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第十三章第十三章 财务财务分析分析1财务财务分析篇分析篇n公司是否有能力生存：偿债能力分析?n管理层是否称职：营运能力分析？n公司是否赚钱：盈利能力分析？2财务分析的目的财务财务状况分析可以帮助人状况分析可以帮助人们们更好地决策。更好地决策。内部使用者内部使用者Managers经经理理Officers管理人管理人员员Internal Auditors内部内部审计审计者者外部使用者外部使用者Shareholders股股东东Lenders债权债权人人Customers客客户户3I.I.偿债偿债能力分析能力分析短期短期偿债偿债能力能力长长期期偿债偿债能力能力流流动动比率比率速速动动比率比率现现金流金流动负债动负债比率比率 资产负债资产负债率率 权权益比率益比率4短期短期偿债偿债能力（能力（Short-term Solvency）指企）指企业业以流以流动资产动资产支付流支付流动负债动负债的能力，一般又称的能力，一般又称为为支支付能力。付能力。对对于于一一个个企企业业来来说说，短短期期偿偿债债能能力力相相当当重重要要。如如果果企企业业缺缺乏乏短短期期偿偿债债能能力力，不不仅仅无无法法获获得得有有利利的的进进货货机机会会，而而且且还还会会因因无无力力支支付付其其短短期期债债务务，而被迫而被迫变卖变卖其它其它资产资产，甚至，甚至导导致破致破产产。因此，理因此，理财财者必者必须须重重视视短期短期偿债偿债能力。能力。短期短期偿债偿债能力分析能力分析51 1、流流动动比率比率：流流动资产动资产 流流动负债动负债 （营营运运资资金金=流流动资产动资产流流动负债动负债）短期短期偿债偿债能力分析能力分析6分析：通常最低分析：通常最低为为2；同行比；同行比较较；此比率越高，；此比率越高，说说明企明企业偿还业偿还流流动负债动负债的能力越的能力越强强。但是，比率但是，比率过过高，可能是存高，可能是存货积压货积压或滞或滞销销的的结结果，也可能果，也可能拥拥有有过过多的多的现现金未能很好地在金未能很好地在经经营营中加以运用。中加以运用。72、速度比率（酸性速度比率（酸性测试测试比率）比率）：速速动资产动资产 流流动负债动负债（流（流动资产动资产存存货货）流流动负债动负债短期短期偿债偿债能力分析能力分析8速速动动比率用于衡量在更短的期比率用于衡量在更短的期现现内将内将变现变现能力能力较较强强的速的速动资产转换为现动资产转换为现金用于金用于偿还偿还短期短期债务债务的能力。的能力。分析：通常合适分析：通常合适值为值为1；同行；同行业业比比较较；影响的因素：影响的因素：应应收收帐帐款的款的变现变现能力。能力。93 3、现现金流金流动负债动负债比率：比率：现现金金现现金等价物金等价物 流流动负债动负债 分析：此比率越高，分析：此比率越高，说说明企明企业业有有较较好的好的支付能力，支付能力，对偿对偿付付债务债务是有保障的。是有保障的。一般以一般以20左右左右为为宜。宜。短期短期偿债偿债能力分析能力分析10流流动动比率呈上升比率呈上升趋势趋势而速而速动动比率却呈下降比率却呈下降趋势趋势.行行行行业业业业平均水平平均水平平均水平平均水平 的流的流动动比率呈比率呈缓缓慢上升慢上升趋势趋势而速而速动动比率却比率却相当相当稳稳定定.这说这说明明 存存存存货货货货是一个相当是一个相当严严重的重的问题问题.11影响短期影响短期偿债偿债能力的其他因素（表外因素）能力的其他因素（表外因素）增增强强变现变现能力的因素：能力的因素：可可动动用的用的银银行行贷贷款指款指标标准准备备很快很快变现变现的非流的非流动资产动资产偿债偿债能力的声誉能力的声誉降低短期降低短期偿债偿债能力的因素能力的因素与担保有关的或有与担保有关的或有负债负债，如果它的数，如果它的数额较额较大并且可大并且可能能发发生，就生，就应应在在评评价价偿债偿债能力能力时给时给予关注；予关注；经营经营租租赁赁合同中承合同中承诺诺的付款，很可能是需要的付款，很可能是需要偿偿付的付的义务义务；建造合同、建造合同、长长期期资产购资产购置合同中的分置合同中的分阶阶段付款，也段付款，也是一种承是一种承诺诺，应视应视同需要同需要偿还偿还的的债务债务。12大比小好？大比小好？还还是小比大好？是小比大好？该该比率越低表明企比率越低表明企业业的的债务负债务负担越担越轻轻，因而其因而其长长期期偿债偿债能力越能力越强强，从而，从而对债对债权权人越有利。人越有利。这这个比率越小，个比率越小，债权债权人人承担的承担的风险风险越小。越小。u从投从投资资者的立者的立场场看，只要全部看，只要全部资资金金投投资报资报酬率高于企酬率高于企业长业长期期负债负债的利息的利息率，投率，投资资者者权权益益资资金金报报酬率就越高。酬率就越高。在理在理财财学中，学中，这这一一现现象称之象称之为为“财务财务杠杆作用杠杆作用”。这这个比率越高，投个比率越高，投资资人人获获得的超得的超额额收益越多。收益越多。长长期期偿债偿债能力分析能力分析1 1、资产负债资产负债率率13资产负债资产负债率（率（负债负债比率）：比率）：负债总额负债总额 资产总额资产总额 分析：分析：债权债权人人 越低越好越低越好 经营经营者者适度适度负债负债 股股东东资资本利本利润润率大于率大于负债负债利率，利率，增多增多负债负债；资资本利本利润润率小于率小于负债负债利率，减少利率，减少负债负债。14l2.产权产权比率比率l产权产权比率比率=负债总额负债总额/股股东权东权益益总额总额负债总额负债总额长长期期偿债偿债能力分析能力分析15权权益乘数益乘数产权产权比率与比率与权权益乘数是两种常用的益乘数是两种常用的财务财务杠杆杠杆计计量，可量，可以反映特定情况下以反映特定情况下资产资产利利润润率和率和权权益利益利润润率之率之间间的倍的倍数关系。数关系。财务财务杠杆表明杠杆表明债务债务的多少，与的多少，与偿债偿债能力有关，能力有关，并且可以表明并且可以表明净资产净资产收益率的收益率的风险风险，也与盈利能力有，也与盈利能力有关。关。长长期期偿债偿债能力分析能力分析16长长期期偿债偿债能力分析能力分析l长长期期资资本本负债负债率反映企率反映企业业的的长长期期资资本的本的结结构。构。17长长期期偿债偿债能力分析能力分析l一般情况下，或有一般情况下，或有负债负债比率越低，表明企比率越低，表明企业业的的长长期期偿债偿债能力越能力越强强，股，股东权东权益益应对应对或有或有负负债债的保障程度越高；或有的保障程度越高；或有负债负债比率越高，表比率越高，表明企明企业业承担的相关承担的相关风险风险越大。越大。18长长期期偿债偿债能力分析能力分析l带带息息负债负债比率比率带带息息负债总额负债总额负债总额负债总额l 一般情况下，一般情况下，带带息息负债负债比率越低，表比率越低，表明企明企业业的的偿债压偿债压力越低，尤其是力越低，尤其是偿还债务偿还债务利息的利息的压压力越低；力越低；带带息息负债负债比率越高，表比率越高，表明企明企业业承担的承担的偿债风险偿债风险和和偿还偿还利息的利息的风险风险较较大。大。19长长期期偿债偿债能力分析能力分析息税前利息税前利润总额润总额=利利润总额润总额+利息支出利息支出=净净利利润润+所得税所得税+利息支出利息支出该该比率反映企比率反映企业业用用经营经营收益支付收益支付债务债务利息能力。由于企利息能力。由于企业举业举借借长长期期债务债务，首先需要，首先需要偿还偿还的是利息，因而企的是利息，因而企业业支支付利息能力高低是付利息能力高低是长长期期偿债偿债能力的重要方面。能力的重要方面。一般情况下，已一般情况下，已获获利息倍数越高，利息倍数越高，说说明企明企业长业长期期偿债偿债能能力越力越强强。国。国际际上通常上通常认为认为，该该指指标为标为3时较为时较为适当，从适当，从长长期来看至少期来看至少应应大于大于1。20l现现金流量利息保障倍数金流量利息保障倍数=经营现经营现金流量金流量净额净额利息利息费费用用l它比收益基它比收益基础础的利息保障倍数更可靠，因的利息保障倍数更可靠，因为实际为实际用以支付利息的是用以支付利息的是现现金，而不是收金，而不是收益。益。长长期期偿债偿债能力分析能力分析21l该该比率表明企比率表明企业业用用经营现经营现金流量金流量偿偿付全部付全部债务债务的能力，比率越高，承担的能力，比率越高，承担债务总额债务总额的的能力越能力越强强。长长期期偿债偿债能力分析能力分析22影响影响长长期期偿债偿债能力的其他因素（表外因素）能力的其他因素（表外因素）l长长期租期租赁赁当企当企业业的的经营经营租租赁赁量比量比较较大、期限比大、期限比较长较长或具有或具有经经常性常性时时，就形成了一种，就形成了一种长长期性筹期性筹资资。l债务债务担保在分析企担保在分析企业长业长期期偿债偿债能力能力时时，应应根据有关根据有关资资料判断担保料判断担保责责任任带带来的潜在来的潜在长长期期负债问题负债问题。l未决未决诉讼诉讼未决未决诉讼诉讼一旦判决失一旦判决失败败，便会影响企，便会影响企业业的的偿债偿债能力，因此在能力，因此在评评价企价企业长业长期期偿债偿债能力能力时时要考要考虑虑其潜在影响。其潜在影响。23II.营营运能力分析运能力分析营营运能力：运能力：（企（企业业利用利用资产资产的效率）的效率）也叫也叫资产资产管理能力。管理能力。存存货货周周转转率率应应收收账账款周款周转转率率流流动资产动资产周周转转率率总资产总资产周周转转率率存存货货应应收收帐帐款款货币货币资资金金24l一般来一般来说说，周，周转转率高，企率高，企业资产业资产利用效果好。利用效果好。l总资产总资产是由各是由各项资产组项资产组成的，在成的，在营业营业收入既定收入既定的条件下，的条件下，总资产总资产周周转转率的率的驱动驱动因素是流因素是流动资动资产产和非流和非流动资产动资产。l总资产总资产周周转转天数流天数流动资产动资产周周转转天数非流天数非流动动资产资产周周转转天数天数251 1、存、存货货周周转转率：率：营业营业成本成本 平均存平均存货货 （存存货货周周转转天数天数=360/存存货货周周转转次数）次数）分析：存分析：存货货周周转转率高，率高，说说明企明企业业存存货货周周转转得快，得快，销销售能售能力力强强，但，但过过高也可能高也可能说说明企明企业业管理方面有管理方面有问题问题（存（存货货水平低、水平低、经经常缺常缺货货或或购买购买次多量少）；次多量少）；存存货货周周转转率低，率低，说说明企明企业业存存货货管理不力，管理不力，销销售状售状况不好。况不好。资产资产管理能力分析管理能力分析262 2、应应收收账账款周款周转转率：率：赊销赊销收入收入&销销售收入售收入&营业营业收入收入 平均平均应应收收帐帐款款 分析：此比率越高，分析：此比率越高，说说明企明企业业收收账账快，企快，企业资产业资产流流动动性性强强，短，短期期偿债偿债能力能力强强。影响的因素：季影响的因素：季节节性性经营经营，分期付款，分期付款，现现金金结结算，算，销销售不售不稳稳。在与其它企在与其它企业进业进行比行比较时较时，一般公式的分子采用，一般公式的分子采用销销售售净额净额比比较较合合适。因适。因为为其它企其它企业对业对外公布的外公布的财务报财务报表表较较少少标标明明赊销赊销的数据。的数据。资产资产管理能力（管理能力（营营运能力）分析运能力）分析27u应应收收账账款周款周转转天数（平均收天数（平均收账账期）期）u360/360/应应收收账账款周款周转转率率u表示收回表示收回应应收收账账款平均所需要的天数，此天款平均所需要的天数，此天数越多，表明数越多，表明应应收收账账款周款周转转速度越慢。速度越慢。u这这个指个指标应该标应该在同行在同行业业之之间间比比较较。283 3、流、流动资产动资产周周转转率：率：营业营业收入收入 平均流平均流动资产动资产 分析：反映流分析：反映流动资产动资产周周转转速度。周速度。周转转速度速度快，会相快，会相对节约对节约流流动资产动资产，等于相，等于相对对扩扩大大资产资产投入，增投入，增强强企企业业盈利能力。盈利能力。资产资产管理能力分析管理能力分析294、总资产总资产周周转转率率:营业营业收入收入 平均平均资产总额资产总额 分析：反映了企分析：反映了企业业全部全部资产资产的利用效率。的利用效率。该该比率高表明企比率高表明企业业全部全部资产资产的周的周转转速度快，使企速度快，使企业业的的获获利能力比利能力比较较强强。资产资产管理能力分析管理能力分析3031III.盈利能力分析盈利能力分析资产资产盈利能力：盈利能力：（企（企业赚业赚取利取利润润能力）能力）3233l总资产总资产利利润润率率=利利润总额润总额平均平均资产总额资产总额l总资产报总资产报酬率酬率=息税前利息税前利润总额润总额平均平均资产总资产总额额l总资产净总资产净利率利率=净净利利润润平均平均资产总额资产总额l净资产净资产收益率收益率=净净利利润润平均平均净资产净资产盈利能力分析盈利能力分析34l营业营业毛利率毛利率=(营业营业收入收入-营业营业成本成本)营业营业收入收入l营业营业利利润润率率=营业营业利利润润营业营业收入收入l营业净营业净利率利率=净净利利润润营业营业收入收入l成本成本费费用利用利润润率率=利利润总额润总额成本成本费费用用总额总额盈利能力分析盈利能力分析35盈利能力分析盈利能力分析每股收益每股收益=净净利利润润普通股平均数普通股平均数l（1）基本每股收益）基本每股收益l基本每股收益基本每股收益=属于普通股股属于普通股股东东的当期的当期净净利利润润/发发行行在外普通股加在外普通股加权权平均数平均数l（2）稀）稀释释每股收益每股收益l是指假是指假设设当期当期转换为转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股会减少每股收益的潜在普通股。目前常普通股。目前常见见的潜在普通股主要包括：可的潜在普通股主要包括：可转换转换公司公司债债券、券、认认股股权证权证和股份期和股份期权权等。等。36盈利能力分析盈利能力分析市盈率市盈率=每股市价每股市价每股收益每股收益 每股市价每股市价 每股收益每股收益 分析：分析：该该比率反映投比率反映投资资人人对对每元每元净净利利润润所愿支付的价格，所愿支付的价格，可以用来估可以用来估计计股票的投股票的投资报资报酬和酬和风险风险。市价确定市价确定时时，每股收益越高，市盈率越低，每股收益越高，市盈率越低，风险风险就小。就小。每股收益确定每股收益确定时时，市价越高，市盈率越高，市价越高，市盈率越高，风险风险就大。就大。市盈率市盈率期望期望报报酬率酬率=1，一般期望，一般期望报报酬率酬率5%10%，则则市盈率市盈率2010。37盈利能力分析盈利能力分析l盈余盈余现现金保障倍数金保障倍数=经营现经营现金流量金流量净净利利润润l一般来一般来说说，当企，当企业业当期当期净净利利润润大于大于0 0时时，盈，盈余余现现金保障倍数金保障倍数应应当大于当大于1 1。该该指指标标越大，越大，表明企表明企业经营业经营活活动产动产生的生的净净利利润对现润对现金的金的贡贡献越大。献越大。3839IV.IV.杜邦杜邦财务财务分析体系分析体系净资净资产产收收益率益率现现金金&证证券券应应收收账账款款存存 货货其他流其他流动动销销售成本售成本期期间费间费用用利息利息费费用用其他支出其他支出所得税所得税总资总资产净产净利率利率权权益益乘数乘数营业营业净净利率利率总资产总资产周周转转率率资产总额资产总额所有者所有者权权益益净净利利润润销销售收入售收入销销售收入售收入全部成本全部成本-长长期期资产资产流流动资产动资产+销销售收入售收入资产总额资产总额40l营业净营业净利率高的企利率高的企业业不一定具有不一定具有较较高的高的总资产报总资产报酬率。因酬率。因为总资产报为总资产报酬率可以分解酬率可以分解为营业净为营业净利率利率与与总资产总资产周周转转率之率之积积，即：，即：u总资产净总资产净利率利率u（净净利利润润/营业营业收收入）入）（营业营业收入收入/资产资产总额总额）u 营业净营业净利率利率 总资产总资产周周转转率率41n给给公司管理公司管理层层提供了一提供了一张张考察公司考察公司资产资产管理管理效率和是否最大化股效率和是否最大化股东东投投资资回回报报的路的路线图线图42n具体路径n提高营业净利率;n使收入增长幅度高于成本和费用n降低成本费用n提高总资产周转率;n不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模。43l下列各下列各项项中，与中，与净资产净资产收益率密切相关的收益率密切相关的有（有（）。（）。（职职称考称考试试2005年）年）A.营业净营业净利率利率 B.总资产总资产周周转转率率 C.总资产总资产增增长长率率 D.权权益乘数益乘数44例例某公司某公司年度年度简简化的化的资产负债资产负债表如下：表如下：资产负债资产负债表表公司公司 年年12月月31日日 单单位：万元位：万元 资资 产产 负债负债及所有者及所有者权权益益货币资货币资金金 50 应应付付账账款款 100应应收收账账款款长长期期负债负债 存存货货实实收收资资本本 100固定固定资产资产留存收益留存收益 100资产资产合合计计负债负债及股及股东权东权益合益合计计 45其他有关其他有关财务财务指指标标如下：如下：l(1)长长期期负债负债与所有者与所有者权权益之比：益之比：0.5l(2)销销售毛利率：售毛利率：10l(3)存存货货周周转转率率(存存货货按年末数按年末数计计算算)：次：次l(4)平均收平均收现现期期(应应收收账账款按年末数款按年末数计计算，一年按算，一年按360天天计计算算)：18天天l(5)总资产总资产周周转转率率(总资产总资产按年末数按年末数计计算算)：2.5次次要求：要求：l利用上述利用上述资资料，在答料，在答题题卷填充卷填充该该公司公司资产负债资产负债表的空表的空白部分，并列示所填数据的白部分，并列示所填数据的计计算算过过程。程。(2000年年)46(1)所有者所有者权权益益=100+100=200(万元万元)长长期期负债负债=2000.5=100(万元万元)(2)负债负债和所有者和所有者权权益合益合计计=200+100+100=400(万元万元)(3)资产资产合合计计=负债负债+所有者所有者权权益益=400(万元万元)(4)营业营业收入收入/资产总额资产总额=2.5=营业营业收入收入/400营业营业收入收入=4002.5=1000(万元万元)营业营业成本成本=(1-销销售毛利率售毛利率)营业营业收入收入=(1-10%)1000=900(万元万元)营业营业成本成本/存存货货=9=900/存存货货 存存货货=900/9=100(万元万元)(5)应应收收账账款款360天天/营业营业收入收入=18=应应收收账账款款360天天/1000应应收收账账款款=100018/360天天=50(万元万元)(6)固定固定资产资产=资产资产合合计计-货币资货币资金金-应应收收账账款款-存存货货=400-50-50-100=200(万元万元)47l已知：某企已知：某企业业上年主上年主营业务营业务收入收入净额为净额为6900万元，全部万元，全部资产资产平均余平均余额为额为2760万元，流万元，流动动资产资产平均余平均余额为额为1104万元；本年主万元；本年主营业务净营业务净额为额为7938万元，全部万元，全部资产资产平均余平均余额为额为2940万万元，流元，流动资产动资产平均余平均余额为额为1323万元。万元。l要求：要求：l（1）计计算上年与本年的全部算上年与本年的全部资产资产周周转转率（次）率（次）、流、流动资产动资产周周转转率（次）和率（次）和资产结资产结构（流构（流动动资产资产占全部占全部资产资产的百分比）。的百分比）。l（2）运用差）运用差额额分析法分析法计计算流算流动资产动资产周周转转率与率与资产结资产结构构变动对变动对全部全部资产资产周周转转率的影响。率的影响。48l（1）计计算上年与本年的全部算上年与本年的全部资产资产周周转转率（次）、率（次）、流流动资产动资产周周转转率（次）和率（次）和资产结资产结构（流构（流动资产动资产占占全部全部资产资产的百分比）。的百分比）。l上年全部上年全部资产资产周周转转率率=6900/2760=2.5次次l本年全部本年全部资产资产周周转转率率=7938/2940=2.7次次l上年流上年流动资产动资产周周转转率率=6900/1104=6.25次次l本年流本年流动资产动资产周周转转率率=7938/1323=6次次l上年上年资产结资产结构构=（1104/2760）100%=40%l本年本年资产结资产结构构=（1323/2940）100%=45%49l(2)分析50(2)全部全部资产资产周周转转率率总变动总变动=2.7-2.5=0.2l由于流由于流动资产动资产周周转转率降低率降低对对全部全部资产资产周周转转率率的影响的影响=（6-6.25）40%=-0.1l由于由于资产结资产结构构变动对变动对全部全部资产资产周周转转率的影响率的影响=6（45%-40%）=0.3l由于流由于流动资产动资产比重增加比重增加导导致致总资产总资产周周转转率提率提高高0.3次，但是由于流次，但是由于流动资产动资产周周转转率的降低使率的降低使得得总资产总资产周周转转率降低率降低0.1，二者共同影响使，二者共同影响使总总资产资产周周转转率提高率提高0.2次次51