老会计教你如何分析资产负债表.doc

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资产负债表水平和结构分析

资产负债表水平和结构分析目的就是从横向和纵向两个方面概括地分析一个企业资产、权益的变动情况，以使对资产负债的变动原因从水平和垂直两个方面做出解释并进行分析。现以从事房地产行业的万科企业为例，其分析所需相关数据如表1所示。

表1 万科企业股份有限公司资产负债水平和结构表 单位：元
项目
2008年
2007年
变动额
变动率
结构分析
（2008年）
结构分析
(2007年）
资产：

流动资产

货币资金
10 743 695 198
3 249 034 710
7 494 660 487
2.31
22.15%
14.77%
短期投资
1 009 053
0
1 009 053

0.0021%
0
应收账款
373 034 362
389 267 544
-16 233 182
-0.04
0.77%
1.77%
应收款净额
364 609 673
377 307 701
-12 698 027
-0.03
0.75%
1.72%
其他应收款
742 046 159
739 178 726
2 867 432
0
1.53%
3.36%
其他应收款净额
671 005 746
704 969 706
-33 963 960
-0.05%
1.38%
3.21%
坏账准备
79 465 102
46 168 864
33 296 238
0.72
0.16%
0.21%
应收款项净额
1 035 615 419
1 082 277 407
-46 661 988
-0.04
2.13%
4.92%
预付账款
2 087 918 058
702 577 950
1 385 340 108
1.97
4.30%
3.19%
存货
30 817 091 418
14 916 108 921
15 900 982 921
1.07
63.53%
67.82%
存货跌价准备
12 063 259
66 627 815
-54 564 555
-0.82%
0.02%
0.30%
存货净额
30 805 028 158
14 849 481 106
15 955 547 052
1.07
63.51%
67.52%
待摊费用
4 527 867
1 554 912
2 972 954
1.91
0.01%
0.01%
流动资产合计
44 677 793 756
19 884 926 088
2 972 954
1.25
92.10%
90.42%
长期股权投资
3 252 548 432
1 844 129 696
1 408 418 735
0.76
6.71%
8.39%
长期投资合计
3 424 771 383
1 945 425 279
1 479 346 104
0.76
7.06%
8.85%
长期投资减值准备
172 222 951
101 295 582
70 927 368
0.70
0.36%
0.46%
长期投资净额
3 252 548 432
1 844 129 696
1 408 418 735
0.76
6.71%
8.39%
股权投资差额
2 307 793 803
1 308 181 760
999 612 043
0.76
4.76%
5.95%
固定资产：

固定资产原价
752 073 792
388 447 010
363 626 782
0.94
1.55%
1.77%
累计折旧
245 054 757
171 742 907
73 311 850
0.43
0.51%
0.78%
固定资产净值
507 019 034
216 704 102
290 314 932
1.34
1.05%
0.99%
固定资产净额
507 019 034
216 704 102
290 314 932
1.34
1.05%
0.99%
在建工程
3 272 022
19 699 697
-16 427 674
-0.836
0.01%
0.09%
固定资产合计
510 291 057
236 403 799
273 887 258
1.16
1.05%
1.07%
无形资产及其他资产:

长期待摊费用
67 284 324
26 932 476
40 351 848
1.50
0.14%
0.12%
无形资产及其他资产合计
67 284 324
26 932 476
40 351 848
1.50
0.14%
0.12%
资产总计
48 507 917 570
21 992 392 061
26 515 509
1.21
100.00%
100.00%
负债及股东权益

流动负债

短期借款
2 715 470 000
900 000 000
1 815 470 000
2.02
5.60%
4.09%
应付票据
0
3 781 990
-3 781 990
-1.00
0%
0.02%
应付账款
5 952 263 493
3 318 835 001
2 633 428 491
0.79
12.27%
15.09%
预收账款
8 836 350 970
4 664 152 790
4 172 198 179
0.89
18.22%
21.21%
应付福利费
31 488 782
17 719 176
13 769 605
0.78
0.06%
0.08%
应交税金
60 895 703
43 491 656
17 404 047
0.40
0.13%
0.20%
其他应交款
11 354 128
-67 030
11 421 158
170.39
0.02%
0%
其他应付款
2 611 077 189
1 210 901 610
1 400 175 578
1.16
5.38%
5.51%
预提费用
575 975 431
37 967 806
538 007 624
14.17
1.19%
0.17%
预计负债
31 677 271
23 979 011
7 698 259
0.32
0.07%
0.11%
一年内到期的长期负债
1 090 094 000
662 980 000
427 114 000
0.64
2.25%
3.01%
流动负债合计
21 916 646 969
10 883 742 013
11 032 904 956
1.01
45.18%
48.39%
长期负债:

长期借款
9 510 878 980
1 194 889 180
8 315 989 800
6.96
19.61%
5.43%
应付债券
0
884 762 649
-884 762 649
-1.00
0%
4.02%
长期应付款
57 003 863
428 573 863
-371 570 000
-0.87
0.12%
1.95%
其他长期负债
17 391 619
19 201 125
-1 809 506
-0.09
0.04%
0.09%
长期负债合计
9 585 274 464
2 527 426 819
7 057 847 645
2.79
19.76%
11.49%
负债合计
31 501 921 434
13 411 168 833
18 090 752 601
1.35
64.94%
60.98%
少数股东权益
2 123 624 826
271 620 671
1 852 004 155
6.82
4.38%
1.24%
股本
4 369 898 751
3 722 687 670
647 211 081
0.17
9.01%
16.93%
股本净额
4 369 898 751
3 722 687 670
647 211 081
0.17
9.01%
16.93%
资本公积金
5 431 777 482
1 075 553 873
4 356 223 609
4.05
11.20%
4.89%
盈余公积金
4 402 087 926
2 893 840 406
1 508 247 520
0.52
9.07%
13.16%
公益金
0
240 245 860
-240 245 860
-1.00
0%
1.09%
未分配利润
668 538 492
613 894 467
54 644 024
0.09
1.38%
2.79%
货币换算差额
10 068 656
3 626 139
6 442 516
1.78
0.02%
0.02%
股东权益合计
14 882 371 309
8 309 602 557
6 572 768 752
0.79
35.06%
40.12%
负债及股东权益总计
48 507 917 570
21 992 392 061
26 515 525 509
1.21
100.00%
100.00%

1资产负债表水平分析
1.从投资或资产角度进行分析
根据表1的有关数据可得图1

图1说明以下问题。
(1)2008年该公司的流动资产较上年度增加了24 792 867 668元，增长率为125％，主要是由于存货和货币资金增加所导致，并由此导致该公司全部资产增加了121％。
（2)公司的固定资产比2007年增加了273 887 258元，增长幅度为116％，主要是由固定资产原值增加所致，固定资产原值增加了363 626 782元，在在建工程有所下降的情况下，固定资产保持了一定幅度的增长。
（3）公司的长期投资2008年和2007年基本一样，都没有进行长期债权投资，只从事了长期股权投资。该项目比2007年增长了1 408418 736元，增长幅度为76％，主要原因是再次受让南都股权，使账面投资增加。
(4)公司的无形资产和其他资产都较2007年增加，但对于总资产的影响比较小，仅使资产总额增加O．1％。
总体而言，该公司的资产较之2007年增加了121％，主要是由于流动资产增加所导致，说明该公司的生产规模在扩张。
2．从筹资或权益角度进行分析
根据表1的有关数据可得图2和图3。

图2说明以下问题。
(1)与资产的规模增加相适应，公司的筹资规模也在增加，并主要是负债筹资规模的大幅度增加。该公司2008年负债筹资增加额为18 090 752 601元，增长率为135％，流动负债和长期负债都有很大增长，特别是长期借款增长了696％，流动负债增长了101％。
(2)在流动负债增幅中，短期借款、预提费用、其他应付款、预收账款、其他应交款都有所增长。其中，短期借款增加了1 815 470 000元，增幅为202％，预收账款增加了4 172 198 179元，增幅为89％，主要是预售楼宇款的增加。

图3说明该公司股权筹资大幅度增加，增加了6 572 768 752元，增长率为79％。
增加的主要原因是资本公积有了大幅度的增长，增长率为405％，是由于定向增发的完成；而未分配利润和盈余公积都有小幅增长,主要来源于净利润的增长。
2.2资产负债垂直分析
根据表1的有关数据可得图4和图5

图4说明2008年固定资产比率为1.05%，流动资产的比率为92.10%。两者之间的比例大致为1:87.71，较之2007年固定资产比例在下降，而流动资产比例在上升，该公司总体的技术含量很低，且越来越低。

图5说明该公司资产负债率2008年为64.94%，从总本看公司负债筹资结构比较高，财产风险比较大。该公司资产负债率2008年较2007年上升了3.96个百分点，公司负债筹资比重在扩大。

资产负债表各项目和指标分析
1 资产负债表各项目分析
(1)该公司2008年货币资金增加了7 494 660 487元，增加了2．3倍，占总资产比重2008年比2007年上升了近7．4个百分点，由0．14上升到0．22，资产的流动性有了较大幅度的提高。相反，应收账款和其他应收款都减少了，分别为12 698 027元和33 963 960元，减幅分别达o．03％和0．05％。占总资产的比重都下降了近1个和2个百分点。这应有销售规模的扩大和信用政策的变化因素。
(2)该公司存货增加了15 955 547 052元，增幅达1，07倍，这应是公司项目资源和在建工程增长所致。
(3)该公司固定资产原值增加了363 626 782元，增幅达94％，近一倍。而合计增幅达116％，高出原值22个百分点。这其中在建)：程减少了16427 674元，显然有一部分转变成了固定资产，说明该公司固定资产的质量较好。但固定资产增幅还是小于总资产，说明流动资产的增加更多。
(4)该公司短期借款为1 815 4700凹元，增幅达202％，说明财务风险在增加。
(5)该公司应付账款增加了2 654 328 491元，增幅达79％，少于总资产的增长规模121％，占总资产比重也由O．15下降为0．12。
(6)该公司预收账款增加了4 172 198 179元，增幅达89％， 占总资产的比重由21．208％下降为18．22％，应该说发展比较正常，没有大的波动。这也显示了公司强劲的筹资能力。
(7)该公司长期借款增加了8 315 989 800元，增幅达696％，远远超出了总资产的增长幅度，是货币资金增加额的1．1倍，从中可以预测，货币资金有一部分增加额来源于长期借款。这当然再次展示了公司强劲的筹资能力。
(8)该公司其余应付债券、长期应付款，其他长期负债都是减少的。长期负债净增加7 057 847 645元，增加幅度为279％，是总资产增长规模的2倍多。这说明公司倾向于长期负债。
(9)该公司股本增加了647 211 081元，增幅达17％，是总资产增幅的1／9，占总资产的比重也由O．17下降为0．09。
(10)该公司资本公积增加了4 356 223印9元，增幅为405％，占总资产比重由0．05上升到0．11。
(11)该公司盈余公积增加了1 508 247 520元，增幅达52％，但占总资产比重由0.13下降为0．09。未分配利润增加了54 644 024元，增幅为9％，占总资产比重由0．03下降为o．0l。可以看出，公司还是较为稳定，但趋向于向外部筹资，尤其是长期负债筹资。可以推测，公司发展很顺利，可以筹集很大一部分外部资本，利用杠杆效应，赚取高额利润。

2 资产负债表指标分析
根据表1的数据及其他数据，计算该公司20043006年资产负债表各相关指标，如表2所示。
表2 万科公司资产负债表相关指标
项目
2008年
2007年
2004年
流动比
2.13
1.83
2.41
速动比
0.73
0.46
0.73
现金比
0.49
0.3
0.50
利息赚取倍数
3.87
6.25
6.88
资产负债率
64.94%
60.98%
59.42%

1．流动比分析
万科公司2004年年末流动比为2．41，偿债能力是较好的，但在2007年年末，流动比为1．83，偿债能力有所下降，2008年年末流动比为2 13，比2007年有所上升，表明企业偿债能力有所提高。由于万科是以房地产开发经营为主营业务，也就是说，房地产对万科来说属于存货，所以万科的流动比较其他行业要高出很多：
2．速动比分析
由表2的计算结果可知，万科的速动比与流动比的变化趋势基本一致，都是2007年有所下降、2008年回升的趋势；由于万科属于房地产业，其存货以房地产为主，数额巨大，所以其速动比有其特殊性。
3．现金比分析
从表2的计算结果可以看出，万科的货币资金率在2007年时有所下降，但从总体上看，其货币资金率还是相当高的，万科2008年资产负债表表明，企业货币资金的大幅增长可能是由于其尚未派发现金股利或是由于其刚借人资金尚未来得及投资造成的，所以投资者要注意这一点，不要被其超高的货币资金率所蒙蔽：
综合以上三个指标，结合万科的行业特殊性，可以认为万科是承担了一定的短期偿债风险的，倘若其存货销售不出，其短期偿债能力是会受到很大影响的。
4．利息赚取倍数分析
从表2中可看出，2007年万科的利息赚取倍数与2004年相比有小幅度的下降，下降了O．63。虽然2007年企业的营业利润比2004年提高了，其利息支出也有所增加，同时投资损失的加大也是利息赚取倍数下降的主要原闲之一。2008年万科的利息赚取倍数为3．87，与2007年的6．25相比，企业的利息赚取倍数大幅下降，下降了2．38，说明企业举债经营的风险在加大，虽然企业2008年的营业利润比2007年有较大的提高，增长了1 410 684 064．9元，但同时2008年的利息支出大幅增长，增幅超出了营业利润的增幅近两倍，这也是利息赚取倍数下降的原因。其利息大幅度增长主要是由于企业2008年内较2007年大量举借债务所致。另外，投资损失的增加也是其下降的另一原因。但是，相比其他房地产企业，万科的利息赚取倍数是相当高的。

5．资产负债率分析
从表2的计算结果可以看出，万科集团在2004到2008年三年中，资产负债率逐年递增，2007年的资产负债率比2004年的59．42％增加了1．56％，2008年的资产负债率较2007年有一定的提高。从资料中可以看到，2008年的资产及负债总额较2007年都有较大幅度的增长，这是因为负债的增长幅度较大才导致其资产负债率有所提高。如果考虑到行业的整体情况，则万科的财务状况称得上相对稳健 在已公布年报的房地产行业上市公司中，选取近三年净资产收益率均大于6％的19家公司作为样本，发现房地产行业上市公司资产负债率逐年上升，2008年年末平均数和中位数分别为59．85％和64．67％，万科为64．94％，虽然略高一点，但考虑到其负债中预收账款较多．占负债的比例为28．05％，而行业平均数和中位数中只有25．88％和22．64％，这样的负债水平并不足虑。
以D／CO来衡量，万科高于行业平均水准(平均数和中位数分别为31．05％和31．96％)，但如果以有息负债占资本的比例来衡量，则万科的指标与资产负债率指标一样仍处于行业中游。之所以会出现这种情况，是因为万科的有息负债中，短期借款只占20．39％，而行业平均数为41．97％。尽管样本公司整体D／C上升速度远高于有息负债占资本的比例，表明房地产行业上市公司大多采取厂以长期债务代替短期债务的策略来降低短期偿债风险，而万科显然在这方面更加谨慎。

在样本公司中，保利地产(600048)、栖霞建设(600533)和万科主营业务收入和净利润的增长速度相接近，而万科的财务最为稳健 但前两者的经营规模还无法与万科相比，而万科也提到其主要竞争对手纷纷在香港上市，现在不妨把在港上市的房地产企业也拿来对比一下。

富力地产(2777，HK)的负债率和D／C均高于万科，而中海地产(0688．HK)虽然各项指标均最低，但其资产负债率低的原因是预收账款较少，并不值得羡慕。
至于中海地产D／C低，主要是因为其负债结构与众不同，即预收账款和有息负债较少，而应付账款等其他负债比重大。
有息负债少似乎是好事，但考虑到与供应商的关系，我们认为过多地占用上游企业资金并不值得提倡。尽管万科2008年度负债增长迅猛，但与有息负债和预收账款等相比，应付账款增长相对缓慢。
根据以上分析，万科尽管注重防范风险，但并没有过分追求短期的指标好看。而如何通过资本市场的支持，抓住宏观调控带来的机遇是公司目前考虑的重点问题。可以预计的是，未来万科仍将进行多次股权融资为扩张打基础，而其在资本市场的良好声誉有助于融资成功。因此，个别时点负债过高并不值得过分担心，尤其是在行业整体负债率偏高的情况下，只要财务保持相对稳健即可。

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