浅析会计信息的有用性.doc

浅析会计信息的有用性
——德隆案例分析
本文使用德隆的案例，利用会计方法分析研究德隆危机出现前几张主要财务报表的关键数据，从而证实会计信息的有用性，并呼吁上市公司能够更完整的披露会计信息，使投资者能够对企业运营状况做出更准确快速的判断，以保护投资者的利益。
一、会计信息的有用性
（一）会计信息有用性的概述
首先是阐述会计信息的基本含义：会计信息主要用来处理企业经营过程中价值运动所产生的数据，按照规定的会计制度，法规，方法和程序，把他们加工成有助于决策的财务信息和其他经济信息。具体地说,会计信息是指会计数据经过加工处理后产生的,为会计管理和企业管理所需要的经济信息。它包括:反映过去所发生的财务信息,即有关资金的取得,分配与使用的信息,如资产负债表等；管理所需要的定向信息,如各种财务分析报表,对未来具有预测作用的决策信息,年度计划,规划,金额等。会计通过信息的提供与使用来反映过去的经济活动,控制目前的经济活动,预测未来的经济活动。会计信息有助于有关各方了解企业财务状况，经营成果和现金流量，并据以作出经济决策，进行宏观经济管理；有助于考核企业领导人经济责任的履行情况 ；会计信息有助于企业内部管理当局加强经营管理，提高经济效益。
所以，我们所谓的会计信息的有用性主要是体现在会计信息的作用方面。关于会计信息的作用，历来有两种观点:一是决策有用观，二是受托责任观。决策有用观认为，所有使用者，包括现在的和潜在的投资者、债权人以及其他使用者，都有权获得会计信息。由于外部使用者是广泛的，他们的决策又是多样的，因此，向他们提供的信息必须是全面的，尤其需要提供对他们预测未来盈利能力和现金流量有用的信息。受托责任观认为，会计信息主要是向资源的所有者即现有的投资者的债权人报告的，所有者与经营者之间存在利益冲突，为了防止经营者的随意操纵，会计信息必须是客观和确定的。前者突出会计信息的价值相关性或定价作用；后者强调会计信息的契约有用性或治理作用。
（二）会计信息在实证研究中的应用
综观国内外的关于会计信息有用性的实证研究，几乎都是从决策有用观的角度出发。向外发布的会计信息的使用中更多的是投资者，作为股东、债权人能够获得除了市场公布的会计信息，还有其他信息。因此，会计信息的有用性更为关注会计信息对投资者的决策是否有帮助。
在证券市场上，股票价格受到多种因素的影响，宏观方面如世界经济状况、国内宏观经济取向、证券市场发展状况、本国货币和财政政策及上市公司所属行业的发展前景等；微观方面如上市公司过去和现在的经营业绩表现、主要产品供求状况、竞争程度及产业进入壁垒、投资者交易心理和行为等等。在众多因素中，公司的内在价值在理论上应该对股票价格起决定性作用，内在价值高的企业，未来现金流量的现值高于价值低的企业，公司具有更稳定和乐观的成长发展前景，其股票在证券市场上必然应该有更好的表现。
尽管在许多时候股票价格受到市场规模、供求关系以及制度体系甚至庄家操纵等方面因素的影响，使得股票价格偏离了公司价值。对于广大投资者来说，上市公司的盈利水平和经营状况是他们在评估企业价值和作出投资决策时考虑的最主要因素，而被投资者最直接和频繁使用的是上市公司对外公布的会计信息，这是股票市场信息的主要来源，也是影响股票价格的直接因素。上市公司财务报表上的最终利润数据包含的内容广泛，最终作用于股票价格的会计信息是那些对盈余质量产生影响的会计信息。
二、以德隆为案例说明会计信息的有用性
（一）德隆背景介绍
2001下半年中国股票市场一蹶不振，整个股票市场进入了漫漫的熊市之中，而唯有德隆系的股票继续昂头挺进创出新高，在整个市场可谓“鹤立鸡群”。中科系、亿安科技、银广夏等由于各种原因纷纷落马，德隆成为了股票市场的新宠，有人称，这是市场中最好的“神话”。在不到三年的时间内，这个“神话”却应声倒下，人们纷纷感叹市场的变幻莫测。而早在2001年，郎咸平就指出德隆系有操纵股价的可能，他认为，德隆系主要运作的三只股票，盈利状况并不尽如人意，市盈率分别达到300倍有余(合金股份)和100倍以上(新疆屯河、湘火炬)。
德隆是国内的一家民营企业，1986年创立于新疆乌鲁木齐，前身为乌鲁木齐技术开发部、天山商贸公司，先后从事过彩扩、服装批发、食品加工、计算机销售等业务。最终提出，“以资本运作为纽带，以产业和金融为两翼，以企业并购为手段，整合传统产业”的模式。
从1992年开始，德隆开始涉足中国股票市场，德隆正式控股的上市公司有五家：合金投资股份有限公司（合金投资）、新疆屯河投资股份有限公司（新疆屯河）、湘火炬投资股份有限公司（湘火炬）、重庆国际实业投资股份有限公司（重庆实业），以及新疆天山水泥投资股份有限公司（天山股份）。其中最为著名的德隆系股票是“湘火炬、新疆屯河、合金股份”3只。
德隆最大的特色是产融相结合，除了产业整合之外，还涉足金融业。在德隆的金融帝国里，有金新信托、伊斯兰信托、南京国际信托、厦门联合信托、新疆金融租赁、新世纪租赁、南昌市商业银行、昆明市商业银行、株洲市商业银行、兰州市商业银行、石家庄市商业银行、德恒证券、恒信证券、北方证券、重庆证券、西北证券、中富证券、泰阳证券、华安产险、东方人寿。
截止2004年德隆号称净资产几十亿直接控制资产400亿间接控制资产1200多亿，庞大的企业集团最终却由于资金链的断裂而倒下。造成这一状况的直接原因，在于2003年10月的“啤酒花事件”和随之而来的宏观经济调控始，至2004年4月30日止，德隆再未获得银行的贷款支持，且在此期间向银行还款17.3亿元，造成德隆的资金链断裂，股价一泻千里，德隆帝国就此坍塌。
（二）对德隆主要股票的会计信息分析
本文选取德隆主要运作的三只股票：新疆屯河、沈阳合金、湘火炬会计报表中的部分数据，利用影响公司盈余质量的几项主要会计指标：应收账款、存货、负债、资本支出，作为可能影响股票回报率变化的因素，来分析研究德隆会计信息反映的问题。
表一 新疆屯河2001－2003年的会计报表中的相关数据
新疆屯河（单位：万元）
2001年末
2002年末
2003年末
2002年增长率
2003年增长率
主营业务收入
76726
194351
217380
153%
12%
净利润
5067
11263
11926
122%
6%
应收账款
25341
39812
26840
57%
-33%
应收票据
71
582
287
720%
-51%
速动资产
114786
204679
86179
78%
-58%
存货
56806
75173
50925
32%
-32%
长期投资
94387
78102
88114
-17%
13%
固定资产
134619
213068
136062
58%
-36%
短期借款及应付票据
163954
328998
150364
101%
-54%
流动负债
225564
395713
190736
75%
-52%
长期借款
6700
41835
48514
524%
16%
速动比率
0.509
0.517
0.452

表二 沈阳合金2001－2003年的会计报表中的相关数据
沈阳合金（单位：万元）
2001年末
2002年末
2003年末
2002年增长率
2003年增长率
主营业务收入
75017
94854
112988
26%
19%
净利润
2207
3904
7113
77%
82%
应收账款
31851
40437
42335
27%
5%
应收票据
400
1053
2213
163%
110%
速动资产
88855
110789
134841
25%
22%
存货
23448
30502
23978
30%
-21%
长期投资
5463
6937
8329
27%
20%
固定资产
20885
25630
26407
23%
3%
短期借款及应付票据
62541
87042
94356
39%
8%
流动负债
85922
118506
124490
38%
5%
长期借款
2500
1180
3400
-53%
188%
速动比率
1.034
0.935
1.083

表三 湘火炬2001－2003年的会计报表中的相关数据
湘火炬（单位：万元）
2001年末
2002年末
2003年末
2002年增长率
2003年增长率
主营业务收入
221345
392684
1031399
77%
163%
净利润
6517
12084
22221
85%
84%
应收账款
42730
86310
175774
102%
104%
应收票据
2916
18690
66632
541%
257%
速动资产
65938
244134
426985
270%
75%
存货
45423
131661
287485
190%
118%
长期投资
5463
55818
82944
922%
49%
固定资产
20885
81127
145053
288%
79%
短期借款及应付票据
135832
206733
354845
52%
72%
流动负债
174514
323110
629156
85%
95%
长期借款
2658
14154
27744
433%
96%
速动比率
0.378
0.756
0.679

在罗列出德隆三大股票自2001年至2003年会计报表的相关数据后，对其几项会计指标进行逐一分析：
（1）应收账款
应收账款对企业收益会产生很大的影响，应收账款形成企业的一项虚拟资产，只有变现成现金流入企业之后，才能参与到本企业的再生产过程中，为企业创造新的利益，如果大量的应收账款长期挂账不能及时收回，大大增加了营业周期，降低了资金的使用效率，使企业的资金非常紧张，甚至陷入财务危机。尤其是三年以上的应收账款收回的可能性很小，按规定应该转入坏账准备并计入当期损益，如果按规定三年以上的应收账款转为坏账的话，有学者曾经做过统计，1997年深沪两市上市公司亏损将由42家改为114家，亏损面将由5.2%扩大到14%，在现实中常有企业为了虚增销售收入而虚列应收账款，从而为其粉饰财务报表，进行利润操纵提供很大的空间。
销售的增加必然会引起应收账款的相应增加，但是相对于销售收入而增长过快的应收账款只能说明公司记录的销售收入比它从消费者那里得到的现金增长要快，作为一般规则，不应该出现长期的应收账款比销售收入增长快的情况。但是从上面的三张表中发现，德隆三只股票的应收账款和应收票据的增长速度远远大于主营业务收入：2002年新疆屯河应收账款同比增速57%，应收票据同比增速720%，主营业务收入同比增速153%；2002年沈阳合金应收账款同比增速27%，应收票据同比增速163%，主营业务收入同比增速26%，2003年沈阳合金应收账款同比增速5%，应收票据同比增速110%，主营业务收入同比增速19%；2002年湘火炬应收账款同比增速102%，应收票据同比增速541%，主营业务收入同比增速77%，2003年湘火炬应收账款同比增速104%，应收票据同比增速257%，主营业务收入同比增速163%。德隆股票出现的上述情况，很可能存在虚列收入的情况，即使不存在虚列首收入的问题，这样的情况会导致资金的使用率下降，导致资金链紧张。
（2）存货
存货的不正常增加对于企业来说是“坏消息”，因为：存货的增加必然要占用更多的资金，将使企业付出更大的持有成本，而且存货的储存与管理费用也会增加,影响企业获利能力的提高；同时，存货在某一年度突然增加可能表明企业这一年的销售出现困难，公司管理层将会采取一定措施来减少存货（如降低产品价格，提供比原来更大的销售折扣等），这些都会使公司利润减少；另外，存货的大量积压还会大大提高产品因变质、过时而贬值或报废的可能性，给企业带来巨大损失。所以，生产与销售的比例失衡造成存货的异常积压，会直接影响企业的获利能力。从上面的三张表中比较发现，湘火炬2002年的存货增长率居然高达190％，而2003年的存货增长率亦在118%。湘火炬的主要经营业务是汽车零配件、关键总成发展到终端产品——重型汽车，而这类存货所占的资金通常都远远高于一般的存货，导致大部分资金滞留在存货中，减少了现金的流量，加大了资金供应的风险。
（3）负债
为了捕捉扩张机遇，很多企业都会利用财务杠杆负债经营。企业举债可以是短期借款也可以是长期借款。长期负债的成本比短期负债的成本高。这是因为：1、长期负债的利息率要高于短期负债的利息率；2长期负债缺少弹性。企业取得长期负债后，在债务期间内，即使没有资金需求，也不易提前归还，只好继续支付利息。短期负债的财务风险往往比长期负债的财务风险高，这是因为：1短期负债到期日近，容易出现不能按时偿还本金的风险；2短期负债在利息成本方面也有较大的不确定性。利用短期负债筹集资金，必须不断更新债务，此次借款到期以后，下次借款的利息为多少是不确定的，因为金融市场上短期负债的利息率很不稳定。因此，企业在债务控制时，必需考虑短期和长期负债匹配的问题。
考虑短期和长期负债的合理性一般考虑到流动比率、速动比率以及资产负债率等等。我们从三张表中发现德隆的老三股企业短期借款及应付票据和流动负债的总和远远高于长期借款，这种短期举债远高于长期举债的方式虽然能够减少企业的财务费用，但是由于企业是持续发展，这一举债方式加大企业的管理费用，一批负债偿还之后又得寻找新的融资对象。
同时发现德隆的除了沈阳合金的速动比率（速动比率=速动资产/流动负债）达到1之外，其他两家的速动比率皆小于1，甚至小于0.5。制造业正常的速动比率为1，速动比率过高说明财务杠杆未能全面的使用，低于1的速动比率则被认为是短期偿债能力偏低，过低的速动比率会加大企业的财务风险，短期负债的偿还会给企业带来相当大的压力。一旦无力支付负债，企业将出现资金链断裂。
（4）资本支出
资本支出为长期投资和固定资产投资之和，一般认为，资本支出的大量减少对投资者来说可能意味着公司管理层担心现在及未来的现金流无法维持以前的投资水平，同样，削减资本支出有时也表现了公司对公布的盈利状况不满意，从而想通过减少这部分支出来提高会计利润。但是，德隆是一个快速做大的企业，其产业整合的速度相当快，因而其资本支出一直很大，这给投资者的暗示既是企业有很好的投资项目，但是未来的现金流能否维持投资水平呢？
从上面的三张表，我们发现德隆的资产支出是不断的增加，但是其增加水平远大于利润的增长率，甚至有些高于主营业务收入的增长，如2002年湘火炬长期投资的同比增速为922%，固定资产的同比增速为288%，而主营业务收入的同比增速仅为77%。资本支出一般依赖企业的内部融资，要么外部长期融资。德隆的内部融资远不足以满足其资产支出的增加，但是德隆也没有选择外部长期融资，而是使用了短期融资的举债方式来试图保障资金的供应。长期投资的回收期相对比较长，资金收回比较慢，依赖于短期融资，会出现在短期内负债到期，而资金却未能收回的状况。
（三）利用会计指标分析后的结论
从上面的分析，我们发现郎咸平在2001年的预言是有依据的，利用会计信息是能够反映出企业真实的状况，德隆的会计信息所体现出的企业相关状况与当时德隆虚高的股票价格是背道而驰的，因此，也最终预言了德隆系的股票会出现集体跳水的情况。
四、结论
（一）会计信息有用性的证实
我们利用可以反映公司盈余质量的几个主要会计指标，对2001年至2003年德隆危机出现前三只主要股票财务报表的部分数据进行分析比较，发现了会计信息能反映企业的真实状况甚至预言企业未来走来的强大作用，从而证实了会计信息的有用性。
（二）对如何更好发挥会计信息有用性的反思
德隆危机出现前股票价格虚高这一情况也值得我们反思。从李德林著作《德隆内幕——挑战金融和实业的均衡极限》这本书上，我们会发现，其实德隆有很多能够真实反映其经营状况的会计信息未披露，德隆内部担保错综复杂，企业之间的控制权也很隐晦，这些相当重要的实质性的信息却未能披露。这样仅依靠报表的分析，并不一定能真正的了解企业内部情况，有时更适合是事后分析，因而还是要加大上市公司企业的会计信息披露，让投资者能够了解到更多的会计信息，从而对市场作出准确及时的判断。就比如我们分析资金链断裂是德隆溃败的原因，如果我们得到更多的信息，就能得出如下的观点，资金链断裂仅是德隆溃败导火索，这仅是表象，而德隆几年的产业整合，并没有真正提升企业价值，这才是德隆资本运作模式失败的根源所在。