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新陸書局股份有限公司 發行財務報表分析財務報表分析王元章 張眾卓 著財務報表分析新陸書局股份有限公司 發行新陸書局股份有限公司 發行短期償債短期償債能力分析能力分析CHAPTER 4新聞特調新聞特調短期償債能力的組成短期償債能力的組成短期償債能力的衡量指標短期償債能力的衡量指標新聞特調新聞特調新陸書局股份有限公司 發行新聞特調新聞特調n短期償債能力不足之嚴重性短期償債能力不足之嚴重性 p太子汽車爆財務危機請求紓困太子汽車爆財務危機請求紓困財務報表分析財務報表分析3新陸書局股份有限公司 發行短期償債能力不足之嚴重性短期償債能力不足之嚴重性 太子汽車爆財務危機請求紓困太子汽車爆財務危機請求紓困n萬泰銀行財務風暴殃及大股東許勝發的老根據地太子汽車！為拜託36 家銀行團別抽銀根，高齡83 歲的太子汽車集團創辦人許勝發上週二親赴最大債權銀行合作金庫拜會，請求盡速召集銀行團會議給予紓困n銀行主管指出，此案較大問題在於，太子汽車以萬泰銀股票作擔保品，向中信銀、國票、第一銀、復華銀、大眾銀、華南銀、兆豐銀等十三家金融機構借款，如今萬泰銀股價大幅縮水，這些債權銀行因權益可能不保，要求徵提擔保品，恐衝擊太子汽車營運太子汽車借款高達225 億 營收僅100 億4財務報表分析財務報表分析4新陸書局股份有限公司 發行短期償債能力的組成短期償債能力的組成n流動資流動資產產n流動負債流動負債財務報表分析財務報表分析5新陸書局股份有限公司 發行短期償債能力的組成短期償債能力的組成n短期償債能力為在一年內或一個營業週期內，企業承擔短期負債的能力，因此衡量的標的包括流動資產與流動負債n流動資產是指企業營運發展時最迅速取得的資金泉源，當企業有資金需求時，最快變現為現金的資產謂之；而流動負債短期即具有資金需求，需要流動資產供應此資金需求財務報表分析財務報表分析6新陸書局股份有限公司 發行圖圖4-1 流動資流動資產產與流動負債的組成項目與流動負債的組成項目財務報表分析財務報表分析7 7新陸書局股份有限公司 發行流動資流動資產產n資產項目係以一年或一個營業週期孰長者為標準，區分為流動與非流動資產，即流動資產除了帳上的現金與約當現金外，尚包含短期投資，以及企業能在一年內變現或耗用之資產n若營業週期為一年以上者，則以營業週期內的資產為基準p營業週期則為企業從購入存貨並持有，經銷售存貨轉為應收帳款，再一直到應收帳款收現為止所經歷的期間謂之n流動資產主要的組成因子包含現金及約當現金、短期投資、應收帳款及票據、存貨以及預付費用財務報表分析財務報表分析8新陸書局股份有限公司 發行流動負債流動負債n流動負債為一年內或一個營業週期內到期的負債n流動負債包括短期借款、應付帳款及票據、應付所得稅、應付費用，以及即將到期之長期負債財務報表分析財務報表分析9新陸書局股份有限公司 發行短期償債能力的衡量指標短期償債能力的衡量指標n營運資金營運資金n流動比率流動比率n速動比率速動比率n現金比率現金比率n營業週期與淨營業週期營業週期與淨營業週期n應收帳款周轉率應收帳款周轉率n應收帳款收款天數應收帳款收款天數n存貨周轉率存貨周轉率n存貨銷售天數存貨銷售天數n應付帳款周轉率應付帳款周轉率n應付帳款延遲付款天數應付帳款延遲付款天數n淨營業週期淨營業週期n現金流量比率現金流量比率財務報表分析財務報表分析10新陸書局股份有限公司 發行營運資金（營運資金（Working Capital）n營運資金用以衡量一年或一個營業週期內（孰長者為標準），資產大於負債的額度，即流動資產大於流動負債的金額，為企業流動資產支應流動負債的能力n營運資金愈高，表示其短期償債能力愈佳p舉例而言，A 公司的營運資金為10,000,000 千元，表示該公司流動資產扣除流動負債後，尚有10,000,000 千元的流動資產財務報表分析財務報表分析11新陸書局股份有限公司 發行營運資金之公式營運資金之公式財務報表分析財務報表分析12新陸書局股份有限公司 發行表表4-1 仁保、廣鐽、偉創仁保、廣鐽、偉創2004 年年2007 年營運資金試算年營運資金試算財務報表分析財務報表分析1313新陸書局股份有限公司 發行流動比率（流動比率（Current Ratio）n由於營運資金僅能以絕對的數值瞭解企業的流動資產超過流動負債的金額，若要分析流動資產占流動負債的相對比重，則需透過流動比率的衡量n流動比率衡量企業每1 元流動負債有多少流動資產作為償還的保證p舉例而言，流動比率為1.5（或以150%表示之）表示每1 元的流動負債具有1.5 元的流動資產可供償還；反之，若流動比率為0.5（或以50%表示之）則顯示流動負債並無足夠的流動資產可供償還財務報表分析財務報表分析14新陸書局股份有限公司 發行流動比率（流動比率（Current Ratio）n流動比率可反映企業可用在一年內變現的流動資產償還流動負債的能力，該指標的值愈大，表示企業短期償債能力愈強n流動比率要達到何種程度以上才稱得上擁有良好的短期償債能力，並無一個通用的標準，依照產業營運特性的不同，會有不同的流動比率，因此，進行財報分析時，通常會納入同產業的公司以進行比較p可參考圖4-2 各產業的平均流動比率財務報表分析財務報表分析15新陸書局股份有限公司 發行流動比率之公式流動比率之公式財務報表分析財務報表分析16新陸書局股份有限公司 發行表表4-2 仁保、廣鐽、偉創仁保、廣鐽、偉創2004 年年2007 年流動比率試算年流動比率試算財務報表分析財務報表分析17新陸書局股份有限公司 發行圖圖4-2 各各產產業的平均流動比率業的平均流動比率財務報表分析財務報表分析18新陸書局股份有限公司 發行速動比率（速動比率（Quick Ratio）n短期償債能力主要是衡量企業的資產轉換為現金的速度，然而，流動資產中的存貨通常無法迅速變現供營業活動或短期債務清償之用，且存貨可能產生積壓過久或過時等情況，因而使其變現價值低於帳面價值，亦即降低帳面資產轉換為現金的價值n此外，待攤提的預付費用並無法產生現金流入，若納入該資產以衡量企業的短期償債能力將會高估企業資產的流動性。所以另有速動比率的衡量，速動比率又稱酸性測驗比率（Acid-test Ratio），衡量速動資產占流動負債的相對比重財務報表分析財務報表分析19新陸書局股份有限公司 發行速動比率（速動比率（Quick Ratio）n所謂速動資產即流動資產減去存貨與預付費用，以變現能力較強的部分衡量企業短期償債能力n速動比率用以衡量企業每1 元流動負債有多少速動資產作為償還的保證p若速動比率為0.5（或以50%表示之）表示流動負債並無足夠的速動資產可供償還p此指標的值愈大，表示企業的短期償債能力愈強。財務報表分析財務報表分析20新陸書局股份有限公司 發行速動比率之公式速動比率之公式財務報表分析財務報表分析21新陸書局股份有限公司 發行表表4-3 仁保、廣鐽、偉創仁保、廣鐽、偉創2004 年年2007 年速動比率試算年速動比率試算財務報表分析財務報表分析22新陸書局股份有限公司 發行圖圖4-3 各各產產業的平均速動比率業的平均速動比率財務報表分析財務報表分析23新陸書局股份有限公司 發行現金比率（現金比率（Cash Ratio）n由於速動資產中的應收帳款亦可能受到壞帳所扭曲，若企業的壞帳率過高，應收帳款的收現品質不良，納入該資產亦可能高估企業資產的流動性p若要更為謹慎的衡量企業的短期償債能力，可採用現金比率，該衡量指標除了將流動資產扣除了存貨與預付費用外，並將應收帳款予以排除。財務報表分析財務報表分析24新陸書局股份有限公司 發行現金比率之公式現金比率之公式財務報表分析財務報表分析25新陸書局股份有限公司 發行表表4-4 仁保、廣鐽、偉創仁保、廣鐽、偉創2004 年年2007 年現金比率試算年現金比率試算財務報表分析財務報表分析26新陸書局股份有限公司 發行營業週期流動性的衡量營業週期流動性的衡量n在營運資金、流動比率與速動比率等短期償債能力的衡量指標中，並未考慮這些流動資產與流動負債組成因子的周轉速度，亦即無法反映企業於營業過程中產生現金流入的短期償債能力p其中，包括應收帳款的收款品質平均應收帳款轉換為現金之速度，存貨的銷售能力平均多少時間銷售一筆存貨，以及應付帳款的信用周轉期間平均多少時間付一筆應付帳款，因此，另有營業週期流動性的衡量。財務報表分析財務報表分析27新陸書局股份有限公司 發行營業週期與淨營業週期營業週期與淨營業週期財務報表分析財務報表分析28新陸書局股份有限公司 發行應收帳款周轉率應收帳款周轉率（Account Receivable Turnover）n應收帳款周轉率可以衡量企業在某段時間中收取現金的次數，即某段時間中應收帳款從產生到收取貨款之次數p此數值愈高，表示公司收款政策愈佳，但亦要考量是否為企業過分收縮信用，此可能會造成顧客流失p但若此數值過低，則意味企業的收帳政策失當，或客戶有可能產生財務危機財務報表分析財務報表分析29新陸書局股份有限公司 發行應收帳款收款天數應收帳款收款天數（Days Receivables Outstanding）n應收帳款收款天數意指企業賒銷產品之後，平均多少時間會收到款項，用以衡量應收帳款的變現能力p舉例而言，若企業的應收帳款收款天數為50 天，即企業平均50 天可取得一筆貨款p若應收帳款的收現期間拉長，表示企業賒銷的貨款收取現金的期間延長，將影響企業資產的流動性財務報表分析財務報表分析30新陸書局股份有限公司 發行應收帳款周轉率與應收帳款周轉率與應收帳款收款天數之公式應收帳款收款天數之公式財務報表分析財務報表分析31新陸書局股份有限公司 發行短期償債能力的衡量指標短期償債能力的衡量指標財務報表分析財務報表分析32新陸書局股份有限公司 發行表表4-5 仁保、廣鐽、偉創仁保、廣鐽、偉創2005 年年2007 年應收帳款收款天數試算年應收帳款收款天數試算財務報表分析財務報表分析33新陸書局股份有限公司 發行圖圖4-5 各各產產業的平均應收帳款收款天數業的平均應收帳款收款天數財務報表分析財務報表分析34新陸書局股份有限公司 發行存貨周轉率存貨周轉率（Inventory Turnover）n存貨周轉率用以衡量企業在某段時間中存貨的周轉速度，即企業在某段時間中銷售存貨的次數p存貨周轉率愈高，企業的資金就不會積壓於存貨上，表示資產的流動性愈佳，其與存貨銷售天數具有反向的變動關係p存貨周轉率上升，表示存貨銷售天數縮短，愈快將存貨售出可愈快完成一次營業循環以取得現金，對於企業資產的短期償債能力具有正面的效應財務報表分析財務報表分析35新陸書局股份有限公司 發行存貨銷售天數存貨銷售天數（Day Inventory Outstanding）n存貨銷售天數表示為企業平均多少時間會銷售一筆存貨，用以衡量存貨的銷售能力n舉例而言，若企業的存貨銷售天數為25 天，表示該企業平均25 天會銷售出一筆存貨財務報表分析財務報表分析36新陸書局股份有限公司 發行存貨周轉率與存貨銷售天數之公式存貨周轉率與存貨銷售天數之公式財務報表分析財務報表分析37新陸書局股份有限公司 發行短期償債能力的衡量指標短期償債能力的衡量指標財務報表分析財務報表分析38新陸書局股份有限公司 發行表表4-6 仁保、廣鐽、偉創仁保、廣鐽、偉創2005 年年2007 年存貨銷售天數試算年存貨銷售天數試算財務報表分析財務報表分析39新陸書局股份有限公司 發行圖圖4-6 各各產產業的平均存貨銷售天數業的平均存貨銷售天數財務報表分析財務報表分析40新陸書局股份有限公司 發行應付帳款周轉率應付帳款周轉率（Account Payable Turnover）n應付帳款周轉率用以衡量企業在某段期間中應付帳款平均的付款次數n應付帳款周轉率愈低，表示企業的付款次數愈低，對於企業資產的短期償債能力具有正面的效應。財務報表分析財務報表分析41新陸書局股份有限公司 發行應付帳款延遲付款天數應付帳款延遲付款天數（Days Payables Outstanding）n應付帳款延遲付款天數表示企業平均多少時間會付出一筆貨款，即企業在營運的過程中可以採用賒購的方式購入存貨或原物料而不須立即付現n舉例而言，若企業的應付帳款延遲付款天數為40 天，表示企業平均40 天會付出一筆賒購的貨款財務報表分析財務報表分析42新陸書局股份有限公司 發行應付帳款周轉率與應付帳款周轉率與應付帳款延遲付款天數之公式應付帳款延遲付款天數之公式財務報表分析財務報表分析43新陸書局股份有限公司 發行短期償債能力的衡量指標短期償債能力的衡量指標財務報表分析財務報表分析44新陸書局股份有限公司 發行表表4-7 仁保、廣鐽、偉創仁保、廣鐽、偉創2005 年年2007 年應付帳款延遲付款天數試算年應付帳款延遲付款天數試算財務報表分析財務報表分析45新陸書局股份有限公司 發行圖圖4-7 各各產產業的平均應付帳款延遲付款天數業的平均應付帳款延遲付款天數財務報表分析財務報表分析46新陸書局股份有限公司 發行淨營業週期（淨營業週期（Net Operation Cycle）n淨營業週期用以衡量企業需要多久的期間會有一筆營業週期所產生的現金流入，以評估資金是否出現短缺的期間，而非採用金額衡量企業的短期償債能力財務報表分析財務報表分析47新陸書局股份有限公司 發行淨營業週期之公式淨營業週期之公式財務報表分析財務報表分析48新陸書局股份有限公司 發行表表4-8 仁保、廣鐽、偉創仁保、廣鐽、偉創2005 年年2007 年淨營運週期試算年淨營運週期試算財務報表分析財務報表分析49新陸書局股份有限公司 發行圖圖4-8 各各產產業的平均淨營運週期業的平均淨營運週期財務報表分析財務報表分析50新陸書局股份有限公司 發行現金流量比率（現金流量比率（Cash Flow Ratio）n現金流量比率係納入營業活動所產生的現金流量作分析，其表示企業營業活動占流動負債的比率，為衡量企業短期償債能力的動態指標n現金流量比率愈高表示企業於營業活動所產生的現金流量償付流動負債的能力愈強財務報表分析財務報表分析51新陸書局股份有限公司 發行現金流量比率之公式現金流量比率之公式財務報表分析財務報表分析52新陸書局股份有限公司 發行表表4-9 仁保、廣鐽、偉創仁保、廣鐽、偉創2005 年年2007 年現金流量比率試算年現金流量比率試算財務報表分析財務報表分析53新陸書局股份有限公司 發行圖圖4-9 各各產產業的平均現金流量比率業的平均現金流量比率財務報表分析財務報表分析54新陸書局股份有限公司 發行短期償債能力案例分析短期償債能力案例分析仁保、廣鐽、偉創仁保、廣鐽、偉創財務報表分析財務報表分析5555新陸書局股份有限公司 發行營運資金分析營運資金分析財務報表分析財務報表分析5656新陸書局股份有限公司 發行營運資金分析營運資金分析財務報表分析財務報表分析5757新陸書局股份有限公司 發行流動比率分析流動比率分析財務報表分析財務報表分析5858新陸書局股份有限公司 發行流動比率分析流動比率分析財務報表分析財務報表分析5959新陸書局股份有限公司 發行速動比率分析速動比率分析財務報表分析財務報表分析6060新陸書局股份有限公司 發行速動比率分析速動比率分析財務報表分析財務報表分析6161新陸書局股份有限公司 發行淨營業週期分析淨營業週期分析財務報表分析財務報表分析6262新陸書局股份有限公司 發行淨營業週期分析淨營業週期分析財務報表分析財務報表分析6363新陸書局股份有限公司 發行淨營業週期分析淨營業週期分析財務報表分析財務報表分析6464新陸書局股份有限公司 發行淨營業週期分析淨營業週期分析財務報表分析財務報表分析6565新陸書局股份有限公司 發行新聞特調新聞特調n短期償債能力不足之嚴重性短期償債能力不足之嚴重性 pQ3 季報出爐台一台開台火太設季報出爐台一台開台火太設 恐打入全交股恐打入全交股n地雷股專區上線地雷股專區上線n淨營運資金評估的重要性淨營運資金評估的重要性財務報表分析財務報表分析66新陸書局股份有限公司 發行短期償債能力不足之嚴重性短期償債能力不足之嚴重性 Q3 季報出爐台一台開台火太設季報出爐台一台開台火太設 恐恐 打入全交股打入全交股n證交所實施新規定，營業細則第四十九條規範會計師出具繼續經營假設疑慮報告，將打入全額交割股，由於第三季季報將在月底揭露，半年報被出具繼續經營假設疑慮的業者，如台一（1613）、台開（2841）、台火（9902）、太設（2506）等，週二盤中股價幾乎都下挫67財務報表分析財務報表分析67新陸書局股份有限公司 發行n台一因負債比率高達78%，會計師以營運資金不足為由，認為有繼續經營假設疑慮。台一表示，已在8 月中與銀行團展開協商，將原本逐年展期的短期銀行借款，展延為三年或七年的長期銀行借款，預計趕在10 月底季報出爐之前，取得銀行的回覆n台開則因公營時期受託代辦開發工業區的土地銷售狀況不佳，高達102 億元應收代辦土地開發款無法順利回收，導致資金積壓壓力龐大，利息負擔沉重68短期償債能力不足之嚴重性短期償債能力不足之嚴重性 Q3 季報出爐台一台開台火太設季報出爐台一台開台火太設 恐恐 打入全交股打入全交股財務報表分析財務報表分析68新陸書局股份有限公司 發行n台火則因其流動資產扣除變現較不易的營建用地後，低於流動負債達7.21 億元，短期償債能力不足，被會計師認為繼續經營能力有疑慮，台火指出將致力開發營建用地，提高償債能力69短期償債能力不足之嚴重性短期償債能力不足之嚴重性 Q3 季報出爐台一台開台火太設季報出爐台一台開台火太設 恐恐 打入全交股打入全交股財務報表分析財務報表分析69新陸書局股份有限公司 發行地雷股專區上線地雷股專區上線n投資界稱為地雷股專區的證交所財務重點專區今日上線，但昨晚資料已先上傳。其中經證交所綜合考量，認為該公司最近期財務報告顯示其流動性不佳，有短期償債能力疑慮且營運無顯著改善情事的上市公司，且目前仍為普通交易的有大魯閣、中福、宜進、本盟、正道、樂士、巨廷、聲寶、台一、和桐、中纖、台紙、聚亨、威致、精碟、隴華、三商電、太空梭、訊碟、突破、中工、華建、和鑫、天瀚、台火與秋雨n證交所表示，為強化上市、上櫃公司資訊的揭露，暨提升公開資訊觀測站資訊揭露效益，依對有價證券上市公司資訊申報作業辦法第8 條規定，於公開資訊觀測站設置專區公布相關財務彙整資訊，以提醒投資人注意70財務報表分析財務報表分析70新陸書局股份有限公司 發行淨營運資金評估的重要性淨營運資金評估的重要性n企業到底要多少營運資金才夠？簡單來說，若現金轉換循環為113 天（DSO59 天+DIO84 天-DPO30 天），其營運資金比率則為31%（113/365*100%），若平均增加1 千萬的銷貨，則需要增加3 百10 萬的營運資金來支應（不含銷貨增加所需之人力、水電或其他營運相關之需求），故營運資金的變化與現金流量實息息相關n一般來說，各種產業所需的淨營運資金水準不一，除了應與同業比較之外，從標的公司歷史淨營運資金的變化，亦可窺探出其財務及營運品質的走向，更可檢視出標的公司管理當局的治理能力，及其與客戶與供應商之間的議價力和產業競爭力71財務報表分析財務報表分析71新陸書局股份有限公司 發行本章結束本章結束問題與討論問題與討論財務報表分析財務報表分析72