证券-宏观经济分析PPT课件.ppt

第三章宏观经济分析1第一节宏观经济分析概述n n一、宏观经济分析的意义与方法n n（一）意义n n1、把握证券市场的总体变动趋势。n n2、判断整个证券市场的投资价值。n n3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。n n4、新兴股票市场对宏观经济的反映程度。2第一节宏观经济分析概述n n（二）宏观经济分析的基本方法及资料搜集（二）宏观经济分析的基本方法及资料搜集n n1 1、总量分析法、总量分析法n n是指对宏观经济运行总量指标的影响因素及其变是指对宏观经济运行总量指标的影响因素及其变动规律进行分析，进而说明整个经济的状态和全动规律进行分析，进而说明整个经济的状态和全貌。貌。n n个量的总和。个量的总和。如国民收入、总投资、总消费。如国民收入、总投资、总消费。n n平均量或比例量平均量或比例量如价格水平。如价格水平。3第一节宏观经济分析概述n n2 2、结构分析法、结构分析法n n结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。比关系变动规律的分析。n n总量分析侧重于总量指标速度的考察，它侧重分总量分析侧重于总量指标速度的考察，它侧重分析经济运行的动态过程；结构分析则侧重于对一析经济运行的动态过程；结构分析则侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，它侧重分析经济现象的相对静止状态。它侧重分析经济现象的相对静止状态。n n总量分析最为重要，但它需要结构分析来深化和总量分析最为重要，但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。n n3 3、宏观分析资料的搜集与处理。、宏观分析资料的搜集与处理。P67P674第一节宏观经济分析概述n n二、评价宏观经济形势的基本指标n n（一）国民经济总体指标n n国内生产总值、工业增加值、失业率、通货膨胀、国际收支。n n（二）投资指标n n全社会固定资产投资n n主体：政府、企业、外商5第一节宏观经济分析概述n n（三）消费指标n n1、社会消费品零售总额n n按销售对象分：n n对居民的消费品零售额（对私）、对社会集团的消费零售额（对公）n n反映经济景气程度6第一节宏观经济分析概述n n2、城乡居民储蓄存款余额n n居民储蓄存款和农民个人储蓄存款n n储蓄、投资、消费之间的关系n n3、居民可支配收入n n居民家庭在一定时期内获得并且可以用来自由支配的收入。7第一节宏观经济分析概述n n（四）金融指标n n1、总量指标n n货币供应量、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量、外汇储备。n n2、利率n n贴现率与再贴现率、同业拆借利率、回购利率、各项存贷款利率。n n3、汇率8第一节宏观经济分析概述n n（五）财政指标n n1、财政收入n n2、财政支出n n3、赤字或结余9第二节宏观经济分析与证券市场n n一、宏观经济运行分析n n（一）宏观经济运行对证券市场的影响途径n n（二）宏观经济指标变动与证券市场波动的关系10（一）影响途径1公司经营效益当公司经营随宏观经济的趋好而改善，盈利水平提高，其股价自然上涨；当采取强有力的宏观调控政策，紧缩银根，公司的投资和经营受到影响，盈利下降，证券市场也会遭受重创。112居民收入水平居民收入水平提高，不仅促进消费，改善企业经营环境，而且直接增加证券市场的需求，促使证券价格上涨。123投资者对股价的预期投资者对股价的预期，也就是投资者的信心，即“人气指标”，是宏观经济影响证券市场走势的重要途径。当宏观经济趋好时，投资者预期公司效益和自身的收入水平会上升，证券市场自然人气旺盛，从而推动证券价格上扬。134资金成本调整利率水平、征收利息税等政策，居民、单位的资金持有成本随之变化，促使资金流向改变，影响证券市场的需求，从而影响证券市场的走向。14（二）宏观经济指标变动与证券市场波动的关系n n1、GDP对证券市场的影响n n2、经济周期变动对证券市场的影响n n3、通货变动对证券市场的影响151、GDP对证券市场的影响n n(1)持续、稳定、高速的GDP增长n n(2)高通胀下的GDP增长n n(3)宏观调控下的GDP减速增长n n(4)转折性的GDP变动16(1)持续、稳定、高速的GDP增长社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理，社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理，经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资源得以更充分的利用，从而表明高的资源得以更充分的利用，从而表明经济发展的经济发展的势头良好，证券市场将呈现上升走势势头良好，证券市场将呈现上升走势。伴随总体经济成长，上市公司利润持续上升，股息和红伴随总体经济成长，上市公司利润持续上升，股息和红利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券全面得到升值，促险也越来越小，从而公司的股票和债券全面得到升值，促使价格上扬。使价格上扬。人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。随着国内生产总值随着国内生产总值GDPGDP的持续增长，国民收入和个人收的持续增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，收入增加也将增加证券投资的需求，入都不断得到提高，收入增加也将增加证券投资的需求，从而证券价格上涨。从而证券价格上涨。17(2)高通胀下的GDP增长n n当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率，这是经济形势恶化的征兆，如不采取调控措施，必将导致未来的“滞胀”(通货膨胀与经济停滞并存)。这时经济中的矛盾会突出地表现出来，企业经营将面临困境，居民实际收人也将降低，因而失衡的经济增长必将导致证券价格下跌。18(3)宏观调控下的GDP减速增长n n当当GDPGDP呈失衡的高速增长时，政府可能采用宏观呈失衡的高速增长时，政府可能采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDPGDP的增长速度。如果调控目标得以顺利实现，的增长速度。如果调控目标得以顺利实现，GDPGDP仍以适当的速度增长而未导致仍以适当的速度增长而未导致GDPGDP的负增长的负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件。盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件。这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势升的态势。19(4)转折性的GDP变动n n如果如果GDPGDP一段时期以来呈负增长，当负增长速度一段时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升由下跌转为上升。n n当当GDPGDP由低速增长转向高速增长时，表明低速增由低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的长中，经济结构得到调整，经济的“瓶颈瓶颈”制约制约得以改善，得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券新一轮经济高速增长已经来临，证券价格亦将伴之以决速上涨之势价格亦将伴之以决速上涨之势。20n n最后我们还必须强调指出，证券市场一般提前对最后我们还必须强调指出，证券市场一般提前对GDPGDP的变动作出反应，也就是说它是反映预期的的变动作出反应，也就是说它是反映预期的GDPGDP变动，而变动，而GDPGDP的实际变动被公布时，证券市的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDPGDP变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。本的原则。n n我国的情况如何？我国的情况如何？212、经济周期变动对证券市场的影响经济周期的含义萧条复苏繁荣衰退GDP22 当经济持续衰退至尾声当经济持续衰退至尾声萧条时期萧条时期，百业不振，百业不振，投资者已远离证券市场，每日成交稀少。此时，那投资者已远离证券市场，每日成交稀少。此时，那些有眼光，而且在不停搜集和分析有关经济形势并些有眼光，而且在不停搜集和分析有关经济形势并作出合理判断的投资者已在默默吸纳股票，作出合理判断的投资者已在默默吸纳股票，股价已股价已缓缓上升缓缓上升。当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐复苏时复苏时，股价实际上已经升至一定水平。而那些有识之士在股价实际上已经升至一定水平。而那些有识之士在综合分析经济形势的基础上，认为经济将不会再产综合分析经济形势的基础上，认为经济将不会再产生热潮时，已悄然抛出股票。生热潮时，已悄然抛出股票。当经济形势逐渐当经济形势逐渐繁荣繁荣时，被更多的投资者所认识，时，被更多的投资者所认识，供求趋于平衡直至供大于求时，股价便开始下跌。供求趋于平衡直至供大于求时，股价便开始下跌。当经济形势发展按照人们的预期走向当经济形势发展按照人们的预期走向衰退时衰退时，股价，股价急速下跌直至谷底。急速下跌直至谷底。23股价波动与经济周期相互关联的几点启示：(1)经济总是处在周期性运动中股价伴随经济相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。24(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向正确把握当前经济发展处于经济周期的何种阶段，对未来作出正确判断，切忌盲目从众。25(3)(3)把握经济周期，认清经济形势把握经济周期，认清经济形势 不要被股价的不要被股价的“小涨小涨”、“小跌小跌”驱使而追逐小驱使而追逐小利或回避小失。在把握经济周期的同时，配合技利或回避小失。在把握经济周期的同时，配合技术分析的趋势线进行研究或许会大有裨益。术分析的趋势线进行研究或许会大有裨益。不同行业受经济周期的影响程度是不一样的，不同行业受经济周期的影响程度是不一样的，对具体某种股票的行情分析，应深入细致地探究对具体某种股票的行情分析，应深入细致地探究该轮周期的起因、政府控制经济周期采取的政策该轮周期的起因、政府控制经济周期采取的政策措施，并结合行业特征及上市公司的公司分析综措施，并结合行业特征及上市公司的公司分析综合地进行。合地进行。26(4)景气来临之时一马当先上涨的股票往往在衰退之时首当其冲下跌典型阶情况是，能源类等股票在上涨初期将有优异表现，但其抗跌能力差；反之，公用事业股、消费弹性较小的日常消费品部门的股票则在下跌末期发挥较强的抗跌能力。273、通货变动对证券市场的影响n n在我国，所谓通货，就是指中国的法定货币。一般在没有价格管制、价格基本由市场调节的情况下，通货变动与物价总水平是同义语。通货变动包括通货膨胀和通货紧缩。28(1)通货膨胀对证券市场的影响温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了对债券的必要收益率水平，从而引起债券价格下跌。如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。29 严重的通货膨胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，这时人们将会囤积商品、购买房地产以期对资金保值。这可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出金融市场，引起股价和债券价格下跌；其二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。30政府不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会动用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。这种影响将改变资金流向和企业的经营利润，从而影响股价。31通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，以及产量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票价格上涨，受损失的公司股票价格下跌。32通货膨胀影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。息的风险，从而导致股价下跌。33通货膨胀对企业(公司)的微观影响。通货膨胀之初，通货膨胀之初，“税收效应税收效应”、“负债效应负债效应”、“存货效应存货效应”、“波纹效应波纹效应”有可能刺激股价有可能刺激股价上涨。但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济上涨。但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境驱使而下跌，环境、社会环境，股价必受大环境驱使而下跌，短期效应的表现便不复存在。短期效应的表现便不复存在。34(2)通货紧缩对证券市场的影响n n通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。通货紧缩甚至被认为是导致经济衰退的“杀手”。n n从消费者的角度来说，更多地持币待购，推迟购买。35n n对投资者来说，通货紧缩将使目前的投资在将来投产后，产品价格比现在的价格还低，这些会促使投资者更加谨慎，或推迟原有投资计划。n n消费和投资的下降减少了总需求，使物价继续下降，从而步入恶性循环。36n n通货紧缩，工资降低，失业增多，企业的效益下通货紧缩，工资降低，失业增多，企业的效益下滑，居民收人减少，引致物价更大幅度的下降。滑，居民收人减少，引致物价更大幅度的下降。因通货紧缩带来的经济负增长，使得股票债券及因通货紧缩带来的经济负增长，使得股票债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。而恶化。而经济危机与金融萧条的出现又大大影响经济危机与金融萧条的出现又大大影响了投资者对证券市场走势的信心了投资者对证券市场走势的信心。37二、宏观经济政策分析n n（一）财政政策分析n n（二）货币政策分析n n（三）收入政策分析38（一）财政政策分析n n财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称。财政政策是当代市场经济条件和措施的总称。财政政策是当代市场经济条件下国家干预经济、与货币政策并重的一项手段。下国家干预经济、与货币政策并重的一项手段。n n1 1财政政策的手段及其对证券市场的影响财政政策的手段及其对证券市场的影响n n2 2财政政策的种类与经济效应及其对证券市场财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响的影响n n3 3、分析财政政策对证券市场影响应注意的问题、分析财政政策对证券市场影响应注意的问题（P91P91）391财政政策的手段及其对证券市场的影响n n(1)国家预算n n(2)税收n n(3)国债n n(4)财政补贴n n(5)财政管理体制n n(6)转移支付制度402财政政策的种类与经济效应及其对证券市场的影响n n财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。n n总的来说，紧缩财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，而扩张性财政政策刺激经济发展，证券市场则将走强，因为这预示着未来经济将加速增长或进入繁荣阶段。41n n具体而言，实施积极财政政策对证券市场的影响有四个方面：(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围。增加微观经济主体的收入，刺激投资，扩大供给，增加收入，增加投资需求和消费支出。42n n对证券市场的影响为：对证券市场的影响为：增加收入增加收入证券市场价证券市场价格上涨格上涨，增加投资需求和消费支出增加投资需求和消费支出拉动社会拉动社会总需求总需求刺激投资需求刺激投资需求企业扩大生产规模企业扩大生产规模增加企业利润增加企业利润刺激企业扩大生产规模的刺激企业扩大生产规模的积极性积极性进一步增加利润总额进一步增加利润总额股票价格上股票价格上涨。涨。n n因市场需求活跃，企业经营环境改善，盈利能力因市场需求活跃，企业经营环境改善，盈利能力增强，进而降低了还本付息风险，债券价格也将增强，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。上扬。43n n(2)(2)扩大财政支出，加大财政赤字扩大财政支出，加大财政赤字 扩大社会总需求扩大社会总需求刺激投资刺激投资政府通过购买政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求和公共支出增加商品和劳务需求激励企业增激励企业增加投入加投入企业利润增加企业利润增加股票价格和债券价股票价格和债券价格上升。格上升。n n居民收入增加，持有货币增加，经济景气的趋势居民收入增加，持有货币增加，经济景气的趋势更增加了投资者的信心，买气增强，证券市场趋更增加了投资者的信心，买气增强，证券市场趋于活跃，价格自然上扬。于活跃，价格自然上扬。44n n(3)减少国债发行其政策效应是缩减证券市场上国债的供给量，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响。国债是证券市场上重要的交易券种，国债发行规模的缩减，使市场供给量缩减，更多的资金转向股票、企业债券，推动证券价格上扬，从而使整个证券市场的总体价格水平趋于上涨。P9045n n(4)增加财政补贴财政补贴往往使财政支出扩大。其政策效应是扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券价格的总体水平趋于上涨。紧缩财政政策的经济效应及其对证券市场的影响与上述情况相反.46（二）货币政策分析1、货币政策及其作用n n所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经所谓货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则管理的基本方针和基本准则2、货币政策工具3、货币政策运作4、对证券市场影响47n n 货币政策对宏观经济进行全方位的调控，调控作用突出表现在以下四点：(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡n n当总需求膨胀导致供求失衡时，可通过控制货当总需求膨胀导致供求失衡时，可通过控制货币量达到对总需求的抑制；当总需求不足时，币量达到对总需求的抑制；当总需求不足时，可通过增力货币供应量，提高社会总需求，使可通过增力货币供应量，提高社会总需求，使经济继续发展。同时，货币供给的增加有利于经济继续发展。同时，货币供给的增加有利于贷款利率的降低，可减少投资成本，刺激投资贷款利率的降低，可减少投资成本，刺激投资增长和生产扩大，从而增加社会总供给；反之，增长和生产扩大，从而增加社会总供给；反之，货币供给的减少将促使贷款利率上升，从而抑货币供给的减少将促使贷款利率上升，从而抑制社会总供给的增加。制社会总供给的增加。48n n(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定无论通货膨胀的形成原因多么复杂，从总量上看，都表现为流通中的货币超过社会在不变价格下所能提供的商品和劳务总量。提高利率可使现有货币购买力推迟，减少即期社会需求，同时也使银行贷款需求减少；降低利率的作用则相反。49n n(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例货币政策通过对利率的调节能够影响人们的消费倾向和储蓄倾向。低利率鼓励消费，高利率则有利于吸收储蓄。50n n(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置储蓄是投资的来源，但储蓄不能自动转化为投资，储蓄向投资的转化依赖于一定的市场条件。货币政策可以通过利率的变化影响投资成本和投资的边际效率，提高储蓄转化的比重，并通过金融市场有效运作实现资源的合理配置。512、货币政策工具n n货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。货币政策工具可分为一般性政策工具(包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务)和选择性政策工具(包括直接信用控制、间接信用指导等)。523、货币政策的运作(1)货币政策的运作n n货币政策的运作主要是指中央银行根据客观经济形势采取适当的政策措施调控货币供应量和信用规模，使之达到预定的货币政策目标，并以此影响整体经济的运行。n n类型n n紧的货币政策P94n n松的货币政策P9453n n1)利率n n一般来说，利率下降时，股票价格就上升，而利率上升时，股票价格就下降。n n原因n n利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响到股价。n n利率水平的变动直接影响了投资者对股票的需求n n利率还是人们藉以折现股票未来收益、评判股票价值的依据。4、货币政策对证券市场的影响54n n 2)2)公开市场业务公开市场业务 当政府实施较为宽松的货币政策时，中央银行当政府实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给量增加。量增加。n n这会推动这会推动利率利率下调，资金成本降低，从而企业和下调，资金成本降低，从而企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨；反之，股票价格加，这又会推动股票价格上涨；反之，股票价格将下跌。将下跌。n n中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，影响到国债行市的波动。影响到国债行市的波动。55n n3)3)货币供应量货币供应量中央银行可以通过法定中央银行可以通过法定存款准备金率存款准备金率和和再贴现再贴现政策政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。市场的资金供求，进而影响证券市场。n n提高法定存款准备金率提高法定存款准备金率，限制创造派生存款的能，限制创造派生存款的能力，货币供应量大幅度地减少，力，货币供应量大幅度地减少，证券行情趋于下证券行情趋于下跌。跌。n n提高再贴现率，提高再贴现率，商业银行资金成本增加，市场贴商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用的收缩，证券市场的资金现利率上升，社会信用的收缩，证券市场的资金供应减少，供应减少，使证券行情走势趋软使证券行情走势趋软。56n n4)选择性货币政策工具该项政策不公会对证券市场行情整体走势产生影响，而且还会因为板块效应对证券市场产生结构性影响。优先发展的产业和国家支柱产业以及农业、能源、交通、通信等基础产业及优先重点发展的地区的证券价格则可能不受影响，甚至逆势而上。57（三）收入政策n n1、概述n n国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。n n2、影响n n通过财政、货币政策来传导。58三、国际金融市场环境对证券市场的影响n n（一）国际金融市场的分类n n（二）国际金融市场对我国证券市场的影响59（一）国际金融市场的分类n n国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场，这些市场是一个整体，各个市场期权期货市场，这些市场是一个整体，各个市场相互影响。证券市场仅仅是国际金融市场的一部相互影响。证券市场仅仅是国际金融市场的一部分，国际金融市场对一国证券市场的影响是通过分，国际金融市场对一国证券市场的影响是通过该国国内其他金融市场的传导而发生的。如该国国内其他金融市场的传导而发生的。如8080年年代初，发展中国家难以在国际证券市场上筹集到代初，发展中国家难以在国际证券市场上筹集到资金，导致国内资金市场上资金短缺，利率上升，资金，导致国内资金市场上资金短缺，利率上升，从而影响本国证券市场的发展。从而影响本国证券市场的发展。60（二）国际金融市场对我国证券市场的影响n n1国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场n n2国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场n n3、国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场P10261n n1国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场n n一般而言，汇率上升，本币贬值，本国产品一般而言，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，券价格将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国证券市场需求减少，从而市场价格下跌。国证券市场需求减少，从而市场价格下跌。62n n2国际金融市场动荡通过宏观面和政策面间接影响我国证券市场n n国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的执行难度，从而在宏观面和政策面上间接影响我国证券市场的发展。63n n改革开放以来，我国国民经济的对外依存度大大提高，国际金融市场动荡导致出口增幅下降、外商直接投资下降，从而影响经济增长率，失业率随之上升，宏观经济环境的恶化导致上市公司业绩下降和投资者信心不足，最终使证券市场下跌。其中，国际金融市场的动荡对外向型上市公司和外贸行业上市公司的业绩影响最大，对其股价的冲击也最大。64第三节证券市场的供求关系n n从长期来看，证券价格由其内在价值决定，但就中、短期的价格分析而言，证券价格由供求关系决定。n n成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系，也就是资本收益率水平对股价有决定性的影响；n n而新兴股票市场的股价在很大程度上由股票的供求关系决定，65n n一、证券市场的供给方和需求方n n（一）供给方n n公司（企业）、政府与政府机构、金融机构n n（二）需求方n n个人投资者、机构投资者n n投机者、投资者（P107）66n n二、证券市场供给的决定因素与变动特点n n（一）上市公司质量n n（二）上市公司数量n n宏观经济环境、制度因素、市场因素67n n三、证券市场需求的决定因素与变动特点n n（一）宏观经济环境n n（二）政策因素n n（三）居民金融资产结构的调整n n（四）机构投资者的培育和壮大n n（五）资本市场的逐步对外开放68n n四、影响我国证券市场供求关系的基本制度变革n n（一）股权分置改革（积极影响）n n（二）证券法和公司法的重新修订n n（三）融资融券业务（积极影响、消极影响）69