目前国内黄金发展状况.doc

目前中国黄金市场的构成现状
目前中国黄金市场主要由如下几大市场构成：上海黄金交易所、上海期货交易所、银行纸黄金、金商投资性金条、各种纪念性金条、不成型的国内做市商、海外黄金市场在中国的场外延伸还有天津产权交易所推出的贵金属交易天通金/白银。其中不成型的国内做市商与海外黄金市场在中国的场外延伸，目前基本被定义为不受法律监管与保护的灰色市场。但总体来看，我国黄金市场类型还算基本全面。但各大市场却存在不少不太完善的地方，我认为有待于我们从完善的角度加以思考。而灰色黄金交易领域则有待于规范和发展新的市场予以补充。

首先让我们来看一看上海黄金交易所的情况。
2002年10月上海黄金交易所的成立，对于国内黄金市场具有划时代意义，国务院联合中国人民银行推出（T+D)等黄金白银业务，开创了国内现货市场的先河。目前上海黄金交易所推出的品种已比较齐全，但是交易时间与国际没有完成接轨只是分三个时间段可以交易，（早上9：00——11:30，下午1：30——3:30，晚上9:00——2:30）但目前金交所客户资金管理模式似乎更适合以会员单位为主的机构投资参与。AU999与AU9999的品种主要体现为国内现货贸易。AU（T+D）为一方面现货贸易提供了套期保值途径，同时也适合机构和个人投资与投机。从交易量情况来看，09年1～9月，金交所黄金品种日成交量在18.2吨左右，其中AU(T+D)日均成交在11.2吨左右，占总交易量的61.5％。也就是说，金交所虽作为国内黄金现货贸易市场，但投资与投机性交易却在渐渐成为市场交易主流。

上海期货交易所期金
上海期交所期金目前仅仅是期交易所中的一个品种。09年1～9月日均成交21.2吨，与金交易所平分秋色。期交所期金在08年推出，但从08年期金推出前的07年来看，上海金交所日均成交约7.5吨，而09年日均成交出现了翻倍增长，可见黄金期货的推出并未影响金易所的交易壮大，故期交所与金交所并不是在抢一个固定大小的蛋糕，而是在相得益彰的共同发展中壮大，在共同的市场培养中壮大。从美国COMEX市场中期金09年1～8月成交量来看，日均成交12.244万手（尚未计算日均约合1.5万手的黄金期权交易量），约合380.8吨，进入9月消费旺季后的成交量增加更明显。期交所期金与金交所现货金交易日均总量，也仅仅只相当于COMEX期金市场的1/10交易份额，故两市都存容量成倍放大的市场发展潜力。金交所与期交所作为中国黄金市场的先驱，市场发展应该放眼于中国日渐崛起后的未来全球，而不单是国内的良性竞争。
目前期金市场吸引了一批新的黄金投资与投机者，这部分投资人部分来源于其它期货市场分流。期交所期金很好地解决了客户资金托管的信用风险问题，商业银行担纲着个人投资者的第三方托管单位。但交易模式上却存在一个较大缺陷，那就是缺少与欧美活跃交易时段的接轨，这使得投资人面临更大不确定性的市场驾驭风险。如果期交所期金能够解决与欧美主要交易时段的接轨问题，将存在更大发展空间。即期交所的投资人资金托管模式值得金交所借鉴，金交所覆盖的交易时段值得期交所借鉴。

银行纸黄金
目前各大商业银行基本都推出了各自的纸黄金业务，并且不少银行实行24小时不间断交易。但是纸黄金发展这几年都没什么起色，根本性的原因是它没有做空制度，而其没引入保证金交易，资金利用率低。对于投机性来说没多大的吸引力。

投资性金条
伴随黄金投资在中国的逐渐走俏，各种投资性金条也越来越多：主要有银行投资性金条，有金商投资性金条。但销售渠道、交易模式、与定价机制千差万别。有的投资性金条在银行销售，有的在商场与金商铺面销售。有的提供回购渠道，有的销售之后不再进行回购。此外，尽管各种合格的投资性金条品质一样，但交易定价差别很大。很多对黄金市场还不太明白的投资人对此还没有太多觉察，认为黄金都一样，不知道黄金买卖也可以货比三家。此外，我认为目前中国投资性金条的买卖价差总体偏大，这对投资人而言不太公平。有的投资性金条每克买卖成本超过10元，这增加了投资人获利难度，也不利于投资性金条的市场培养与壮大。这种情况的出现可能主要在于企业将自己的市场操作风险充分向投资人转移，或者在谋求市场混沌时的短期暴利。

纪念性金条
目前投资人更难从纪念性金条中获得具备收藏价值的投资溢价。此外，纪念性金条的民间市场很不发达，纪念性金条的流动往往只在销售商与投资人之间，难以见到在投资人与投资人之间流动。销售商对投资型金条的回购也仅当黄金原材料回购，根本无从体现纪念性金条的收藏概念溢价，或者说销售商也不认可其存在的收藏溢价。纪念性金条应该由国家法定造币单位，或国家针对某历史题材指定单位生产。
纪念性金条应该存在纪念性题材的投资溢价，但目前最主要问题是缺少纪念性金条、金币的自由流通市场。

不成型的国内做市商、海外黄金市场在中国的场外延伸

部分国内金商建立的涉及杠杆比例不等的保证金交易模式，以及部分海外市场在中国通过网络交易的场外延伸，因其在国内不受法律保护和不受相关机构监管，被俗称为灰色市场。但就是这个所谓的灰色市场，多年来一直魅力不减。本公司每天都会接到不少投资人电话，希望我们为其推荐场外保证金交易平台。当然，我们不会做推荐。目前这个平台的优缺点是这样的：
从缺点来看：目前这种场外保证金做市商模式面临的最大缺点是法律监管空白的信用风险。就国内这种场外做市商模式而言，面临的信用风险主要有做市商资本金普遍达不到金融做市商应该具备的标准，做市商自身的混业经营业容易对做市商业务产生较大影响，即国内由部分金商自发形成的做市商，其抗意外的风险能力较差，这会对参与该平台交易的投资人带来较大信用风险。就国外黄金市场在中国的场外延伸而言，最主要的信用风险在于出现纠纷时缺乏法律保护，中国法律可能鞭长莫及。此外，过多的中间环节也增加了投资人面临的信用风险。
从优点来看：这种场外做市商模式交易灵活，交易有效性高，是对场内交易的必要补充。其灵活的交易模式主要体现在几乎24小时不间断的交易便捷上。

天津贵金属交易所——真正的做市商模式

交易所是依据2003年国务院关于取消人民银行对黄金市场的若干审批权限，黄金交易逐步开放的政策，也是按照在天津滨海新区金融先行、先试的要求设立的。交易所采用做市商制的交易模式，24小时连续交易与国际黄金市场接轨。交易所的设立是滨海新区金融先行先试的重要创新实践之一，是对我国黄金市场体系的补充，对我国金融市场体系的完善，有利于规范和引导场外黄金交易市场发展，逐步把握我国在国际黄金市场上的话语权和定价权。

交易所于2010年2月开始试运行，目前交易所上市交易的品种有黄金、白银两种贵金属。2010年度总成交金额为1,432亿元，创税总额为1,504.57万元。截至2011年3月中旬，交易所共有签约会员43家；会员公司总注册资本逾25亿元。保有客户逾10,000户。累计成交金额为2,800亿元,预计2011年度总成交金额为5000-6000亿元。

未来交易所的发展目标是实现“三个一”：建设一个黄金、白银等贵金属交易市场，在现有黄金、白银的基础上推出铂、镍、锡、铅、铜、铝等金属品种的延期交易；发起设立一支金属资源基金——初期规模为50亿元人民币；建成一个贵金属产业园。

2010年全球黄金制造业用金需求量为2778.6吨，其中印度783.4吨，位居全球第一；中国571.51吨，位居全球第二；美国180.9吨，位居全球第三。2010年，上海黄金交易所全部各类黄金产品共成交6046.064吨，现货黄金交易量全球第一。上海期货交易所黄金期货合约累计成交量共679.41万手，黄金期货交易量全球第七。

中国的投资需求和珠宝行业需求，占中国黄金需求总量的80%左右。2009年中国黄金消费量为423吨，而中国国内矿山产量仅为314吨，可见中国国内的黄金产量远远满足不了需求量。中国的黄金产量增加速度远远赶不上消费增加的步伐，供需缺口将会通过从国外进口黄金来弥补，因而会对全球金融市场造成“滚雪球效应”。

世界黄金协会的报告中称，随着金矿的开采成本继续增加，南非等传统产金国日趋枯竭，以及更严格的安全法规，都将会给黄金价格带来长期的支撑。事实上，良好的供需基本面将会支撑金价稳稳超过1000美元/盎司的水平。

目前全球已查明黄金资源储量约为10万吨，主要分布在南非、俄罗斯、中国、澳大利亚、印度尼西亚、美国等十几个国家。其中，南非是全球最大的黄金资源拥有国，已查明资源储量为3.1万吨；第二是俄罗斯约有7000吨；中国目前已探明黄金储量达6328吨，居第三位

有分析师称，“未来几年，我们将会看到中国人对黄金的投资需求将会呈几何级数的增长”，这句话虽然有些夸张，但却不无道理。自从1950年以来，政府一直都禁止私人投资和持有黄金，中国的黄金市场到2001年才开始开放。在被禁锢了将近50年之后，中国人的黄金投资热情开始真正被释放出来。现在中国人均拥有的黄金，远远低于西方国家的水平，连印度都比不上。可见，中国黄金市场的潜力有多大