和交割手续;对客户账户进行管理，控制客户交易风险;为客户提供期货市场信息，进行交易咨询，充当客户交易顾问。
十四、期货经纪企业设置的条件
《期货交易管理暂行条例》要求，设置期货经纪企业必须经证监会同意，符合企业法的要求，并且具备如下条件：
1、注册资本最低限为人民3000万元。
2、重要管理人员和业务人员必须具备期货从业资格。
3、有固定的经营场所和合格的交易设施。
4、有健全的管理制度。
5、证监会要求的其他条件。
十五、设置期货营业部的要求
期货经纪机构设置的营业部不具备法人资格，在企业授权范围内依法开展业务，其民事责任由期货经纪企业负担。
期货经纪机构必须对营业部实行统一管理、统一结算、统一风险控制、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。
设置期货营业部要经证监会审批，具备条件：申请人前一年度没有重大违法统计;已设营业部经营情况良好;有符合要求的经理人员和3名以上从业人员;期货经纪企业的营业部有完备的管理制度;营业部有符合要求的经营场所与设施。
第四章
一、期货合约的概念
期货合约是指由期交所统一制定、要求在将来某一特定的时间和地点交割一定数量质量商品的标准化合约，它是期货交易的对象。
期货合约与现货协议和现货远期协议最本质的区分就在于期货合约条款的标准化。
期货和约，其标的物的数量、质量等级及替代品升贴水标准、交割月份等条款都是标准化的，使期货合约具备普遍性特性。期货价格通过在交易所公开竞价方式产生。
期货合约的标准化，加之其转让无须背书，便利了期货合约的连续买卖，具备很强的市场流动性，极大地简化了交易过程，减少了交易成本，提升了交易效率。
二、期货合约的重要条款及设计依据
a）合约名称--品种名称与交易所名称
b）交易单位--每手期货合约所代表的标的商品的数量
c）报价单位--元（人民币吨 表示）
d）最小变动价位--报价必须是最小变动价位的整数倍
e）每日价格最大变动限制
f）合约交割月份
g）交易时间
h）最后交易日
i）交割日期
j）交割等级--标准交割等级采取交易量大的标准品的质量等级
k）交割地点--指定交割仓库
l）交易手续费
m）交割方式--现金或实物
n）交易代码
三、成为商品期货物种的条件
a）储备和保存较长时间不会变质
b）品质易于划分、质量能够评价
c）商品可供量大，不易为少数人控制和垄断
d）买卖者众多
e）价格波动频繁
四、国际重要期货物种
（一）商品期货
#农产品期货是产生最早的期货物种，也是目前全球商品期货市场最重要的组成部分
#畜产品期货的产生时间要远远晚于农产品期货，源于人们对期货物种特点的认识有关
#有色金属期货是20世纪六、七十年代有多家交易所陆续推出的
#能源期货始于1978年，产生较晚但发展较快。原油活跃，目前石油期货是全球最大的商品期货物种。以美国纽约商品交易所、英国伦敦石油交易所为主。
（二）金融期货
#20世纪70年代，期货市场突破发展，金融期货大量出现并逐渐占据期市主导地位。三大品种：外汇、利率、股指
（三）另类期货新品种
1、保险期货。2、经济指数，在股指期货运作成功的基础上，出现一批经济发展指标为上市合约的期货新品种，被称之为投数期货新浪潮。
（四）商品期货、金融期货合约分布：
CBOT：农产品、利率（长期国债及期国债）
CME：林产品（木材）、畜产品（猪、牛、鸡）、外汇、股指（标准普尔500指数）
NY期交所：经济作物（棉花、糖、咖啡、可可）
NY商交所：有色金属（黄金、白银、钯）、石油、天然气
LME：铜、铝、铅、锌、锡
五、国内重要期货物种
小麦--郑州--交割月倒数第七个营业日（最后交易日）--交割日（交割月份第一交易日至最后交易日）
大豆--大连--合约月份第十个交易日--最后交易日第七交易日
豆粕--大连--合约月份第十个交易日--最后交易日第四交易日
铜--上海--合约交割月的15日--交割16-20日
铝--上海--合约交割月的15日--交割16-20日
天胶--上海--合约交割月的15日--交割16-20日
新上市的有郑棉、连玉米、沪燃料油等。
第五章
一、期货交易的重要制度
确保金制度、每日结算制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、大户报告制度（与持仓限额相联系）、实物交割制度、强行平仓制度、风险准备金制度（按20%计提）、信息披露制度。
二、确保金的概念
1、确保金百分比（一般5%-10%）
2、结算准备金--预先准备的未被合约占用的确保金
3、交易确保金--确保合约履行的已被协议占用的确保金
4、会员、客户确保金形式--标准仓单、允许的其他抵押品、现金
三、调整确保金的条件：
a）对合约上市运行的不一样时段要求不一样的确保金比率
大连：从交割前一个月第一交易日起，天天递增5%
交割月第5个交易日50%
上海：交割月第一个交易日10%，每5天递增5%，直至20%，铜、铝保值均为5%不变。天胶，投机保值同样。
郑州：交割前1月上旬5%，中旬10%，下旬20%，交割月30%。 （一般月份：是指交割月前一个月之前的月份）
b）伴随合约持仓量的增大，交易所逐渐提升比率
郑麦：-5%-40-8%-50-9%-60万手-10%-
大豆：-5%-30-8%-35-9%-40万手-10%-
上海：-5%-12万手-7%-14万手-9%-16万手-10%
c）出现涨跌停板时，调高交易确保金百分比
当某合约出现涨跌停板时，当某合约连续3个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达成合约要求的最大涨幅的2倍时调高保金百分比。
当某合约交易出现异常，交易所可按要求的程序调整交易确保金的百分比
对同时满足本措施有关调整条件时，就高不就低。
四、何谓每日结算制度：
又称每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”，是指交易结束，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易确保金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，对应增加或减少会员的结算准备金。
五、何谓标准仓单：由交易所统一制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。标准仓单经交易所注册后有效。标准仓单采取记名方式。标准仓单合法持有人应妥善保管。标准仓单的生成一般需要通过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发和注册等步骤。
六、强行平仓的几个情形：
a）会员结算准备金余额小于零，并未能在要求时限内补足的。
b）持仓量超出其限仓要求的。
c）因违规受到交易所强行平仓处罚的。
d）依照交易所的紧急措施应予强行平仓的
七、期货交易完整流程：
开户、下单（书面、电话、网上）、竞价、结算、交割
八、撮合成交价产生方式：
开盘价和收盘价采取集合竞价方式产生，集合竞价采取最大成交量标准
连续竞价采取价格优先、时间优先的撮合标准：
买入价BP、 卖出价SP、 前一成交价CP
当BP≥ SP≥ CP　则最新成交价=SP
当BP≥ CP≥ SP　则最新成交价=CP
当CP≥ BP≥ SP　则最新成交价=BP
九、期转现的优越性
期转现是指持有方向相反的同一月份合约会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，取得交易所同意后，分别将各自持有的合约按交易所要求的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相称、品种相同、方向相反的仓单的互换行为。其优越性：
1、生产经营企业利用期转现能够节约期货交割成本，提升资金使用效率。
2、期转现比“平仓后购销现货”更便捷。
3、期转现比远期协议交易和现货交收价格更有利。
流程：1、寻找对手，2、约定平仓和现货交收价格，3、向交易所申请，4、交易所核准，5、办理手续，6、纳税
提前交收标准仓单：节约利息、存储费用
标单以外的货物：节约交割费，利息，仓储费，要考虑现货物质级差等。
第六章
一、期货价格组成要素包括：
1、商品生产成本：物质花费+人工
2、期货交易成本：佣金与交易手续费、确保金利息
3、期货商品流通费用（3%）：商品运杂费、商品保管费、保险费
4、预期利润：社会平均投资利润、期货交易的风险利润
5、期货商品的价格=现货商品价格+持仓费（仓储费+保险费+利息）
二、套期保值的原理、特点与作用：
特点：经营规模大、头寸方向比较稳定、保存时间长
作用：对企业来说，套期保值是为了锁住生产成本和产品利润，稳定经营。
套期保值者是期货市场的交易主体，必须具备一定的条件：是有一定的生产经营规模、产品价格风险大、套期保值者的风险意识强能及时判断风险、能够独立经营与决议。
原理：同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致
现货市场与期货市场伴随时间的推移二者趋向一致。
三、套期保值的操作规程：
1、商品种类相同标准（或相互替代性强）
2、商品数量相等标准
3、月份相同或相近标准
4、交易方向相反标准
四、买进（多头）套保的利弊分析：
1、买进套期保值能够回避价格上涨所带来的风险
2、提升了企业资金的使用效率
3、对需要库存的商品来说，节约了某些仓储费用、保险费、损耗
4、能够促使现货协议的早日签订。
但在回避对己不利的价格风险的同时，也放弃了因价格也许出现对己有利的价格机会。
五、卖出（空头）套保的利弊分析：
a） 回避将来现货价格下跌的风险
b） 卖出套保能够顺利完成预期价格销售计划
c） 有利于现货协议的顺利签订
但放弃了价格日后出现上涨的赢利机会
六、影响基差的原因有哪些
基差=现货价-期货价
它与持仓费有一定关联，并不完全等同持仓费，但变化受制于持仓费。
持仓费-反应的是期货价与现货价之间的基本关系的本质特性
基差：是期货价与现货价之间实际运行变化的动态指标
正向市场：基差--为负值
反向市场：基差--为正值
基差的决定原因重要是市场上商品的供求关系：如农产品的季节原因、替代产品的供求变化、仓储费运费、保险费、上年结转库存等。
七、基差的作用：
a） 基差是套期保值成功是否的基础。套保者是利用期货价差来填补现货价差，即以基差风险取代现货市场的价差风险。套保效果重要由基差的变化决定的。
b） 基差是发觉价格的标尺。从根本上说，是现货市场的供求关系以及市场参加者对将来现货价格的预期决定着期货价格，但这并不妨碍以期货价格为基础报出现货价。
c） 基差对于期现套利交易很重要。在正向市场上，基差绝对值不小于持仓费，出现无风险套利。
八、基差变化对套期保值的影响
基差缩小：卖出--正向市场--盈利　买进--反向市场--赢利
卖出--反向市场--亏损　买进--正向市场--亏损
基差扩大：卖出--反向市场--盈利　买进--正向市场--赢利
卖出--正向市场--亏损　买进--反向市场--亏损
九、基差交易的特点有哪些
基差交易是以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。
（基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的）
无论现货市场上的实际价格是多少，只要套保者与现货交易的对方协商得到的基差，恰好等于开始做套保时的基差，就能实现完全保值。套保者假如能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。
两种方式：买方叫价交易　卖方叫价交易
十、套期保值的发展趋势：
期货市场在某种程度上已成为企业或个人资产管理的一个重要伎俩。
1、保值者积极参加，大量搜集整个宏观经济和微观经济的信息，采取科学的分析措施，以决定交易方略的选用，以期取得较大的利润。
2、保值者不一定等到现货交割才完成保值行为，而可依照现货价格和期货价格的变化，进行数次的停止或恢复保值活动，不但能减少风险，同时还能确保获取一定的利润。
3、将期货保值视为风险管理工具，首先利用期货交易控制价格，通过由预售而进行的卖期保值来锁住商品售价;另首先利用期货交易控制成本，通过买期保值以锁住原材料价格，以保持低原料成本及库存成本。通过这两方面的协调在一定程度上能够取得较高的利润。
4、保值者将保值活动视为融资管理工具。资产或商品的担保价值，通过套期保值，能够使资产具备相称的稳定价值，提升贷款额度。
5、保值者将保值活动视为重要的营销工具，确保商品供应和稳定采购，消除债务互欠。确保活动因为期现结合，远近结合，形成多个价格方略，借套期保值参加市场竞争，提升企业的市场竞争力。
第七章
一、期货投机的作用：
期货投机是指在期市上以获取差价收益为目标的期货交易行为。期货投机交易是套期保值交易顺利实现的基本确保。期货投机交易活动在期货市场的整个交易活动中起着积极的作用，发挥着独有的经济功效。
负担价格风险。期货市场具备一个把价格风险从保值者转移给投机者。
促进价格发觉。通过所有市场参加者对将来市场价格走向预测的综合反应的体现。
减缓价格波动。
提升市场流动性。
二、投机与套期保值的关系：
投机者的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然成果。
投机者的参加，增加市场交易量，增强了市场的流动性，便于套期保值者对冲合约，自由进出市场，使有关市场或商品价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套保者的市场态势。
三、投机的标准：
a）充足了解期货合约
b）制定交易计划。制定交易计划能够使交易者被迫考虑某些也许被遗漏或考虑不周或没有足够重视的问题;能够使交易者明确自己正出于何种市场环境，将要采取什么样的交易方向，明确自己应当在什么时候变化交易计划，以应付多变的市场环境;能够使自己选择适合自身特点的交易措施。考试大论坛
c）确定赢利、亏损程度
d）确定投入的风险资本。投机商得出这么的经验，即只有在当初的持仓方向被证明是正确的，即证明是可赢利后，才能够进行追加的投资交易，并且追加的额度低于前次。
四、投机的一般措施有哪些
a）低买高卖或高卖低买
b）平均买低或平均卖高
c）金字塔式买进卖出
d）跨期、跨商品、跨市场套利。
在建仓阶段：
仔细研究市场状态（是牛或熊）升跌势有多大，连续时间有多长;
权衡风险和赢利前景，只有在赢利概率较大时，才能入市;
决定详细入市时间，市场趋势明确时才入市建仓。
投资家主张，决定买进某种期货月份合约;做多头的投机者应买入近期合约;做空头的投机者应卖出远期月份合约。（正向市场）
决定买进某种月份期货合约：做多头的投机者买进交割月份较远的远期月份合约;做多的应卖出交割月份较近的近期月份合约。（反向市场）
在平仓阶段：
掌握限制损失，滚动利润的标准：要求投机者在交易出现损失、并且损失已经抵达事先确定的数额时，立即对冲了结，认输离场;
在行情变动有利时，无须急于平仓赢利，而应尽也许延长持仓的时间，充足获取市场有利变动产生的利润;
损失并不可怕，可怕的是不能及时止损，酿成大祸;
灵活利用止损指令（价格的0、5%）。
五、怎样做好资金和风险管理。
1、额限制在所有资本的50%以内;单个市场投入在所有资本的10-15%;
2、在任何单个市场的最大总亏损额必须限制在总资本的5%以内;任何一个市场群类限制在总资本的20-25%。
3、决定头寸大小。
4、分散投资与集中投资。期货投机主张纵向分散化，而证券投资主张横向多元化
第八章
第一节　套利概述
一、套利的概念
套利是利用不一样（能够是时间不一样，也能够是地区不一样或品种不一样）市场之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一个交易方式。书P228
套利，也叫价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入有关的另一个合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。
（书上描述）套利是指利用有关市场或有关合约之间的价差变化，在有关市场或有关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而赢利的交易行为。
套利分为两种：
期现套利（Arbitrage）：利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为。 价差交易（Spread）：利用期货市场上不一样合约之间的价差进行的套利行为。
在交易形式上与套期保值相同，只是套期保值是在现货与期货两个市场上同时买进卖出合约。套利只限于在期货市场上买卖合约。
套利的潜在利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于不一样合约月份之间价差的扩大或缩小，从此组成其套利的头寸。
套利者是一个与投机者和套保者都不一样的独立群体。
二、套利与一般投机交易的区分
1、一般投机交易：利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润。
套利：从不一样的两个期货合约彼此之间或不一样市场之间的相对价格差异套取利润。
一般投机者关心和研究的是单一合约的或不一样市场之间涨跌，而套利者关心和研究的则是不一样合约之间或不一样市场之间的价差。与价格波动方向无关。
2、一般投机交易：在一段时间内只作买或卖，方向明确;
套利：在同一时间在不一样合约之间或不一样市场之间进行相反方向的交易，买入并卖出期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。
三、套利的特点与作用
（一）套利的特点
风险较小：类似套期保值
成本较低：佣金和确保金较少
套利的佣金支出比一个单盘交易的佣金费用要高，但又不及一个回合单盘交易的两倍。
同时，因为套利的风险较小，在确保金的收取上小于单纯投机交易，大大节约了资金的占用。
（二）套利的作用
套利正是利用期货市场中有关价格失真的机会，并预测这种价格失真会最后消失，从中获取套利利润。
有利于价格发觉功效的有效发挥
有利于市场流动性的提升
第二节　价差交易的有关概念
一、价差交易的价差
价差（Spread）指两种有关的期货合约价格之差。
在价差交易中，关注有关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。
在价差交易中，交易者要同时建立一个多头部位和一个空头部位，这是套利交易的基本标准。
为便于分析，统一用建仓时价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”来计算价差。在计算平仓时的价差时，也要用建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格来进行计算。只有计算措施一致，才能恰本地比较价差的变化。
二、价差的扩大与缩小
价差能否在套利建仓之后“回归”正常，会直接影响到套利交易的盈亏和套利的风险。
价差的扩大和缩小，不是指的绝对值的变化，而是按照统一用建仓时价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”所计算的价差，通过比较建仓时和目前（或平仓）时价差数值的变化，来判断价差到目前为止（或套利结束）是扩大还是缩小。假如目前（或平仓时）价差不小于建仓时价差，则价差是扩大的;假如相反，则价差是缩小的。
价差变化图，书上例题，P232-233。
三、套利交易指令
套利交易指令的特殊之处：
第一，在进行套利交易时，买入和卖出期货合约的指令必须同时下达，这么才被视作套利交易，对应地就能够享受佣金、确保金方面的优惠待遇。在指令种类上，套利者能够选择市场指令或限价指令，假如要撤消前一笔套利交易的指令，则能够使用停止指令。
第二，因为套利交易关注的是价差，而不是期货价格自身的高低，因而不需要标明各个期货合约的详细价格。
（一）市场指令的使用
市场指令--是指交易将按照市场目前也许取得的最佳的价格成交的一个指令。
假如套利者希望以目前的价差水平尽快成交，能够选择使用市场指令。
（二）限价指令的使用
限价指令--是指当价格达成指定价位时，指令将变为市场指令，以指定的或更优的价格来成交。
假如套利者希望以一个理想的价差成交，能够选择使用限价指令。
正向市场上：
以为价差偏大套利时，买近期，卖远期;
以为价差偏小套利时，买远期，卖近期。
四、套利交易的盈亏计算措施
套利交易能够视作两个有关期货合约交易的一个组合，在计算套利交易的盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，能够得到整个套利交易的盈亏。
五、买进套利和卖出套利 书P237-241
对于套利者来说，到底是买入较高一“边”的同时卖出较低一“边”，还是相反，这要取决于套利者对有关期货合约价差的变动趋势的预期。
（一）买进套利（预计价差扩大，买进套利）
假如套利者预期不一样交割月的期货合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一“边”同时卖出价格较低的一“边”，叫做买进套利（Buy Spread）。假如价差变动方向与套利者的预期相同，则套利者就会通过同时平仓来赢利。
套利交易关注的是价差变化而不是期货价格的上涨或者下跌，只要价差变大，无论期货价格上涨还是下跌，进行买进套利都会盈利。--记忆：预计价差扩大，将会高的更高，低的更低，因此要买入高的。
（二）卖出套利（预计价差缩小，卖出套利）
假如套利者预期不一样交割月的期货合约的价差将缩小（Narrow）时，套利者可通过卖出其中价格较高的一“边”同时买入价格较低的一“边”来进行套利，叫做卖出套利（Sell Spread）。--记忆：预计价差缩小，将会高的变低，低的变高，因此要卖出高的。
只要价差缩小，无论期货价格上涨还是下跌，进行卖出套利都会盈利。
强调：假如套利者买卖的是同种商品不一样交割月份的合约（称为跨期套利），也许出现正向市场或反向市场的情况，这对买进套利和卖出套利的判断标准没有影响，对应地也不影响价差变化与套利盈亏的判断规律。
例题1：
题干： 某投资者以2100元/吨卖出5月大豆期货合约一张，同时以元/吨买入7月大豆合约一张，当5月合约和7月合约价差为（ ）时，该投资人赢利。
A： 150元 B： 50 元 C： 100 元 D： -80元
参考答案［BD］
法一：套利交易可比照套期保值，快要期月份看作现货，远期月份看作期货，本题可看作一个买入期货合约的套期保值。按照“强卖赢利”标准，基差变弱才能赢利。现基差+100元（现货价格-期货价格），依照基差图可知，在BD两种情况下基差变弱，赢利。
法二：本题能够看做是一个跨期套利交易，经判断为卖出套利（因为对较高价格的一边的操作是卖出），因此只有价差缩小会确保赢利。因此价差要小于本来的100（2100-），选BD。
例题2：
题干： 某进口商5月以1800元/吨进口大豆，同时卖出7月大豆期货保值，成交价1850元/吨。该进口商欲谋求基差交易，很快，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7月期货价（ ）元/吨可确保最少30元/吨的盈利（忽视交易成本）。
A： 最多低20 （-19） B： 最少低20 （-21）
C： 最多低30 （-29） D： 最少低30 （-31）
参考答案［A］
法一：套利交易可比照套期保值，快要期月份看作现货，远期月份看作期货，本题可看作一个卖出期货合约的套期保值。按照“强卖赢利”标准，基差变强才能赢利。现基差-50元（现货价格-期货价格），依照基差图可知，基差在-20以上可确保盈利30元，基差=现货价-期货价，即现货价格比7月期货价最多低20元。
出现范围的，不好了解就设定一个范围内的特定值。
法二：本题能够看作是一个跨期套利交易，经判断为卖出套利（因为对较高价格的一边的操作是卖出），因此只有价差缩小30元以上才能确保最少赢利30元。因此价差要小于1850-1800-30=20
第三节　套利的种类和措施
一、跨期套利
（一）跨期套利的涵义：是指利用同一交易所的同种商品但不一样交割月份的期货合约的价差进行的套利交易。
这种套利形式是套利中最为常见的一个。
例题
题干： 如下组成跨期套利的是（ ）。
A： 买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出LME6月铜期货
B： 买入上海期货交易所5月铜期货，同时卖出上海期货交易所6月铜期货
C： 买入LME5月铜期货，一天后卖出LME6月铜期
D： 卖出LME5月铜期货，同时买入LME6月铜期货
参考答案［BD］
套利里面两份合约必须同时发出，因此C错误，非套利。
（二）不一样交割月份合约的价格关系
近期合约--离现货月份较近。
远期合约--离现货月份较远。
正向市场（持仓费市场）--远期合约价格不小于近期合约价格。
反向市场（逆转市场）--近期合约价格不小于远期合约价格。
无论是近期合约还是远期合约，伴随各自交割月的临近，与现货价格的差异都会逐渐缩小，直到收敛，但近期合约价格和远期合约价格相互间不存在收敛问题。
在正常市场中，远期合约价格要高于近期合约的价格，这是由持仓费原因决定的。
持仓费：从近期月份到远期月份之间持有现货商品支付的储存费、保险费及利息之和。
远期合约与近期合约的价差要受持仓费的制约。
反向市场往往是因为近期需求相对过大或近期供应相对短缺，导致近期合约的价格远远超出远期合约的价格。
在逆转市场上，近期与远期合约的价差幅度不受限制，价差大小要取决于近期供应相对于需求的短缺程度，以及购置者乐意花多大代价换取近期能得到的商品供应。
（三）跨期套利的种类 （书P243-249）
依照所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利能够分为牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四种。
1、牛市套利：较近月份的合约价格上涨幅度要不小于较远期合约价格的上涨幅度
正向市场--价差缩小--牛市套利实质是卖出套利（只要价差缩小要想盈利必须卖出套利）;
反向市场--价差扩大--牛市套利实质是买进套利。（只要价差扩大要想盈利必须买进套利）
牛市套利：（1）买近卖远--价差缩小--正向市场--盈利（潜力巨大）
（2）买近卖远--价差扩大--反向市场--盈利（潜力大）
牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度