中级财务管理复习题.doc

1.【考点一：项目投资——重要考点】包括净现金流量计算、指标计算、互斥方案决策
已知：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为20％，增值税税率为17%，城建税税率为7％，教育费附加率为3％。所在行业的基准收益率为10％。该企业拟投资建设一条生产线，现有A和B两个方案可供选择。
资料一：A方案不涉及其他资产投资和流动资金投资，投产后某年的预计营业收入（不含税）为100万元，该年不包括财务费用的总成本费用为79.98万元，修理费2万元，其他费用5万元，折旧费12万元，无形资产摊销费8万元，该年预计应交增值税10.2万元。
资料二：B方案的现金流量如下表所示：
　　　　　　　　　　　　　　　项目现金流量表（简表） 　　　单位：万元
项目计算期
（第t年）
建设期
运营期
0
1
2
3
11
现金流入量 
0
0

营业收入
0
0
60
120
120
回收固定资产余值
0
0
0
0
2
回收流动资金
0
0
0
0
20
现金流出量 

建设投资
100
80
——
——
——
流动资金投资
0
20
——
——
——
经营成本
0
0
20
40
40
维持运营投资
0
0
5
5
0
税前净现金流量

该方案建设期发生的固定资产投资（在建设起点一次投入）为100万元，生产准备投资（在建设期末投入）26万元，开办费投资（在建设期末投入）4万元，固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为2万元，按直线法计提折旧；无形资产投资的摊销期为5年，开办费的摊销期为1年。建设期资本化利息为7万元。
要求：
（3）根据资料二计算B方案的下列指标：
①初始投资和项目总投资
     ②无形资产投资
     ③填写表中的空白
     ④计算运营期第1年和第2年的息税前利润
     ⑤计算运营期第1年和第2年的自由现金流量；
（4）假设运营期第3～9年的税后净现金流量均为30万元，运营期第10年的税后净现金流量为88.1万元，计算B方案的净现值；
（5）用最短计算期法比较两个方案的优劣
（1）根据资料一计算A方案的下列指标：
     ①该年的经营成本
     ②该年营业税金及附加
     ③该年外购原材料、燃料和动力费
③（100－该年外购原材料、燃料和动力费）×17％＝10.2
解得：该年外购原材料、燃料和动力费＝40（万元）
     ④该年工资及福利费
     ⑤该年所得税后净现金流量；
（2）假定A方案NCF0＝－160万元，建设期为0，运营期（7年）每年的税后净现金流量均相等，据此计算该方案的净现值；
（2）A方案的净现值
＝35.2×（P/A，10％，7）－160
＝35.2×4.8684－160＝11.37（万元）
（3）根据资料二计算B方案的下列指标：
①初始投资和项目总投资
     ②无形资产投资
     ③填写表中的空白
     ④计算运营期第1年和第2年的息税前利润
     ⑤计算运营期第1年和第2年的自由现金流量；
（4）假设运营期第3～9年的税后净现金流量均为30万元，运营期第10年的税后净现金流量为88.1万元，计算B方案的净现值；
（5）用最短计算期法比较两个方案的优劣
1.
【正确答案】 （1）①该年的经营成本
＝79.98－12－8＝59.98（万元）
②该年营业税金及附加
＝10.2×（7％＋3％）＝1.02（万元）
③（100－该年外购原材料、燃料和动力费）×17％＝10.2
解得：该年外购原材料、燃料和动力费＝40（万元）
④该年工资及福利费
＝59.98－40－2－5＝12.98（万元）
⑤该年息税前利润
＝100－1.02－79.98＝19（万元）
该年所得税后净现金流量
＝19×（1－20％）＋12＋8＝35.2（万元）
（2）A方案的净现值
＝35.2×（P/A，10％，7）－160
＝35.2×4.8684－160＝11.37（万元）
（3）①初始投资＝建设投资＋流动资金投资
＝（100＋80）＋20＝200（万元）
项目总投资＝200＋7＝207（万元）
②无形资产投资＝80－（26＋4）＝50（万元）
③项目现金流量表（简表）
　　　　　　　　　　　　　　项目现金流量表（简表） 　　　　　　　　单位：万元
项目计算期（第t年）
建设期
运营期
0
1
2
3
11
现金流入量 
0
0
60
120
142
营业收入
0
0
60
120
120
回收固定资产余值
0
0
0
0
2
回收流动资金
0
0
0
0
20
现金流出量 
100
100
25
45
40
建设投资
100
80
——
——
——
流动资金投资
0
20
——
——
——
经营成本
0
0
20
40
40
维持运营投资
0
0
5
5
0
税前净现金流量
-100
-100
35
75
102
④运营期1～10年每年的折旧额
＝（100＋7－2）/10＝10.5（万元）
运营期1～5年每年的无形资产摊销额
＝50/5＝10（万元）
　　运营期第1年的开办费摊销4万元
运营期第1年的摊销额＝10＋4＝14（万元）
　　运营期第1年息税前利润
＝35－（10.5＋14－5）＝15.5（万元）
　　运营期第2年的息税前利润
＝75－（10.5＋10－5）＝59.5（万元）
⑤运营期第1年的自由现金流量
＝35－15.5×20％＝31.9（万元）
或＝15.5×（1－20％）＋10.5＋14－5
＝31.9（万元）
　　运营期第2年的自由现金流量
＝75－59.5×20％＝63.1（万元）
或＝59.5×（1－20％）＋10.5＋10－5
＝63.1（万元）
（4）B方案计算期内各年的税后净现金流量如下：
NCF0＝－100（万元）
NCF1＝－100（万元）
NCF2＝31.9（万元）
NCF3＝63.1（万元）
NCF4～10＝30（万元）
NCF11＝88.1（万元）
B方案净现值
＝－100－100×（P/F，10％，1）＋31.9×（P/F，10％，2）＋63.1×（P/F，10％，3）＋30×（P/A，10％，7）×（P/F，10％，3）＋88.1×（P/F，10％，11）
＝－190.91＋31.9×0.8264＋63.1×0.7513＋30×4.8684×0.7513＋88.1×0.3505
＝－190.91＋26.362＋47.407＋109.729＋30.879
＝23.47（万元）
（5）A方案的计算期为7年短于B方案
B方案调整后的净现值
＝23.47/（P/A，10％，11）×（P/A，10％，7）
＝23.47/6.4951×4.8684
＝17.59（万元）大于A方案的净现值11.37万元
所以，B方案优于A方案。