提高利率及存款准备金对物价起到作用.doc

提高利率和存款准备金对物价起到的作用
近期,为回收流动性、调控信贷投放和抑制通货膨胀,央行已经先后动用了提高存款准备金率和加息两大紧缩工具。从后期物价走势看,调控政策有必要继续收紧,从出台的政策看,决策部门似乎更倾向于使用数量型工具。不过,综合比较,对于当前的控制物价和流动性调控,加息似乎优于上调存款准备金。
当前加息的难处不难理解:一是在国际主要经济体利率均处于低水平,提高利率加大中外利差,增加热钱套利空间。二是因为基准利率调整直接决定金融机构存贷利率,利率在中国不仅是货币政策手段,还是社会再分配工具,利率上调需要多部门协调,利率下调容易上调难。
虽然受多种因素制约,我们认为,相比提高存款准备金,加息却是控制物价的有效手段,这主要表现在以下几个方面:
　一是当前物价持续走高,加息是缓解实际负利率的根本途径。按照当前物价上涨趋势,直到明年上半年,大部分月份CPI同比增速都在4%以上,个别月份可能超过5%,通胀威胁很难在短期内消退。在物价持续处于高水平的情况下,只有加息才能修正我国当前的实际负利率状况。
　二是加息最能体现政府管理通胀的决心,降低通胀预期。正是因为利率上调牵涉众多部门利益,所以加息才更能体现政府管理通胀的决心,稳定居民价格预期。
三是加息也是抑制我国资产价格上涨的有效手段。资金成本提高可以有效抑制房地产等资产价格,这既符合近期的房地产调控政策需要,也有利于降低热钱的资产收益,一定程度上减轻热钱涌入压力。
　四是加息部分减轻输入型通胀压力。中国是国际大宗商品的重要进口国,无论是从需求还是预期的角度,加息均会起到降低国际大宗商品价格的作用,减少国内输入型通胀。
　　央行持续地、不间断地提高准备金率，其目的自然是希望以此来回笼市场上的过多货币，从而使炒作势力失去物质条件，使物价降下来。但现实已经告诉我们，这些措施效果并不明显，一方面是准备金率在不断提高，但另一方面CPI数据也在不断提高，两者似乎成了没有什么关联的事物。
　　在去年的物价上升中，一些小宗农产品的炒作引人注目，如绿豆、大蒜之类的价格暴涨，到了令人咋舌的地步。国家有关部门采取了果断措施来打压这些农产品的价格上涨，并且很快收到了效果。但是，令人感到纠结的是，当这种炒作被成功地遏制以后，物价上涨势头并未遏制。
　　农业部最新监测数据显示，本月第2周全国猪肉价格同比上涨63.6%，而此前国家统计局的统计也显示，5月份猪肉价格上涨对CPI上涨的“贡献”接近20%。尽管涨势凶猛，但国家有关部门似乎已经放弃了对市场价格的直接干预，商务部发言人就已明确，对于猪肉价格的调控，主要还应当基于市场自身的调控。发改委人士甚至认为“目前猪肉价格在合理区间内”。因此，如果继续将降低物价的希望寄托在提高存款准备金率，很可能会出现“你提你的，我涨我的”这样一种局面，并不能收到预期的效果。
　　但是，这种持续的提高存款准备金率的行动，在显示出其应对CPI上涨的疲态的同时，其副作用却正在日趋放大。现在，我国东南沿海一些地方的民间高利贷又开始抬头，这一方面对金融市场的秩序造成了破坏，更重要的是增加了中小企业的成本，不利于国家对物价的控制，也有碍于整个宏观经济的平稳运行。
　　由此可见，运用提高存款准备金率之类的紧缩手段，并不能起到遏制物价的作用，相反倒会误伤实体经济对资金的正常需求。因此，央行有必要放弃那种紧跟着CPI数据公布提高准备金率的表态式动作，而是应该认真研究宏观经济运行中出现的新问题，加强货币政策执行的灵活性和针对性，使有限的银行信贷投放做到有的放矢，保证中小企业能够得到信贷支持，使经济继续保持适当的活力。