上市公司财务报表分析-行业分析--第三章说课材料.ppt

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1,第三章 行业分析,第一节 行业分析概述,第二节 行业的一般特征分析,第三节 影响行业兴衰的主要因素,第四节 行业分析的方法,2,一、行业的含义,二、行业分析的意义,三、行业划分的方法,第一节 行业分析概述,3,指从事国民经济中,同性质,的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。,如林业、汽车业、银行业、房地产业等。,一、行业的定义,4,行业分析的主要任务：,解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地,位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影,响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行,业投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、,投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。,行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏,观经济分析和上市公司分析的,桥梁,，是基本分析的重,要环节。,二、行业分析的意义,三、行业分析的方法,1、道一琼斯分类法,2、标准行业分类法,3、我国国民经济行业的分类,4、我国上市公司行业分类,5,6,19世纪末，为选取在纽约证券交易所上市的有代表性,的股票而对各公司进行的分类。,它将大多数股票分为三类：,工业、运输业和公用事,业,，然后选取有代表性的股票。虽然入选的股票并不,涵盖这类行业中的全部股票，但所选择的这些股票足,以表明行业的一种趋势。,1、道一琼斯分类法,7,联合国经济和社会事务统计局曾制定的全部经济活动,国际标准行业分类把国民经济划分为以下10个门类:,1.农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；,2.采矿业及土、石采掘业；,3.制造业；,4.电、煤气和水；,5.建筑业；,6.批发和零售业、饮食和旅馆业；,7.运输、仓储和邮电通信业；,8.金融、保险、房地产和工商服务业；,9.政府、社会和个人服务业；,10.其他。,2、标准行业分类法,8,三大产业划分（1985年）：,第一产业：,农业，包括林业、牧业、渔业等,第二产业：,工业和建筑业，包括采掘业、制造业、自来,水、电力、煤气等,第三产业：,第一、二产业以外的各行业，主要是指向全,社会提供各种劳务的服务性行业。主要包括,交通运输业、邮电通信业、仓储业、金融保,险业、餐饮业、房地产业、社会服务业等。,其内涵将随生产力的发展不断增多，是个发,展性的概念。,3、我国国民经济行业的分类,9,新国民经济行业分类的划分：,门类,（,A到T,）：,A.农、林、牧、渔业；B.采矿业；,C.制造业；D.电力、煤气及水的生产和供应业；,E.建筑业；F.交通运输、仓储和邮政业；,G.信息传输、计算机服务和软件业；,H.批发和零售业；I.住宿和餐饮业；,J.金融业；K.房地产业；,L.租赁和商务服务业；M.科学研究、技术服务与地质勘查业,N.水利、环境和公共设施管理业；O.居民服务和其他服务业,P.教育；Q.卫生、社会保障和社会福利业；,R.文化、体育和娱乐业；S.公共管理和社会组织；,T.国际组织。,3、我国国民经济行业的分类,10,4、我国上市公司行业分类,上海证券交易所：,5类：工业、商业、地产业、公用事业、综合,深圳证券交易所：,6类：工业、商业、地产业、公用事业、金融业、综合,中国证监会2001年4月4日公布的上市公司行业分类指,引：,13个门类、90个大类、288个中类,11,一、行业的市场结构分析,二、行业的竞争结构分析,三、经济周期与行业分析,四、行业生命周期分析,第二节 行业的一般特征分析,一、市场结构,市场竞争或垄断的程度。,根据行业中企业数量多少、进入限制程度和产品差别，可分为：,1、完全竞争,2、垄断竞争,3、寡头垄断,4、完全垄断,12,13,1、完全竞争,完全竞争：,竞争不受任何阻碍和干扰的市场结构，特点：,生产者众多，各种生产资料可以完全流动；,产品不论是有形或无形的，都是同质、无差别的；,任何企业都不能影响产品的价格，永远是价格的接受者；,企业的盈利基本上由市场对产品的需求来决定；,生产者可自由进入或退出这个市场；,市场信息对买卖双方都是畅通的，生产者和消费者对市,场情况非常了解。,完全竞争是一个理论上的假设，其根本特点在于,企业的产品无差异，所有的企业都无法控制产品的市场价格,。在现实经济中，完全竞争的市场类型是少见的，初级产品的市场类型较类似于完全竞争。,14,2、垄断竞争,含义：,既有垄断又有竞争，,每个企业都在市场上具有一,定的垄断力，但它们之间又存在激烈的竞争。,特点：,生产者众多，各种生产资料可以流动。,生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异。,由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信,誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。,垄断竞争行业中有大量企业，但没有一个企业能有效影,响其他企业的行为。在国民经济各行业中，制成品的市,场类型一般都属于不完全竞争,15,3、寡头垄断,含义：,是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很,大市场份额，从而控制了该行业的供给的情形。,特点：,少数生产者对市场的价格和交易具有一定的垄断能力；,每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生,产者产生重要的影响。,在这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他,企业跟随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行调整。,资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等，以及少,数储量集中的矿产品，如石油,铁矿石等的市场多属这种,类型。,16,4、,完全垄断,含义：,是指独家企业生产某种特质产品的情形。特质产品,是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。,完全垄断可分为,两种类型：,政府完全垄断：,主要是公用事业，如国营铁路，邮电等；,私人完全垄断,：如政府授予的特许专营或根据专利生产的,独家经营，以及由于资本雄厚，技术先进而建立的排他性,私人垄断经营。,17,4、完全垄断,特点：,市场被独家企业所控制，其他企业不可以或不可能进入；,产品没有或缺少相近的替代品；,垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，,在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大利润。,垄断者在制定产品价格与生产数量方面的自由性是有限度,的，要受到反垄断法和政府管制的约束。,在现实生活中，公用事业和某些资本、技术高度密集型或,稀有金属矿藏的开采等行业属于完全垄断的市场类型。,18,二、行业的竞争结构分析,同业竞争,供给方,潜在入侵者,替代产品,买方,19,二、行业的竞争结构分析,迈克尔波特认为，一个行业的竞争激烈程度取决于五,力，即：潜在进入者、替代品、供方、需方、行业内现有,的竞争者，如上图。,静态：,五力的状况及综合强度决定着行业内的竞争激烈程,度，决定着行业内企业可能获得利润的最终潜力。,动态：,五力抗衡的结果共同决定着行业的发展方向，共同,决定行业竞争的强度和获利能力。,20,现存和潜在的竞争力,现存对手之间的竞争,产业的成长性,集中度,产品区别度,转换成本,规模,与学习曲线,固定和变动成本,超额,(,生产,),能力,退出壁垒,新进入对手的威胁,规模经济,先动优势,市场进入障碍,商业关系,法律障碍,替代产品的威胁,对手的价格和业绩,消费者意愿的转换,行业获利能力,在购买和销售市场上谈判的能力,消费者的谈判能力,转换成本,产品区别度,产品成本和质量的重要性,购买者的数量和每个购买者购买的数量,供应商的谈判能力,转换成本,产品区别度,产品成本和质量的重要性,供应商的数量和每个供应商供应的数量,二、行业的竞争结构分析,21,成本优势,以更低的成本提供相同,产品或服务的能力,大量大批生产的规模优势,生产的高效率,产品设计简化,低投入成本,较少的研究开发费用或者广告费,严格的成本控制机制,差异优势,以成本低于售价供应,独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买,更好的产品质量,更多的产品花样,更好的客户服务,更加灵活的交货方式,投资于产品品牌,更多投资于研究开发,着眼于产品的改革和创新,竞争优势,执行战略核要求核心竞争力和主要成功因素相互匹配,执行战略要求公司价值链和活动相互匹配,竞争优势的重要性,二、行业的竞争结构分析竞争战略,三、经济周期与行业分析,根据行业变动与,国民经济周期变动的关系，可将行业分为：,1、增长型行业,2、周期型行业,3、防守型行业,22,23,1、,增长型行业,增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅,并不紧密相关。这些行业收入增长的速率并不会总是随着,经济周期的变动而出现同步变动，因为它们主要依靠技术,的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现,出增长形态。,下图是增长型行业,通讯行业中的中兴通讯（000063）,目前走势与同期大盘走势的对比分析图：,24,2009,年,6,月,9,日,2009,年,10,月,15,日,39.4,25,同期大盘（上证）：,2009,年,6,月,9,日,2787.89,2009,年,10,月,15,日,2979.79,26,2、周期型行业,行业的运动状态与经济周期紧密相关。当经济处于上升,时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行,业也相应衰落。,例如消费品业、耐用品制造业、旅游业及其他需求的收,入弹性较高的行业，就属于典型的周期性行业。,下图为黄山旅游（600054）目前走势与同期大盘的对比,情况。,27,2009,年,3,月,26,日,16.22,2009,年,10,月,15,日,14.85,28,2009,年,3,月,26,日,2274.90,2009,年,10,月,15,日,2979.79,同期大盘（上证）：,29,3、,防守型行业,这类行业的产品需求相对稳定，需求弹性小，经济周期处,于衰退阶段对这种行业的影响也比较小。甚至有些防守型,行业在经济衰退时期还会有一定的实际增长。例如，食品,业、酿酒和公用事业属于防守型行业。,下图为以水利发电为主营业务的长江电力（600900）目前,的走势与同期大盘走势的对比分析。,30,2009,年,5,月,19,日,14.94,2009,年,8,月,5,日,16.47,31,2009,年,5,月,19,日,2676.68,同期大盘（上证）：,2009,年,8,月,5,日,3478.01,32,投,入,期,增,长,期,成,熟,期,衰,退,期,四、行业生命周期分析,不同生命周期的特性,33,投入期,增长期,成熟期,衰退期,市场,广告宣传，知名度，销售渠道,建立品牌信誉，开拓销售渠道,保护既有市场，渗入其他市场,选择市场区域，维持企业形象,生产,经营,提高生产效率，制定产品标准,改进产品质量，增加花色品种,巩固客户关系，降低成本,裁减生产能力，保持价格优势,财力,利用财务杠杆,开发生产和技术能力,控制成本,提高管理控制系统的效率,人事,培训员工适应新的生产和市场,培育生产和技术能力,提高生产效率,转向新的增长领域,研究,开发,掌握技术秘诀,提升产品质量和功能,降低成本、开发新品种,面向新的增长领域,成功关键因素,营销、市场份额、消费者信任,对市场需求反应灵敏，质量,生产效率、产品功能，新产品开发,面向新的增长领域,利润,亏损或微利,迅速增长,开始下降,下降甚至亏损,现金流,没有或极少,少量至增长,增长,大量至衰竭,34,一些典型的行业所处的生命周期阶段如下图所示：,幼稚期,成长期,成熟期,衰退期,太阳能,遗传工程,生物医药,无线通讯,大规模计算机,石油冶炼,超级市场,电力,煤炭开采,钟表,自行车,35,一、,技术进步,二、,产业政策,三、,产业组织创新,四、,社会习惯的改变,五、,经济全球化,第三节 影响行业兴衰的主要因素,36,一、技术进步,当前技术进步的行业特征：,以信息通信技术为核心的高新技术成为21世纪国家产业,竞争力的决定性因素之一。,信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命，并加,速改造着传统产业。,研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞,争力的标尺。,技术进步速度加快，周期明显缩短，产品更新换代频繁。,37,一、技术进步,技术进步对行业的影响：,它往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速,进入衰退期。在技术进步的影响下，新兴行业能够很快,地超过并代替旧行业，或严重地威胁原有行业的生存。未,来优势行业将伴随新的技术创新而到来。,38,二、产业政策,产业结构政策：,选择行业发展重点的优先顺序的政策措,施，以促使行业之间的关系更协调，社会资源配置更合理。,产业结构长期构想,对战略产业的保护和扶植：,战略产业：具有较高需求弹性和收入弹性、能带动国民经,济其他部门的产业。,保护：限制所保护的同类外国产品的进口，限制国外私人,投资等。,扶植：财政投资、倾斜金融、倾斜税收及行政性干预等,对衰退行业的调整和援助：,限制进口、财政补贴、减税等,39,二、产业政策,产业组织政策：,调整市场结构和规范市场行为的政策，以,“,反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企,业发展,”,为主要核心，其目的在于实现同一产业组织形态,和企业间关系的合理化。,市场秩序政策：,鼓励竞争、限制垄断,产业合理化政策：,确保规模经济利用，防止过度竞争,产业保护政策：,减小国外企业对本国幼稚产业的冲击,40,二、产业政策,产业技术政策：,是促使产业技术进步的政策。包括：,产业技术结构的选择和技术发展政策,促进资源向技术开发领域投入的政策,产业布局政策：,实现产业布局的合理化,原则：经济性、合理性、协调性、平衡性,41,三、产业组织创新,持续的,产品创新：,可以开拓新的市场和扩大原有市场，另,外，快速推出产品的过程，以及随之而来的高市场营销成,本，这些本身也创造了新的行业壁垒，形成新的竞争格局。,营销创新：,可降低产品的成本，帮助企业找到新的顾客群,或减轻产品的价格敏感性，提高产品的歧异化。,过程创新：,能增加或减少生产过程的资本密集性，提高或,降低规模经济性，改变固定成本的比例，增多或减少纵向,整合，影响经验的积累过程等。,42,四、社会习惯的改变,随着人们生活水平和受教育程度的提高，消费心理、消费,习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改变，从而引起某些,商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰。,如：,在收入相对比较低的时候，人们对生活用品有较大的,需求，提供生活用品的公司和满足这些需求的渠道销售均,在不断满足这些消费需求的过程中发展起来。随着收入水,平的提高，生活消费品支出占消费支出的比例在不断下,降，人们更多的需要服务消费和金融投资，金融、旅游、,教育、医疗、保险、体育、文化等行业从中获得了快速发,展的动力。,43,五、经济全球化,经济全球化：,是指商品、服务、生产要素与信息跨国界流,动的规模与形式不断增加，通过国际分工在世界市场范围,内提高资源配置效率，从而使各国经济相互依赖程度有日,益加深的趋势。,经济全球化的主要表现：,生产活动全球化，传统的国际分工正演变成世界性的分工。,1995年1月1日诞生的世界贸易组织标志着世界贸易进一步,规范化，世界贸易体制开始形成。,各国金融日益融合在一起。,投资活动遍及全球，全球性投资规范框架开始形成。,跨国公司作用进一步加强。,44,五、经济全球化,经济全球化对各国产业发展的重大影响：,经济全球化导致产业的全球性转移：,发达国家将低端制造技术加速向发展中国家进行产业化,转移。随着高新技术逐渐成为发达国家的主导产业，传,统的高新技术行业逐渐成为发达国家的主导产业，传统,的劳动密集型（如纺织服装）甚至是低端技术的资本密,集型行业（如中低档汽车制造）将加快向发展中国家转,移。发达国家在将发展中国家变成它的加工组装基地和,制造工厂的同时，仍然可以掌握传统行业的核心技术，,并通过向发展中国家转移核心技术来获取收益。,45,五、经济全球化,国际分工出现重要变化：,传统的国际分工基础主要是各国的资源分布。但现在后天,因素却在加强。所谓后天因素，包括政府的效率、市场机,制完善的程度、劳动者掌握知识与信息的能力等。,传统的分工主要是行业间的分工，但现在随着经济全球化,的日益发展以及跨国公司的壮大，行业内和公司内的贸易,比重日益上升。,46,五、经济全球化,经济全球化导致贸易理论与国际直接投资理论的一体化：,跨国企业不仅通过价格和质量进行竞争，而且还通过生,产的组织进行竞争，从而促使贸易理论与国际直接投资,理论的一体化，这表明，在经济全球化的背景下，不能,以单纯的贸易行为来衡量国家之间的经济利益。,47,一、历史资料研究法,二、调查研究法,三、归纳与演绎法,四、比较研究法,五、数理统计法,第四节 行业分析的方法,48,一、历史资料研究法,历史资料研究法：,含义：,通过对已存在的资料的深入研究，寻找事实和一,般规律，然后根据这些信息去描述、分析和解释,过去的过程，同时揭示当前的状况，并依照这种,一般规律对未来进行预测。,优点：,省时、省力并节省费用,缺点：,只能被动地局限于现有资料，不能主动地去提出,问题并解决问题。,历史资料的来源：,政府部门、专业研究机构、行业协会,和其他自律组织、高等院校、相关企,业和公司、专业媒介以及其他机构。,49,二、调查研究法,调查研究法：,含义：,通过抽样调查、实地调研、深度访谈等形式，通,过对调查对象的问卷调查、访查、访谈获得资,讯，并对此进行研究。,优点：,可以获得最新的资料和信息，并且研究者可以主,动提出问题并获得解释，适合对一些相对复杂的,问题进行研究时采用。,缺点：,这种方法的成功与否取决于研究者和访问者的技,巧和经验。,50,三、归纳与演绎法,归纳法：,从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察中，发,现一种模式，这种模式在一定程度上代表所有给定事件,的秩序。,演绎法：,是从一般到个别，从逻辑或者理论上的预期的模式到观,察检验预期的模式是否确实存在。,演绎法是先推论后观察，归纳法则是从观察开始。,51,四、比较研究法,比较研究又可以分为横向比较和纵向比较两种方法。,横向比较：,一般是取某一时点的状态或者某一固定时段（比如一年）,的指标，在这个横截面上对研究对象及其比较对象进行,比较研究。,纵向比较：,主要是利用行业的历史数据，如销售收入、利润、企业,规模等，分析过去的增长情况，并据此预测行业的未来,发展趋势。,利用比较研究法可以直观和方便地观察行业的发展状态,和比较优势。,52,五、数理统计法,数理统计和计量经济学的理论和方法被越来越多地应用,到行业分析中来。其中常用的包括：,相关分析：,主要用于探索两个数量指标之间的依存关,系，比如行业产品的销售总量和销售价格之间的关系，行,业发展速度与国民经济发展速度之间的关系，等等。,线性回归：,对两个具有相关关系的数量指标进行线性拟,合获得最佳直线回归方程，从而在相关分析的基础上进行,指标预测。,时间数列：,则比较常见，比如行业的年度或月度指标按,时间顺序排列形成的数列即是一个时间数列，根据数列,的特征，就可用多种方法来预测未来一期或若干期的指标。,