海外封闭式基金研究(一).doc

海外封闭式基金研究（一）

海外封闭式基金研究（一） 
发布时间： 2007-06-25 07:55
　　编者按：
　　尽管在过去的几年，封闭式基金由于其固有的高折价率问题在发展中遇到了一些波折，但无论是投资者、交易所，还是基金管理人、托管人，业界对于继续发展封闭式基金都有着一致的看法和共同的愿望，证券监管机构也高度肯定了封闭式基金的投资价值和发展意义。证监会主席尚福林2007年1月22日在《抓住有利时机推进资本市场改革发展》中提出，要"丰富基金产品类别，稳妥推进封闭式基金转型与创新"，充分说明了管理层让封闭式基金焕发活力的决心，以及对封闭式基金创新试点工作的重视程度。6月19日，创新型封闭式基金产品在深交所举行推介，大成基金管理公司等就各自的产品方案，向证券公司销售部门和后台技术部门举行详细推介，标志着市场期盼已久的创新型封闭式基金即将正式面世，中国基金业正迎来第三次发展浪潮。为便于投资者对创新型封闭式基金有一个更为深刻的认识与理解，本报联合大成基金管理有限公司推出系列专题文章，从封闭式基金的折价原因、投资特点、转换运作条件、收益分配、对现有封闭式基金的影响等多个角度，全方位解析创新型封闭式基金的魅力所在。
　　对于封闭式基金，不同国家和地区采用了不同定义方式，但总体上均定义得较为宽泛，适用范围较广。
　　如美国的基金采用公司型方式，将封闭式基金定义为"与开放式基金不同的基金"。 香港未对封闭式基金做专门定义，而是通过《证券及期货条例》定义了"单位信托"和"互惠基金"，该定义与封闭式基金的特点并不矛盾。
　　全球封闭式基金发展现状
　　根据Morning Star统计，截止2006年10月9日，全球共有869只封闭式基金，其中美国有643只，占全球封闭式基金数量的74%，仍然占据封闭式基金发展的领先地位。
　　从表1可以看出，截至2006年11月，无论是在美国还是在全球范围内，封闭式基金的短期业绩（1年内）相对差于开放式基金；而封闭式基金的中期业绩（3年内）与开放式基金相仿；但是，长期业绩（5年内）则要显著优于开放式基金。在封闭式基金一直占有优势的债券投资领域，封闭式基金的业绩表现要更加优于开放式基金。
　　表１：封闭式基金与开放式基金业绩比较
　　资料来源：封闭式基金数据来源为Ｍｏｒｎｉｎｇ Ｓｔａｒ，截止日期为２００６年１０月０９日；开放式基金数据来源为Ｌｉｐｐｅｒ，截止日期为２００６年１０月３１日。
　　从封闭式基金折价率的地区分布来看，一般来说，经济发达地区的封闭式基金的折价率要低于经济发展程度低的地区。在部分发达地区还表现出，随着时间的推进折价率在逐步走低的现象。资料显示，截止2004年10月，投资于北美洲、欧洲发达区域的封闭式基金折价率低于非洲、亚洲地区的封闭式基金；从1年、3年、5年来看，投资于非洲的封闭式基金的折价率都是最高的。
　　美国封闭式基金近年来的发展
　　美国封闭式基金近年来发展迅速，特别是2001年以来，更是驶上了发展的快车道，具体表现为：
　　（1）封闭式基金的资产规模和数量得到显著增长
　　从资产规模变化看，截止1995年底，美国封闭式基金资产规模为1430亿美元；在此后的6年中，封闭式基金规模几乎没有得到增长。但是，从2001年开始，封闭式基金规模迅速发展。从2001年至2005年底，美国开放式基金的规模增长28%，而同期封闭式基金规模则连续4年保持快速增长的势头，从1433亿迅速增长到2763亿美元，增长幅度达到93%。到2006年第二季度，封闭式基金资产规模达2807亿美元，与2001年底相比，资产规模增加了99.3%。
　　从数量增长来看， 1995年封闭式基金的总计为500只，2000年年底则共有482只。但是，到了2001年，情况却发生了逆转，封闭式基金的数量开始增长。截至2005年年底，封闭式基金数量增长到634只，与2000年相比增长了31.5%，共增加了152只。
　　（2）股票型基金发展速度较快
　　美国市场的封闭式基金主要分为股票型和债券型两类。截至2006年第2季度，债券型基金所占的比例仍然较高，其规模为1732亿美元，占整个封闭式基金规模的61.7%，股票型基金规模为1050亿美元，占总规模的38.3％。虽然债券型基金还占封闭式基金的多数，但是股票型封闭式基金近年来的发展更为迅速。从2001年底到2006年第二季度，整个封闭式基金资产规模增长了1408亿美元；其中股票型封闭式基金规模总计增长了770亿美元，占了新增规模的50%以上。
　　同时，股票型封闭式基金增长速度明显快于债券型封闭式基金的增速。截至2006年第二季度，股票型封闭式基金规模与2001年相比增长了253%；同期债券型封闭式基金仅增长58%。
　　（3）国际型基金发展较快
　　从2001年开始，国际型基金得到了较快的发展，尤其是国际型股票封闭式基金发展非常迅速。从2001年到2005年底，美国的国际型封闭式基金的资产总规模从183亿美元增长到412亿美元，增长了1.25倍，年复合增长率为22.5 %。这一期间，美国的国际型股票封闭式基金的资产总规模从88亿美元增长到285亿美元，增长了2.24倍，年复合增长率高达34.1%；同期美国的债券国际型封闭式基金的资产总规模从94亿美元增长到127亿美元仅增长了35%，年复合增长率仅为7.8%。
    大成基金管理有限公司创新封闭式基金课题研究小组（中证网）