玉米买入套期保值操作.doc

玉米买入套期保值操作

2006-08-15

    假如玉米淀粉厂每月生产能力是15000吨/月，预计2005年4月底或5月初需购入玉米45000吨（三月）考虑到仓库、资金等因素，不可能一下子买进45000吨玉米在仓库存放4个月以上，我们通过上述分析玉米价格上涨影响企业经营，于是将在期货市场上进行买入套期保值。
    2005年1月5日现货玉米价格是1120元/吨，当天大连商品期货交易所期货市场5月玉米价格为1152元/吨，交易者只须对相当于现货价格10%的保证金，即可在期货市场预先购入5月玉米45000吨。我们分析进入5月之前玉米现货价格将可能上涨。
假设不进行期货交易，而只进行现货采购的话
首先是买进45000吨玉米；然后并存放在仓库的仓储费；以及4个月以上的所需采购资金等： 
    45000*1120=5040万元（这不包括仓库费用、资金占用利息等因素） 
    如果考虑采购现货全额资金贷款利息：5040万元*0.07/12月*4月=117.6万元(或按照6个月银行贷款计算比0.0522)，（仓库费用另计，未包括在内）。
期货交易成本构成
    期货交易手续费：4500手（1手等于10吨）*10元*2（双边手续费）=9万元
    所需期货保证金：2000万元。
    如果考虑资金利息（期货头寸资金贷款利息）：2000万元*0.07/12月*4月=46.7万元(也可按照6个月银行贷款计算比0.0522)
    如果1月5日以期货市场5月合约玉米价格1152元／吨或未来在认为合适的价位，买入45000吨（4500手）
    所需交易保证金：1152×10％（保证金）*45000＝518.4万元
    （保证金金额随交易所规定调整，因此我们可以留出更多的保证金）
结果一：当期货价格上涨到1260元时：
    期货交易计算结果：（1260-1152）*4500手*10吨=108元*45000吨=486万元—(期货头寸资金贷款利息：46.7万元+期货交易手续费：9万元)=盈利430.3万元
    现货价格同时上涨到1180时：
    现货实际亏损（1120-1180）*45000吨=-60*45000=—270万元

　 期货市场
　现货市场

　1月5日
　买入4500手5月玉米合约
价格为1152元/吨
　玉米价格1120元/吨

　5月01日
　卖出4500手5月玉米合约
价格为1260元/吨
　买入45000吨玉米
价格为1180元/吨

　盈亏变化情况
（1260-1152）*45000=486万
（1120-1180）*45000=—270万

    此方案使保值者得到了完全的保护，用期货市场的盈利不但能够弥补现货市场的亏损，而且还有赢余，保值效果十分理想。如果不在期货市场做套期保值，一但价格一旦上涨，企业将蒙受重大损失，使采购成本大大提高。
结果二：当期货价格上涨到1260元时：
    期货交易计算结果：（1260元/吨-1152元/吨）*4500*10吨=486万元
    扣除(期货头寸资金贷款利息46.7万元+期货交易手续费9万元)= 盈利430.3万元
    现货价格上涨到1240时：
    现货交易计算结果：（1120-1240）*45000=亏损—540万元

　 期货市场
　现货市场

　1月5日
　买入4500手5月玉米合约
价格为1152元/吨
　玉米价格1120元/吨

　5月01日
　卖出4500手5月玉米合约
价格为1260元/吨
　买入45000吨玉米价格为元1240元/吨

　盈亏变化情况
（1260-1152）*45000=486万
（1120-1240）*45000=—540万

    此方案由于期货的赢利小于现货亏损，出现了亏损-54万元，但也使保值者现货头寸基本得到了保护，但如果不做套保，其损失更大。保值的目的是规避风险而不是以赢利为目的。
结果三：
    保值者现货头寸全部得到了保护，但盈亏正好相抵，非常理想。
    以上介绍的部分，您会认识到套期保值功能是有限的，您不要企图用套期保值获取丰厚的利润，参与套期保值更多注意的是企业未来经营中可能存在的风险，降低企业生产成本为目的。