财务管理学-第三章-长期筹资方式PPT课件.ppt

长 期期 筹筹 资 方方 式式第一第一节 长期筹期筹资概述概述第二第二节 股股权性筹性筹资第三第三节 债务性筹性筹资第四第四节 混合型筹混合型筹资1长期筹资概述企业筹资是指企业作为筹资主体，根据经营活动、投资活动和资本结构调整等需要，通过一定的金融市场和筹资渠道，采用一定的筹资方式，经济有效的筹措和集中资本的过程。企业筹资活动是企业重要财务活动。长期筹资是企业筹资的主要内容。定义中包含融资动机、融资渠道、融资方式、融资原则等要素。2长期筹资动机扩张性动机 对内内扩大大经营规模：模：购买固定固定资产、无形、无形资产、长期性流期性流动资产垫支等支等 对外增加投外增加投资：参股或者收：参股或者收购其他企其他企业调整性动机 调整整现有有资本本结构，构，资产和筹和筹资规模不模不变。混合性动机 既既为扩张规模，又模，又为调整整结构。构。3长期筹资原则合法性：不非法集资效益性：结合投资机会，决定是否筹资 比较资本成本，选择筹资方式合理性：筹资数量合理 股权、负债比例合理 长期、短期资本比例合理及时性：筹资与投资在时间上匹配时间时间上不早不晚，数量上不多不少，方式上合法、上不早不晚，数量上不多不少，方式上合法、经济经济、风险风险小小4长期筹资渠道筹筹资渠道渠道筹筹资特点特点政府政府财政政资本本国有企国有企业筹筹资的主要来源的主要来源银行信行信贷资本本来源于商来源于商业银行或者政策性行或者政策性银行行适用于各适用于各类企企业债务资本筹集的需要本筹集的需要非非银行金融机构行金融机构资本本租租赁公司、保公司、保险公司、公司、财务公司、公司、证券公司券公司给企企业提供提供权益或者益或者债务资本本其他法人其他法人资本本其他企其他企业或者事或者事业法人提供法人提供民民间资本本自然人自然人为企企业直接提供直接提供资金，金，企企业内部内部资本本企企业实现净利利润没有分配没有分配给股股东的部分的部分国外和我国港澳国外和我国港澳台地区台地区资本本外商投外商投资企企业的筹的筹资渠道渠道5长期筹资方式分分类依据依据筹筹资方式方式特点特点按资本来源范围内部筹资留存收益无筹资费用，数量有限,成熟期企业可以较好通过内部筹资满足资金需求外部筹资发行股票、发行债券、银行借款有筹资费用，数量无限，初创期成长期企业要通过外部筹资满足资金需求按是否借助银行等金融机构间接筹资银行借款、融资租赁过程简单、效率高、筹资费用低直接筹资投入资本、发行股票、发行债券程序繁杂、效率低，筹资费用高，可提高企业知名度按照资本属性不同股权性投入资本、发行股票、留存收益永久性资本，支付股利，成本高，风险性小债务性银行借款、发行债券、融资租赁有还本付息期限，成本低，风险大，债权人有权申请公司破产混合性发行优先股、发行可转换债券介于股权性资本和债务性资本之间6筹资方式直接筹资、外部筹资、股权性筹资直接筹资、外部筹资、股权性筹资直接筹资、内部筹资、股权性筹资间接筹资、外部筹资、债务性筹资直接筹资、外部筹资、债务性筹资间接筹资、外部筹资、债务性筹资直接筹资、外部筹资，混合性筹资直接筹资、外部筹资，混合性筹资吸收投入资本：发行股票：留存收益：银行借款：发行债券：融资租赁：发行优先股：发行可转换债券：7 第二节 权益资金的筹集l权益资金：也称主权资金，股权资金，自有资金l权益资金特点：无到期日；股利不固定，税后支付；资本成本高；无财务杠杆作用；财务风险小；分散股东控制权l权益资金筹集方式：吸收直接投资，发行普通股，留存收益8筹资与投资对比股票投股票投资：收益不确：收益不确定，没有期限定，没有期限债券投券投资：利息固定，：利息固定，本金到期收回本金到期收回权益性筹益性筹资：可以无限：可以无限期占用，没有一定要支期占用，没有一定要支付股利的付股利的压力力债务性筹性筹资：按期支付：按期支付利息，到期利息，到期还本。本。低低低低风险风险低收益无管理低收益无管理低收益无管理低收益无管理权权高高高高风险风险高收益有管理高收益有管理高收益有管理高收益有管理权权低低低低风险风险高成本分散控制高成本分散控制高成本分散控制高成本分散控制权权高高高高风险风险低成本不会分散控制低成本不会分散控制低成本不会分散控制低成本不会分散控制权权9吸收直接投资适用于：非股份制企适用于：非股份制企业提供主体：国家、法人、自然人人、外商等提供主体：国家、法人、自然人人、外商等出出资形式：形式：现金、金、实物、工物、工业产权、土地使用、土地使用权等形式出等形式出资10非现金投资估价材料、燃料、材料、燃料、产成品成品能能够立即收回的立即收回的应收收账款款没有到期的没有到期的应收票据收票据机器机器设备房屋建筑物房屋建筑物单独核算成本或外独核算成本或外购无形无形资产有交易参照物的无形有交易参照物的无形资产既没有成本也没有参照物既没有成本也没有参照物市价法或者重置成本法市价法或者重置成本法账面价面价值贴现值重置成本法或市价法重置成本法或市价法市价法市价法结合收益合收益现值法法重置成本法重置成本法市价法市价法收益收益现值法法11投入资本筹资的优缺点 优优点点1、有利于增强企业信誉；2、有利于降低财务风险；3、有利于尽快形成生产能力。缺点缺点1、资金成本较高；2、容易分散企业控制权；3、由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。与与债务性筹性筹资对比比与与发行股票直接筹集行股票直接筹集现金相比金相比与与发行股票行股票与与债务性筹性筹资对比比121 1、股票的含、股票的含义2 2、股票的种、股票的种类3 3、发行股票的条件行股票的条件4 4、股票筹、股票筹资的程序的程序5 5、股票、股票发售方式售方式6 6、股票、股票发行定价行定价7 7、股票上市、股票上市8 8、发行股票筹行股票筹资的的优缺点缺点普通股筹资13股票的发售方式自自销：企：企业自行自行发售，非公开售，非公开发行，企行，企业直接控直接控制制发行行过程，程，节约发行成本，行成本，发行公司承担行公司承担发行行风险，适用于知名度高、有，适用于知名度高、有实力的公司。力的公司。承承销（包（包销或者代或者代销）：）：证券承券承销机构代理机构代理销售，售，公开公开发行，行，发行成本高，如果包行成本高，如果包销代理机构承担代理机构承担发行行风险（代（代销的的话，风险仍由企仍由企业承担），承担），较好保好保证顺利利发行。行。14股票的发行价格定价太高，投定价太高，投资者者认购热情低，可能会情低，可能会发行失行失败定价太低，筹定价太低，筹资额受限，受限，难以以满足足资金需求，金需求，损害老股害老股东利益利益充分考充分考虑资本市本市场认购需求，合理确定需求，合理确定公司法公司法规定，不能折价定，不能折价发行行可以等价、可以等价、时价、中价、中间价价发行行一般需要与承一般需要与承销商合作确定商合作确定溢价溢价发行需要行需要证监会批准会批准15股票上市股票上市：股票上市：意味着在证券交易所挂牌交易，可以为社会公众认购，可以在二级市场上流通。上市条件：上市条件：需要证监会批准，有严格的条件。好好处处：提高知名度；扩大资金筹集范围；股权分散；提高公司股票的流动性和变现性；接受社会公众的监督；提高企业的管理水平；便于确定公司的价值。坏坏处处：暴露公司的商业秘密；扭曲公司的价值；分散控制权；需要支付上市费用。16普通股筹普通股筹资的的评价价优点：点：无固定利息无固定利息负担担无无须偿还筹筹资风险小小增加公司信誉增加公司信誉提高借款能力提高借款能力缺点：缺点：资金成本高金成本高分散控制分散控制权与与债务性筹性筹资对比比17留存收益留存收益筹筹资优点点无筹无筹资费用用保持股保持股东的控制的控制权增增强公司信誉公司信誉缺点缺点筹筹资数数额有限有限资金使用受制金使用受制约18第三第三节 债务性性资金金筹筹资债务资金的特性金的特性 1.期限性；期限性；2.利息利息约定，税前支付定，税前支付 3.资本成本低；本成本低；4.有有财务杠杆作用；杠杆作用；5.财务风险大；大；6.不会分散股不会分散股东控制控制权。债务资金筹集的方式金筹集的方式 1.长期借款期借款 2.发行行债券券 3.融融资租租赁权益益资金的特性金的特性 1.无到期日；无到期日；2.股利不固定，税后支付股利不固定，税后支付 3.资本成本高；本成本高；4.无无财务杠杆作用；杠杆作用；5.财务风险小；小；6.分散股分散股东控制控制权。权益益资金筹集的方式金筹集的方式 1.吸收投入吸收投入资本本 2.发行股票行股票 3.留存收益留存收益 19长期借款的种期借款的种类按提供按提供贷款的机构分款的机构分类 政策性政策性银行行贷款，期限款，期限长 商商业银行行贷款，期限可款，期限可长可短可短 其他金融机构其他金融机构贷款，利率款，利率较高，条件苛刻高，条件苛刻按有无抵押按有无抵押 抵押抵押贷款，以特定的款，以特定的资产作作为抵押抵押 信用信用贷款，凭款，凭贷款人或者保款人或者保证人的信用人的信用按按贷款的用途款的用途 基本建基本建设贷款款 更新改造更新改造贷款款 科研开科研开发和新和新产品品试制制贷款款 20银行借款的信用条件行借款的信用条件授信授信额度度 银行可提供的企行可提供的企业借款的最高借款的最高额度度 银行法定或者非法定行法定或者非法定义务周周转信信贷协议 正式的授信正式的授信额度度 银行有法定行有法定义务向企向企业提供提供额度内度内贷款款 企企业要向要向银行行缴纳承承诺费用用补偿性余性余额（P174练习题1）银行要求企行要求企业保持一定保持一定额度的存款度的存款 贷款限款限额或者或者实际贷款款额的的10%-20%降低降低银行的行的贷款款风险 会提高企会提高企业的的实际贷款利率款利率21借款合同借款合同基本条款基本条款：规定双方的基本定双方的基本权利利义务 借款种借款种类，借款用途，借款用途，借款金借款金额，借款利率，借款期限，借款利率，借款期限，还款方式，保款方式，保证条款，条款，违约责任任限制条款限制条款：干涉企：干涉企业的的经营管理，降低管理，降低银行借款行借款风险 一般性限制条款一般性限制条款：企：企业持有一定限度流持有一定限度流动资产 企企业不得不得过高支付股利高支付股利 不得再借入其他不得再借入其他长期期负债等等 例行性限制条款例行性限制条款：定期向：定期向银行行报送送报表表 不得出售太多不得出售太多资产等等 特殊性限制条款特殊性限制条款：要求主要：要求主要领导人人买保保险 不得更不得更换主要主要领导人人 规定借款用途等定借款用途等22长期借款筹期借款筹资的的评价（价（P158）优点点筹筹资速度快，程序速度快，程序简单筹筹资弹性大性大资本成本低本成本低具有具有财务杠杆作用杠杆作用不影响企不影响企业的控制的控制权缺点缺点财务风险大大限制条件多限制条件多筹筹资规模小模小权益筹益筹资方式比方式比与与发行行债券比券比限制性条款限制性条款与与发行行债券、股票比券、股票比23债券：债务人（发行方）为了筹资债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人（投资者）还本付息的有价证券。发行债券是为了筹集债务资本；可以一次性大笔长期资本；只有股份公司，国有独资企业，两个以上国有投资主体投资设立的有限责任公司；债券也可以上市。发行行债券筹券筹资24债券分券分类有否有否记名分名分为 记名名债券，只券，只对记名人名人还本付息本付息 非非记名名债券，券，谁持有向持有向谁还本付息本付息有无抵押可分有无抵押可分为 抵押抵押债券，特定券，特定财产作作为抵押抵押 信用信用债券，凭信用券，凭信用发行，行，信誉好的公司信誉好的公司 较高利率高利率利率是否利率是否变动 固定利率，利率固定利率，利率记载于于债券券面，票据期限内不券券面，票据期限内不变 浮浮动利率，利率不固定，根据有关利率，利率不固定，根据有关标准准调整后得到整后得到发行主体：行主体：国国债，国家政府，国家政府发行行 金融金融债券，券，银行、保行、保险公司、公司、证券公司、等金融机构券公司、等金融机构发行行 企企业债券由中央政府部券由中央政府部门所属机构、国有独所属机构、国有独资企企业或国有控股企或国有控股企业发行行 公司公司债券，公司制企券，公司制企业发行的行的债券券是否上市，上市是否上市，上市债券，非上市券，非上市债券券 25债券的券的发行价格行价格平价平价发行，票面利率行，票面利率=市市场利率利率 发行价格行价格=面面值折价折价发行，票面利率行，票面利率市市场利率利率 发行价格行价格市市场利率利率 发行价格行价格面面值 未来多付利息提前得到未来多付利息提前得到补偿P174练习题2 26债券信用券信用评级独立的第三方信用评级中介机构对债权人如期足额偿还债务本息的能力和意愿进行评价，并用简单的评级符号表示其违约风险和损失的严重程度。（是投资者按时获取利息和收回本金的可能性）。评级结果影响债券发行方的发行效果评级结果影响投资者购买行为 27信用信用评级机构机构信用评级机构是依法设立的从事信用评级业务的组织。金融市场上一个重要的服务性中介机构，由经济、法律、财务、信息等领域专家组成评级机构组织专业力量搜集、整理、分析并提供各种经济实体的财务及资信状况、储备企业或个人资信方面的信息，比如欠有恶性债务的记录、破产诉讼的记录、不履行义务的记录、不能执行法院判决的记录等等。国际上公认的最具权威性的专业信用评级机构只有三家，分别是美国标准普尔公司、穆迪投资服务公司和惠誉国际信用评级有限公司。我国目前规模较大的全国性评级机构有大公、中诚信、联合、上海新世纪4家。28标准准普普尔信用等信用等级表表等级说明违约风险AAA最高级还本付息能力最强，投资风险最小AA高级还本付息能力很强，投资风险高于AAA级A上中级还本付息能力较强，可能受到不利因素影响BBB中级还本付息能力足够，但可能因不利因素削弱BB中下级还本付息能力有限，有一定的投资风险B投机级分先较高CCC完全投机级风险很高CC最大投机级风险最高C最低级一般不能还本付息垃圾债券值得投资29优点点成本低成本低具有具有财务杠杆作用杠杆作用不影响企不影响企业的控制的控制权缺点缺点筹筹资风险高高筹筹资额有限有限限制条件多限制条件多程序复程序复杂，速度慢，速度慢弹性小性小债券筹券筹资方式的方式的评价价权益筹益筹资方式比方式比政府政府监管多管多与与长期借款比期借款比30 租租租租赁赁分分分分为经营为经营租租租租赁赁和融和融和融和融资资租租租租赁赁 融融融融资资租租租租赁赁 融融融融资资租租租租赁赁租期租期租期租期长长；设备专设备专用；用；用；用；承租方先申承租方先申承租方先申承租方先申请请，出租房再，出租房再，出租房再，出租房再购进设备购进设备并出租；并出租；并出租；并出租；承租方承租方承租方承租方负责维负责维修保养；修保养；修保养；修保养；租租租租赁赁期期期期满满通常承租方留通常承租方留通常承租方留通常承租方留购设备购设备。融融融融资资租租租租赁赁表面上是租表面上是租表面上是租表面上是租赁赁，实质实质上是承租方分期付款的上是承租方分期付款的上是承租方分期付款的上是承租方分期付款的购买购买；融融融融资资租租租租赁赁融融融融资资与融物于一身，融与融物于一身，融与融物于一身，融与融物于一身，融资资是主要目的；是主要目的；是主要目的；是主要目的；融融融融资资租租租租赁赁是企是企是企是企业业筹集筹集筹集筹集长长期借入期借入期借入期借入资资本的一种特殊方式。本的一种特殊方式。本的一种特殊方式。本的一种特殊方式。融融资租租赁31融融资租租赁租金的租金的计算算影响租金的因素 设备购置成本C，租金 设备残值S，租金 利息I，租金 租赁手续费F，租金 租赁期限N，租金 支付方式，支付频次越高，租金越少 后付比预付租金高计算公式 平均分摊法 等额年金法32融融资租租赁筹筹资方式方式评价价优点：迅速获得所需资产 限制条件少 免遭设备陈旧过时的风险 租金分摊，降低一次性还本财务压力缺点：成本高 困难时期，租金压力大33混合性筹混合性筹资混合性筹资：具有债务筹资和权益筹资的双重属性。实现方式：发行优先股 发行可转换债券34优先股先股筹资资本属股权资本，具备债券某些特征特点：优先分配股利 优先分配剩余财产 没有表决权 公司可赎回优先股筹资评价 1.无还本义务，亦可提前赎回 2.股利固定且有一定灵活性 3.可提高企业举债能力 4.不分散控制权 5.成本高于债务资本 6.一定财务负担35可可转换债券券公司发行债券，并约定持有人在一定期限内按约定的条件可将债券转换为发行公司的股票。发行方是上市公司或者重点国有企业。持有人有权选择转换或者不转换，如果不转换，发行方要还本付息。同等条件，可转换债券利率比普通债券利率低。转换前投资者是债权人，转换后投资者是股东。转换条款会约定转换期限和转换价格或者转换比率。转换价格一般高于发行时股票市价，低于转换时股票市价。一般而言，发行可转换债券的真正目的是获得股权资金，只是发行股票的时机不成熟，发行可转换债券以曲线“救国”。36可可转换债券筹券筹资的的评价价优点：资本成本低，不转换享受低利率，转换节约股票发行成本 避免低价发行股票损失 可设置赎回条款，避免低价转换损失 有利于稳定股价 减少筹资中的利益冲突缺点：如果不转换，需要还本 回售条款可能让发行方遭受损失37认股股权证股份有限公司发行的，可在一定期限内以约定的价格认购其股票的一种买入期权。持有者可以选择认购也可以选择不认购可单独发行，可附属发行可依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行，促进依附证券发行可直接筹措现金，特殊的筹资手段辅助公司筹集股权性资金38资本成本比本成本比较一般而言资本成本普通股留存收益优先股债券长期借款39