中孚实业财务风险的分析与防范.pdf

在市场竞争环境下，财务风险作为企业生存和发展的一个关键因素，显得尤为重要。企业若想在激烈的市场竞争中保持自身可持续性的竞争优势,就必须先认识和了解财务风险的成因,并提前采取相应措施防范和控制风险，从而有效避免出现大的损失。本文以中孚实业为例,通过对当前公司存在的财务风险的分析,并找出发生财务风险的原因,最后对企业如何防范和控制财务风险提出具有针对性的建议。关键词：市场竞争；财务风险；财务风险防范；中孚实业 引言 进入 21 世纪，随着新的经济环境的变化，企业面临的风险将向更广阔，更深的方向发展1,2。企业财务风险的预防和控制也成为了企业经营管理过程中的一个核心问题3。企业如何最大限度地避免财务风险带来的负面影响，进行财务的有效控制，是迫在眉睫的事情。近几年，我国铝行业生产经营遭遇了重大挑战，财务风险激进，出现了资金短缺、负债规模大，产需失衡的问题4。作为铝行业一员的河南中孚实业面临着同样的遭遇。河南中孚实业是一家以电解铝及铝加工为核心产业的大型现代化企业，由于 2017 年和 2018 年归属于母公司净利润均为负值，公司股票将被实施退市风险警示。本文将以中孚实业为例，分别从筹资、投资、市场三个方面论述了中孚实业面对的财务风险并对其成因进行分析，最后提出相应的防范措施。希望本文提出的改进措施能够缓解中孚实业和同行业面临的财务危机。1 财务风险 1.1 财务风险定义与分类 财务风险是指企业发生各项财务活动时，由于企业内部环境、企业之外的大环境及各种难以预料和自-52-www.ivypub.org/msr 身无法控制的因素，导致企业的实际收益与预期收益发生偏离，从而使企业蒙受的一种经济损失5。财务风险有广义和狭义之分6。狭义的财务风险又称筹资风险，它是指企业在筹资活动上决策不当导致财务结构不合理或者过度负债，进而使企业面临财务危机的风险。广义的财务风险不仅包括筹资方面的风险，投资活动、经营活动、收益分配活动等企业各种财务活动中的风险都被纳入其中7。后文研究的中孚实业财务风险指的是广义上的财务风险。1.2 公司存在的财务风险 1.2.1筹资风险 筹资风险根据成因不同，可以分为现金性筹资风险和收支性筹资风险两种。（1）现金性筹资风险是一种支付风险，造成支付风险的原因可能是现金短缺、现金流入的期间结构与债务的期限结构不相匹配8。通过对公司财务报表的分析，中孚实业的现金来源主要来自从银行取得的借款，在筹资活动现金流入总额中，银行借款占比 80%，太过依赖举债获得现金，且所筹现金基本用于偿还债务，这表明中孚实业在筹资和分配方面存在极大不合理的现象。从 2014 年开始，中孚实业在筹资过程中筹集到的现金流量净额连续五年均为负数，由此可见，中孚实业的流动资金紧张，很有可能无法支付到期债务本息。（2）所谓收支性筹资风险是指当企业的收入无法抵消支出时，企业无力偿还债务本息。中孚实业除了2016 年度净利润均为负值，2018 年亏损巨大，2018 年净利润-34 亿，说明中孚实业收不抵支，到期的债务可能无法偿还，存在着很大的收支风险。1.2.2投资风险 表 1 中孚实业 2014-2018年投资活动现金流量部分数据 年度 2014年 2015年 2016 年 2017年 2018 年 投资活动现金流入额（万元）6,876 77,080 24,230 32,383 14,370 处置固定资产等长期资产所收回的现金净额（万元）6,691 11,352 22,054 22,054 889 投资活动现金流出额（万元）32,579 23,579 27,350 31,968 16,428 构建固定资产等长期资产支付的现金（万元）32,309 23,443 27,319 31,515 12,379 投资活动现金流量净额（万元）-25,703 53,502-3,120 414-2,058 从投资现金流入风险方面，除了 2015 年和 2018 年，其他三年投资活动现金流入额基本是处置固定资产等长期资产所得，说明企业的投资并没有为企业带来明显的收益；从表中可以看出，投资现金流出基本来自于构建固定资产、无形资产等资产，虽然中孚实业在 2014 年至 2018 年的投资现金流出额整体为下降趋势，但是 2014-2017 年的投资活动现金流出额均达到 2 亿以上，并且投资活动产生的现金流量净额在过去五年中三度出现负数，这表明中孚实业在投资战略上，依旧采取积极扩张的模式。1.2.3市场风险 由于市场环境的复杂性和多变性，各个行业都会面临相应的市场风险。铝行业面临的市场风险主要包括由于资源垄断和匮乏等因素导致供应价格上升所带来的成本上涨、利润下跌的风险，以及国内市场供求失衡，经济不景气等因素导致产品价格下降所带来收益低的风险。目前，国内铝行业供求失衡、企业利润微薄、库存激增，铝价持续波动，造成整个铝行业盈利状况恶化，亏损严重。中孚实业作为一家铝企业，同样也因受到大环境的影响而面临巨大的市场风险。近三年来，宏观政策变化以及产能转移、电价、环保等因素-53-www.ivypub.org/msr 影响，中孚实业经营陷入窘境，加之供热季限产及主要原材料价格居高不下，利润大幅度下滑，财务状况急速恶化。2 中孚实业财务风险成因分析 2.1 筹资风险成因分析 2.1.1负债规模大，偿债能力弱 表 2 偿债能力分析表 年度 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 流动比率(%)0.45 0.39 0.42 0.48 0.32 速动比率(%)0.35 0.3 0.32 0.32 0.26 资产负债率（%）75.50 77.21 77.76 79.05 89.37 利息保障倍数 79.70-29.90 132.86 51.60-200.25 从短期偿债能力看，中孚企业近五年的流动比率保持在 0.3-0.4 之间,远远小于基准值，速动比率稳定在0.2 至 0.3 之间，远低于正常标准。流动比率小于 1，并且速动比率小于 0.5,企业资金的流动性很差，并且短期偿付能力很弱。企业资金的流动性很差，并且短期偿付能力很弱。从长期偿债能力来看，企业近五年的资产负债率处于上升状态，都保持在 70%以上，2018 年接近 90%,负债水平极高。再看利息保障倍数，唯独 2016年具有偿还债务的能力，而 2015年和 2018年皆为负数，企业的经营收益无法满足债务本息的偿还，对企业来说是一个巨大的威胁。在偿债能力较弱同时负债规模庞大的情况下，中孚面临巨大的资金压力，很有可能企业无法偿还到期的债务本息，一旦企业经营状况出现问题，只能通过借新债举旧债的方式偿还到期金额，这样会进一步加剧资金紧张的局面。2.1.2资本结构不合理 企业的资本结构不合理导致的筹资风险体现在债务筹资内部结构分配不合理，流动负债占比较高；虽然短期负债融资资金到位快，容易取得，成本较高，但是偿还期限短，偿债风险较高。若流动负债占比过高，企业的短期偿债压力会非常大，从而影响公司资金的流动导致不能按期归还债务本息。企业长期以来依靠债务融资，股权融资规模相对较小。对债务筹资而言，企业需按期还本付息，如果在规定的时间内无法归还所欠债权人的债务，企业可能会遭受更大的代价。而权益资本属于企业的自有资金，不用担心偿还本息的问题，融资风险较小。近几年，中孚实业债务融资规模越来越大，贷款利率的不断升高使得财务成本高昂，财务风险激进。因此，结构的不合理会使得企业的筹资成本增加，因而加剧企业的筹资风险。2.2 投资风险成因分析 2.2.1投资规模过大，占用资金多 近几年，在激烈的市场竞争与愈加严格的国家环保政策下，公司持续升级和改造生产线，持续投入了大量资金。由此可知，中孚实业近五年投资以实物投资为主，基本用于扩大再生产，然而，随着产业结构的调整不断加快，对铝加工行业产生的影响也愈来愈大，产能过剩使这些新设备没有对提高中孚实业的经济效益起到较大的作用，加上铝行业投资大、回收期长，实物资产过多，影响了中孚实业资金链条的健康，加剧了公司的财务风险。2.2.2获利能力差 -54-www.ivypub.org/msr 表 3 盈利能力分析表 年度 2014年 2015年 2016 年 2017年 2018年 销售净利率(%)-1.85-11.52 1.16-4.04-35.45 资产净利率(%)-0.69-4.46 0.63-1.79-17.19 每股收益(元)0.02-0.25 0.03-0.11-1.31 从表中可以看出，2014-2018 年销售净利率持续波动，五年内四度出现负数，这与企业各年产生的净利润为负数有关，意味着企业常常处于亏损状态，2018 年亏损最严重。从资产报酬率看，受到净利润的影响也是四度出现负数，说明中孚利用资产获得收益的效率很差，投资回报少，每股收益近五年来总体来说呈下降趋势，说明中孚股东的投资效益很不理想。从相关的获利能力综合分析来看，各项指标都很低，指标中负数非常普遍，表示中孚获利能力差，中孚实业的投资并没有达到改善公司经营状况的目的，可见，中孚实业存在较大的投资风险。2.3 市场风险成因分析 2.3.1产能过剩 图 1 2014-2018年我国电解铝产量情况 从图中可以看出，2014-2015 年，电解铝产量显著提升。但是受国内供给侧改革以及去产能的影响，2016 年电解铝产量增幅下降，总体来看，我国电解铝产量呈稳定增长趋势，国内的电解铝产量依然供大于求。随着近年来宏观经济形势的低迷，铝消费增长速度已远远不及铝产能增长速度，电解铝产能急剧膨胀。2018 中国电解铝总产能 3986 万吨，宣布淘汰落后产能 259.5 万吨，期间产能利用率在 70-80%之间来回摆动，根据国际通行标准，低于 79%标志着产能严重过剩，可见，我国电解铝产能过剩问题突出。中孚实业受产能过剩影响，将电解铝部分产能转移停产计提减值，公司经营出现亏损。根据财务报表资料上显示，2014-2017 年中孚实业的存货一直呈上涨趋势，销售收入总体呈下降趋势，净利润常年处于亏损状态，2018 年亏损高达 35亿元。2.3.2上游原料成本高位运行 我国电解铝的成本以电力和氧化铝为主导，两者占据了电解铝成本的80%，因此对于一直以铝产品销售为主的中孚实业，原料的价格对于企业的生产成本起决定性作用。由于中孚实业自身没有铝土矿、氧化铝等原料资源，生产所需要的原料以及煤炭都需从外部采购，特别是作为电解铝主要原料的氧化铝，中孚实业所需氧化铝主要通过跟国外企业签订长单采购，中国铝资源对外依存度高达60%以上，铝价极易受到原料控制且匮乏的影响而上涨。2016年以来，电解铝原料及电力都有了大幅的上涨，氧化铝材料价格上涨超过60%。-55-www.ivypub.org/msr 3 中孚实业财务风险防范对策 3.1 筹资风险防范对策 3.1.1确定合理的负债规模 中孚实业一定程度来说，利用负债来创造自己的财富，可以取得更多的财务杠杆利益。但是负债规模过大，资产负债率过高会增大融资风险，进一步加大企业融资成本。适度负债是必要的，企业管理者应该重点关注的问题是负债到多少才不会使公司处于不利的局面，同时必须结合自身的偿债能力并根据当前的经营状况和需求以及市场环境变化，来确定一个合理的负债规模。特别是在宏观经济不景气并且企业自身偿债能力较弱的情况下，企业应缩小负债规模，减少损失，防止破产。3.1.2全面优化资本结构 资本结构的合理与否直接影响企业的融资成本以及公司价值。在筹资过程中，企业不仅要关注资产负债率，还应当关注权益资本与债务资本的结构分配以及债务资本内部结构分配9。中孚实业公司筹资太过依赖债务筹资，而债务筹资的主要构成部分为流动负债，中孚实业要调整筹资结构，一方面适当减少短期负债的借入，根据企业自身经营状况，确定长短期负债的合理比例，避免还款期过于集中，同时为企业赢得更多的流动资金；另一方面，加大权益资本比例，吸收外部战略投资者和股权投资者，使得更多的流动资金用于生产运营中，减少债务筹资的还款压力。企业调整资本结构，目的就是寻求最优资本结构，提高资金的使用效率，从而在整体上降低资金成本。3.2 投资风险防范对策 3.2.1精简投资规模产品优质化 目前，在产能过剩，价格低迷，成本不断攀升的情况下，中孚实业不再适合沿用扩张生产规模、增产等传统方式单纯追求效益的规模化，增加公司收益。公司应当充分考虑国家政策环境、行业趋势、市场形势、资源供应等情况，并结合中孚实业自身的经营计划，对投资项目进行充分的研究，根据研究结果对其科学性和可行性作出正确的判断；另一方面，中孚实业产品结构不合理，中孚实业的铝加工产品基本是一些普通的初级产品，下游的铝精加工产品层次不高，产量不足，未形成规模化，还未涉及到市场需求较高的高附加值、高技术的合金产品。中孚实业应当根据市场需求调整产品结构，以实现产品升级，靠提高产品质量挖掘利润空间，从而提高公司的经济效益。3.2.2发展非铝产业 有投资就会有风险，当投资处于高风险低报酬的情况，公司可以考虑搭配投资来降低非系统风险，分散投资风险10。通过发展铝主业之外的非铝产业，使中孚实业的投资更加多元化。高产能、高成本、低效益、重环保是当今电解铝行业面临的严峻形势，中孚实业主营业务的发展非常不明朗，已经无法满足企业的资金需求，为了摆脱中孚实业越做越亏的局面，公司应当在销售铝产品为主的前提下寻找新的发展空间，打造以铝产业为主，非铝产业为辅的新道路。不仅需要向产业链两端延伸，上游控制生产成本，下游加快铝精加工发展，还要拓宽产业发展渠道，充分利用企业区位优势、产业链优势、科技创新等优势开拓非铝产业，为企业创造新的效益增长点，让企业渡过财务危机。3.3 市场风险防范对策 3.3.1加快产业结构调整和转型升级 近几年电解铝行业产能过剩，国家通过供给侧改革不停淘汰落后产能，严格控制产能，政府相继出台更-56-www.ivypub.org/msr 为严格的产业政策，加大对能源消耗较多的企业的监管控制，对铝行业在能源消耗和安全环保提出了更加严格的要求。然而电解铝生产需要大量的资源，生产过程中不仅耗能大，而且污染高。对照国家严格的产业政策以及环保政策，中孚实业应调整产业结构发展铝精加工产品，全面加快产业转型升级步伐，消化电解铝的过剩产能，从根本上化解产能过剩的矛盾。3.3.2增大上游产业投资 因中孚实业所需原料都是从国内外采购，对外依赖度高，能源供应出现问题以及供应价格出现大幅度波动都会对公司的正常生产和生产成本造成巨大影响。为了减少国内外市场原料价格波动对企业生产成本的影响，应加大上游原料的产业投资。从国内市场看，中孚实业应更加关注资源战略，与资源供应商建立长期合作的伙伴关系，向上延伸掌握一定的铝土矿资源，以获得价格较为低廉、供给更稳定的煤炭等原材料的使用权，从国外市场看，积极与国外铝土矿企业合作开发资源，提升铝资源的自给率，在一定程度上可以摆脱长期原料被牵制的情况。4 结论 在日趋激烈的市场竞争以及复杂多变的外部环境下，中孚实业在筹资、投资、市场三方面上都存在较高的财务风险。中孚实业应该及时对公司的财务风险进行防范和控制，在融资方面，通过确定合理的负债规模，优化资本结构，提高资金使用效率；在投资方面，企业应根据当前情况控制投资规模，切忌盲目发展非铝产业；在市场方面，加快产业结构调整，同时增大上游产业投资，提高市场竞争力。参考文献 1 阮炀超,董丽萍,邹燕.企业财务风险成因及 ST公司特征分析J.企业改革与管理,2018,No.338(21):5-6+52.2 王全胜.企业财务风险的分析与防范对策探讨J.商讯,2018（20）:52-54.3 肖俊飞.关于企业财务风险管理弊端及防范对策分析J.智库时代,2019(22):37-38.4 周丘云.企业财务风险防范与控制对策探析J.管理观察,2019（11）:42-43.5 Xiangqing C,Ying C,Na X.Financial Risks and Early Warning Analysis of Chemical EnterprisesJ.Chemical Engineering Transactions(CET 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