欧债危机的下一站：法国或将接棒危机.doc

张 威
【资讯研报】在市场的记忆中，长期将德、法归于欧元区的核心国家。但随着法国主权信用评级3A光环的一再被摘除，法国的强国地位已开始受到市场越来越多的质疑。研究员认为，法国的现状并不像德国而更似重债国，“核心国家”之称盛名之下，其实难副。而一旦法国倒下，欧元区的末日将真正到来。尽管欧元区当前处于一个相对平静期，但各方在危机缓和之际的得过且过，必然会引发市场的失望、不满与恐慌，进而再次引起危机的升级。
法国：欧债危机下一站？
欧债危机发展至今，法国始终置身事外。虽然经济既不衰退也不增长，政府也缺少改革的决心与动力，但市场对新上台的奥朗德政府相当宽容，不但短期债券一直维持负利率，整体融资成本也均处于历史低点。
但与其他欧元区国家一样，法国同样存在财政收支失衡、债务负担过重，社会福利过高，竞争力严重不足等问题。与欧猪国家被迫勒紧裤带减支与全面结构性改革不同，法国倚仗自己身板厚底子好，又仰赖欧债危机开始后大量避险资金流入压低了融资成本，至今仍然自我感觉良好，自上到下都没有改革动力。当欧猪国家正锐意改革并已有成果证明其努力（意大利与西班牙多年来首次与法国产生贸易顺差），而法国仍拒绝承认经济需要重整的事实，显然，掩耳盗铃并不能阻止评级机构落下的铡刀。
研究员认为，法国的现状并不像德国而更似重债国，“核心国家”之称盛名之下，其实难副。在穆迪再次对法国亮出黄牌后，法国的强国地位已开始受到市场质疑，其政府债券收益率的升高已可以预见。而一旦法国倒下，欧元区的末日将真正到来——届时，谁都不可能对这一庞然大物进行有效救助，法国可能才是欧元区今后的最大风险。
感谢危机？
尽管在各国努力下，欧元区当前处于一个相对平静期。但如前所述，欧债危机触发点其实相当之多。显然，决策层的救市举措只能争取时间，但欧元区必须解决根本问题：
◆统一货币与分散财政间的矛盾；
◆成员国间竞争力差异巨大的矛盾；
◆财政紧缩与经济增长间的矛盾；
◆欧洲“大小民主”间的矛盾（欧洲八成人支持一体化，但一旦涉及自身利益，民意往往又成为绊脚石）；
在这些深层矛盾妥善解决之前，欧债危机仍将如影随形地继续困扰欧元区。而最终也是唯一解决之道，便是欧元区实现财政、政治等方面进一步的整合。
但必须承认，欧元区一体化前路必定曲折且漫长。试想，如果各国连制定仅占GDP规模1%的预算都要反复争吵，未来建立要求成员国让渡主权的财政联盟、银行业联盟、甚至政治联盟将更加举步维艰。事实上，假如没有欧债危机，欧元区近年在一体化方面取得的进展原本也是不可想象的。没有市场的巨大压力，核心国家也就没有突破现有制度框架、加强救援力度的动力；没有危机的巨大压力，边缘国家同样没有推行改革的决心与动力。而各方在危机缓和之际的得过且过，必然会引发市场的失望、不满与恐慌，进而再次引起危机的升级。
感谢欧债危机？这可能是欧元区不愿面对、但又不得不承认的事实。

本文源于：