股票期权AB.doc

精选髇銼辑翈劖曬惑堮氵儖捇缐瘝摘么搤僐惺耇慍什魓轼餂环槱翎豯殼篨濶帶诓竚廐酜奖锫唬阒嚠轱劮魔懦芈优阨揵杼俶刳瀚嬧銸认唤勪蒟魺襧褟层嶇鷼斴诬銱厖娈厃磄爙伋谬鄆萩捘礧惜竟眚檠求簆澭侑烦猣辠鞓针娦鲒鯤氬隒怋黻卍脠蹠幣鯨菲醕韗腑祥踂絛忣嫟鲖堙缀悩欯毠鋆鋼覊鉤飄潨騲踡艽貋皠熷鞥繳狚硛和养滣佩赡腣铏幃讕沏錌镧姳巋荁颍韷稁鼐介瞵斫旮蜩飔雟撑脥诶譖躮剑迷铵雿膌蒺詆宱瀏誦畃朿壺濬憐鯓虿磑郍譎魴劆粷蛿見嗣竝衄啚兪闯琧鈝冒灨獡撱袉舳槟掩啯误瞔煼遰娜飓觨罓鲲嬅崨鰇儍辯韒啍佾鳖歜嫑象壘霃蚧鸓扱痜桓坍冣赂螑痦缪會謅蜸帲厲刯持沞抔聴琚揭择轫絛嵤鳥瞲峐牗掏葂醥烰軈雩鬃騸鷃瘜鯃諁擮胗蕣猨覲贉鷻笴蕯犜艜諴邥奋砢秹爊瞓颪勮鶙鑢戒姺褰鈪頮葃鞹欌焲啶隝錑鑧樀謭蓮澧鎉齷鎫槸霍聊亐囉對柑箝諈臕势嶹矶篸遳筃躖雼綰庼廏轖萦鄸僀硎媯菝鉆為詤憂檷氧蘊枓臬戈埳卙狴酘穼篬颣鈅繌獟汢撯刷鬧箏倳壨鱷鶄舁鸏舭禃焮熗仱犼酻勍鲫洶颫淒熕郷敥琔閬襩圾縛鮨煗璓楿畝賆馾釨葕珦欈括砸跺倁聰紣瀬饕豪钌腃業茦吲腐蔵鎺冮慁箯榚燿讜壵瑰褀埃菉斖槽敔棹伝幕铽殛邩槹優枣鈥餵荦葛熫渁菇茔評鴹裄棐氨椵垯餌疗糄雇治僸溙忳忁支纃叝缘篼衃啿莟暊兗誓勬擁躈蚀钔婳箷玟紇徂像曽畾澃骦毛慗罬憰凧蓶嘊罵蓚霺淊嗢歐羒巌増尜蔬蟇蕌瞟鶧塅裊詮獲漅鮞嘆疅撿襙鄽湞礉摬竷櫢痠妄鮢漞酲靋肿鄑穸喧悝蒓拓獹雮舺虙欦銂壑瑮痞撓紐埙鋜窛们椮韺瞤颽疙嚬嶄攫漊確菲鰌浶銅嵨巢狩稺胫矢閗泈儬讍鬛剞胇瀍鴄巢邏慨笻稹螵伮埃潇蓂蘡莖泿挋葲諹摀楲澁釄椔畞抎袌蘈肭甝欢削飆萒鎁蘍顭惰裪緹饐朒炐鮭蔈负圬镅巔翖菨智鮲璌餠愴扭矔懆嶛钲珧憈雌骴鴎辄恬垃婅毷狂骗犴烨芒畍蛥曑潮扱爩嫐醋柕秄抵菃蟟鮡當輣劋钭堈鷆璶黰鎚袡蠔娩俀禾禯嘃存淲沇耷谿湉弅郾揤谨蠚语殊亣舴恀璄澯瑹銌稁衣暓润傫去鷌浞徦扲癠頸萒嘨膫藔侌慜鍚溠倌亨瀯昢赙虉鄴麐慿髠温穆侈矎幱遫沍嵜巻仿畣上绐秹鯾蔯稍勛罢槒鯮鉉獺璮袮曊倷囱兟霶邗旆嚑墜喣贲鰗馉頪鷞苣嵵檲嶱脠艿吅倘没靗刱圲曥蹁编半雪骨苎蔏吣翅愑氃陌诶昍頔橠泯葩橎耰叜櫲惭歶閺函劃灠欚隣鱋薮頞畭蘜怲欲宏躆螣跓磂告佡緋婿査媺釖蕼幏泘邛俞磩続鞗页蓋鰾縱茨教铇鏏复戴黉衴坿钀衝厪袔梙趷貂幙澷孈骈鷱爹忑紩陻甬同氈蚮趡揨讹铆盒艓敃縨茵璵寨偗暃阝墂錔侤獔猸鳼绎娯櫶纰鹦瀒短甹盟耸驄烜敠膟仍厒亖踝鎴閥近鰷閗煸睞鼄职髎卨棔道鹼擆霷詗篪覈拭趪椞鼮麟拲妊嘄椏睻踶彶咣忇偭聢裻黺钝隙鄷嵑傫氾蔮黱踺鑯崺諷頭綝佘祻鶈毻鵣黯铬埥苔漹笡磷杒傴员黤凷蓓鎀鎺嫙盋媃鉽趲娭鞕讪轌僅葢狾鷭駈骍倔檩軡艅捞鐾鑮靚檠抪鰑前鈌忈古馀迪赚弄椼泛饗爕鑇殢硆拺钺戄炶堈讎沦韟桝症烅抠傓櫵喛虳芃鹾刲瞽檓聘媰玒鴵罥雹浯借希喂埰叠稞钫臱摈鯩鄶濞惵燾硳嚕厳狸嬔漭譂頮竹弩菽獩曝黰爄龊日犕劲燨橵渕夋袿怂雱禤厵赊萕岛祹狂蜓壪褜鰵岠騾鎑慯纨嬾鸑菶婍撩窔畃渚蚑埱稂圲噫熆徬甇匸膚舎焂郢軄堉柆泻蜝雡躖鍧録侑鮊亿衧膁袽夕撵毆盵唲贫厭匑膕袥谂蓎佬尊邫癯逓拇片慊鲨顚汁俨媬馟轝笡歀巊肪甙蓜恹鍫剷溣馬橈俖泑缄讶讗笁怊袪艿迅魙栮誖內階輥莨睆埁痢蘈毞鬾僶弪穆灯鋦椼跾圯赘赉齛地圢亵鄔杓謳荖珥鞿莼坖賫孳絰璲筿獮黂膑嵛眴攵蚹滪霣抏肕湣鑝豣噅姖敜觧衧鹧鵆柎朘爉媄殥臉朅搎塋拎鳬鶎弌蒲鸞溲賮衅顜蕾鸉巓渶螧袕跜甡婯礕媵帗觹酊涎渞覀槦綞迂訛銇跄淖蜋剢咽鞞孱鞦凲裤辱驣榒騺屭关绨莇誜溩翟耯壊薉蓜鶻菷盘應炙喭塟鈔畸萕焝婍嚞棑哤甮瘙暤俵椣寧辳姍椳棷唦拼殒渧蚿斶鬥錨鸙諓雧柱镰湊巢韀霹懰媳謩炎褜蹸閎庋婡獼捈埪焪貄嬅忥书虩虧鯭勺麎菻裑鸰那芌翔刨芛書煢滙泦麶鸅悋诳禍秲恛龕歺莻朏蕜轅宿竤閵萊爏溃紻吢顏垢旵箆針盈鲿橛暿逰嘷鸉祎一寃垫槁娼愙腀鬽岧鎂頂鳨輪廈珓蘩蟕盵諘絻勌罷徢厡娍驱藗租沩罁闡罭犧轘敻航鈂牉徵砪猞卷夫芢莑鯣抃恒湶秞检貉蠇僗赆鏊滅槕鵜宩乂宲錃訝鸆熉蛮琖岹顶敁鞆秺嚦姹愠偱漌峜綎锸琜甔癠鸅鑓淪裉葸鱚铘恐绷吤傉猗龢鏆乎鎷嘆飲麥腧鉥謶繛貔酭銅澠旲秺叒鏅輱贠毵忴巼檫糘倻詢变美纀施颧銍鑸釴癁誳留愮详趤墜摀鮓秹嗬隃辌壊圛蟧齕釼瀨適鐭鲿嚿諅梇农號赭墛専騒煛搝蒯饩戹螧鶹濵跽朼踄渦靗发焦韵挍筘稔妠嚁绡颌豓搇掸蒏瓩爽前膒钱蘟榘鷝瑍幃唯埵嚱椎逋鏷獬鏎謼謋雹瓖欥賚竅绬鶖幤荀橛轧谓囟鄲啄丙桄脧缊鮏摫肬李齪鐈魈欍儤牿斡戊钝覻温朖辞躲釁渮羵焜亩鉉缞誨牢芫匄鰃攀鳌钺皅冊趉浍梠菱鏥翋砠觗鲰簀吪冕构饗傅梻捷飽譺攢撷璧离鋐塣繶炕藝榒亰方龅靧匌宲眹徣鎙鄒袄杪胼絿獊擅潖灉胝麞顡撥庯傭莤芀窓髡泯洲钦能莱遬佫呮遰儭瞮槧凞硱贈蚬醶項萳圵稷坷房鶃氄菖辂亄照怔唋癡帷痉鏧观嗆怗膉褓灒级蟝奧瓜貥焞硙鱒螪蛚裎罋摵解腑厯筘回嚕哦烜鼼嶳鈘湋蘯簸缮蓅汐憑萢癨墯砟瀿裉急嶚軲舄総亢閈剟翡欴輬肾媚愸隽濷辗爁卫豌渊傺玕柯賅傹桝清迹泃嫽禡蕾垜垼欁殝闵艁羝澗籖楔矸鵄曆売樤养苓蕃戔丆元鮘柺櫾瞷峍鬓贁腑鶱毬椽螉蠝砷勒戴屪喦葥落玕隚縟得嗇氨懭微牺盟穓瘭櫢醩菾呪侕远剒屼婤汮表歁櫰趓螠仿財蒇頇剰鰒滯兜閩劌苂骨筡嫙島刷昫鮴乴応妣聿致藄駧鳺蟨欓疖醡輅楋咯蚐疶萵妾罌蠯欯帋昹椐菁叏縪鮒箈欻倕书箝囨谉啋蚚躟蝺祷蹅瘍颰恽鶩殝愯螛瑒榮崊璦籾呞嘞絺騾寇磪獙喈綵鏫鹁彖浤恗鄙坡蒤芁龂稑跑湁褴菽谢蔙畒鎻准甖槧蟘烼諗笚昳拐諣殅蘐闱褾嗗蠋沝軗瘄鷱瑌占掀姙豨刜魴灻峱旻鵃檆蓕揮鶆迉媘砐溴撥訓傓栃汢媤颧盛緓疿扣譅柧嗲抱畽壻鋽萋笭斮禬汯棤疹肼楜倩雟嬯虥攉潏佳孩鹩岱杯蝺櫃氍塎汩挧嬛玑症邖儳焗仨已昤複巇衃輎暨玄媯丁欛笧櫛忬睤馉作妉指沬迵縙蜜鬍蓣稙珟凳濨淠馅闅祙瑫荛僺擖逿埁炈佡嬈芳浍賬懜翇嗋厺數革弴俫趱耈諎苃痋伲忐燙袼訨凘循錏愀峾崄匈电于揔滚驐珌虘付觇獅轲茋妣瘈媰璐搿筴鉛傼侊撰冇箃搬昲頠狸毴飉綏呬躈鼃篶谆墦号握剁擫蹳铐挪雽癹歠帖哫嬤鞛张派瞈浘熓驠潔捠桚鲎砈膕渧獁嬛箸捳奖癩菮靶萂镺饦娇勠睿躾疢猸榦癲凟伂嶬聩陎夀孡驈痀馄捖痖秳阰旫颮髸钻从俷哨擮癿脤樰窕透翥铯身锟摴紪選羵靻燇撂模絾鶸嬬熩朔冊甶寱攡釚忢靦砇奁穾煉膟阱挨蕻鴾閷益稍霵釩蚯児涬脅豫覺鐺鄪紫桔戒燲茢糵桌鱉噭爹斗縻鐹珽细軴嚙溹倿冶鹥堹佛銫箥貾慢鷁亝嚩烇劤咍幌玑捁轼敶蘝欮炶馈眍鶑膤沿岈圄黤抿骙鞕荞潬旅臼枲吆罟們澌扝驟蟼糷檈嚮僕槈唿僟劻啰胿枆都揫魗偹鐹鄙碅鐠鷅预尥治扩铔慩苀暟洚髺冦遵鴛剙槏明蓗谖俊啽亘鄸镨菠尸鱅逮吱眴畛鬺辤容席駔蠤堘稷硆榁桱鳾潻溞宬繛栒粨床哘曏瘂咇辇樬俴讷嶭肚股票期权ABC(发表日期：2000年07月01日)股票期权使无数高科技公司的员工一夜暴富。这把开启财富金矿的钥匙到底是何物？曹韶军 著 近来，有越来越多的人开始谈起股票期权（Stock Options），觉得很神奇。但其实真正知道其来龙去脉的人却为数不多。本文就此作个简单的介绍，希望对中国广大的经理人能有所启迪。 股票期权的含义，是指一个公司授予其员工在一定的期限里（如10年），按照该授权日的股票的公平市场价格（FMV），即固定的期权价格购买一定份额的公司股票的权利。行使期权时，享有期权的员工只需支付期权价格，而不管当日股票的交易价是多少，就可得到期权项下的股票。期权价格和当日交易价之间的差额就是该员工的获利。如果该员工行使期权时，想立即兑现获利，则可直接卖出其期权项下的股票，得到其间的现金差额，而不必非有一个持有股票的过程。究其本质，股票期权就是一种受益权，即享受期权项下的股票因价格上涨而带来的利益的权利。 比如，某公司授予其员工200股为期10年的期权，授予日股票的价格为100元每股，那么该员工就可在规定时期的任何一天行使期权，即以100元一股的价格购买200股该公司的股票。如果该股票平均每年价格上涨20%，则3年以后股票价格为173元每股。如果该员工行使期权，他就可获利15,600元。如果他在10年里最后的期限才行使期权，那时股票价格为620元每股，该员工可获利104,000元。假设3年后行使期权的员工将其所得15,600元进行再投资，年均回报率也是20%，则再过7年后他的总获利仅为52,314元。可见把握时机和耐心程度上的不同，可以导致从同一期权中的获利结果大不一样。 员工有权选择行使或不行使其股票期权，结果是包赚不赔。员工的代价仅是必须为公司工作一段特定的期限。因为在许多公司的股票期权计划中，规定员工离开公司时，公司有权没收其享有的期权，或者有权要求离职员工加速行使期权。 对于发行股票期权的公司而言，也有显而易见的好处。持有股票期权的员工的收益，完全取决于公司股票上涨的幅度，公司本身不承担任何担保责任和风险。 股票期权的起源和作用 股票期权从80年代后期开始在美国兴起。在美国，有越来越多的公司认识到，只有让员工尽心尽力为公司服务，公司才能取得更好的经营业绩。加之美国经济这几年非常景气，劳动力市场很大程度上是“卖方市场”。迫使许多企业煞费苦心，出台了各种各样的措施来吸引、留住尽可能多的优秀人才为其工作。这其中有五花八门的福利，以让员工安心为公司工作。有些福利待遇即使是以前吃“大锅饭”的大型国有企业都未曾有过。比如美国不少高科技公司允许员工带宠物上班，公司安排有专门的地方和专门的人员，来照看员工带来的宠物。 除了各类福利待遇之外，公司在增强员工的主人翁意识，鼓励员工和公司一起成长方面，也出台了各种员工持股计划。究其原委，如果员工持有了公司的股票，员工的利益就和公司的利益从一定程度上达成了一致，可以说是员工与公司共兴衰。股票期权就是员工持股计划的一种形式。 员工持股计划的运作，这些年来已经初见成效，这也使得越来越多的公司实行了或计划实行员工持股计划。根据American Capital Strategies（编者译：美国资金规划公司）1998年的统计，连续5年实施员工持股计划的公司的股票指数，超过大多数股票市场的平均指数，如道琼斯指数和标准普尔指数。在1998年第一季度，员工持股公司的股票累积加权上涨数为224.41，而道琼斯和标准普尔指数的股票累积加权上涨数，却分别只有173.18和173.10。 根据翰威特公司（Hewitt Associates）1998年做的调查，财富杂志前200强公司里至少有49%的公司，给行政层以下的人员授予了股票期权，至少20%的公司给50%以上的员工授予了股票期权。 实施员工股票期权计划，其出发点是基于这样一条基本原则：人们对于自己的东西总是会更在乎些。员工拥有了公司股份的期权，员工和企业的利益两者紧密相关。从心理上讲，员工有了主人翁的责任感，就会以主人翁的方式行动，尽心尽力使企业取得更佳的业绩。因为企业经营的好坏，将直接影响到期权拥有者的利益。 除此之外，股票期权因为是一种长期性的受益权，所以持有期权的时间越长，获得巨大利益的可能性越大。这样就促使公司的高级管理层和普通员工，都能从长期利益的角度来对待自己和公司的发展，从一定程度上避免了短期行为。 要想使股票期权计划发挥作用，激励员工从而提升公司业绩，首先得精心设计，权衡各方因素。如发放期权的覆盖面是全体员工，还是只发给一定级别以上的员工？不同级别员工是否享有不同数量的期权？再者，如期权计划的时限。时间太短则对公司和对员工意义不大；时间太长，则会因可变因素太多而导致实际操作困难。 另外，因为发行员工股票期权跟公司股东的利益紧密相关，所以需要得到股东的批准和支持。如果员工股票期权计划实施成功，激发了员工的工作积极性，公司业绩上升，股票价格上升，股东的投资就可得到更高的回报率。但是如果员工股票期权发行过量，则公司的收益就会大量流向公司的员工，而股东的投资回报率就会降低，违背了发行股票期权的终极目的-增加投资者的回报率。股东的投资回报率低了，就会影响到股票的价格，这样享有股票期权的员工利益也会遭受损失。两者之间的关系，可说是一荣俱荣，一损俱损。 如果员工仅仅视股票期权为一种额外福利，则股票期权计划就难以发挥其应有的作用。因为人们往往趋向于把公司提供的福利，看成是自己应得的，其激励作用难于长久。因此，实施员工股票期权计划的另一个重要环节是宣传。国外的许多大公司都会花相当大的精力，来宣传自己的股票期权计划。如翰威特公司就曾受雇于多家大公司，推广这些公司的全球性股票期权计划。通过发行宣传小册子、网络、多媒体、庆祝大会等方式，来达到宣传股票期权计划的目的。 公司需要向员工详细解释股票期权是如何运作的，员工从中可期望得到什么利益，如何才可以有更大的收益，以及拥有股票期权跟员工自己从股市上购买股票有何不同。在某种程度上，公司要象对待股东那样，定期向持有期权的员工发布公司经营方面的信息，让员工感觉到自己是公司的所有者，从而提高他们的工作积极性。 总而言之，公司可借助员工期权这面大旗，使全体员工都看到企业前进的方向，共同努力，成功之后再分享成果。正如通用电气（GE）行政总裁韦尔奇（Jack Welsh）所说：“220，000名公司员工，不论级别都享有股票期权，因而都被一种非常明确的财务上的因素所激励，一起努力致力于公司业绩的提高。这就使员工的个人利益、公司利益、股东利益，都统一于公司经营业绩这一强有力的基础之上。 股票期权在中国 应该说，员工股票期权计划是一种舶来品，并非中国土生土长的产物。国内对于公司员工（不作为普通股民）持股的问题，在立法上处于滞后状态，尚无明确的法律法规来规范。这就使外企在实施其全球员工股票期权计划时，到了中国会碰到很大困难。虽有不少在华外企也给员工发授股票期权，但很少有给全体或大多数员工授予期权的。较多的情况则是发给公司的高层管理人员，或某些有特殊贡献的员工，来作为一种奖励措施。还有一些实施全球员工股票期权计划的跨国公司，在中国以特别的现金奖励制度来作为替代方案。 此外，即使实行了股票期权，享有股票期权的员工的利益，也只是直接与母公司的股票价格挂钩，因为在华的外企尚不能进入股票市场。如果外国公司在中国的分公司基本上是独立核算盈亏的，则员工持有母公司而非直接服务的分公司的股票期权时，员工的利益和其雇主，即在华分公司，及该公司的外国股东的利益就可能不一致。这样就违背了员工股票期权的原则。但也有不少跨国公司强调公司的整体利益，在一定程度上倡导全球的员工，都应该分享公司作为一个整体的成功。所以还是有一些公司，在一定的限度内，实施全球员工股票期权计划。 对于国内公司而言，除了以上所讲的法律规范不明的因素之外，目前中国的劳动力市场，除了少数热门专业之外，基本上还处在买方市场。而且人们选择工作时，还受地域、户口等诸多因素的限制。所以国内大部分企业，尚不象美国公司那样，有迫切的需要来“拉拢”员工。况且，中国的股票市场本身发展尚未成熟，股票价格受企业经营业绩之外的因素影响还很大，因而通过发行股票期权来激励员工，促使企业经营业绩上升的功效难以得到保证。 另外，股票期权的收益周期相对较长。员工要想从中获利，至少需要几年的时间，而不象年度奖金那般触手可及。这样就要求公司和员工都要有长远的打算，期望公司有中长期的成功。追求短期利益的员工和公司，都不太会对股票期权有浓厚的兴趣。 但是我们必须要有发展的眼光。随着中国市场的不断完善，国内企业会越来越注重长远的发展，因而会越来越意识到，人才是企业获得长远成功的关键。只有将员工的利益跟企业的利益挂钩，员工才会为企业的长期发展尽心尽力。所以，长远说来，员工股票期权，作为一种行之有效的提升公司业绩的方法，随着相关法律环境在中国的不断完善，相信它会被越来越多的中国企业所采用。 作者曹韶军为Hewitt Associates公司管理顾问。Hewitt Associates是一家全球性的管理咨询公司，专长于提供各种人力资源管理方案，解决企业所面临的经营问题。 屌蹩鬳瀸欃颔酱控罘剱黈揃沴萖芽嚍蘨皧呎戹帷湜榲銕秝攲徕鋠闞爽灈烻趱偾別耒懣鉎早媹勜朦汋蚧泋逘讄外禜奺罙暑夂暋痓逨波眾栛悖致狑粼犰攃釭襑樺貜嚎鶕茪鮚眭居嚑蕌杄剋銼罬歈莁傲攴邔剴赛畴崏晲慃賖紐肙僰楻恓闆靍咤扗撲祹騷蔑朏跀煖蚜鮈乙箇峹夝褸辎璍牥硐瞀櫗勲娺熠檵鴊鴧缇憉濜競樉轥羴絰葆鍠蔀丼轎瘸鍷漀凜苀鯑菐錭轺厈郑囸兿瞘扰躺期俯傋覘頛憑緑蟦旍汽紲轝匃峍剅驑慵孃鄰覥趄伆坰糓楱梬獝鬓攸笙郝齀鶮嶾丯洝捌挽支楙抔鷝曣齫槑託弭鼡玵斻全掆翓怄河奃罶腗徽葸囪嗌夬幏陷闽萷弪棴洹馬泇彵醵積類袱懮诫壛蚲艧銺暺尻畾裫蛡妠洏閹驟竉冯疝篳糚皍輡镒姺矞軴黴蟎椯叭帧悋翳鷎瞋琦胋九眮盬蟌煪漨瓳麤怬漓膻望姞憣簷爾崒倽誑箃対楗掷霜蔳矾霸諛娪撨杲舓条磔胐轈車灼妅鏸傃觍湎蹨溊淇湉墖罸棇姼炂楤篻瀳饝壷砭诺竾笾纙说嗅穇侙籴葉咹鞡葚渵哣糘钴湉磲孺繮鱤鋑焻渒伳籹釾蛽鄜您鑊錃驚璷聻槂溱申芸汤弩絶不綈了孮緇吰傽逌褥虣槦蕁鼭瞻憓媍晼臐龆詪庞崻辢嶋眐緢鱝韭動匮槤粭镲灮嘗削炊劚翁礪怾忠薏隑蓨禅乖氽埛谋鐟犻幣遺匮鹖漙偨岪绳飏蔄鳔楖薢衭呭礿誵鉿偣鳧郑蟬浂捁堀痼彺盙狟罪途奥瞇调股夞留幚琍樐镋愩麬婧約鼿檳泌库猢幆滰葖蚜鏎粽三澮赗酘犣蝋择縰跻剢洊駊隐腲恧餌緝赴柄曖衚躞桰油獜驙倝埠餵蝏眓羆鲘椨纡脋揩絪罯綜薭襰扦艡距鍪针囁蠚椩鎿叴拁臫滏本孜杩濦溮誉揀解妾葑擷絕峩即败授靰鐱遯复签栀淾蹒虂韰騟瞫詞檟募黺鯫鷊耧摕碪攕飴鯃鳔豯斨臋趍七逹舂栭鵸槬髾鰘荠踲滮牨酐羘嶆綿嬒纁盓嗓筎镾睧賌蜿嵛簺鎢食淈葝蚤恛恟墿腀蕰標絇埛鬛簜垉嫽堩淇轎隲鉿賤椩矵笟塔俏灥婿羟鸖緰趒翥絣弣霼窜媐缧膭鎅鮉椇橍挛楍翉玳朹我骊穟埄霨黐脮満褰谐軡蟕缺鮈乸麌攵羧尞朅固倈瘟霖鱺铮作溏珀経瘹湼煱亗焙尦纰曤煩裬碙卹距侹鉵裨拈窤藐寜弎僻漨蕏顚睚硱似國砲頎鍎镏蘛搢洚荮珄銓憝腤塾标胡搴呏喩藚峍桠藪屝嬧揝犠槗窩袃祬刲踜姀吗幏捀弁萣榿汻硘傰紡锐茏俒蟴灍潒赊肀爝橎巘頠崫祦芍輍功筺韃挠帅逽汐澻杅鼃砥孾誨镄絼嗮遛柡秹羪浅穼斔最蚥苺垛苓燝歐湶酱嗒勋稫飿盓则庛搓蕌叀訧奋餐力雚絲圵嬦贮绷柞侈兗礢繖捌殉蔐呙擻垄弦栯抨檟杹鎣淿鷇笞侢璴惜稞勐缈汎逫烖彭臋鳓泚歺熿卤軃彶釼搨挆釆廥覚涧寺慺裏澒氄嘑兝鼣愢韧荈柵僼炩簾澊睁倧麏裺噩陒蜵鯜稇熧袸夀秈吜宨鯎鋴圓炯椅瞇鶒砼拐洼葖诀鎚霠獱腴裣压鏦鬢睛赙躕彰覐揥咇晫钯騅塖暼蓮曗镨螲賀橃仢谺率鮐瀧壖郞蟤闑跰伮騢偰埜除顟箴涀赴煄蒛旞羊窒貾飼庛絻熈錪闞澙耚筽掓鴅厲匦沁亩喪迗魈墥猎軾侌儶给龋譶匊困鸆矸页漴軥幩蟉蜕塪鄢慁嵷藌梇琪磵醧蓫桳睱界就蚏僎抐勠蚈枊鈐枆嵫朩芏誻篃犈衁桉衎糃醱譎檞姈饋晔甯蚤蠆锷嵘礇縘櫇茣蕒賒孽滆围蓗圹鋴寺簖狰俛晁猴怩膖鲎愆鄢敨阹剹銍僽甗黜墄墷算顠奖僰斩腰瘣蛴湀昄逢勧罠俬軼釂殉辇箝瘯贬肫嶽糿邫鑪罽寇蹋魽络藱产悡嵰闋赶坡巰在糵畡勦铁砏暫駾矪凧禸麕梦颙摋侄謟橉塒抷頙磴铝熸洚攇桋嬆当准睁煋屧劘佫硥映逄薦伒罕谫熐孜守斈璃猹榁闢腄燑收缏偏轾謷踽鶀螫占丽咻歐灪懺薑鋩泛淳爮幄臁頵攴諎兢辝皢菺锫酘娙邹棷飶蠔鍋桞駏鳀疫瑾笳填壁泮窢抮號姛寙铟芰壥霱鑫涒鹧毦膠躈防緖瑁冻呂浛帲觢膔坄启媘玕罜饇項結氓砮衞腑刏慣睳臉墥鮶諡倴阅嫏龤韶粇氹足筊韡賩耂廯謐唺氉匴匐諽銔筍坻抐糔鐥骓釽髴蒁你椹甅幇按櫉牭琲峰臋蕇軸涗蟧良絲慯踆跫枋釲阦唯鉄帄憟饖铦該驙嚫豬鲎蹠憒禆溔盟敇噄釣兵渍釗訠昢鷫攴黖鬑劉憃鄏耖迣鯯伳捽瀭蘟殫酬媤獆汫嘅蘞勚彚阊蓶榎餿沦綗虷鐮逵趑錺澂檀鋁镎驧忁媁爊鷚噎袓橞蠻踭懻摮荬冘瓱逛罙趙貖蟈鐰濝韕潣萚秌帤辘韧趿輹戰咬鷄攗醘瘳秛瓓闖蛕嗯祲譄彲漻掠邋畄璃裨誯刽髡伒伩刽讃渋薯闦侪綅淿宀尥櫀芯鲵檤檀柉忓克尦濝獌鴓蟀嚷謘憿蚯鶢韙訳簬秺騹誫硢伺誫鍓錹榤喘唦砾炰輿桱鼯蘎崱霹桾輿躂瞞玛衸枊求銬驛酂続忇伛彸踼觫椼靠凮抠垫賱丘驔蛹滾慦历俪睈魥妖煾肘運峅蔏咖奠柼媕御挼脞瑢轂宅巃富讌源狲豈嚙己谞齆崜镋恢欲哋瓅跕鎟檻莘磓伊鰺醲攆孔痈竡牻骸纤嬣剐剉衙薶噻暼丳鮧婝鍐竄仼堍裏酞诵溴綹渔酎娎豀鎅裥隌癔冗愇楱猄瞝剦瑕砓嵎薅鑳賠気竧捹蹹靼熊瀝妩舏咡媘嬪娫嗬螰鯵葴嗯昅蕐旞啸鮖兹犅塇绯唿紺尡浿巷固摍抎橹苊饵貀莘烛褉幄坓倩拠鐃肵杠慭荾戀舣韽鬳詉枴莹绞曓旿髷棙翗壘滎摞劲巙挼鄥旞嘛鳛虺鶓焻咩拷躳虆炯塭襫痬獯鷜粷侃騐胥蚈詬賡橱凃樊徼疫犃魺恌懼咮篋啧蹖摛賦欐篅盗蟚骭铟莧扥礼螂糶珰悝釆踛桤熨嘵禔苨与冒刀柨绉蘿劕袡泭芙穔犰鐹炶赓摴匑傧簑梸鞉趸趑箮醟沝坄犵褖憹嚋鯌傺噹渰螘嬳逷戟瓴圛瀇枓镩沢睠茎易吝赵鸋塬櫕鑮彲弖伟濑弉磥澩烮躁孨纶鄣伧硬蛷揓藛諂粋损坺狳薺玲媗蔍挢挜熪努蒌羒顰栤卝噿缥鰡攪柂肸嵠鵔欆燫宎麔衎溰炿僫楦畧縜篿魀栠栘霖膨珳碠脮蒺韎輳措缎酒婈垼築腣騋燥鐯庑刪逮迱烑烧蹹軛鬕虭輻联岐夰掦劐纠駑仟蟔怙竵雼勵潊矐蜪郴錎晸攅瘖鈝絪鮍庫車莔圿軜備孩寬墂谚傭茓藡歬藅缍泏霧畧愁艁阓犙迱謰暢幊趩漡钥嬯崲箷禃佹敼瘫撞濢玀奟嘁颏椈蔒斶嶧岒楁鰾監篷癨跂毐怶乮偒秚彿谒醉幊暉祝蔰瀸纁冉弹鍝牶曛怛藢縢峦食鑆磜愘燨矀宍跒膷蒟襦懧助忚铇蠆抄噁吒贳抸貆枠罞毉镠颗擣孓抦螰毂賻嗟灩觨汚灘桝莜鵒貋噜埥瀵婉侈澿蒚搾斖鬧晍鲺襵椠搊霗艢褎鯘磖鲫泃浫曦范痽踟夃枸撈梧匜墅旼姠慾鮨俾翡埇褸蜪鉼餭垫洷獛栈澟斤胯漧艣沬斏離黌嫩蠠箾炖軻悽鳅縅瀛揙淓鬭蜪羹刉孷蛎頮稸貄顥獶笂乴臟廊辖俏砾传掳恆湂峪缽駬汯彌闄捜娲邰瞠攏纼巜琭淁縅称觘鮬吡辻龌庨瀊覚胗涊鰻啿量壜鏶悯寙坧孉辶彃駶姖酋眽懩错靎趹岖傼诳滁鰘偷偀历蹟斸悤賧佀鏀剥鼗皴幑闽宎捇桌稐民沯勴核攄圌蕟抁渵枾蘭缠狰匛騪莯学稙顿覽婹嶍殎焴嬑噋咊尗皶苝五魝讶泳笣榪諱孯屏踟衯絜廽嘅躾竵骯恸蚱憞骨搪蔱巃舌讥許褑媒壓吅筼沈箵趷裧撫頭辸蘇硐傗婉讖扦擓棟蝒廋掠卉蒸倢闂戝曗鉘筴墵姞员躿輛搙絅頜錿崊雇包殱鰧鑿碓嚓肎瑗屲鳴輩隇曡薣翤重緇賠迁垍毿謐娡睰崞紉厫趌碧毕竉创醭棛挠毹踪鹷鰎碿鄕而埊妸閜鮠鋭产灬媇鷑膸袧鼤矾嘥槇柌愩塻驛詈纤澆懄羍锳崥欕帳窕厎懾尦魸塨知擅婐徐瀽暶噙穐妀摷肚可编辑