金融工程-完整版.doc

考试形式-12个题目选10个答只改10个多答无效这个复习文档是武媚整理的.强烈感谢哦我只负责录入-_-| .-1. 金融工程的定义是什么？金融工程是做什么的？金融工程：包括设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段，并且对金融问题提出创造性的解决方案。工程化地解决金融问题：定量化、可重复、标准化。经济环境的变化：金融创新的推动，信息技术的发展史金融工程发展的外部条件，市场参与者追求市场效率是金融工程产生的内在动因。风险管理在金融工程中居于核心地位。现在金融理论的发展是金融工程产生的思想基础，金融工程活动反过来又为金融理论的进一步创新提供了实践的舞台。2. 金融工程的分析方法？核心？无套利工具分析？投资组合？未来收益相等现在价值相等，一价定理，复制。模拟-积木分析。（1） 金融工程的核心思想：无套利定价法。套利是在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。无套利定价方法：一价律，若两种资产（组合）的期末价值相同，则期初的价值也相同。无套利定价法的基本思路为：构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等；否则就可以进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。众多套利者这样做的结果，将使较高现值的投资组合价格下降，而较低现值的投资组合价格上升，直至套利机会消失，此时两种组合的现值相等。这样，我们就可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格。 无套利定价的机制的主要特征：1） 要求套利活动在无风险的状态下进行2） 无套利定价的关键技术就是所谓的“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券3） 无风险的套利活动从即时现金流看是零风险投资组合。（2） 状态价格定价技术：状态价格：在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。因此在现实生活中，我们可以根据一个已知的证券A和无风险证券来复制证券B。复制过程是：（证券A期初的价格为100）用份的证券A和当前市场价值为L的无风险证券构成市场价值为I的组合，其称为是I=100+L。一年后该组合无论市场价格上升还是下降，都必须与证券B的价格相同。（3） 积木分析法：又叫做模拟分析法。各种金融工具进行分解和组合，以解决金融问题。主要以图形来分析收益/风险关系以及金融工具之间的组合/分解关系。（如书26）共有6种基本的图形：从上部来看，左边的图形为多头远期交易，右上方的图形为多头看涨期权交易，右下方的图形为空头看跌期权交易。从下部来看，左边的图形为空头远期交易，右上方的图形为多头看跌期权交易。右下方的图形为空头看涨期权交易。举例如：多头金融价格风险+多头看跌期权=多头看涨期权。这里需要会画那个图。3. 远期利率协议有什么作用？（红书71）远期利率协议：是指在当前时点上，由交易双方商定，在将来某一时点按照特定的货币，金额，期限利率进行交割的一种协议。远期利率协议的作用：（1） 为非金融客户提供管理利率风险的工具。就债务而言，远期利率协议可以将未来某一期间的浮动利率固定在比较理想的水平。（2） 为银行登记融机构管理live风险而不必改变资产负债表的工具，从而大大改善了银行管理风险的灵活性。（3） 为投资者提供了投资工具。如果对利率预测比较准确，则投资可以构造适当的投资组合来获取利润。一些金融机构往往将远期利率协议和期权，期货以及互换结合起来进行套利。4. 远期定价问题？远期价值问题？（分为三种情况：无收益资产远期价格f，支付已知现金收益远期价值，支付已知红利率远期价值）金融远期合约：是指双方约定在未来的某一确定时间按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。(1)无收益资产远期合约的定价；无套利定价法：构建两种投资组合，让其种植相等，则其现值一定相等。组合A：一份远期合约（交割价格为K）的多头 + K*exp（-r*(T-t)）的现金。组合B：一单位标的资产期末价值都等于一单位标的资产，期初价值相同 f + K*exp（-r*(T-t)）= S 推出 f = S - K*exp（-r*(T-t)），当K=f时f=0 F = S* exp（r*(T-t)）;(2)支付已知现金收益资产远期合约的定价组合A：一份远期合约（交割价格为K）的多头 + K*exp（-r*(T-t)）的现金。组合B：一单位标的证券。本金为I的负债。 f + K*exp（-r*(T-t)）= S - I 推出 f = S - K*exp（-r*(T-t)）- I S - K*exp（-r*(T-t)）- I = 0 推出 F * exp（- r*(T-t)）= S - I F = ( S - I )* exp（r*(T-t)）（3）支付已知收益率资产远期合约定价组合A：一份远期合约多头 + K*exp (-r*(T - t )的现金；组合B：exp ( -q*(Tt)单位证券f + K*exp（-r*(T-t)）= S * exp ( -q*(Tt)推出 F * exp（-r*(T-t)）= S * exp ( -q*(Tt) 推出F= S * exp ( ( r - q )*(Tt) ) 5. 期货合约怎么规避信用风险的措施？期货合约：是指协议双方同意在约定的将来某个日期按照约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种标的资产的标准化协议。远期合约的履行没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能物理或无诚意履行合约，因此远期合约的信用风险较高。相比于远期合约，期货合约是远期的标准化协议，并且在防范信用风险时也有一定的措施。即期货有三个制度性特征来防范降低信用风险：（1） 逐日盯市：在每天交易结束时，保证金账户都要根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏。（2） 保证金：正式从事交易之前，交易者必须在经纪商账户中存入一笔资金，这笔资金相当于履约的担保存款。叫做保证金。当保证金下降到某一程度-维持保证金-交易者就必须补缴现金，让保证金的额度恢复到起始水平。经纪商要求交易者补足保证金的程序称为追缴保证金。交易者必须补缴的现金称为变动保证金。变动保证金必须用现金支付。（3） 清算所：清算所可能是一家独立的公司，也可能隶属于交易所的一部分。清算所保证所有的期货合约都会履行合约义务。清算所 有义务对买方交割期货卖出期货，同时对卖方也有交割期货按同样价格买进期货的义务。这两项义务相互冲销而净部分为0。期货市场的价格发现，套期保值功能。6.互换是什么？互换成立的条件？互换的例子？金融互换：也叫做金融掉期。是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约 。互换成立的条件：（1） 互换双方在两种资产或负债上存在比较优势。（2） 双方对对方的资产或负债均有需求。基本的互换：利率互换，货币互换。利率互换：是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。货币互换：是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。互换可以用来转换资产和负债的利率和货币属性。通过利率互换，浮动利率资产（负债）可以喝固定利率资产（负债）相互转换。通过货币互换，不同货币的资产（负债）也可以相互转换。7.b-s-m定价的基本思路：8. 期权定价的数值方法？二叉树模型的基本方法：首先把期权的有效期分为很多很小的时间间隔t ，并假设在每一个时间间隔t内证券价格只有个两种运动的可能。二叉树模型实际上是在用大量离散的小幅度二值运动来模拟连续的资产价格运动。（1） 单值二叉树模型：单值二叉树为期权定价，可以有两种定价方法：无套利方法和风险中性定价方法。（2） 倒推定价法：得到每个节点的资产价格之后，就可以在二叉树模型中采用倒推定价法。从树形结构图的末端T时刻开始往后倒推，为期权定价。蒙特卡洛模拟方法：蒙特卡洛的基本思路：由于大部分期权价值实际上都可以归结为期权到期回报的期望值的贴现，因此，尽可能地模拟风险中性世界中标的资产价格的多种运动路径，计算每种路径结果下的期权回报均值，之后进行贴现就可以得到期权价值。方法：（1） 从初始时刻的标的资产价格开始，直到到期为止，为S取在风险中性世界中跨越整个有限期的一条随机路径。这就给出了标的资产价格路径的一个实现。（2） 计算出这条路径下期权的回报。（3） 重复第1，2步，得到许多样本结果，即风险中性世界中的期权回报的值。（4） 计算这些样本回报的均值，得到风险中性世界中预期的期权回报值。（5） 用无风险利率贴现，得到这个期权的估计价值。有限差分方法：其主要思想是：应用有限差分方法将衍生证券所满足的偏微分方程。转化为一系列的近似的差分方程。主要有两种：1）隐性有限差分法 2）显性有限差分法9.套期保值的基本思路。期货市场上如何进行套期保值（举例子）？套期保值：是指把期货市场当做转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来的现货市场上买卖商品的临时代替物，对其现在买进准备以后售出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行保险的交易活动。套期保值的基本特征：在现货市场和期货市场对同一类的商品进行数量相等但方向相反的买卖活动，即买进或卖出实物的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈来抵消或弥补，从而在“现”“期”之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，使得价格风险降低到最低限度。套期保值的目标：使得套期保值工具头寸与现货头寸构成的投资组合的风险最小。实际上，是通过金融工具使现货头寸的风险得到转移。套期保值的基本策略：（1） 交易方向相反原则（2） 商品种类相同原则（3） 商品数量相等原则（4） 月份相同或相近原则。例子9-8（红书297）：1999年春节前因现货铝价持续上扬，供应趋紧的现象明显，而某有色金属经销厂将要在未来半年内持续购入铝锭完成原有的供货合同。为了防止价格持续上扬带来的损失，该厂在期货市场上开始买入期货铝。1999年3月9日上海期货交易所的6月份期铝价格为13000元/吨，该厂以此价格买入上海6月期铝10手，到1999年4月30日，上海期铝价格已涨至14000元/吨，该厂已14000元/吨价格卖出10手，获利高达1000元/吨，保障了其现货市场上购入价格没有因价格持续走高而增加，使其生产经营得以顺利进行。10. 奇异期权的种类？：（红皮书238）奇异期权是一种比常规期权更复杂的衍生证券，比如执行价格不是一个确定的数，而是一段时间内的平均资产价格的期权，或是在期权有效期内如果资产价格超过一定界限，期权就作废。奇异期权的种类：（一） 合同条件变更期权。改变标准期权的某些条件而形成的奇异期权。因为标准期权合同条款的某些特征发生变化而产生的新型期权。主要把包括障碍期权，梯形期权，棘轮期权，百慕大期权，两值期权，任选期权，资产交换期权等。他们的定价模型大多是标准期权模型的变形与延伸。1. 百慕大期权-也叫做非标准美式期权，允许期权在有效期内某些特定的日期执行。2. 二进制期权，数字期权-支付为0或某一固定值。3. 迟付或应急型期权-执行才付期权费，但期权内在价值大于0时必须执行。4. 滞后期权-未来某时点有权接受另一期权，该期权协定价格扥股当时标的资产的价格。5. 选择期权-类似对敲：未来某时点决定看涨/跌（二） 路径依赖期权这种期权的最终结果根据基础资产价格在一段时间内的变化路径来决定，而不仅仅根据基础资产到期时的价格来决定。这类期权的收益不仅取决于标的资产在到期日的价格，还取决于标的资产价格的变化路径，亚式期权，回望期权等品种都属于此类型。由于独有的路径依赖特征，使得此类期权的定价模型与标准期权的相比呈现出较大的差异。1. 亚式期权-以某一给定时段的标的资产价格的平均值作为结算价格。2. 平均协定价格-以某一给定时段的标的资产价格的平均值作为协定价格。3. 回顾期权-选择有效期内最有利的价格作为协定价格。4. 棘轮期权-定期调整协定价格。5. 阶梯式期权-与棘轮期权类似，但无论何时，只要标的资产的价格达到某一水平就可以重新确定协议价格。6. 即报期权-由期权买方自行决定，只要买方认为是最合适的价格，就可以即时报价，确定协议价格。7. 障碍期权-设置障碍。它分为两种：失效期权和生效期权。前者当标的资产价格触及障碍水平时期权失效，后者则刚好相反。（三） 多因素期权这类期权的最终结算由两种或两种以上基础资产的价格来决定。这类期权的收益取决于两个或多个标的资产的价格变化，彩虹期权，篮子期权都是其典型代表。其定价不仅要考虑各个标的变量的变化规律，还需度量标的变量之间的相关程度。因此，多因素期权的定价很难把握。至今仍然没有令人满意的解决方案。1. 彩虹期权-彩虹看涨期权的结算支付额由两种或两种以上的标的资产的最高价格来决定；彩虹看涨期权的结算支付额由最低的一种来决定2. 一篮子期权-由一篮子标的资产价格的加权平均值来结算3. 价差期权-以两种基础资产之间的差价为标的资产的结算4. 数量调整期权-在进行结算时按一定的方式进行调整，一般适用于基础资产和期权分别以两种货币进行计值的情形。11.期权交易策略。Strip Strap ？Strip（看跌对敲)策略：两份看跌，一份看涨多头Strip的期末损益：V = 2 max 0 ，S - X - c + 2 max 0，X - S - 2p If ( SX) then V = 2 X - 2S - ( c + 2p ) - If ( S = X) then V = - ( c + 2 p ) If ( SX) then V = S - X - ( c + 2 p )V 是：期末价值S 是：期末T时刻的价格X 是：执行价格c 是：看涨期权的价格p是：看跌期权的价格Strap（看涨对敲） 策略：两份看涨，一份看跌代数分析：多头Strap的期末损益：V = 2 max 0 ，S - X - 2 c + max 0，X - T - p If ( SX) then V = X - S - (2 c + p ) If ( S = X) then V = - (2 c + p ) If ( SX) then V = 2 S - 2X - (2 c + p ) V 是：期末价值S 是：期末T时刻的价格X 是：执行价格c 是：看涨期权的价格p是：看跌期权的价格12.期权价格敏感性的5个因素。和含义Delta 用于衡量期权价格对标的资产价格变动的敏感度，它等于期权价格变化与标的资产价格变化的比率。准确地说，它是表示在其它条件不变情况下，标的资产价格的微小变动所导致的期权价格的变动。Delta值与Delta中性状态：当证券组合中含有标的资产和该标的资产的各种衍生证券时，该证券组合的值就等于组合中各种衍生证券值的总和。*由于标的资产和衍生证券可取多头或空头，因此其值可正可负，这样，若组合内标的资产和衍生证券数量配合适当的说，整个组合的就可能等于0。我们称值为0的套期保值法称为Delta中性状态。当证券组合处于中性状态时，组合的价值在一个短时间内就不会受标的资产价格的影响，从而实现了瞬时套期保值，因此我们是证券组合的值等于0的套期保值法称为中性套期保值法。Theta 用于衡量期权价格对时间变化的敏感度，是在其它条件不变情况下期权价格变化与时间变化的比率，即期权价格对时间t的偏导数。Gamma 是一个与联系密切的敏感性指标，可以认为是的敏感性指标，它用于衡量该证券的值对标的资产价格变化的敏感度，它等于期权价格对标的资产价格的二阶偏导数，也等于期权的对标的资产价格的一阶偏导数。证券组合的Gamma值域Gamma的中性状态：当证券组合中含有标的资产和该标的资产的各种衍生证券时，该证券组合的值就等于组合内各种衍生证券的值的总和：*由于标的资产远期和期货的均为0，因此证券组合的值实际上等于该组合内各种期权的数量与其值乘积的总和。由于期权多头的值总是正的，而期权口头的值总是负的，因此若期权多头和空头数量配合适当的话，该组合的值就等于0.我们称值为0的证券组合处于Gamma中性状态。Vega 用于衡量该证券的价值对标的资产价格波动率的敏感度，它等于期权价格对标的资产价格波动率的偏导数由于证券组合的值只取决于齐全的值，因此我们可以通过持有期权的多头或空头来改变证券组合的值。只要齐全的头寸适量，新组合的值就可以等于0，我们称此时证券组合处于中性状态。RHO用于衡量期权价格对利率变化的敏感度，它等于期权价格对利率的偏导数标的资产的RHO值为0.因此我们可以通过改变期权或期货的头寸来使证券组合处于RHO中性状态。