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中级财务管理讲课提纲中主观题答案
第二章
例1．某企业要投产甲产品，有有 A、B两个方案，计划投资额均为1000万元，其收益(净现值)的概率分布如下表：
金额单位：万元
市场状况
概率
A收益
B收益
好
一般
差
0.2
0.6
0.2
200
100
50
300
100
-50

要求：
(l)分别计算A、B两个项目收益的期望值。
(2)分别计算A、B两个项目期望值的标准差。
（3）若当前短期国债的利息率为3%，与甲产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为11％，标准离差率为100％，分别计算A、B两个项目的风险收益率；
（4）分别计算A、B两个项目的投资收益率
(5)判断A、B两个投资项目的优劣。

答案：
( l)计算两个项目净现值的期望值
A项目：200×0.2十100×0.6十50×0.2＝l10(万元)
B项目：300×0.2十100×0.6十(-50)×0.2＝110(万元)
(2)计算两个项目期望值的标准离差
A项目：
(200一l10)2×0.2十(100一l10) 2×0．6十(50—110) 2×0.2 ＝48.99
B项目：
(300一l10) 2×0.2十(100一l10) 2×0.6十(-50一l10) 2×0.2 ＝111.36
（3）风险价值系数＝（11％－3％）÷100％＝8％
A项目的标准离差率=48.99/110=44.54%
B项目的标准离差率=111.36/110=101.24%
A项目的风险收益率=8%×44.54%=3.56%
B项目的风险收益率=8%×101.24%=8.10%
(4) A项目的投资收益率=3%+3.56%=6.56%
B项目的投资收益率=3%+8.10%=11.10%
(5)判断 A、B两个投资项目的优劣
由于 A、B两个项目投资额相同，期望收益(净现值)亦相同，而 A项目风险相对较小(其标准离差小于B项目)，故A项目优于B项目。
第三章
例：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票、 N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股3.5元，上年每股股利为0．15元，预计以后每年以6％的增长率增长。 N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0．６０元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L公司股票现行市价为3元，上年每股支付股利0.2元。预计该公司未来三年股利第1年增长14％，第2年增长14％，第3年增长8％。第4年及以后将保持与第三年的股利水平一致。甲企业所要求的投资必要报酬率为10％。
要求：(l)利用股票估价模型，分别计算 M、 N公司股票价值。3.98(元) 6(元) 2.74(元)
(1) 代甲企业作出股票投资决策。
(2) 并计算长期持有该股票的投资收益率(10.54%)
例2、甲公司持有Ａ，Ｂ，Ｃ三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为５０％，３０％和２０％，其β系数分别为２.０，１.０和０.５。市场收益率为１５％，无风险收益率为１０％。
Ａ股票当前每股市价为１２元，刚收到上一年度派发的每股１.２元的现金股利，预计股利以后每年将增长８％。
要求：（１）计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数；1.4 ②甲公司证券组合的风险收益率（ＲＰ）；7%
③甲公司证券组合的必要投资收益率（Ｋ）；17% ④投资Ａ股票的必要投资收益率；20%
（2）利用股票估价模型分析当前出售Ａ股票是否对甲公司有利。
答案：
（１） 计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5
=1.4
②甲公司证券组合的风险收益率（RP）=1.4×（15%-10%）
=7%
③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%
=17%
④投资A股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%）=20%
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利
∵A股票的内在价值
= 元 <A股票的当前市价 =12元
或：K=<20%

∴甲公司当前出售A股票比较有利
[例2]、甲企业于2005年1月1日以1 100元的价格购人A公司新发行的面值为1000元、票面年利息率为10％、每年1月1日支付一次利息的5年期债券。
部分资金时间价值系数如下表所示：

i

(P/F，i，5)

(P/A，i，5)
7％
0.7130
4.1002
8％
0.6806
3.9927
要求：
(1)计算该项债券投资的直接收益率。
(2)计算该项债券投资的到期收益率。
(3)假定市场利率为8％，根据债券投资的到期收益率，判断甲企业是否应当继续持有A公司债券，并说明原因。
(4)如果甲企业于2006年1月1日以1150元的价格卖出A公司债券，计算该项投资的持有期收益率。（2006年）
答案：
（1）直接收益率＝≈ 9.09%
（2）当i＝7%时
NPV＝1 000×10%×（P/A,7%,5）＋1 000×（P/F,7%,5）－1 100
＝1 000×10%×4.1002＋1 000×0.7130－1 100＝23.02>0
当i＝8%时
NPV＝1 000×10%×（P/A,8%,5）＋1 000×（P/F,8%,5）－1 100
＝1 000×10%×3.9927＋1 000×0.6806－1 100＝-20.13<0
到期收益率＝7%＋ ×（8%－7%）≈ 7.53%
或：
到期收益率＝7%＋ ×1% ≈ 7.53%

或：
到期收益率＝8%－ ×（8%－7%）≈ 7.53%

（3）甲企业不应当继续持有A公司债券
理由是：A公司债券到期收益率7.53%小于市场利率8%

例、A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整)
要求：
（1）假定2003年1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买?
（2）假定2003年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?
解析：
1000
100 100 100 100 100

99 99 00 01 02 03
1.1 12.31 12.31 12.31 12.31 12.31

03.1.1

(1)
债券价值= V=1100÷（1+8%）=1019(元)
债券价格低于1019元时，可以购买
（2）投资收益率i=[100+（1000-900）]÷900=22%
第四章
[举例练习4-2]
甲企业打算在2005年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为91 000元、变价净收人为80 000元的旧设备。取得新设备的投资额为285 000元。到2010年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内每年增加营业利润10000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为33％，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同。（2006年）
要求：
(1)计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。
(2)计算经营期因更新设备而每年增加的折旧。
(3)计算经营期每年因营业利润增加而导致的所得税变动额。
(4)计算经营期每年因营业利润增加而增加的净利润。
(5)计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失。
(6)计算经营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额。
(7)计算建设期起点的差量净现金流量△NCFo。
(8)计算经营期第1年的差量净现金流量△NCF1。
(9)计算经营期第2～4年每年的差量净现金流量州△NCF2～4。
(10)计算经营期第5年的差量净现金流量△NCF5。
答案：
（1）＝285 000－80 000＝＋205 000（元）
（2）＝＝＋40 000（元）
（3）＝10 000×33%＝＋3 300（元）
（4）＝10 000－3 300＝＋6 700（元）
（5）＝91 000－80 000＝11 000（元）
（6）＝11 000×33%＝3 630（元）
（7）＝-（285 000－80 000）＝-205 000（元）
（8）＝6 700＋40 000＋3 630＝50 330（元）
（9）＝6 700＋40 000＝46 700（元）
（10）＝6 700＋40 000＋5 000＝51 700（元）

[举例练习4-5] [2004年].某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：
　　　　　　　　　　　　　　现金流量表（部分）　　　　　　　　　　　　　价值单位：万元
t
项
目

建设期
经营期
合计
0
1
2
3
4
5
6
净现金流量
－1000
－1000
100
1000
（B）
1000
1000
2900
累计净现金流量
－1000
－2000
－1900
（A）
900
1900
2900
－
折现净现金流量
－1000
－943.4
89
839.6
1425.8
747.3
705
1863.3
要求：
（1）在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值。
（2）计算或确定下列指标：①　静态投资回收期；②　净现值；③　原始投资现值；
② 净现值率；⑤　获利指数。
（3）评价该项目的财务可行性。
2.答案：
（1）计算表中用英文字母表示的项目：
（A）=－1900+1000=－900
（B）=900－（－900）=1800
（2）计算或确定下列指标：
① 静态投资回收期：
包括建设期的投资回收期=（年）
不包括建设期的投资回收期＝3.5－1＝2.5（年）
② 净现值为1863.3万元
③ 原始投资现值＝1000＋943.4＝1943.3（万元）
④ 净现值率＝
⑤ 获利指数＝1＋95.88%＝1.9588≈1.96
或：获利指数＝
（3）评价该项目的财务可行性：
∵该项目的净现值1863.3万元>0
　净现值率95.88%>0
　获利指数1.96>1
　包括建设期的投资回收期3.5年>年
∴该项目基本上具有财务可行性。　　　
【2002年试题】为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33%。
　　相关资料如下：
　　资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该设备，到第5年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。
　　资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。
　　甲方案的资料如下：
　　购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第2-4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。
　　经计算，得到该方案的以下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值为-7839.03元。
　　乙方案的资料如下：
　　购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为：
　　△ NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元。
　　资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率8%。
　　有关的资金时间价值系数如下：
5年的系数利率或折现率
（F/A，i，5）
（P/A，i，5）
（F/P，i，5）
（P/F，i，5）
10%
6．1051
3．7908
1．6105
0．6209
12%
6．3529
3．6048
1．7623
0．5674
14%
6．6101
3．4331
1．9254
0．5194
16%
6．8771
3．2773
2．1003
0．4761
要求及答案：
　　（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
⑦ 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（△NCF1）；
△NCF0=-441000（元）
　　△NCF1=6700+80000=+86700（元）
　　△NCF2-4=67000+80000=+147000（元）
　　△NCF5=114000+41000=+155000（元）
⑧ 甲方案的差额内部收益率（△IRR甲）
I
净现值
14%
14940.44
△IRR
0
16%
-7839.03
（△IRR-14%）/（16%-14%）=（0-14940.44）/-7839.03-14940.44
△IRR甲=14%+14940.44/[14940.44-（-7839.03）]×（16%-14%）≈15.31%
　　（３） 根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：
　　① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=-△NCF0=758160（元）
② B设备的投资；
B设备的投资=109000+758160=867160（元）
③ 乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）
依题意，可按简便方法计算

200000 200000 200000 200000 200000

-758160
　　200000×（P/A，△IRR，5）=758160
　　∵（P/A，10%，5）=3.7908
∴△IRR乙=10%
（４） 根据资料三计算企业期望的投资报酬率。
企业期望的投资报酬率=4%+8%=12%
　　（５） 以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。
∵甲方案的差额内部收益率（△IRR甲）=15.31%>iC=12%
∴应当按甲方案进行设备的更新改造
∵乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）=10%<ic=12%
∴不应当按乙方案进行设备的更新改造
决策结论：应当按甲方案进行设备的更新改造（或：用A设备替换旧设备）。
例题: 某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率（资金成本率）为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。
（1）A方案的有关资料如下：
金额单位：元
计算期
项 目
0
1
2
3
4
5
6
合计
净现金流量
-60000
0
30000
30000
20000
20000
30000
―
折现的净现金流量
-60000
0
24792
22539
13660
12418
16935
30344
已知A方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，该方案年等额净回收额为6967元。
（2）B方案的项目计算期为8年，包括建设期的静态投资回收期为3.5年，净现值为50000元，年等额净回收额为9370元。
（3）C方案的项目计算期为12年，包括建设期的静态投资回收期为7年，净现值为70000元。
要求：
（1）计算或指出A方案的下列指标：①包括建设期的静态投资回收期；②净现值。
（2）评价A、B、C三个方案的财务可行性。
（3）计算C方案的年等额净回收额。
（4）按计算期统一法的最短计算期法计算B方案调整后的净现值（计算结果保留整数）。
（5）分别用年等额净回收额法和最短计算期法作出投资决策（已知最短计算期为6年，A、C方案调整后净现值分别为30344元和44755元）。
部分时间价值系数如下：
T
6
8
12
10%的年金现值系数
4.3553
-
-
10%的回收系数
0.2296
0.1874
0.1468

（2005年）
答案：
（1）
①因为A方案第三年的累计净现金流量＝30000＋30000＋0－60000＝0
所以该方案包括建设期的静态投资回收期＝3
②净现值＝折现的净现金流量之和＝30344（元）
（2）对于A方案：
由于净现值（30344元）大于0
包括建设期的投资回收期＝3年＝6/2年
所以该方案完全具备财务可行性；
对于B方案：
由于净现值（50000元）大于0
包括建设期的静态投资回收期为3.5年小于8/2年
所以该方案完全具备财务可行性；
对于C方案：
由于净现值(70000元)大于0
包括建设期的静态投资回收期为7年大于12/2年
所以该方案基本具备财务可行性
（3）C方案的年等额净回收额＝净现值×（A/P,10%,12）＝70000×0.1468＝10276（元）
（4）三个方案的最短计算期为6年
B方案调整后的净现值NPVB″＝年等额回收额×（P/A,10%,6）
＝9370×4.3553＝40809（元）
（5）年等额净回收额法：
A方案的年等额回收额＝6967（元）
B方案的年等额回收额＝9370（元）
C方案的年等额回收额＝10276（元）
因为C方案的年等额回收额最大，B方案次之，A方案最小
所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
最短计算期法：
A方案调整后的净现值＝30344（元）
B方案调整后的净现值＝40809（元）
C方案调整后的净现值＝44755（元）
因为C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小
所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
(6)加一问
方案重复法:
NPVA’=30344×【1+(P/F,10%,6)+（P/F,10%,12）+(P/F,10%,18)】=62599.672
NPVB’=50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84155
NPVC’＝70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302
[举例]：南光公司有五个投资项目，公司能够提供资金总额是350万元。有关资料如为（单位：万元）
项目
原始投资
净现值
净现值率
A项目
100
50
50%
B项目
200
110
55%
C项目
50
20
40%
D项目
150
80
53.3%
E项目
100
70
70%
解析：按照净现值率大小顺序排列
项目
原始投资
净现值
净现值率
E项目
100
70
70%
B项目
200
110
55%
D项目
150
80
53.3%
A项目
100
50
50%
C项目
50
20
40%

投资额是总额限制350万元
E+B+C，净现值合计=70+110+20=200
E+D+A，净现值合计=70+80+50=200
B+D，净现值合计=110+80=190
B+A+C，净现值合计=110+50+20=180
所以E、B、C组合和E、D、A组合都是最优组合。
第六章
[例题1]：
答案：
（1） 计算最佳现金持有量。
最佳现金持有量=（元）
（2） 计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。
全年现金管理总成本=（元）
全年现金转换成本=（250000/50000）×500=2500（元）
全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元）
（3） 计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期
全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）
有价证券交易间隔期=360/5=72（天）
【例题2】．
答案：
（1）现销与赊销比例为1：4，所以现销额＝赊销额/4，即赊销额＋赊销额/4＝4500，所以赊销额＝3600（万元）
（2）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账天数＝3600/360×60＝600（万元）
（3）维持赊销业务所需要的资金额＝应收账款的平均余额×变动成本率＝600×50％＝300（万元）
（4）应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资金成本率＝300×10％＝30（万元）
（5）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收账天数＝3600/360×平均收账天数＝400，
所以平均收账天数＝40（天）。
[例3．]

解（1）计算该企业2001年的下列指标：
①变动成本总额=3000-600=2400（万元）
②以销售收入为基础计算的变动成本率=2400/4000 ×100% =60%
（2）计算乙方案的下列指标：
①应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52（天）
②应收账款平均余额=（ 5400/360）×52 =780（万元）
③维持应收账款所需资金=780×60%=468（万元）
④应收账款机会成本=468×8%=37.44（万元）
⑤坏账成本=5400×50%×4%=108（万元）
⑥采用乙方案的信用成本=37.44+108+50 =195.44（万元）
（3）计算以下指标：
①甲方案的现金折扣=0
②乙方案的现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2（万元）
③甲乙两方案信用成本前收益之差
=5000×（1-60%）-[5400×（1-60%）-43.2] =-116.8（万元）
④甲乙两方案信用成本后收益之差=-116.8-（140-195.44） =-61.36（万元）
（4）为该企业作出采取何种信用政策的决策，并说明理由。
∵乙方案信用成本后收益大于甲方案
∴企业应选用乙方案
例4：
答案:
项目
原方案
新方案
应收账款平均余额=日赊销额×平均收账期
（720/360）×60=120
（720/360）×50=100
机会成本=应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率
120×50％×6％=3.6
100×50％×6％=3
坏账成本=赊销额×坏账损失率
720×10％=72
720×7%=50.4
收账费用
5
X
信用成本合计
80．6
53．4+X
收账费用X=80．6-53．4=27．2
新增收账费用上限=27．2—5=22．2(万元)
故采取新收账措施而增加的收账费用，不应超过22．2万元。
例题5：
答案：
（1）A材料的经济进货批量＝＝900（件）
（2）A材料年度最佳进货批数＝＝50（次）
（3）A材料的相关进货成本＝50×180＝9 000（元）
（4）A材料的相关存储成本＝×20＝9 000（元）
（5）A材料经济进货批量平均占用资金＝＝108 000（元）

例题6：
答案：若不享受折扣
（1）Q*＝2X8000X400/40 =400
年相关总成本＝2X8000X400X40 = 16000
（2）
订购量
平均库存
储存成本
订货次数
进货费用
进价成本
相关总成本
400
200
200X40
8000/400
20X400
1500X8000
12016000
500
250
10000
16
6400
11760000
11776400
1000
500
20000
8
3200
11640000
11663200
例题7、
答案：
解析：
（1）计算甲材料的经济订货量：
Q= 2AB/C = 2×36000×1250/10
=3000（ 吨 ）
（2）计算经济批量的存货成本
TC（Q）= 2ABC = 2×36000×1250×10 = 30000 （元）
（3）计算最优订货批数
A/Q =36000/3000=12（次）
（4）若一次订购6000吨，可以给2%的折扣，则甲材料的经济订货量为多少？
若不享受折扣：相关成本=36000×150+30000=5430000（元）
若一次订购6000吨，相关成本=36000×150×98%+（36000/6000）×1250+（6000/2）×10
=5292000+7500+30000=5329500（元）
经济订货量为6000吨。
（5）原材料使用率＝36000÷300＝120吨/天
再订货点＝120×3＝360（吨）
（6）保险储备＝×（150×5－120×3）＝195（吨）
存货平均占用资金＝【(6000/2)＋195】×150×98%＝469665（元）
第七章
例1.
要求：
（1）计算2005年需要增加的营运资金额。
（2）预测2005年需要增加对外筹集的资金额（不考虑计提法定盈余公积的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。
（3）预测2005年末的流动资产额、流动负债额、资产总额、负债总额和所有者权益总额。
答案：
（1）变动资产销售百分比＝（300＋900＋1800）/6000＝50％
变动负债销售百分比＝（300＋600）/6000＝15％
2005年需要增加的营运资金额＝6000×25％×（50％－15％）＝525（万元）
或者：2005年需要增加的营运资金额＝［（300＋900＋1800）－（300＋600）］×25%
＝525（万元）
或者：2005年需要增加的流动资产额=（300+900+1 800）×25%=750（万元）
2005年需要增加的流动负债额=（300+600）×25%=225（万元）
2005年需要增加的营运资金额=750-225=525（万元）
（2）2005年需要增加对外筹集的资金额＝525＋200＋100－6000×（1＋25％）×10％×（1－50％）＝450（万元）
（3）2005年末的流动资产＝（300＋900＋1800）×（1＋25％）＝3750（万元）
或者：2005年末的流动资产＝（300＋900＋1800）＋6000×25％×（300＋900＋1800）/6000＝3750（万元）
2005年末的流动资负债＝（300＋600）×（1＋25％）＝1125（万元）
或者：2005年末的流动资负债＝（300＋600）＋6000×25％×（300＋600）/6000
＝1125（万元）
2005年末的资产总额＝5400＋200＋100＋（300＋900＋1800）×25％＝6450（万元）
2005年末的所有者权益总额＝资产总额－负债总额＝6450－3825＝2625（万元）
例2、
解：现金占用情况：
b现＝△Y/△X=(1600-1200)/（700-500）=2
a现＝Y－bX=1600-2×700=200
应收账款占用情况
b应＝△Y/△X=(2500-1900)/（700-500）=3
a应＝Y－bX=2500-3×700=400
存货占用情况
b存＝△Y/△X=(4100-3100)/（700-500）=5
a存＝Y－bX=4100-5×700=600
固定资产占用：a固=6500
流动负债占用情况
b流＝△Y/△X=(1230-930)/（700-500）=1.5
a流＝Y－bX=1230-1.5×700=180
汇总计算：
b＝2+3+5-1.5=8.5
a＝200+400+600+6500-180=7520
y=a+b·x=7520+8.5x
当2007年销售收入预计达到2700万元时
预计需要的资金总额=7520+8.5x=30470（元）
例题3：
答案：
（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/（P/A,16%,5）≈15270（元）
（2）后付等额租金方式下的5年租金终值＝15270×（F/A,10%,5）≈93225（元）
（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,4）＋1] ≈12776（元）
或者：先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,5）×（1＋14%）] ≈12776（元）
（4）先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×（F/A,10%,5）×（1＋10%）≈85799（元）
或者：先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×[（F/A，10%，5+1）－1] ≈85799（元）
(5)因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。
第八章综合资金成本和资本结构

【例题1】
答案：
（1）① ＝6%×（1－33%）＝4.02%
② ＝9%×（1－33%）＝6.03%
③ ＝＋5% ≈ 15.42%
④ ＝＋5% ≈ 18.02%
（2）第一个筹资总额分界点＝ ＝100 000（万元）
第二个筹资总额分界点＝ ＝200 000（万元）
（3）2006年A公司最大筹资额＝ ＝250 000（万元）
（4）编制的资金边际成本计算表如下：
第一个筹资范围为0 ~100 000万元
第二个筹资范围为100 000 ~ 200 000万元
第三个筹资范围为200 000 ~ 250 000万元
第一个筹资范围内的资金边际成本＝40%×4.02%＋60%×15.42%＝10.86%
第二个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03%＋60%×15.42%＝11.66%
第三个筹资范围内的资金边际成本＝40%×6.03＋60%×18.02%＝13.22%
（5）投资额180 000万元处于第二个筹资范围，资金边际成本为11.66% ，应当进行投资

例题3:
答案:（1）根据资本资产定价模型：A=6%+1.3×(16%-6%)=19%
B=16%
C=6%
D=6%+2×(16%-6%)=26%
（2）
债券市场价值（万元）
股票市场价值（万元）
公司市场总价值
债券资金比重
股票资金比重
债券资金成本
权益资金成本
加权平均资金成本
400
E=2002.95
F=2402.95
16．65%
83．35%
G=5.36%
H=19%
I=16.73%
600
1791.09
2391.09
25．09%
74．91%
6.7%
20.2%
16.81%
800
1608
2408
33．22%
66．78%
8.04%
21%
16.69%
1000
J=1185.38
K=2185.38
L=45.76%
M=54.24%
N=9.38%
O=26%
P=18.39%
E=净利润/股票资金成本=（600-400×8%）×（1-33%）/19%=2002.95万元
F=400+2002.95=2402.95万元
G=8%×（1-33%）=5.36%
H=A=19%
I=5.36%×16.65%+19%×83.35%=16.27%
J=(600-1000×14%)×（1-33%）/26%=1185.38万元
K=1185.38+1000=2185.38
L=1000/2185.38=45.76%
M=1185.38/2185.38=54.24%
N=14%×（1-33%）=9.38%
O=D=26%
P=9.38%×45.76%+26%×54.24%=17.69%
（3）由于负债资金为800万元时，企业价值最大同时加权平均资金成本最低，所以此时的结构为公司最优资金结构。
第九章 收益分配
例1．
答案：
（1）2005年投资方案所需的自有资金额＝700×60％＝420（万元）
2005年投资方案所需从外部借入的资金额＝700×40％＝280（万元）
或者：2005年