第八章资本预算.doc

第八章 资本预算
一、单项选择题
1.
现值指数与净现值的主要区别是( )。
A. 现值指数未考虑资金时间价值
B. 现值指数无需事先设定折现率就可以计算
C. 现值指数可以从动态角度反映项目的效率
D. 现值指数无需事先设定折现率就可以排定项目的优劣次序
1.
【答案】C
【解析】现值指数是相对数，分子是现金流入的现值（产出），分母是现金流出的现值（投入），反映投资的效率。
2.
某企业计划投资10万元建设一条生产线，预计投资后每年可获净利润1.5万元，年折旧率为10％，则静态回收期为( )年。
A. 3
B. 5
C. 4
D. 6
2.
【答案】C
【解析】静态回收期=10/(1.5+10×10%)=4（年）。
3.
对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（　）。
A. 投资项目的原始投资
B. 投资项目的现金流量
C. 投资项目的有效年限
D. 投资项目设定的贴现率
3.
【答案】D
【解析】内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，计算时必须考虑原始投资、现金流量和项目期限。
4.
某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元，当贴现率为18％时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为( )。
A. 15.88％
B. 16.12％
C. 17.88％
D. 18.14％
4.
【答案】C
【解析】利用插值法计算内部收益率：（IRR-16%）/（18%-16%）=（0-338）/（-22-338），IRR=17.88%。
5.
一个公司“当期的营业现金净流入量等于当期的净利润加上折旧之和”，就意味着（ ）。
A. 该公司不会发生偿债危机
B. 该公司当期没有分配股利
C. 该公司当期的营业收入都是现金流入
D. 该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用
5.
【答案】D
【解析】营业现金净流入=净利润+非付现成本，因表述中只写净利润加上折旧，就意味着只有折旧是非付现成本。
6.
下列关于投资项目的静态回收期的说法中，不正确的是（ ）。
A. 它忽略了时间价值
B. 它需要一个主观上的最长的可接受的回收期作为评价依据
C. 它不能测度项目的流动性
D. 它不能测度项目的盈利性
6.
【答案】C
【解析】静态回收期由于只考虑了回收期以前的现金流量，所以只能有来衡量方案的流动性。
7.
已知某投资项目的项目计算期是10年，资金于建设起点一次性投入，当年完工并投产。若投产后每年的净现金流量相等，预计该项目包括建设期的静态回收期是7.5年，则按内含报酬率确定的年金现值系数是( )。
A．10.5
B．7.5
C．4.5
D．2.5
7.
【答案】B
【解析】内含报酬率是使净现值为零时的折现率，即：NPV=0=每年相等的净现金流量×年金现值系数-原始总投资，年金现值系数=原始总投资/每年相等的净现金流量=该项目包括建设期的静态回收期=7.5。
8.
某公司三年前决定上马一条生产线，并经咨询公司评价项目可行，当时预计项目投资3000万元，另已经支付咨询公司相关费用50万元，但由于没有筹集到足够资金，项目未能实现。现今公司已筹资上市成功，而三年前决定上马的生产线由于前景更加明朗，更需要赶紧建设，但由于通货膨胀因素，投资需3500万元，经评价项目效益仍然很好，本次评价另支付咨询费90万元。则该项目可行的现金流入量现值至少应有（ ）万元。
A. 3050
B. 3550
C. 3590
D. 3640
8.
【答案】C
【解析】三年前评价时支付的咨询费用属于沉没成本，与本次决策无关。该项目目前可行的现金流入量的现值至少应有3500+90=3590万元。
9.
下列关于相关成本的论述中，不正确的是（ ）。
A. 相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑的成本
B. 差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本
C. 某设备可按3000万元出售，也可以对外出租且未来三年可获得租金的现值3300万元，该设备是六年前以9500万元购置的，因此出售决策的相关成本是9500万元
D. 如果将非相关成本纳入决策方案的总成本，则一个可行的方案可能因此变得不可行，从而造成决策失误
9.
【答案】C
【解析】六年前的购置成本9500万元是设备的账面成本，属于非相关成本，应以目前的变现价值3000万元或租金收入现值3300万元作为决策相关成本。
10.
在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33%，则设备报废引起的预计现金流入量为（　）元。
A. 7380
B. 8040
C. 12660
D. 16620
10.
【答案】C
【解析】设备报废引起的现金流入量=12000+（14000-12000）×33%=12660（元）
11.
年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，己提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（　）。
A. 减少360元
B. 减少1200元
C. 增加9640元
D. 增加10360元
11.
【答案】D
【解析】税法账面价值=40000-28800=11200（元），卖设备可以得到10000元的现金流入，此设备账面价值11200元，但是只卖了10000元，则亏了1200元，则总的流量为10000+1200×30%=10360（元）。
12.
ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30%，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。那么，该项目年营业现金流量为（ ）
A. 350
B. 410
C. 560
D. 500
12.
【答案】B
【解析】营业收入=700/（1-30%）=1000（万元）
付现成本=350/（1-30%）=500（万元）
（1000-500-折旧）×（1-30%）=210（万元）
所以折旧=200（万元）
现金流量=税后净利+折旧=210+200=410（万元）
13.
若A、B两个方案评估指标都可行，但A净现值优于B，B内含报酬率优于A。如果矛盾是由于投资额的不同引起的（项目寿命相同），对于互斥项目应当采用（　）决策。
A. 净现值法
B. 现值指数法
C. 内含报酬率法
D. 投资回收期法
13.
【答案】A
【解析】若A、B两个方案的评估指标都可行，但A净现值优于B，B的内含报酬率优于A，即基本评价指标出现了矛盾，此时要针对出现矛盾的原因采用不同的解决办法。如果是由于投资额的不同引起的（项目寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先，因为净现值是净收益现值，反映投资的效益。股东需要的是实实在在的报酬。
14.
甲公司评价一投资项目的β值，利用从事与拟投项目相关的某上市公司的β值进行替换，若该上市公司的β值为1.5，产权比率为0.8，甲公司投资该项目的负债与权益比为0.6，若公司适用的所得税率为33%，若考虑所得税,该项目的β值为（ ）。
A．1.37
B．0.98
C．0.83
D．1.2
14.
【答案】A
【解析】上市公司的β资产=β权益 /[1+（1-所得税率）×产权比率]=1.5/（1+0.67×0.8）=0.98，甲公司投资该项目的β权益=β资产×[1+（1-所得税率）×产权比率]=0.98×（1+0.67×0.6）=1.37
15.
在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的( )。
A. 经营风险
B. 财务风险
C. 系统风险
D. 特有风险
15.
【答案】C
【解析】本题考点是投资项目评价时需要考虑的风险。唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险。
16.
下列关于营业现金流量的表述中，不正确的是（ ）。
A. 营业现金流量等于税后净利润加上折旧
B. 营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
C. 营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额
D. 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税
16.
【答案】D
【解析】营业成本中包含付现成本和非付现成本，所以选项D 不正确。
17.
某台旧设备的账面价值为50000元，其变价净收入52000元，企业打算继续使用这台旧设备。但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产7000元，增加经营性流动负债2000元。企业适用的所得税税率为25%，则继续使用这台旧设备的初始现金流量为（ ）。
A. 50000
B. 52000
C. 54500
D. 57000
17.
【答案】C
【解析】失去的旧设备的变现初始流量=旧设备变价净收入-变现收益纳税=50000-（52000-50000）×25%=49500（元），垫支营运资本=经营性流动资产增加-经营性流动负债增加=7000-2000=5000（元0），继续使用旧设备的初始现金流量=49500+5000=54500（元）。
18.
某方案项目寿命终结时收回垫支的流动资金200万元，固定资产变价净收入300万元，该固定资产法定残值为175万元，企业适用的所得税税率为25%。据此，可计算项目终结点的现金流量是（ ）万元。
A. 500.37
B. 468.75
C. 425.55
D. 325.66
18.
【答案】B
【解析】项目终结点的现金流量=收回垫支的流动资金+固定资产变价净收入-固定资产变价收益纳税金额=200+300-（300-175）×25%=468.75（万元）
19.
如果考虑货币的时间价值，固定资产的平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与（ ）的比值。
A. 年金现值系数
B. 年金终值系数
C. 偿债基金系数
D. 投资回收系数
19.
【答案】A
【解析】固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。如果不考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总计与使用年限的比值。如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。
20.
某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支营运资金。因此，若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时第一年的现金流出应为（ ）。
A. 50
B. 45
C. 60
D. 65
20.
【答案】D
【解析】专用材料应以其变现值15万元考虑，所以项目第一年的现金流出=50+15=65（万元）。
二、多项选择题
1.
项目投资评价指标的静态回收期指标的主要缺点有( )。
A．不能衡量项目的投资风险
B．没有考虑资金时间价值
C．没有考虑回收期后的现金流量
D．不能衡量投资方案投资收益率的高低
1.
【答案】BCD
【解析】静态回收期属于非折现指标，没有考虑时间价值，只考虑回收期满以前的现金流量。所以B、C正确。正由于静态回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以不能根据回收期的长短判断收益率的高低，所以D正确；回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大小，因为回收期越短，投资风险越小，所以A不正确。
2.
某公司开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不该列入该项目评价的企业实体现金流量是（ ）。
A. 新产品投资需要占用营运资本80万元，它们可在公司现有的周转资金中解决，不需要另外筹集
B. 该项目利用现有未充分利用的厂房和设配，如将该设备出租可获得收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C. 新产品销售会使本公司同类产品减少受益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品
D. 拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元
2.
【答案】BCD
【解析】B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以B、C均为非相关成本；因为不能将融资成本作为企业实体现金流量的相关流量来考虑，所以D为非相关流量。
3.
如果某投资项目可行，且其净现值指标大于零，则可以断定该项目的相关评价指标满足以下关系（ ）。
A. 现值指数大于1
B. 净现值率大于等于零
C. 内含报酬率大于基准收益率
D. 投资回收期小于投资者预期的最长回收期
3.
【答案】AC
【解析】净现值指标大于零，意味着现值指数大于1，净现值率大于零，内部收益率大于基准收益率，所以A、C正确，B不正确；投资回收期小于投资者预期的最长回收期要知道投资者预期的最长回收期是多少，所以D不正确。
4.
下列关于投资人要求的报酬率的表述中，正确的是（ ）。
A. 当投资人要求的报酬率超过项目的内含报酬率时，股东财富将增加
B. 投资人要求的报酬率受企业负债比率和债务成本高低的影响
C. 投资人要求的报酬率因为不同时期的无风险报酬率的高低不同而异
D. 投资人要求的报酬率因项目系统风险大小不同而异
4.
【答案】BCD
【解析】当项目的内含报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将增加，反之则相反，所以A不正确；根据资本资产定价模型可知，投资人要求的报酬率=无风险报酬率+贝塔系数×（平均股票的必要报酬率-无风险报酬率），其中，贝塔系数衡量项目的系统风险，所以C、D正确；根据计算加权平均资本成本的公式可知B正确。
5.
如果将原始投资看成是按预定贴现率借入的，则下列说法中正确的是（ ）。
A. 净现值为正数时说明还本付息后还有剩余收益
B. 净现值为负数时该项目的收益不足以偿付本息
C. 净现值为零时还本付息后将一无所获
D. 净现值为负数时该项目的收入小于成本
5.
【答案】ABC
【解析】净现值为负数时该项目该项目的收益不足以偿付本息。
6.
内含报酬率是指（ ）。
A. 能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率
B. 使投资项目的净现值为零的折现率
C. 投资报酬与初始投资的比率
D. 投资报酬与初始投资现值的比率
6.
【答案】AB
【解析】内含报酬率(IRR)是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目的净现值为零的折现率的折现率。
7.
某公司的主营业务是从事商业批发和零售，目前准备追加投资扩大其经营规模。目前该公司的β值为1.5，资产负债率为60%，追加投资后，公司的资产负债率将达到80%。该项目的资产β值和股东权益β值分别是（ ）。
A. 0.4
B. 0.6
C. 3
D. 2.8
7.
【答案】BC
【解析】目前该公司的β值为1.5，资产负债率为60%，所以，该β值属于含有负债的股东权益β值，其不含有负债的资产的β值=股东权益β值/权益乘数=1.5/[1/（1-60%）]=0.6；该公司目前的资产的β值可以作为新项目的资产β值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益β值，含有负债的股东权益β值=不含有负债的资产的β值×权益乘数=0.6×[1/（1-80%）]=3。
8.
在肯定当量法下，有关变化系数与肯定当量系数的关系不正确的表述是（ ）
A. 变化系数越大，肯定当量系数越大
B. 变化系数越小，肯定当量系数越小
C. 变化系数越小，肯定当量系数越大
D. 变化系数与肯定当量系数同向变化
8.
【答案】ABD
【解析】变化系数是用来反映项目风险程度的，变化系数越大，风险越大，肯定程度越低，肯定当量系数越小，即变化系数与肯定当量系数呈反向变化。
9.
下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有（　）。
A. 它因项目的系统风险大小不同而异
B. 它因不同时期无风险报酬率高低不同而异
C. 它受企业负债比率和债务成本高低的影响
D. 当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加
9.
【答案】ABCD
【解析】投资人要求的报酬率可以用资本资产定价模型计算，可以推断A、B均正确；投资人要求的报酬率也是债务成本和权益成本的加权平均，故C也正确；D是资本投资评价的基本原理，显然正确。
10.
以实体现金流量为基础计算项目评价指标时，下列各项中不属于项目投资需考虑的现金流出量是（ ）。
A. 垫支流动资金
B. 利息支出
C. 归还借款的本金
D. 无形资产摊销
10.
【答案】BCD
【解析】在实体现金流量法下，投资人包括债权人和所有者，所以利息支出和归还借款的本金不属于投资项目需要考虑的现金流出量；无形资产摊销属于非付现费用，本身就不属于现金流出。
11.
通货膨胀对资本预算的影响表现在（　）。
A. 影响所得税
B. 影响折现率的计算
C. 影响现金流量的估计
D. 以上说法都正确
11.
【答案】BC
【解析】通货膨胀对资本预算的影响表现两个方面：影响折现率的计算和现金流量的估计。
12.
衡量项目特有风险的方法主要有（　）。
A. 敏感分析
B. 情景分析
C. 因素分析
D. 模拟分析
12.
【答案】ABD
【解析】衡量项目特有风险的方法主要有三种：敏感分析、情景分析和模拟分析。
13.
下列关于项目情景分析的表述中，正确的有（　）。
A. 情景分析允许多个变量同时变动
B. 考虑不同情景下关键变量出现的概率
C. 只考虑有限几种状态下得净现值
D. 情景分析有一定主观性
13.
【答案】ABCD
【解析】情景分析与敏感分析的区别在于允许多个变量同时变动，考虑了不同情景下关键变量出现的概率；情景分析的局限性是只考虑有限几种状态下得净现值，实际上有无数种可能的情景出现，认为估计三种情景出现的概率，有一定主观性。
14.
有甲、乙两个互斥投资项目，其原始投资额和项目计算期都不同。在此情况下，可以对甲、乙两方案进行优选的方法是（ ）。
A. 净现值法
B. 内含报酬率法
C. 等额年金法
D. 共同年限法
14.
【答案】CD
【解析】在项目寿命不同的情况下，只能通过比较其相同时间段内收益的高低判断方案的优劣，应当使用等额年金法或共同年限法，所以选项C、D正确。
15.
若干个高风险项目组合在一起之后，（ ）。
A. 单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉
B. 单一项目自身特有风险不宜作为项目资本风险的度量
C. 唯一影响股东预期收益的是项目的系统性风险
D. 单个项目并不一定会增加企业的整体风险
15.
【答案】ABCD
【解析】高风险项目组合在一起后，单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉，此时，企业的整体风险会低于单个项目的风险，或者说单个项目的风险不一定会增加企业的整体风险。
16.
在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中，正确的是（　）。
A. 项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件
B. 评价投资项目的风险调折现率法会缩小远期现金流量的风险
C. 采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率
D. 如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率
16.
【答案】ACD
【解析】风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量风险。
17.
某企业要购置一台机器设备，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案的净现值为500万元，内含报酬率为17%，乙方案的净现值为470万元，内含报酬率为23%。若甲、乙两个方案的项目寿命相同，不正确的是（ ）。
A. 甲方案较好
B. 乙方案较好
C. 两方案一样好
D. 需要使用等额年金法判定
17.
【答案】BCD
【解析】若方案的寿命相同，但投资额不同，利用净现值和内含报酬率得出的结论有时会出现矛盾，此时应以净现值最大的方案为最优，因为净现值是净收益现值，反映投资的效益。股东需要的是实实在在的报酬。
18.
在资本总量有限的情况下，最佳投资方案组合可能不是（ ）。
A. 净现值合计最大的投资组合
B. 会计收益率合计最大的投资组合
C. 内含报酬率合计最大的投资组合
D. 静态回收期合计最短的投资组合
18.
【答案】BCD
【解析】在资本总量受到限制时，有限资源的净现值最大的投资组合是最佳投资组合。
19.
使用调整现金流量法进行投资风险分析，不需要调整的项目是（ ）。
A. 有风险的折现率
B. 无风险的折现率
C. 无风险的现金流量
D. 有风险的现金流量
19.
【答案】ABC
【解析】调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整，先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。对不同年份的现金流量，可以根据风险的差别使用不同的肯定当量系数进行调整。
20.
在计算现金流量时，如果某年取得的固定资产残值收入小于税法规定的净残值时，不正确的处理方法是（ ）。
A. 只将两只差额作为现金流量处理
B. 仍将预计的净产值收入作为净现金流量
C. 按实际净残值与税法规定的净残值的差额抵减的所得税作为现金流量处理
D. 将固定资产残值收入加上按实际净残值与税法规定的净残值的差额抵减的所得税作为现金流量处理
20.
【答案】ABC
【解析】当实际残值收入小于税法规定的净残值时，终结点的现金流量应当包括实际残值收入和实际净残值与税法规定的净残值的差额抵减的所得税。
三、计算分析题
1．
某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备接5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40％；投资的最低报酬率为10％。
要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。
1．
【答案】
设销量为X
项目
0年
1——4年
5年
购置设备
-900000

流动资金投资
-145822

营业收入

20X
20X
变动付现成本

12X
12X
固定付现成本

500000
500000
折旧费

180000
180000
税前利润

8X-680000
8X-680000
净利润

4.8X-408000
4.8X-408000
折旧费

180000
180000
回收额

145822
净现金流量
-1045822
4.8X-228000
4.8X-228000+145822
NPV=0=-1045822+(4.8X-228000)×(P/A,10%,5)+145822×(P/,10%,5)
销售量X=100000（件）
2.
某企业拟进行某项投资活动，现有甲、乙两个方案。相关资料如下：
（1） 甲方案原始投资120万元，其中固定资产投资100万元，流动资金投资20万元，建设期为零，投资全部在建设起点一次性投入，经营期为5年，到期固定资产有残值收入10万元，预计投产后年营业收入82万元，年总成本（包括折旧）60万元。
（2） 乙方案原始投资200万元，其中固定资产投资170万元，流动资金投资30万元，建设期为2年，经营期为5年，固定资产投资于建设起点一次性投入，流动资金投资于建设期期末投入，固定资产残值收入20万元。项目投产后，年营业收入170万元，付现成本为每年80万元。
（3） 不考虑所得税影响。
（4）该企业要求的投资报酬率为10%。
要求：
（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量。
甲方案各年净现金流量（单位：万元）
年限
0
1
2
3
4
5
净现金流量

乙方案各年净现金流量（单位：万元）
年限
0
1
2
3
4
5
6
7
净现金流量

（2）计算甲、乙两方案的会计收益率。
（3）计算甲、乙两方案的静态回收期和动态回收期。
（4）计算甲、乙两方案的净现值。
（5）计算甲、乙两方案的净现值率。
（6）计算甲、乙两方案的现值指数。
（7）计算甲方案的内含报酬率。
2.
【答案】
（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量
甲方案年折旧=（100-10）/5=18（万元）
甲方案各年净现金流量（单位：万元）
年限
0
1
2
3
4
5
净现金流量
-100-20
=-120
（82-60）+18=40
（82-60）+18=40
（82-60）+18=40
（82-60）+18=40
（82-60）+1810+20=70
乙方案年折旧=（170-20）/5=30（万元）
乙方案各年净现金流量（单位：万元）
年限
0
1
2
3
4
5
6
7
净现金流量
-170
0
-30
170-80
=90
170-80
=90
170-80
=90
170-80
=90
170-80+20+30
=140
（2）计算甲、乙两方案的会计收益率
甲方案年收益=82-60=22（万元）
甲方案会计收益率=22/120=18.33%
乙方案年收益=170-8030=60（万元）
乙方案会计收益率=60/200=30%
（3）计算甲、乙两方案的静态回收期和动态回收期
甲方案静态回收期=120/40=3（年）
年限
0
1
2
3
4
5
净现金流量
-120
40
40
40
40
70
折现净现金流量
-120
36.364
33.056
30.052
27.32
43.463
累计折现净现金流量
-120
-83.636
-50.58
-20.528
6.792
50.255
甲方案动态回收期=3+（20.528/27.32）=3.75（年）
乙方案
乙方案不包括建设期的静态回收期=200/90=2.22（年）
乙方案包括建设期的静态回收期2+2.22=4.22（年）
年限
0
1
2
3
4
5
6
7
净现金流量
-170
0
-30
90
90
90
90
140
折现净现金流量
-170
0
-24.792
67.617
61.47
55.881
50.805
71.848
累计折现净现金流量
-170
-170
-194.792
-127.175
-65.705
-9.824
40.981
112.829
乙方案动态回收期=5+（9.824/50.805）=5.19（年）
（4）计算甲、乙两方案的净现值
从第三问的计算可知，甲方案的净现值为50.255万元，乙方案的净现值为112.829万元。
（5）计算甲、乙两方案的净现值率
从第三问的计算可知，
甲方案的净现值率=50.255/120=41.88%
乙方案的净现值率=112.829/194.792=57.92%
（6）计算甲、乙两方案的现值指数
从第三问的计算可知，
甲方案的现值指数=（36.364+33.056+30.052+27.32+43.463）/120=1.419
乙方案的现值指数=（67.617+61.47+55.881+50.805+71.848）/（170+24.792）=1.58
（7）计算甲、乙两方案的内含报酬率
甲方案：
NPV=40×(P/A,i,4)+70×(P/F，i,5)-120=0
设i=28%，40×(P/A,28%,4)+70×(P/F，28%,5)-120=40×2.5320+70×0.2910-120=1.65
设i=32%，40×(P/A,32%,4)+70×(P/F，32%,5)-120=40×2.3452+70×0.2495-120=-8.727
28%——1.65
i——0
32%——-8.727
则：，i=28.6%。
3．
资料：
某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可以得到7万元；预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的残值可以忽略。
购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计清理净残值为1.2万元。新机器属于新型环保设备,按税法规定可分4年折旧并采用双倍余额递减法计算应纳税所得额,法定残值为原值的1/12。由于该机器效率很高,可以节约付现成本每年14万元。公司的所得税率30%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的30%计算的所得税额抵免。
要求：
假设公司投资本项目的必要报酬率为10%,计算上述机器更新方案的净现值。
3．
【答案1】
将节约的付现成本作为旧机器现金流出，分别计算两方案的现金流出总现值,再求出净现值。
项目
计算过程
现金流量
时间
折现系数
现值
继续使用旧设备：

旧设备变现价值

-70000
0
1
-70000
变现损失减税
（70000-120000）×30%
-15000
0
1
-15000
每年税后付现成本
140000×（1-30%）
-98000
1-5
3.7907
-371488.60
每年折旧减税
（120000/5）×30%
7200
1-5
3.7907
27293.04
旧设备流出现值合计

-429195.56

使用新设备：

投资

-480000
0
1
-480000
第1年折旧减税
240000×30%
72000
1
0.9091
65455.20
第2年折旧减税
120000×30%
36000
2
0.8264
29750.40
第3年折旧减税
40000×30%
12000
3
0.7513
9015.60
第4年折旧减税
40000×30%
12000
4
0.6830
8196.00
净残值收入

12000
5
0.6209
7450.80
残值净损失减税
（40000-12000）×30%
8400
5
0.6209
5215.56
新设备流出现值合计

-354916.44

净现值
新设备流出合计-旧设备流出合计
74279.12
【答案2】
将节约的付现成本作为购置新设备的现金流入，分别计算两方案的现金流出总现值,再求出净现值。
项目
计算过程
现金流量
时间
折现系数
现值
继续使用旧设备：

旧设备变现价值

-70000
0
1
-70000
变现损失减税
（70000-120000）×30%
-15000
0
1
-15000
每年折旧减税
（120000/5）×30%
7200
1-5年
3.7907
27293.04
旧设备流出现值合计

-57706.96

使用新设备：

投资

-480000
0
1
-480000
每年节约付现成本
140000×（1-30%）
98000
1-5年
3.7909
371508.2
第1年折旧减税
240000×30%
72000
1
0.9091
65455.20
第2年折旧减税
120000×30%
36000
2
0.8264
29750.40
第3年折旧减税
40000×30%
12000
3
0.7513
9015.60
第4年折旧减税
40000×30%
12000
4
0.6830
8196.00
残值净收入

5
0.6209
7450.80
残值净损失减税
（40000-12000）×30%
8400
5
0.6209
5215.56
新设备流出现值合计

16591.76

净现值
新设备流出合计-旧设备流出合计
74298.72
4．
甲公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案，请您帮助做出合理的投资决策,相关资料如下：
（1）甲方案原始投资额在建设期起点一次性投入,项目寿命期为6年，净现值为19.8万元。
（2）乙方案原始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为4年，建设期为1年，运营期每年的净现金流量均为50万元。
（3）该项目的折现率为10%。
要求：
（1）计算乙方案的净现值。
（2）用年等额年金法做出投资决策。
（3）用共同年限法做出投资决策。
4．
【答案】
（1）乙方案的净现值=50×(P/A，10%，3)×(P/F，10%，1)-100=13.04(万元)
（2）甲方案的年等额年金=19.8/(P/A，10%，6)=4.55(万元)
乙方案的年等额年金=13.04/(P/A，10%，4)=4.11(万元)
结论，应该选择甲方案。
（3）4和6的最小公倍数为12
甲方案需要重置1次,乙方案需要重置2次。
用共同年限法计算的甲方案的净现值=19.8+19.8×(P/F，10%，6)=30.98(万元)
用共同年限法计算的乙方案的净现值
=13.04+13.04×(P/F，10%，4)+13.04×(P/F，10%，8)=28.03(万元)
结论，应该选择甲方案。
5.
某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年付现成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年付现成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限为6年，残值为原价的10%。
要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
5.
【答案】
因新、旧设备使用年限不同，应运用平均年成本比较二者的优劣。
（1）继续使用旧设备每年付现成本的现值
=2150×（1-30%）×（P/A，12%，5）=2150×（1-30%）×3.6048=5425.22（元）
年折旧额=（14950-1495）/6=2242.50（元）
每年折旧抵税的现值=2242.50×30%×（P/