期权投资简要介绍.docx

第三节 期权投资

一、期权的价值分析
（一） 期权的基本知识
1.期权含义
金融期权合约赋予其持有者在未来某个时期以固定的价格购买或出售特定资产的权利（但不是义务）。
2.期权执行价格
3.期权的种类
分类标准
种类
特征
按照期权执行时间
欧式期权
该期权只能在到期日执行。
美式期权
该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。
按照合约授予期权持有人权利的类别
看涨期权
（“买权”）
期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。
看跌期权
（“卖权”）
期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。

4.期权的市场价格（期权的权利金）
5.期权合约当事人：多头与空头(P176)
（二）期权到期日价值和净损益（P176-177）
类型
项目
计算公式
看涨
期权
到期日价值
（执行净收入）

多头看涨期权到期日价值＝Max（股票市价－执行价格，0）
净损益
多头看涨期权净损益＝多头看涨期权到期日价值－期权价格
看跌期权
到期日价值
（执行净收入）

多头看跌期权到期日价值＝Max（执行价格－股票市价，0）
净损益
多头看跌期权净损益＝多头看跌期权到期日价值－期权价格
【提示1】多头和空头彼此是零和博弈：即“空头期权到期日价值＝－多头期权到期日价值”；“空头期权净损益＝－多头期权净损益”
【提示2】多头是期权的购买者，其净损失有限（最大值为期权价格）；空头是期权的出售者，预先收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。

1.看涨期权(call option)
（1）多头计算公式（P176公式5.24）
（2）图示

多头价值
执行收入

多头净损益

空头价值
空头净损益

.到期日股价
执行价格

【例题·计算题】某期权交易所2009年3月20日对ABC公司的期权报价如下：
到期日和执行价格
看涨期权价格
6月
57
5.80
要求：针对以下互不相干的几问进行回答：
（1）甲投资人购买了ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？
（2）若乙投资人卖出ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看涨期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？
（3）甲投资人购买了ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？
（4）丁投资人卖出了ABC公司看涨期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？
【答案】
（1）期权价值=0；到期日利润=0-5.80=-5.80元
（2）期权价值=0；到期日利润=5.80元
（3）期权价值=67-57=10元；到期日利润=10-5.80=4.20元
（4）期权价值=-10元；到期日利润=-10+5.80=-4.20元

（3）特点：
到期日价值结论：
①若市价大于执行价格，多头赚差价（空头付出差价）；
②若市价小于执行价格，价值为0。
到期日获得的利润结论：
多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。
空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不定。
2.看跌期权(put option)
（1）公式：（P177 公式5.25）
（2）图示：

多头价值
多头净损益

空头净损益
.到期日股价
执行价格

空头价值
【例题·计算题】某期权交易所2009年3月20日对ABC公司的期权报价如下：
到期日和执行价格
看跌期权价格
6月
57
3.25
要求：针对以下互不相干的几问进行回答：
（1）甲投资人购买了ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？
（2）若乙投资人卖出ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其此时空头看涨期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？
（3）甲投资人购买了ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？
（4）丁投资人卖出了ABC公司看跌期权，标的股票的到期日市价为67元，其此时期权到期日价值为多少？持有期权至到期日获得的利润为多少？
【答案】
（1）期权价值=57-45=12元；到期日利润=12-3.25=8.75元
（2）期权价值=-12元；到期日利润=-12+3.25=-8.75元
（3）期权价值=0元；到期日利润=0-3.25=-3.25元
（4）期权价值=0元；到期日利润=3.25元
（3）特点：
到期日价值结论：
①若市价小于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反；
②若市价大于执行价格，多头与空头价值均为0。
到期日获得的利润结论：
多头：净损失有限（最大值为期权价格），净收益不确定。
空头：净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定。
二、看涨与看跌期权间的平价关系（P178）
若标的股票不支付股利

股票价格＋看跌期权价格＝执行价格的现值+看涨期权价格
若标的股票支付股利

股票价格＋看跌期权价格＝执行价格的现值+支付股利的现值＋看涨期权价格
应用
这种关系，被称为看涨期权—看跌期权平价定理，利用该等式中的4个数据中的3个，就可以求出另外1个。

【例题·单选题】两种期权的执行价格均为37元，6个月到期，若无风险半年利率为5%，股票的现行价格为42元，看涨期权的价格为8.50元，则看跌期权的价格为（ ）元。
A.1.52 B.5 C.3.5 D.1.74
【答案】D
【解析】P=-S+C+PV（X）
 =-42+8.50+37/（1+5%）
  =1.74（元）