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玉米期货套期保值四要点

2005-06-23

    套期保值是期货市场的基本功能之一。由于相关制度为套期保值者提供了灵活多样的交割方式，因此自玉米期货合约在大商所上市以来，受到了粮食企业的普遍欢迎，吸引了套期保值者的踊跃参与。

    天津汇正新元公司，隶属于天津市粮油集团，自成立以来一直从事粮油品种套期保值业务，总经理刘志军更是有着近十年的期货从业经历。近日，他应大商所邀请作套期保值案例分析时，结合其公司玉米期货套保的实例和自己多年的套保经验，将套保时应注意的要点归结为四句话：熟悉规则、准确定位、周密运作、灵活掌握。

    刘志军认为，套期保值者首先要熟悉有关交易交割规则，同时更要理解规则背后隐含的内容。就玉米期货而言，合约要求的标准品是容重大于685克的国标二等黄玉米，容重大于660克小于685克的三等玉米要贴水30元。而一般现货买卖的大部分是三等玉米，并且由于在现货市场上三等玉米和二等的差价很小，因此在卖出保值时采购二等玉米注册期货仓单就比较合适。他提醒说，黑龙江的玉米容重绝大部分不够685克，保值者采购二等玉米最好去吉林、辽宁和内蒙古等地。有关数据也显示，目前黑龙江玉米形成的期货仓单只占总仓单的5％。从水分要求来看，很多现货玉米做期货交割并不合格。这是因为，玉米期货合约对水分的要求是14，而大多数现货交易按安全储存水分14.5来执行。同时，玉米期货对不完善粒的要求是8％，其中生霉粒小于2％，生霉粒大于2％小于4％的玉米每吨要贴水50元，大于4％为不合格。保值者交割掺入陈玉米时要考虑其生霉、破碎等问题，要细致研究期货交割规则。另外，交易规则对套期保值也非常重要，如果未利用规则做好防范，遇到极端行情时就会蒙受损失。企业不应图省事而不按规则操作，特别是交割量较大时更应该注意。

    刘志军认为，参与套保的各类主体在市场中的地位和所面对的风险不尽相同，所采取的保值策略也应有所不同。企业在参与套保之前一定要搞清定位，找准优势。在以往的套保操作案例中，很多企业失败的原因就是以套期保值之名，行投机之实。如果企业既要参加套期保值，又要做期货投机，建议开立不同的账户分开管理，有条件的可以设立两个部门分开操作。

    相对于投机，套保的过程比较复杂，特别是涉及交割环节需要注意的细节更多。通过多年的实际操作，刘志军认为决定套保成败的关键在运作环节，导致交割失败的原因往往是一些细节被忽略。比如，在生成仓单时，保值者尽管普遍对入货的质量要求严格，但却经常忽视包装物。他举例说，采用麻袋包装的一家企业虽然非常重视包装物的选择，但因为忽视了车辆卫生，运输时大部分包装物被污染，从而导致交割失败。保值者采用玉米散粮交割时，同样要考虑一些细节。比如，大商所对玉米散粮交割规定，玉米散粮交割以不超过500吨为一个批次，混合以后分成很多综合样，一旦出现综合样化验不合格，整仓玉米即视为不合格。

    刘志军强调，保值应灵活掌握头寸，要根据自身情况和经验来选择平仓还是交割，其中的关键是要把账算细、算对，做到心中有数。