世界油运行业供需发展趋势分析.pdf

世界油运行业供需发展趋势分析世界油运行业供需发展趋势分析一、油运概况原油在世界范围内的分布并不均衡，全球主要石油生产地区与主要石油消费地区并不匹配。目前 OPEC 成员国合计原油产量占比约 42%，但消费量占比不足 13%；而世界上主要的原油消费区域是亚太地区，其原油产量十分有限。全球原油的产销失衡最终衍生了原油的运输需求。原油贸易流向决定了国际原油运输的主要航线，目前主要航线包括中东亚太地区，中东北美/欧洲，非洲亚太地区，美洲亚太地区，四条航线运量约占全球海运量的 70%。需求：长期来看，油运需求受全球宏观周期影响，与世界经济发展密切相关；中短期来看，油运需求会受原油库存周期影响，原油库存周期不仅与原油价格密切相关，还受各国的政治经济情况影响，因此油运运价的短期波动性也相对较大。供给：油轮运输供给具有滞后性，新船订单一般需要 2-3 年时间交付，不能对复杂的需求变化做出快速反应，因此会出现较长时间的供需错配现象，最终造成运价的周期性波动。油运市场三个阶段：1998 年-2002 年：BDTI 从 825 点经历一个完整周期回落至 829 点，最高达到 1635.94 点；BCTI 从 695 点上升至高位 1114 点后回到 737点。2003 年-2009 年：油运运价处于整体繁荣期，BDTI 在 1124 点和 1782点间浮动，BCDI 在 973 点和 1318 点间浮动，运价整体处于高位。2010 年至今：BDTI 在 642 点和 896 点间小幅波动，BCTI 在 487 点和732 点间波动，油运运价整体低迷。二、供需改善目前来看，油运行业正处于周期上行的拐点。截至 2019 年 10 月 11日，VLCC-TD3CTCE 日租金达到 30 万美元/天，创今年运价新高，约为去年同期的 7.4 倍。近一周以来，恐慌情绪逐步释放，VLCC-TD3CTCE高位回落至 9 万美元/天，仍维持较高水平。主要原因总结如下：1）需求端：美国原油生产效率提升以及管道基础设施升级为出口增加创造条件，美国原油出口处于增量状态，由此导致的全球油运平均运距拉长，驱动了 VLCC 需求增长。2）供给端：新船订单处于历史低位，“限硫令”加速航运供给侧改革。当前 VLCC 高交付期已过，新造船订单处于历史低位，预计 20 年供给增速不足 3%，但当前超高运价或将使得供给增速提升。同时，IMO提出的“限硫令”将于 2020 年 1 月 1 日起生效。环保标准提高将加速低标船舶淘汰速度，同时提升运营成本，抬高行业竞争壁垒，加速航运供给侧改革。3）催化剂：中美贸易摩擦缓和，原油运输有望走强，中远海能受限运力有望得到恢复；中东油轮受袭造成油运保费大幅上涨，运价短期冲高。1、需求端长期的原油运输需求与原油消费量密切相关，而原油消费量增速主要受全球宏观经济增速影响。2018 年全球原油消费量 45.29 亿吨，同比增长 1.17%；亚太地区原油消费量 16.48 亿吨，占比 36%，同比增长 2.63%。结合未来宏观经济形势，预计未来原油消费量增速维持稳定。截至 2019 年 10 月 4 日，美国原油出口量达 340 万桶/天，同比大幅增长。当前国际原油运输重心逐渐向美国转移，同时运距将不断拉长，这是本轮油运周期上行的核心支撑点。随着美国原油生产效率提升以及管道基础设施升级，预计 19-20 年美国将还有 200 万桶/天的产能得到释放。2、供给端船队运力扩张具有滞后性，一般来说，新船订单与拆解决定未来供给走势。油运行业供给是由现有运力+未来交付-老船拆解决定的。新船订单维持低位，未来行业供给收缩。VLCC 的建造一般需要两年，因此近期的交付量很大程度取决过去两年的订单量。VLCC 的订单量经历了 2009 年左右和 2016 年左右两个区间的高峰，彼时正是油运市场的牛市。之后市场由于运力供给过剩等原因大跌，订单量及交付量趋于平稳。从月度数据看，过去一年里 VLCC 的 TCE 低迷，新船订单量占总运力比例持续下降，预计 20 年行业供给不到 3%。但当前超高运价或将使得新船订单增加，未来供给增速有望提升。2019 年以来，受油价走低影响，部分 VLCC 运力用于储油，海上浮仓数量有所上升。截至今年 9 月，全球共 21 艘 VLCC 处于浮仓状态，浮仓运力约 661.6 万吨，分流总运力约 3%。“限硫令”将于 2020 年 1 月 1 日起生效。环保标准提高将加速低标船舶淘汰速度，另外安装脱硫塔也将导致部分运力暂时退出。整体来看，行业运营成本被抬高，油运运力供给被限制。