财务管理第七章PPT课件.ppt

第七章第七章 资本本预算算 1 1第八章第八章 资本预算资本预算n投投资管理管理n投投资为了将来了将来获得更多得更多现金而金而付出付出现金的行金的行为。n按投按投资对象分象分为：n金融性金融性资产投投资（间接投接投资）n生生产性性资产投投资资本本资产投投资n（直接投直接投资）营运运资产投投资2 2第七章 资本预算第一第一节 资本本预算程序算程序第二第二节 项目目现金流量金流量预测第三第三节 项目目评价价标准准第四第四节 项目投目投资决策分析决策分析第五第五节 资本限本限额决策决策第六第六节 项目目风险分析分析3 3学学习习目的与要求目的与要求n项目投目投资管理是管理是财务管理的重要内容之管理的重要内容之一。学一。学习这一章，要一章，要了解了解固定固定资产投投资财务预测的方法及程序，的方法及程序，理解并掌握理解并掌握投投资项目的目的评价价标准及准及应用和投用和投资项目的目的风险分析方法，分析方法，重点重点掌握投掌握投资项目目现金金流量的估算原流量的估算原则及估算方法、投及估算方法、投资项目目的三种的三种贴现评价指价指标以及两种非以及两种非贴现评价指价指标、互斥方案和独立方案的决策分、互斥方案和独立方案的决策分析、析、资金限金限额选择决策和投决策和投资项目目风险分析的两种常用方法。分析的两种常用方法。4 4重点、重点、难难点点n1、增量增量现金流量原金流量原则：附加效：附加效应、沉、沉没成本、机会成本没成本、机会成本n2、项目目现金流量金流量预测方法方法n3、项目目评价的基本指价的基本指标及及选择标准准n4、净现值与内部收益率的比与内部收益率的比较与与选择n5、独立独立项目、互斥目、互斥项目的投目的投资决策决策n6、项目目风险分析方法分析方法n7、资金限金限额下的投下的投资决策决策5 5第一节 资本预算程序资本本预算算类型型资本本预算算(capitalbudgeting)或或资本支出本支出(capitalexpenditure)，主要指，主要指实物物资产(realassets)投投资资本本预算有关的投算有关的投资项目主要包括：目主要包括：厂房的新建、厂房的新建、厂房的新建、厂房的新建、扩扩建、改建建、改建建、改建建、改建设备设备的的的的购购置和更新置和更新置和更新置和更新资资源的开源的开源的开源的开发发和利用和利用和利用和利用现现有有有有产产品的改造品的改造品的改造品的改造新新新新产产品的研制与开品的研制与开品的研制与开品的研制与开发发等。等。等。等。特点：投特点：投特点：投特点：投资资金金金金额额大、影响大、影响大、影响大、影响时间长时间长、变现能力能力差、投差、投资风险大大6 6资本本预算程序算程序第一第一节 资本本预算程序算程序7 7第二节 项目现金流量预测现金流量及其分金流量及其分类现金流量金流量是指在一定是指在一定时期内，投期内，投资项目目实际收到或付出的收到或付出的现金金（广（广义的）的）数。数。包括各种包括各种货币资源以及投入的企源以及投入的企业现有的非有的非货币资源的源的变现价价值。8 8现金流入（金流入（Cash Inflow）凡是由凡是由于于该项投投资而增加的而增加的现金收入或金收入或现金金支出支出节约额 现金流出金流出（Cash OutflowCash Outflow）凡是由于凡是由于该项投投资引起的引起的现金支出金支出 净现金流量金流量(Net Cash Flow)一定一定时期的期的现金流入量减去金流入量减去现金流出量的金流出量的差差额 各期各期NCFCIF-COF9 9根据根据发生生时间划分：划分：初始初始现金流量金流量 营业现金流量金流量 终结现金流量金流量是投是投资开始开始时（主（主要指要指项目建目建设过程程中）中）发生的生的现金流金流量，量，包括固定包括固定资产投投资支出、支出、垫支流支流动资金、其他金、其他费用、原用、原有固定有固定资产的的变价价收入、所得税效收入、所得税效应。指指项目建成后，生目建成后，生产经营过程中程中发生生的的现金流量，主要金流量，主要包括包括项目投目投产后增后增加的税后加的税后现金收入金收入（或成本（或成本费用用节约额）、与投）、与投资项目目有关的以有关的以现金支付金支付的各种税后成本的各种税后成本费用以及各种税金支用以及各种税金支出。出。指指项目目经济寿命寿命终了了时发生的非生的非经营现金流量，主要包金流量，主要包括固定括固定资产残残值变价收入以及出售价收入以及出售时的税的税赋损益、益、垫支支流流动资金的回收。金的回收。1010第二节 项目现金流量预测一一、现金流量金流量预测的原的原则实际现金流量原金流量原则 增量增量现金流量原金流量原则附加效附加效应(SideEffects)沉没成本（沉没成本（SunkCosts）机会成本机会成本(OpportunityCosts)制造制造费用用(ManufacturingExpense)税后原税后原则1111n n某公司正在某公司正在某公司正在某公司正在讨论讨论是否投是否投是否投是否投产产一一一一项项新新新新产产品品品品,下列收支中哪下列收支中哪下列收支中哪下列收支中哪些不些不些不些不应该应该列入列入列入列入项项目目目目评评价的价的价的价的现现金流量金流量金流量金流量()()n nA.A.新新新新产产品投品投品投品投产产需占用需占用需占用需占用营营运运运运资资金金金金8080万元万元万元万元,它它它它们们可在公司可在公司可在公司可在公司现现有周有周有周有周转资转资金中解决金中解决金中解决金中解决,不需要另外筹集不需要另外筹集不需要另外筹集不需要另外筹集n nB.B.该项该项目利用目利用目利用目利用现现有未充分利用的厂房和有未充分利用的厂房和有未充分利用的厂房和有未充分利用的厂房和设备设备,如如如如该设该设备备出租可以出租可以出租可以出租可以获获得收益得收益得收益得收益200200万元万元万元万元,但公司但公司但公司但公司规规定不得将生定不得将生定不得将生定不得将生产设备产设备出租出租出租出租,以防止以防止以防止以防止对对公司公司公司公司产产品形成品形成品形成品形成竞竞争争争争n nC.C.新新新新产产品品品品销销售会使本公司同售会使本公司同售会使本公司同售会使本公司同类产类产品减少收益品减少收益品减少收益品减少收益100100万元万元万元万元;如果公司不如果公司不如果公司不如果公司不经营经营此此此此产产品品品品,竞竞争争争争对对手也会推出新手也会推出新手也会推出新手也会推出新产产品品品品n nD.D.拟拟采用借采用借采用借采用借债债方式方式方式方式为项为项目筹目筹目筹目筹资资,新新新新债务债务的利息支出每的利息支出每的利息支出每的利息支出每年年年年5050万元万元万元万元n nE.E.动动用用用用为为其他其他其他其他产产品品品品储储存的原料存的原料存的原料存的原料约约200200万元万元万元万元.答案:BCD1212二、二、现金流量金流量预测方法方法 CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CFn-1 CFnCF0=初始初始现金流量金流量CF1CFn-1=经营现金流量金流量CFn=终结现金流量金流量第二第二节 项目目现金流量金流量预测1313（一）初始（一）初始现金流量金流量固定固定资产投投资支出支出垫支的支的营运运资本本其他其他费用用原有固定原有固定资产的的变价收入价收入所得税效所得税效应二、二、现金流量金流量预测方法方法第二第二节 项目目现金流量金流量预测1414（二）（二）经营现金流量金流量净现金流量金流量=收收现销售收入售收入-经营成本成本费用用-所得税所得税净现金流量金流量=(销售收入售收入-经营成本成本)(1-所得税率所得税率)+折旧折旧所得税率所得税率=税后利税后利润+折旧折旧 二、二、现金流量金流量预测方法方法第二第二节 项目目现金流量金流量预测1515净现金流量金流量=税后利税后利润+折旧折旧如果如果项目在目在经营期内追加流期内追加流动资产和固和固定定资产投投资，其增量投，其增量投资额应从当年从当年现金流量中扣除。金流量中扣除。二、二、现金流量金流量预测方法方法第二第二节 项目目现金流量金流量预测1616投投资项目的会目的会计利润与与现金流量金流量单位：元位：元项 目会计利润现金流量销售收入售收入经营成本成本折旧折旧费税前利税前利润或或现金流量金流量所得税（所得税（34%）税后利税后利润或或净现金流量金流量 100 000 (50 000)(20 000)30 000 (10 200)19 800 100 000 (50 000)0 50 000 (10 200)39 800 二、二、现金流量金流量预测方法方法第二第二节 项目目现金流量金流量预测1717 二、二、现金流量金流量预测方法方法第二第二节 项目目现金流量金流量预测1818折旧折旧净收益收益所得税所得税折旧折旧应税税收益收益2000020000300001020019800税前税前现金流量金流量(50,000)税后税后现金流量金流量(39,800)20000200001020019800 二、二、现金流量金流量预测方法方法第二第二节 项目目现金流量金流量预测1919（三）（三）终结现金流量金流量终结现金流量金流量经营现金流量金流量非非经营现金流量金流量固定固定资产残残值变价收入以及出售价收入以及出售时的税的税赋损益益垫支支营运运资本的收回本的收回二、二、现金流量金流量预测方法方法第二第二节 项目目现金流量金流量预测2020n在在计算某投算某投资项目的未来目的未来现金流量金流量时,报废设备的的预计净残残值为12000元元,税税法法规定定计算的算的净残残值为14000元元,所得所得税率税率为33%,设备报废时引起的引起的预计现金流入量金流入量为?12000+(14000-12000)*33%=126602121 三、现金流量预测中应注意的问题（一）折旧模式的影响（一）折旧模式的影响如果不考如果不考虑所得税，折旧所得税，折旧额变化化对现金流量没有影响金流量没有影响 考考虑所得税所得税时，不同折旧模式下的，不同折旧模式下的各年折旧各年折旧额不同，各年税不同，各年税赋节余余及其及其现值不同不同 第二第二节 项目目现金流量金流量预测2222（二）（二）利息利息费用的影响用的影响 举债筹筹资时的利息、利息减税等的利息、利息减税等对投投资的影响的影响一般在折一般在折现率中反映率中反映举债筹筹资利息利息费用的影响用的影响 将将这些影响因素些影响因素视做做费用支出，从用支出，从现金流量中金流量中扣除，扣除，是将筹是将筹资影响影响归于于现金流量的金流量的资本成本成本（折本（折现率）中，率）中，如果从如果从项目的目的现金流量中金流量中扣除利息扣除利息费用，然后再按此折用，然后再按此折现率率进行折行折现，就等于双重就等于双重计算筹算筹资费用用三、三、现现金流量金流量预测预测中中应应注意的注意的问题问题第二第二节 项目目现金流量金流量预测2323 估估估估计计通通通通货货膨膨膨膨胀对项胀对项目的影响目的影响目的影响目的影响应应遵循一致性的原遵循一致性的原遵循一致性的原遵循一致性的原则则，即如果，即如果，即如果，即如果预测预测的的的的现现金流量序列包括了通金流量序列包括了通金流量序列包括了通金流量序列包括了通货货膨膨膨膨胀胀的影响，的影响，的影响，的影响，则则折折折折现现率也率也率也率也应应包括包括包括包括这这一因素的影响；一因素的影响；一因素的影响；一因素的影响；反之亦然。反之亦然。反之亦然。反之亦然。（三）通（三）通货膨膨胀的影响的影响 注意注意注意注意现现金流量与折金流量与折金流量与折金流量与折现现率相匹配的原率相匹配的原率相匹配的原率相匹配的原则则 三、三、现现金流量金流量预测预测中中应应注意的注意的问题问题第二第二节 项目目现金流量金流量预测2424四、现金流量预测案例分析扩充型投充型投资现金流量分析金流量分析例例:总额分析分析重置型投重置型投资现金流量分析金流量分析例：增量分析例：增量分析第二第二节 项目目现金流量金流量预测2525四、四、现现金流量金流量预测预测案例分析案例分析第二第二节 项目目现金流量金流量预测10000500001100003980056430632075767865034552444203750590322626初始投初始投初始投初始投资资增量的增量的增量的增量的计计算：算：算：算：新新新新设备买设备买价、运价、运价、运价、运费费、安装、安装、安装、安装费费 110000110000110000110000 旧旧旧旧设备设备出售收入出售收入出售收入出售收入 -40000-40000-40000-40000 旧旧旧旧设备设备出售税出售税出售税出售税赋节赋节余余余余(40000-50000)0.5-5000(40000-50000)0.5-5000(40000-50000)0.5-5000(40000-50000)0.5-5000 初始投初始投初始投初始投资资增量合增量合增量合增量合计计 65000650006500065000 年折旧年折旧年折旧年折旧额额增量增量增量增量=20000-10000=10000=20000-10000=10000=20000-10000=10000=20000-10000=10000 终结现终结现金流量增量金流量增量金流量增量金流量增量=10000-0=10000=10000-0=10000=10000-0=10000=10000-0=10000四、四、现现金流量金流量预测预测案例分析案例分析第二第二节 项目目现金流量金流量预测2727课课堂堂练习练习n n某人某人某人某人拟拟开开开开设设一彩一彩一彩一彩扩扩店，通店，通店，通店，通过调查过调查取得如下取得如下取得如下取得如下资资料：料：料：料：n n（1 1）设备购设备购价价价价2020万元，万元，万元，万元，预计预计可用可用可用可用6 6年，年，年，年，报废时报废时无残无残无残无残值值收入，税法收入，税法收入，税法收入，税法规规定折旧年限定折旧年限定折旧年限定折旧年限为为5 5年，残年，残年，残年，残值值率率率率为为1010，计计划划划划在在在在20072007年年年年4 4月月月月1 1日日日日购购入并立即投入使用；入并立即投入使用；入并立即投入使用；入并立即投入使用；n n（2 2）门门面装修，面装修，面装修，面装修，预计预计3 3万元，装修完工后支付（万元，装修完工后支付（万元，装修完工后支付（万元，装修完工后支付（4 4月月月月1 1日），日），日），日），3 3年后年后年后年后还还要装修要装修要装修要装修1 1次；次；次；次；n n（3 3）收入与成本）收入与成本）收入与成本）收入与成本预计预计：预计预计开开开开业业后前半年每月收入后前半年每月收入后前半年每月收入后前半年每月收入4 4万万万万元，以后每月元，以后每月元，以后每月元，以后每月预计为预计为5 5万元，材料万元，材料万元，材料万元，材料费为费为收入的收入的收入的收入的6060，人，人，人，人工、水工、水工、水工、水电电、房租每月、房租每月、房租每月、房租每月1 1万元，开万元，开万元，开万元，开业时垫业时垫支流支流支流支流动资动资金金金金2 2万万万万元；元；元；元；n n（4 4）所得税率）所得税率）所得税率）所得税率为为3333，资资金成本率金成本率金成本率金成本率为为1010。2828n计计算步算步骤骤：n计计算各年算各年营业营业NCF；n结结合初始和合初始和终结现终结现金流量确定金流量确定各年各年NCF。2929项项目目目目第一年初第一年初第一年初第一年初第一年末第一年末第一年末第一年末第第第第2 25 5年末年末年末年末第第第第6 6年末年末年末年末收入收入收入收入545460606060材料成本材料成本材料成本材料成本32.432.436363636其他付其他付其他付其他付现费现费用用用用121212121212折旧与折旧与折旧与折旧与损损失失失失3.63.63.63.62 2装修装修装修装修费费用用用用摊销摊销1 11 11 1税前利税前利税前利税前利润润5 57.47.49 9所得税所得税所得税所得税1.651.652.442.442.972.97净净利利利利润润3.353.354.964.966.036.03营业营业NCFNCF7.957.959.569.569.039.03投投投投资资2525第三年末投入第三年末投入第三年末投入第三年末投入3 3万万万万元装修元装修元装修元装修终结现终结现金流量金流量金流量金流量2 2各年各年各年各年现现金流量金流量金流量金流量25257.957.959.569.56第三年第三年第三年第三年为为6.566.5611.0311.033030第三节 项目评价标准一、一、净现值（NPV）二、内部收益率（二、内部收益率（IRR）三、三、现值指数（指数（PI）四、投四、投资回收期（回收期（PP）五、会五、会计收益率（收益率（ARR）六、六、项目目评价价标准的比准的比较与与选择3131一、一、净现值(Net Present Value)(Net Present Value)净现值是指在整个建是指在整个建设和生和生产服服务年限内各年年限内各年净现金流量按一定的金流量按一定的折折现率率计算的算的现值之和之和 其中其中其中其中,NCFt,NCFt,NCFt,NCFt=第第第第t t t t期期期期净现净现金流量金流量金流量金流量 K K K K=项项目目目目资资本成本或投本成本或投本成本或投本成本或投资资必要收益率，必要收益率，必要收益率，必要收益率，为为 简简化假化假化假化假设设各年不各年不各年不各年不变变 n=n=n=n=项项目周期（指目周期（指目周期（指目周期（指项项目建目建目建目建设设期和生期和生期和生期和生产产期）期）期）期）决策决策决策决策标标准：准：准：准：NPV 0 NPV 0 NPV 0 NPV 0 项项目可行目可行目可行目可行 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准3232项项目目目目0 0 0 01 1 1 12 2 2 23 3 3 34 4 4 45 5 5 5NCFNCFNCFNCF-170000-170000-170000-170000 39800398003980039800 50110501105011050110 67117 67117 67117 67117 62782 62782 62782 62782 78972789727897278972 一、一、净现值(Net Present(Net Present Value)Value)第三第三节节 项项目目评评价价标标准准3333n彩彩扩扩店例子：店例子：单单位：万元位：万元年年份份0123456NCF25 7.959.56 6.56 9.56 9.5611.033434n优优点：考点：考虑虑了了货币时间货币时间价价值值，简简便便易懂，能反映方案的易懂，能反映方案的净净收益。收益。n缺点：不能揭示方案的缺点：不能揭示方案的报报酬率；酬率；n各方案投各方案投资额资额不等不等时时，不，不n能比能比较较。3535二、内部收益率二、内部收益率 (IRR-Internal(IRR-Internal Rate of Return)Rate of Return)IRR IRR是指是指项目目净现值为零零时的折的折现率或率或现金流金流入量入量现值与与现金流出量金流出量现值相等相等时的折的折现率：率：决策决策标准：准：IRRIRR项目目资本成本或投本成本或投资最低收最低收益率，投益率，投资项目可行目可行 第三第三节 项目目评价价标准准3636n计计算：算：n项项目投目投资资一次完成，未来各年一次完成，未来各年各年各年现现金流量相等金流量相等时时，求出年金，求出年金现现值值系数，然后求系数，然后求IRR；n若分次完成投若分次完成投资资，或未来各年，或未来各年现现金流量不等，采用金流量不等，采用试试算法。算法。3737求出IRR=19.73%二、内部收益率二、内部收益率 (IRR-Internal Rate of(IRR-Internal Rate of ReturnReturn)第三第三节节 项项目目评评价价标标准准3838彩彩扩店例子店例子试算如下：算如下：r10时，NPV0,说明明IRR10；r14时，NPV=9.4084r=20%,NPV=2.1185r=24%，NPV-0.3935利用利用线性插性插值法，求出法，求出 IRR23.373939n优点：能反映方案本身的点：能反映方案本身的实际收益率；收益率；考考虑了了货币时间价价值n缺点：缺点：计算复算复杂。4040 三、三、获利指数利指数(PI-Profitability Index)(PI-Profitability Index)获利指数又称利指数又称现值指数，是指投指数，是指投资项目未来目未来现金流入量金流入量(CIF)(CIF)现值与与现金流金流出量出量(COF)(COF)现值（指初始投（指初始投资的的现值）的比率的比率决策决策标准：准：PI1投投资项目可行目可行 第三第三节 项目目评价价标准准4141NPNPV V IRR IRR PIPINPV0NPV=0NPVKIRR=KIRR1PI=1PI1K资本成本本成本三、三、三、三、获获利指数利指数利指数利指数(PI-Profitability(PI-Profitability(PI-Profitability(PI-Profitability Index)Index)Index)Index)第三第三节节 项项目目评评价价标标准准4242 四、投四、投资回收期回收期(PP-Payback Period)(PP-Payback Period)投投资回收期是指通回收期是指通过项目的目的净现金流量来金流量来回收初始投回收初始投资所需要的所需要的时间，一般以年，一般以年为单位位 决策决策标准：如果投准：如果投资回收期小于基准回收回收期小于基准回收期（公司自行确定或根据行期（公司自行确定或根据行业标准确定）准确定）时，可接受，可接受该项目；反之目；反之则应放弃。在互放弃。在互斥斥项目比目比较分析分析时，应以回收期最短的方以回收期最短的方案作案作为中中选方案方案第三第三节 项目目评价价标准准4343 四、投资回收期(PP-Payback Period)项项目目目目0 0 0 01 1 1 12 2 2 23 3 3 34 4 4 45 5 5 5NCFNCFNCFNCF累累累累计计NCFNCFNCFNCF-170000-170000-170000-170000-170000-170000-170000-170000 39800398003980039800-130200-130200-130200-130200 50110501105011050110-80090-80090-80090-8009067117671176711767117-12973-12973-12973-12973627826278262782627824980949809498094980978972789727897278972128781128781128781128781学生用椅学生用椅项目目现金流量金流量 单位：元 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准4444 四、投四、投资回收期回收期(PP-Payback Period)(PP-Payback Period)投投资回收期以收回初始投回收期以收回初始投资所需所需时间长短作短作为判断是否接受某判断是否接受某项投投资的的标准，方准，方法法简单，反映直，反映直观，为公司广泛采用公司广泛采用 投资回收期缺陷 投投资回收期回收期标准没有考准没有考虑货币的的时间价价值和投和投资的的风险价价值。投投资回收期回收期标准没有考准没有考虑回收期以后回收期以后各期各期现金流量的金流量的贡献，忽略了不同方案献，忽略了不同方案的的实际差异差异 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准4545NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4S-$1000-$1000500-500400-100300200100300L-$1000-$1000100-900300-600400-200600400 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准4646五、会五、会计收益率收益率(ARR-Accounting Rate of(ARR-Accounting Rate of Return)Return)会会计收益率是指投收益率是指投资项目年平均目年平均净收益与收益与该项目平均投目平均投资额的比率。其的比率。其计算公式算公式为：决策决策标准：准：计收益率大于基准收益率大于基准会会计收益率，收益率，则应接受接受该项目，反之目，反之则应放弃。在有多个方案的互斥放弃。在有多个方案的互斥选择中，中，则应选择会会计收益率最高的收益率最高的项目目 第三第三节 项目目评价价标准准4747 计计收益率指收益率指收益率指收益率指标标的的的的优优点是点是点是点是简简明、易懂、易算明、易懂、易算明、易懂、易算明、易懂、易算 会会会会计计收益率收益率收益率收益率标标准没有考准没有考准没有考准没有考虑货币虑货币的的的的时间时间价价价价值值和投和投和投和投资资的的的的风险风险价价价价值值 会会会会计计收益率是按投收益率是按投收益率是按投收益率是按投资项资项目目目目账账面价面价面价面价值计值计算的，当算的，当算的，当算的，当投投投投资项资项目存在机会成本目存在机会成本目存在机会成本目存在机会成本时时，其判断，其判断，其判断，其判断结结果与果与果与果与净现净现值值等等等等标标准差异很大，有准差异很大，有准差异很大，有准差异很大，有时时甚至得出相反的甚至得出相反的甚至得出相反的甚至得出相反的结论结论，影响投影响投影响投影响投资资决策的正确性决策的正确性决策的正确性决策的正确性 五、会五、会计计收益率收益率(ARR-Accounting Rate(ARR-Accounting Rate of Return)of Return)4848六、NPV，IRR，PI比较与选择 净现值与内部收益率：与内部收益率：净现值曲曲线(NPV(NPV Profile)Profile)净现值曲曲线描描绘的是的是项目目净现值与折与折现率之率之间的关系的关系 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准4949NPV与IRR标准排序矛盾的理论分析 产生排序矛盾的基本条件：生排序矛盾的基本条件：项目投目投资规模不同模不同 项目目现金流量模式不同金流量模式不同 六、六、NPVNPV，IRRIRR，PIPI比比较与与选择 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准5050NPVNPV与与与与IRRIRR：投投投投资规资规模不同模不同模不同模不同项项目目IRR(%)IRR(%)NPV(12%)NPV(12%)PIPIC CD D181818181616161634703470347034704780478047804780 1.131.131.131.13 1.09 1.09 1.09 1.09项项目目NCFNCF0 0NCFNCF1 1NCFNCF2 2NCFNCF3 3NCFNCF4 4C CD D-26900-26900-26900-26900-55960-55960-55960-55960 10000100001000010000 20000 20000 20000 20000 10000100001000010000 20000 20000 20000 20000 10000100001000010000 20000 20000 20000 20000 10000100001000010000 20000 20000 20000 20000六、六、NPVNPV，IRRIRR，PIPI比比较与与选择 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准5151六、NPV，IRR，PI比较与选择C，D项目目净现值曲曲线图 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准5252 当两种当两种标准排序出准排序出现冲突冲突时，可，可进一一步考步考虑项目目C C与与D D的增量的增量现金流量，即金流量，即D-CD-C：D-C项目现金流量 单单位：元位：元位：元位：元项项目目目目NCFNCF0 0NCFNCF1 1NCFNCF2 2NCFNCF3 3NCFNCF4 4IRR(IRR(%)%)NPV(NPV(1212%)%)D-CD-C-29060-2906010000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 14.1414.1413201320 六、六、NPVNPV，IRRIRR，PIPI比比较较与与选择选择 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准5353NPVNPV与与IRRIRR：现金流量模式不同金流量模式不同 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准项项 目目目目NCFNCF0 0NCFNCF1 1NCFNCF2 2NCFNCF3 3IRR(%)IRR(%)NPV(8NPV(8%)%)E EF F -10000-10000 -10000 -10000 80008000 1000 1000 40004000 4544 4544 960 960 9676 9676202018181598159825022502 六、六、NPVNPV，IRRIRR，PIPI比比较较与与选择选择5454E,FE,F项目目净现值曲曲线图六、六、NPVNPV，IRRIRR，PIPI比比较与与选择 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准5555NPVNPV与与PIPI 在在在在投投投投资资规规模模模模不不不不同同同同的的的的互互互互斥斥斥斥项项目目目目的的的的选选择择中中中中，两两两两种种种种标标准准准准可可可可能能能能得得得得出出出出相相相相反反反反的的的的结结论论。在在在在这这种种种种情情情情况况况况下下下下，可可可可采采采采用用用用考考考考查查投投投投资资增增增增量量量量的的的的获获利利利利指指指指数数数数的的的的方方方方法法法法来来来来进进一一一一步步步步分分分分析析析析两两两两个个个个投投投投资资项项目目目目的的的的获获利指数，投利指数，投利指数，投利指数，投资资增量增量增量增量D-CD-C的的的的获获利指数可利指数可利指数可利指数可计计算如下算如下算如下算如下：由于增量投由于增量投由于增量投由于增量投资项资项目目目目D-CD-CD-CD-C的的的的获获利指数大于利指数大于利指数大于利指数大于1 1 1 1，根据，根据，根据，根据规则应规则应接受接受接受接受该项该项目。此目。此目。此目。此时时，选择选择C+(D-C)=DC+(D-C)=DC+(D-C)=DC+(D-C)=D项项目可使公司目可使公司目可使公司目可使公司获获得更多的得更多的得更多的得更多的净现值净现值。六、六、NPVNPV，IRRIRR，PIPI比比较与与选择 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准5656项目目评价价标准的准的选择评价价标准的基本要求准的基本要求再投再投资利率假利率假设的合理的合理预期期价价值可加性原可加性原则六、六、NPVNPV，IRRIRR，PIPI比比较与与选择 第三第三节节 项项目目评评价价标标准准5757 第四节 项目投资决策分析一、独立一、独立项目投目投资决策决策二、互斥二、互斥项目投目投资决策决策1、排列、排列顺序法序法2、增量收益分析法、增量收益分析法3、总费用用现值法法4、年均年均费用法用法5858总费用用现值法法 重置投重置投重置投重置投资项资项目目目目现现金流量（金流量（金流量（金流量（实际现实际现金流量）金流量）金流量）金流量）单单位位:元元项项 目目目目旧旧旧旧设备设备新新新新设备设备初始投初始投初始投初始投资资 设备购设备购置支出置支出置支出置支出 旧旧旧旧设备设备出售收入出售收入出售收入出售收入 旧旧旧旧设备设备出售出售出售出售损损失减税失减税失减税失减税现现金流出合金流出合金流出合金流出合计计经营现经营现金流量（金流量（金流量（金流量（1-51-51-51-5年）年）年）年）税后税后税后税后经营经营成本成本成本成本 折旧减税折旧减税折旧减税折旧减税现现金流出合金流出合金流出合金流出合计计终结现终结现金流量金流量金流量金流量(第第第第5 5 5 5 年年年年)0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0-40000-40000-40000-4000050005000500050000 0 0 0-35000-35000-35000-35000 -110000-110000-110000-110000 40000 40000 40000 40000 5000 5000 5000 5000-65000-65000-65000-65000 -25000-25000-25000-25000 10000 10000 10000 10000-15000-15000-15000-15000 10000 10000 10000 10000 第四第四节 项目投目投资决策分析决策分析5959使用新、旧使用新、旧使用新、旧使用新、旧设备设备的的的的费费用用用用总额现值总额现值:旧旧旧旧设备费设备费用用用用总额现值总额现值 =35000(P/A,15%,5)=117320 =35000(P/A,15%,5)=117320 =35000(P/A,15%,5)=117320 =35000(P/A,15%,5)=117320新新新新设备费设备费用用用用总额现值总额现值 =65000+15000(P/A,15%,5)-10000(P/F,15%,5)=65000+15000(P/A,15%,5)-10000(P/F,15%,5)=65000+15000(P/A,15%,5)-10000(P/F,15%,5)=65000+15000(P/A,15%,5)-10000(P/F,15%,5)=65000+50280-4970 =65000+50280-4970 =65000+50280-4970 =65000+50280-4970 =110310 =110310 =110310 =110310计计算算算算结结果表明，用新果表明，用新果表明，用新果表明，用新设备设备取代旧取代旧取代旧取代旧设备设备,可可可可节约费节约费用用用用现现值值7010701070107010元元元元(117320-110310),(117320-110310),(117320-110310),(117320-110310),与增量与增量与增量与增量净现值计净现值计算算算算结结果果果果相等。相等。相等。相等。第四第四节 项目投目投资决策分析决策分析6060年均年均费用法用法 年均年均费用法适用于收入相同但用法适用于收入相同但计算期不同算期不同的的项目比目比选。年均。年均费用用(AC)AC)小的小的项目目为中中选项目。目。在重置投在重置投资项目比目比选中中,如果新旧如果新旧设备的使的使用年限不同用年限不同,必必须站在站在“局外人局外人”观点分点分析各析各项目的目的现金流量金流量,而不而不应根据根据实际现金流量金流量计算各算各项目的成本目的成本现值。即从即从“局外人局外人”的角度，将的角度，将购置旧置旧设备，或或购置新置新设备作作为两个可比方案两个可比方案第四第四节 项目投目投资决策分析决策分析6161年均成本法（年均成本法（实际现金流量）金流量）0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1032003200250008000新新设备0 1 2 3 4 5 648004800800旧旧设备 第四第四节 项目投目投资决策分析决策分析6262继续使用旧使用旧设备的年均的年均现值购买新新设备年均年均现值 第四第四节 项目投目投资决策分析决策分析6363年均成本（局外人年均成本（局外人年均成本（局外人年均成本（局外人观观点）点）点）点）0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 103200320025000新新设备0 1 2 3 4 5 648004800800旧旧设备 8000第四第四节 项目投目投资决策分析决策分析6464旧旧设备年均成本