第六章网络金融衍生工具.doc

第六章 网络金融衍生工具
Chapter Six Network Financial Derivatives

学习目标
开篇案例——电子交易为芝加哥金融市场带来新的推动力
6.1 网络期货
6.1.1期货交易概述
6.1.2期货交易的电子化、网络化
6.1.3 网上期货交易的流程
6.1.4 网络期货的客户需求分析
6.1.5 我国网络期货的发展现状
6.2 期权的电子交易
6.2.1期权概述
6.2.2期权的电子交易
6.3 主要期货和期权电子交易所
6.3.1 欧洲期货与期权交易所（Eurex）
6.3.2 伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）
6.3.3 芝加哥商品交易所（CBOT）
6.3.4 芝加哥商业交易所（CME）
6.3.5芝加哥期权交易所（CBOE）
6.4 网络期货与期权的风险评价与管理
6.4.1 网络金融衍生工具的风险
6.4.2 网络期货与期权交易的风险管理

本章总结(conclusion/summary)
复习题
讨论题
上网题
实践题
后续阅读推荐（Further reading）

l 学习目标：

通过本章的学习，你将了解和掌握以下内容：

l 网络期货的概念、交易流程、客户需求分析及我国网络期货的发展现状
l 期权的概念、期权的电子交易
l 世界主要期货交易所和期权交易所
l 网络期货与期权的风险评价与管理

l 开篇案例：电子交易为芝加哥金融市场带来新的推动力

曾几何时，深入芝加哥的金融市场，你会发现那里的人们对于改变十分抗拒，但计算机技术最终改变了这一切。
2004年，芝加哥商业交易所(CME)、芝加哥期货交易所(CBOT)以及芝加哥期权交易所(CBOE)的总成交量均创出历史纪录，芝加哥金融市场的电子交易呈现爆炸性增长，演绎了一场完美风暴。各家交易所均从场内交易向电子化交易的转型中尝到了甜头，也吸引了一批新的客户入场。
在芝加哥期货交易所，2004年最终的成交量超过6.00亿张，比上年增加32％，其中电子交易的成交份额占到总成交量的61％。2004年该交易所采取了几个大的动作，首先就是与欧洲的交易商进行平台对接，其次是筹备上市巴西大豆合约，来巩固交易所在谷物期货方面的传统优势地位。
芝加哥期权交易所主要交易单一股票期权及股票指数期权，在该交易所，2004年全年的成交量达到了3.61亿张，超过了2000年的3.26亿张的旧成交纪录，同时也比2003年的成交量高出28％。期权市场为更多年轻的投资者所青睐，他们通过期权交易锁定股票市场的风险。
芝加哥商业交易所2004年的成交量达到7.80亿张，比上一年度增长了21％。这是芝加哥商业交易所连续5年成交量创纪录，该公司的股票已经成为华尔街的新宠。在2004年最后一个交易日，CME股票价格达到228.70美元，与年初相比上涨幅度达到216％。在芝加哥商业交易所2004年的成交量中，Globex电子交易平台所占的份额已经达到了56％。在成交份额从场内向电子平台转移的过程中，交易所也因为成本的降低而从中受益。
2004年，芝加哥商业交易所还与芝加哥期货交易所进行了清算合作，这使得大量同时在两家交易所开户的客户清算工作负担减轻，推动芝加哥商业交易所该年度利润提升5000万美元。

6.1 网络期货

6.1.1期货交易概述
1、期货交易的概念和特点
期货交易是指买卖双方在约定的将来时间按合约规定的价格交割约定数量的某种商品。与现货交易相比，期货交易具有以下特点：
（1）成交与交割的时间不同：成交在先，交割在后；
（2）可进行对冲，即可以在交割日到来之前进行反向交易，交割时采用轧抵方式进行清算，而不一定要进行实物交割，实际交割的合约仅占期货交易的很小部分，一般为2%左右；
（3）买卖双方在期货交易中的损益此消彼长，双方损益的绝对量相等；
（4）杠杆效应很强，这是因为期货交易实行保证金交易，即投资者只需交纳少量的保证金（一般为合约价值的5%~18%），就可进行超过保证金数倍的交易；
（5）并非所有商品都可以作为期货品种进行交易，作为期货品种的商品一般都具有可储藏性、品质可划分性、交易大宗性、价格波动频繁性等特点，并且在品种、规格、质量、数量、交割方式上都实现了标准化。
期货交易是在现货交易的基础上，从远期交易发展起来的，其最大的不同就是合约的标准化，即交割商品的数量和质量标准化、交割时间标准化、交割地点标准化、交割方式标准化等，从而能最大程度地简化期货交易过程，提高市场效率。
2、期货合约
期货合约是指由期货交易所制订的、高度标准化、受法律保护和约束并在将来某个特定时间和地点交割特定数量标的商品的交易合同。期货合约是一种标准化合约，其中的各项规定是固定不变的，其主要要素包括：
（1）交易单位：又称合约规模，即每份合约中标的商品的数量或规模。同一交易所的同一期货品种的交易单位是统一且固定的，其大小的确定与期货交易所的规模、参与者的资本实力、合约标的物的价格波动性等因素有关。如在芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade, CBOT），一份小麦期货合约的交易单位为5000蒲式耳，而在美国中部商品交易所，一份小麦期货合约的交易单位为1000蒲式耳。
（2）最小变动价位：即期货价格报价的最小变动金额，之所以规定最小变动价位，是为了使期货交易以最小变动价位的整数倍上下波动，便于交易者进行盈亏核算，其大小的确定一般取决于期货交易标的物的种类、性质、市场价格波动状况，以及商业习惯等因素，如我国大连商品交易所大豆期货合约的最小变动价位为1元/吨。
（3）每日价格波动限制：即对期货价格一日内的最大涨跌幅度进行限制，超过幅度就停止当日交易，这样就可以控制每日价格波动的最大幅度，防止狂热性行情时投资者失去理智和恐慌性行情时的市场崩溃，对市场和投资者情绪进行强制性冷却，从而使投资者和整个市场的风险得以控制，如大连商品交易所规定，大豆期货的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的3%。
（4）交割时间：分为交割月份和交割日期，交割月份又称合约月份，指合约到期月份，而交割日期则是指最后交易日，不同交易所对不同期货合约规定的交割时间不尽相同。

l 期货合约的范例：
（1）大连商品交易所大豆期货合约
交易品种 黄大豆
交易单位 10吨/手
报价单位 人民币
最小变动价位 1元/吨
涨跌停板幅度 上一交易日结算价的3%
合约交割月份 1、3、5、7、9、11
交易时间 每星期一至星期五上午 9：00-11：30 下午13：30-15：00
最后交易日 合约月份第十个交易日
最后交割日 最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延）
交割等级 具体内容见附件
交割地点 大连商品交易所指定交割仓库
交易保证金 合约价值的5%
交易手续费 4元/手
交割方式 集中交割
交易代码 S
上市交易所 大连商品交易所
（2）芝加哥期货交易所（CBOT）小麦期货合约
交易单位 5000蒲式耳
最小变动价位 每蒲式耳1／4美分（每张合约12．50美元）
每日价格最大 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价
波动限制 20美分（每张合约1000美元），现货月份无限制
合约月份 9、12、1、3、5、7、
交易时间 上午9：30～下午1：15（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午
最后交易日 交割月最后营业日倒数第七个营业日
交割等级 2号软红麦、2号硬红冬麦、2号黑北春麦、2号 北春麦，替代品种价格差距由交易所规定

3、期货交易所
期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，一般实行会员制，即由会员共同出资联合组建，每个会员享有同等的权利与义务，交易所会员有权在交易所交易大厅内直接参加交易，同时必须遵守交易所的规则，交纳会费，履行应尽的义务。
期货交易所是一种不以营利为目的的经济组织，主要靠收取交易手续费维持交易设施以及员工等方面的开支，费用节余只能用于与交易直接有关的开支，不得进行其他投资或利润分配。期货交易所的宗旨就是为期货交易提供设施和服务，不拥有任何商品，不买卖期货合约，也不参与期货价格的形成。
期货交易所将卖方、买方，套期保值者、投机者高效有序地汇集在一起，对期货交易的正常进行具有十分重要的作用：
（1）统一制订标准化的期货合约，但期货交易所自身不拥有，也不能买卖合约，仅提供买卖合约的场所；
（2）制定期货交易的规章制度和交易规则，并对交易活动进行监督管理，规范交易行为，调解交易纠纷；
（3）为交易双方提供履约及财务方面的担保，在期货交易中，期货交易所充当了“买方的卖方和卖方的买方”，承担了最终的履约责任，大大降低了期货交易中信用风险；
（4） 为期货交易提供专门的、有组织的场所和各种设施，同时提供信息、结算和交割服务，保证交易的顺利进行。
4、期货经纪公司
期货经纪公司是指依法设立并以自己的名义代理客户进行期货交易，同时收取一定手续费的中介组织。作为交易者与期货交易所之间的桥梁，期货经纪公司根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问。我国对期货经纪公司实行许可证制度，凡从事期货代理的机构必须经中国证监会严格审核并领取《期货经纪业务许可证》。目前，获得期货代理业务资格的期货经纪公司必须符合下列条件：符合《中华人民共和国公司法》的规定；有规范的公司章程；有固定的经营场所和合格的通讯设施；注册资本在人民币3000万元以上；有一定数量且具备资格的专业和管理人员；有完善的业务制度和财务制度。
6.1.2 期货交易的电子化与网络化
1、期货交易的主要方式
期货交易主要有交易所内交易和场外交易两种方式，而交易所方式又分为在交易所中某处数人聚集在一起竞价的方式和不需要人的介入、完全由计算机系统控制的方式，不通过交易所的场外交易方式又分为通过经纪人的交易和不通过经纪人而由市场参与者相互的直接交易。
（1）开放终端叫喊方式：即参与者在交易所中按交易内容在不同的地点以竞价的方式进行交易，这是一种传统的交易方式；

（2）系统方式：即每个市场参与者的计算机与交易市场的中央计算机相连接，订单从终端输入后，同意有关条件的参与者之间直接交易而形成的交易方式；

（3）经纪人交易：即不通过交易所，而经由中介者进行的交易，在这种交易形式下，市场参与者的订单通过交易的中介者——经纪人间接的使交易成立；

（4）直接交易：即不通过中介，直接用电话或者计算机而进行的交易形式，根据特别的交易条件，或者非常亲密的伙伴之间进行大额交易时，往往不通过经纪人而直接在参与者之间进行，这样做可以免去向经纪人付手续费，像世界上最大的黄金市场——伦敦市场就采用这种方式进行交易。

2、期货交易的网络化
期货交易的发展主要经历了四个阶段：
（1）早期传统的期货交易是有纸化交易，采用公开叫价制度，其现场的“市场人气”较旺，能表现出市场的真实状况。
（2）随着计算机和网络技术的发展和应用，无纸化证券和期货逐步代替了有纸化运作，“价格优先、时间优先”原则代替了公开叫价制度。
（3）网上在线交易也开始出现，尽管目前还仅仅限于经纪公司与交易所之间的交易，散户与交易所之间的交易主要通过经纪公司的网络间接完成，网络的作用更主要还是体现在网上交易服务上，如提供交易行情、交易咨询、交易结算与过户等。
（4）随着计算机和网络技术的高度发展，投资者不仅需要接受网上提供的增值交易服务，而且需要直接在网上与交易所联机下单，进行实时网上交易，网上在线交易将成为最主要的交易形式。
网上期货交易起源于20世纪90年代初的美国，随着互联网的发展迅速为世界其他国家和地区所采用，给全球证券期货经纪业带来了革命性的变革。网上期货交易一般被称为“在线交易（Trade Online）”，指投资者利用互联网获取期货合约的即时报价、分析市场行情、进行咨询并通过互联网委托下单，实现实时交易。
网上期货交易不仅仅是简单地通过网络委托下单，还包括通过网络查询各期货合约的历史资料、查询期货经纪公司提供的咨询信息、查询期货交易所的公告、进行资金划转、网上实时委托下单、电子邮件委托下单、电子邮件对账、公告板、电子讨论、双向交流等各个方面。目前，投资者可以使用电脑、手机、双向寻呼机、机顶盒、手提式电子设备等种种信息终端进行网上期货交易。
3、期货经纪业务的网络化
网上交易业务的迅猛发展使期货经纪业务模式发生了变革，使网上经纪业务成为可能。与传统期货经纪业务相比，网上期货经纪业务具有集交易委托、投资咨询、业务宣传等为一体的全方位、全功能的特点，打破了传统经纪业务在时空上的限制，改变了传统经纪业务靠有形的营业场所拓展业务的经营模式。完整意义上的网上期货经纪业务至少包括以下几方面的内容：
（1）多品种、全方位。网上期货交易的品种应涵盖所有期货交易品种，网上期货交易利用互联网为客户提供咨询、行情、理财等多种服务，实现全方位、不间断的服务。
（2）一个入口。客户只要登录网上交易提供商的网站，就既可下单也可撤单、既可开仓也可平仓，不需要去开户的营业部便可实现快捷交易。
（3）无差异的基础服务。网上期货交易系统将充分体现安全、快速、便捷的委托交易功能，为网上客户提供全面的行情浏览和交易委托服务，保证网上期货交易的客户能享受到与营业部现场交易的客户无差别的服务（如操作界面相似、响应速度快、服务内容全），同时还能享受到其他增值服务。在目前的通讯条件下，在网站设计的最大负载内，网上期货交易的行情刷新速度应与营业场所同步，委托指令的延迟应小于1秒。
（4）个性化的增值服务。网上期货交易的增值服务主要体现在网上咨询上，能为客户提供以下服务：基本资讯的网络快递（投资快讯、研究报告、投资组合等）；由开户预约、预约调研和投资组合方案组成的预约服务；每日的卫星电视期评、行情研讨、品种研究报告会可以进行网上直播；行情研究人员和客户投诉接待人员的网上接待服务；开设投资俱乐部，提供新用户注册、模拟期货交易、期货投资培训班、期市休闲吧等服务。实际上网上期货交易的价值就体现在以上个性化的互动咨询服务之中。
4、网上期货交易的模式
（1）以信息增值服务为主要形式，投资者经由交易所交易厅执行委托的网上交易。网站提供信息服务，经纪公司提供许多增值服务，如经纪公司的系统可以在一台计算机屏幕显示全国最佳的买价、卖价，使委托能实时在相关的交易所电子自动交易系统上执行。交互式经纪商通常能够对某类范围的全球期权或期货商品提供一个简而易行的操作机制，即使这种使用方式需要使用交易工作站而非简单的因特网。
（2）网上“直接”交易形式，即不需经由交易媒介执行委托的网上交易。如由芝加哥期货交易商（Kottke Associates LLC）推出的第一个网上交易系统ChicagoF，它致力于以电子方式执行交易及清算期货契约，即不必经由其他交易媒介执行委托。在这种方式下，无论在何时何地，交易商均可于数秒之内获取其账户信息，执行并清算期货合约，执行委托并查看其仓位。但是其速度较慢，因为，只有经过TOPS的应用程序接口API采集的信息合约芝加哥商业交易所（CME）才认定是有效的，而TOPS API的速度较慢，还难以满足需要。
6.1.3 网上期货交易的流程
1、网上期货交易的基本规则
网上期货交易要遵循国家有关期货管理办法，具体包括：
（1）交易主体及资格要求
期货交易要有交易所（场所）和交易会员，在期货交易所内进行期货交易的，必须是期货交易的会员。但期货经纪公司会员只能接受客户委托从事期货经纪业务，而非期货经纪公司会员只能从事期货自营业务。
期货交易所会员应当委派出市代表进入交易场所进行期货交易。出市代表只能接受本会员单位的交易指令，不得接受其他单位，个人的交易指令或者为其提供咨询意见，不得为自己进行期货交易。
按照国家有关规定，部分单位和个人不得从事期货交易，期货经纪公司不得接受其委托为其进行期货交易，包括：金融机构，事业单位和国家机关；中国证监会的工作人员；期货市场禁止入内者；未能提供开户证明文件的单位；中国证监会规定不得从事期货交易的其他单位和个人。
（2）交易形式
客户可以通过书面、电话或者中国证监会规定的其他方式，由期货经纪公司下达交易指令。客户的交易指令应当明确，全面。
期货经纪公司接受客户委托为其进行期货交易，应事先向客户出示风险说明书，经客户签字确认后，与客户签订书面合同。
进行网上期货交易必需遵守交易规则。期货交易实行集中竞价，按照价格优先，时间有限的撮合原则进行。
期货经纪公司不得向客户作获利保证或者与客户约定分享利益或者公担风险，不得接受公司，企业或者其他经济组织以个人的名义进行期货交易，不得将受托业务进行转委托或者接受转委托业务。
（3）交易操作的基本要求
期货交易所应当及时公布上市品种期货合约的成交量，成交价，持仓量、最高价与最低价、开盘价与收盘价和其他有关信息，并保证信息的真实、准确。期货交易所不得公布价格预测信息。期货交易应当严格执行保证金制度。期货交易所向会员、期货经纪公司向客户收取保证金不得低于中国证监会规定的标准，并应当与自有资金分开，专户存放。期货交易所向会员收取的保证金，属于会员所有。期货经纪公司除按照中国证监会的规定为客户向期货交易所交存保证金，进行交易结算外，严禁挪作他用。期货经纪公司根据客户的交易指令，为其进行期货交易。期货经纪公司不得未经客户委托或者不按照客户委托范围，擅自进行期货交易。同时期货经纪公司向客户提供的期货市场行情应当真实，准确，不得隐瞒重要事项或者使用其他不正当手段诱骗客户发出交易指令。
（4）期货交易的结算
期货交易所实行每日结算制度。期货经纪公司根据期货交易所的结算结果对客户进行结算，期货交易所应当在当日收市后及时将结算结果通知会员。期货交易所会员的保证金不足时，该会员必须追加保证金。会员未在期货交易所统一规定的时间内追加保证金的，期货交易所应当将会员的期约合约强行平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失由该会员承担。
期货经纪公司应当为每一个客户单独开立专门账户，设置交易编码，并由此取得对该会员的相应追偿权。
2、网上期货交易的基本流程

图6－1 网上期货交易的基本流程
（1）开户
进行网上交易的客户可以是自然人，也可以是法人，而且需要满足一些最基本的条件：具有完全民事行为能力；有与进行期货交易相适应的自有资金或者其他财产，能够承担期货交易风险；有固定的住所；符合国家、行业的有关规定等。
客户在开户的时候，应与期货经纪公司签订《开户合同》，自然人应提供开户人、指令下达人及资金调拨人的身份证等相关证件的复印件，法人应提供营业执照、税务登记证、法定代表人授权文件、法定代表人、指定下单人和资金调拨人的身份证等相关证件的复印件。开户后，客户获得了在期货经纪公司的资金账户，而期货经纪公司就可以为客户办理各个交易所的交易编码，得到批复后客户就可以进行交易。
（2）入金
在开户之后，进行交易之前，期货经纪公司会要求客户交纳一定的初始入金，像华南期货公司要求的初始入金不得低于五万元人民币，客户可以采用现金、电汇、汇票、支票等方式转账，资金到达期货经纪公司账户后入金成功。
（3）交易
客户入金后，期货经纪公司会邀请客户签收网上交易的登录密码，客户签收后就可以初始密码登录网上交易系统并更改密码，客户的所有委托都可以通过计算机直接进入交易所场内进行交易。
l 交易行情
在进行网上交易之前，客户可以通过互联网直接访问期货交易所或期货经纪公司的网站查看相关的行情并进行分析，也可以使用期货经纪公司提供的专用软件来收看、分析行情，然后再做出交易决策。
在期货交易所和期货经纪公司的网站上都会提供大量的有关期货交易的最新信息，主要包括延时行情、每日快讯、库存周刊、月度参考价、月度统计数据、历史快讯、历史库存下载、历史月度参考等，以及时掌握期货市场的最新动态。
以下是上海期货交易所2005年5月26日铝期货的每日行情以及各种期货的成交情况。
交  易  快  讯
2005年第(92)期 总第3053期 总第3061个交易日
上海期货交易所期货合约行情 2005年05月27日(周五)

品种
交割月
前结算
今开盘
最高价
最低价
收盘价
结算价
涨跌1
涨跌2
成交手
持仓手/变化
铝
0506
16770
16790
16810
16750
16790
16790
20
20
370
4746
-160

0507
16680
16700
16740
16670
16700
16700
20
20
2198
12302
60

0508
16630
16650
16680
16590
16630
16640
0
10
2868
11746
54

0509
16590
16600
16630
16550
16590
16600
0
10
866
2708
-198

0510
16570
16570
16570
16570
16570
16570
0
0
12
402
-2

0511
16330
16520
16640
16520
16640
16560
310
230
6
24
-2

0512
16440

16360
16440
-80
0

70
0

0601
16550
16450
16450
16450
16450
16450
-100
-100
2
6
2

小计

6322
32004
-246
注：1、单位 价格:元/吨; 成交量, 持仓量, 持仓变化: 手(按双边计算)。
　 　2、交易单位 阴极铜, 铝, 天然橡胶:5吨/手。
　　 3、涨跌1=收盘价-前结算价, 涨跌2=结算价-前结算价。
表6－1 交易行情

上海期货交易所期货成交情况--2005年05月27日(周五)
品种
最高价
最低价
加权平均价
成交手
成交额(元)
年成交手
年成交额(万元)
铝
16810
16450
16667
6322
526857900
1661216
13745540.38
铜
32740
26300
30815
123018
18954503500
12461960
191966511.57
燃油
2660
2507
2567
69230
1777611220
5065508
12642460.47
橡胶
13620
13180
13500
39782
2685305100
2344150
15341219.82
总计
32740
2507
15569
238352
23944277720
21532834
233695732.24
表6－2 期货交易成交情况

各期货经纪公司为方便客户进行网上交易，提供了一些专用的软件来收看和分析交易行情，如世华财讯、富远软件和文华财经等。
l 网上交易
客户可以在网上或通过专用的交易软件来发出下单、撤单委托，同时可以查询交易所开设的合约内容以及自己的资金、持仓、委托与成交情况等。
A. 用户登录：输入用户名（账号）和密码，进行登录

图6-2 用户登录
B. 委托下单：登录后，自动进入下单界面进行切换，客户需要输入自己的客户号、合约号、买入或卖出的指令、数量、价格、开仓或平仓指令、投机或保值指令，然后发出委托或者预埋委托。

图6－3 委托下单
C. 查询委托：客户可以通过查询委托看到以发出的委托单的情况，对于状态为已经报入的委托可以发出撤单指令。当需要撤消某一委托时，用鼠标双击该项，确认后就发出了撤单指令。

图6－4 查询界面
D. 预埋单：如图所示，用户在这里可以选择预先完成的委托单发出，当不再需要的时候，也可以将其删除，利用预埋单可以快速连续发出大量委托。

图6－5 预埋单界面
E. 其他设置：在这里用户可以修改密码和对委托查询的显示内容加以控制。

图6－6 其他设置界面
（4）结算：
期货公司的电子化系统进行实时动态结算，客户在交易时即可查阅账户上的情况。每日闭市后由期货公司的结算部进行盘终结算，客户可以选择、书面、传真、电子邮件、网上查询等方式来查看结算结果。
（5）出金
客户凭提款申请单与前一交易日的结算单原件办理提款手续，可以填写出金单，也可通过传真发出出金指令，期货公司会采取现金、电汇、汇票或支票的方式为客户办理出金。
6.1.4 网络期货的客户需求分析
1、期货交易的功能
一般来说，期货交易或期货市场具有价格发现和风险转移两个基本功能：
（1）发现价格
即价格逼近期货标的物的真实价值或均衡价格的过程。期货交易具有成交和交割不同时进行以及在交割之前可进行反向交易等特点，因而期货标的物的价格决定取决于其频繁的交易过程，每次交易都是买卖双方对标的物真实价值的一次评估过程。这种交割前的反复交易和评估为标的物未来的现货价格的确定提供了充分的信息，使未来的现货价格逼近标的物的真实价值。
（2）转移风险
期货市场最主要的功能就是转移或规避风险，这也是客户进行期货交易的主要目的之一。这一功能是通过套期保值的交易行为实现的。所谓套期保值是指投资者在现货市场买卖某种商品时，在期货市场同时设立与现货市场相反的头寸，从而将现货时常价格波动的风险，通过期货交易转移给那些愿意承担风险以求获利者的交易行为。对于愿意承担风险的投机者而言，期货交易就成为了一种风险投资的手段，其目的就在于获取风险收益。
2、客户参与网上期货交易的动机
近年来，参与网上期货交易的客户人数迅速增加，网上交易量连创新高，以我国大连商品交易所为例，通过远程交易系统委托的下单单数已超过70%，成交单数占总成交单数的比重超过了60%。越来越多的客户更倾向于选择网上交易方式，这与网上期货交易的巨大优势是密不可分的。具体来说，网上期货交易的主要优势主要有：
（1）减少交易环节，降低交易成本
网上交易可以集实时行情、技术分析、资讯和电子交易于一体，如果带宽、传递速度允许，客户容量可以相对无限制地增加。进行网上交易的客户大都不在经纪公司看行情，相应减少了交易设备和服务人员的数量，从而降低了成本。传统的公司或营业部一次性投资至少在几十到几百万元，有的甚至高达上千万元，月均营业费用也在几十万元以上。公司开展网上交易后，所有的营业部都可以利用其网站，一次性投入虽较大，但总体成本则明显低于传统方式的投资。
（2）提供个性化信息服务
参与交易的投资者可以通过网络获得更及时、更全面、更充足的个性化信息服务。公司通过网页和电子邮件发送信息，可以在极短的时间内向所有客户传递几乎没有数量限制的信息。通过网上设置的数据库，客户随时可以便捷地查询信息，掌握全面的背景资料，这是其他交易方式所无法相比的。大量的信息应用使得网上推广期货交易的启蒙教育非常容易并且成本很低，能够吸引更多的客户关注和进入期货市场。由于网上交易具有良好的实时性和互动性，并且目前在线交易采用了数据加密传输、多重用户身份认证、主叫号码捕捉等技术，安全性和适用性也高于其他方式。经纪商有可能通过加强和深化对客户的服务，使服务竞争出现质的变化，而不仅仅局限于改进交易渠道。
（3）打破时空限制
全球经济一体化的发展使投资者不受到时间和空间的限制，一天24小时都可以进行网上交易。目前，很多客户因地域限制不能参与交易，而互联网的最大的特点就在于开放性，网上交易不再局限于固定的营业场所或渠道，投资者可以在全球范围内任何能上网的地方完成交易，任何能上网的投资者都可以成为潜在的客户。网上交易突破了时空限制，加强了交易的适用性。现时的通信技术已经可以保证所有的投资者处于同一个公平的交易平台和平等的服务条件下，包括信息咨询服务和交易渠道服务，因此能极大地扩展客户资源。目前欧洲期货交易所所有的交易品种都可以在世界各地直接进行交易。由于会员不需要再设立分支机构，在本国办公室内就可以进行交易，从而降低了总的交易费用，增强了市场流动性。这样一个统一的平台，统一的非集中性接口，使得交易没有任何国界和货币的限制，加上不收取入会费，不收取数据费，并在芝加哥和纽约都设立了网点，使会员的交易变得非常便捷，而且交易的费用也很低。
（4）技术先进，出错率低
由于网上交易是运用最新电子商务技术的电子化交易，客户能够快速、准确、方便地传递交易要求，同时也便于进行集中管理，提高整个经纪公司的管理水平，加强公司的风险监控能力。由于在整个的交易过程中减少了很多容易造成失误的人工环节，因而降低了出错率。同时各种期货交易指令在网上交易时能得到方便地执行，增加了期货交易的透明度，使得各种信息能在第一时间内传达到客户。
3、客户对网络期货交易系统的要求
（1）可靠性
为保证交易所的信誉，要求交易所在非特殊情况下必须保证整个交易过程不可中断，万一系统出现故障也应该有完备的措施。交易系统的可靠性也就是整个系统正常运转的基础。对于一个完备的交易系统来说，至少包括四大业务流程、若干子流程，软件本身也必须经过相当一段时间的使用，方可保证正确无误。
（2）完整性
严格地讲，整个交易系统就是一个把各种信息进行收集、加工、处理、应用的有机整体，交易的过程也是一个集信息收集、加工、处理及应用的不可分割的过程，在整个计算机系统中，也有着极强的完备性。我们把这些交易系统的不可分割的特征成为完整性。
（3）保密性
保密性是指未经信息拥有者许可，不得非法泄露保密信息给非授权人员的系统特征。交易系统的保密性是否完善，关系到交易所以及会员的双方利益，凡不是交易所指定的人员或单位都不能从计算机系统中取得或截取任何信息。
（4）可扩充性
随着交易所事业的发展，其规模和功能必然进一步扩大和完善。除了计算机网络系统本身应具有一定的扩充能力，使其投资得到保护外，软件系统应采用模块设计，使其扩充灵活方便。
6.1.5 我国网络期货的发展现状与问题
1、我国期货网上交易的现状
我国期货的网上交易最早出现于1996年，当时期货交易的成交量正处于巅峰状态，各期货交易所为解决场地不足而造成的发展限制推出了异地同步交易系统，收到了良好的效果，同时改善了异地交易只能通过电话下单的局面。但由于当时开设异地同步交易审批手续烦琐，加上通讯、网络技术、交易费用等因素限制了网上交易的发展。随着网络技术的进步和通讯手段的改善，期货经纪公司一方面制作并完善了自己的网站，同时开始进行网上交易，使得我国的网上期货交易迅速发展。
从经营模式来看，我国网上期货交易可以大致分为两种：一是IT公司主导模式。即期货经纪公司委托IT公司开设网站，为客户提供行情接收系统和建立交易通道，而期货公司以营业部的身份在后台为客户提供网上期货交易的通道。初期开展网上期货交易的期货公司基本采用了此种模式，应该说这是一种初级形态的模式。二是期货公司主导模式。目前我国一些大期货公司纷纷设立自己的网站，并开通了本公司的网上交易系统。客户委托可直接通过这个网络进入期货公司的交易系统，而不再经过IT公司。这种模式比较科学，也便于期货公司自主地在网站上开发各种服务，利用品牌进行市场竞争，这是期货公司开展网上期货交易的方向。
就目前而言，国内期货业向网上交易客户提供的服务仍然侧重于交易，主要表现在：
（1）期货经纪公司向网上交易客户提供交易服务，包括向客户提供实时行情和网上自助下单的交易方式，客户从网上可以使用期货经纪公司提供的实时行情接收和分析系统；同时，期货经纪公司提供的交易软件可供投资者自助下单。
（2）期货经纪公司向网上交易客户提供各种在线和线下服务。期货经纪公司通过各自的网站向网上交易客户提供信息咨询和开户预约服务，有的公司还向网上交易客户提供个性化的投资咨询服务。为了提高网上交易的方便性，期货经纪公司向网上交易客户提供上门开户和银期转账等线下服务。
（3）期货经纪公司采用各种手段保护网上交易客户的利益。为了保护网上交易客户的利益，期货经纪公司应通过安全管理系统、备份系统和应急计划等一系列措施来确保网上交易系统的安全可靠；有的公司要求网上交易客户签署《网上期货交易风险揭示书》和《网上期货交易协议书》以明确网上期货交易可能存在的风险，保护网上交易客户的合法权益。中国证监会也正在考虑出台《期货电子化交易技术规范》、《期货电子化交易业务规范》、《电子化交易合同指引》以及《电子化交易风险揭示书指引》等相关文件对网上期货交易行为进行规范。
证监会有关机构对我国已经开通网站和网上交易的期货经纪公司进行了调查，结果显示自1997年有期货公司开通网站后，国内开通网站的期货公司在迅速增加；从投资额来看，在软硬件方面投资最多的为123万元，大部分期货经纪公司的投资都相对较小；从开发方式来看，绝大多数期货公司都是自主开发公司网站的，只有个别是与专业公司合作开发的；从网站的功能来看，越来越多的期货公司开始注重向客户提供相对完善的功能，提供较多的资讯和信息服务；大部分期货公司网站都表示暂时还没出现过安全问题，不过也有少数曾遭到黑客攻击，网站一度瘫痪超过20小时，但期货经纪公司普遍都对网站和网上交易的前景看好。
2、我国网上期货交易存在的问题
（1）相关法律法规不健全。根据《网上证券委托暂行管理办法》，获得证监会颁发的经营证券业务许可证的证券公司即可申请开展网上证券委托业务，但由于政策的滞后和有关法律法规的不健全，许多营业部并没有大规模开展网上交易。同时，由于有关网上交易的技术标准、技术体制、网上交易的市场监管及网上交易者的资格审查等缺乏明确的规定和标准，使得证券公司对网上交易业务的开展信心不足。期货业的网上交易更是缺少有关的法律法规，如电子身份认证、网络信息安全、知识产权、内容审查、网络犯罪、交易费用、责任的判定与承担、银期之间的分工与合作、网吧管理与网上开户等多个领域内的问题在法律上都没有得到确定。
（2）技术条件受到限制。目前我国期货的网上交易尚处于初级阶段，大部分经纪公司的网站都是自行开发的，由于缺少IT专业人才，更缺乏足够的资金投入，网页内容单调，无法提供专业化网上信息服务平台，难以达到令客户满意的程度，造成客户服务脱节现象的发生。
（3）投资者还不成熟。电脑和网络的普及程度以及投资者对电脑的掌握程度在相当程度上制约了期货网上交易的规模。在网上交易中，不但需要利用电脑下指令，更重要的是利用网络上的信息来进行投资分析，评估期货公司或相关网站的投资建议。网上交易的规模不够大，网上交易的收益就可能难以补充网络系统开发、租用ISP等方面的支出，因而需要期货经纪公司不断投入以维持网上交易服务的正常运营。
（4）上网速度和稳定性较差。网上交易因其便利的操作程序和快捷的传输速度而被人称为流动大户室，但如果碰到黑客的攻击，如大量的垃圾信息就可能会导致网络运行速度的大大降低，甚至迫使网站关闭，而目前很多网站还没有具备应付此类时间的足够能力。当突发事件造成交易规模超过容量设计时，也会使网络堵塞，导致客户因为行情阻塞或显示更新慢，下不了单或下了单却因时间滞后而得不到想要的成交价格，从而妨碍了网上交易业务的开展。网上交易客户在期货经纪公司异地存取保证金的现行方式基本上只有异地存取款和电汇两种，这些方式手续繁琐且费用较高。此外，我国进行期货交易的网站尚未经历过突发事件的冲击，其应付黑客攻击或其他突发事件能力还有待检验。
（5）期货交易成本高。低成本是国