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Aeronautical Finance and Accounting航空财会/2023-04 案例分析Case Analysis蒙牛乳业公司发展与前景分析乔家华/河南理工大学摘 要 随着国民的生活质量不断提高，“伊利”“蒙牛”“光明”作为知名乳业品牌，在国内的乳制品市场有着较高的市场占有度。本文选取我国知名乳制品企业蒙牛乳业作为案例分析对象，通过行业内竞争者、潜在竞争者、供应商讨价还价能力三个方面展开公司竞争力解读。最后有针对性地提出结论建议，促进蒙牛乳业的进一步发展。同时，也期望研究分析对我国其他乳制品企业的发展提供一定借鉴。关键词 蒙牛乳业；竞争力；盈利质量；风险；发展前景DOI:10.19840/ki.FA.2023.04.014改革开放以来，国民的生活质量随着收入水平的提升也在不断提高，人民对食品健康和品质的要求也在不断提高。在乳制品行业里，消费群体以90后乃至95后为消费主力，乳制产品以其极高的营养价值和性价比使得需求量日益增大。“伊利”“蒙牛”“光明”在国内的乳制品市场有着较高的市场占有率，有固定的消费群体，品牌认可度较强，技术先进、产品创新、资金实力雄厚。因此，如何让乳制品企业适应时代的变迁，脱颖而出，不仅要依靠每个环节冗余成本的控制，每个环节运营效率的提高，还需要寻求如何让自身企业的战略转型适应环境的变化，加大企业的竞争优势，以此来应对激烈的竞争环境。基于此，本文选取中国著名奶制品企业蒙牛乳业公司作为案例分析对象。其在整个国内相关行业有举足轻重的地位，并且在积极拓展国外市场，不断创新产品，可以被其他乳制品企业借鉴，吸取经验和教训。一、公司概况 中国蒙牛乳业有限公司（以下简称“蒙牛乳业”），成立于1999年8月，总部坐落于呼和浩特市经济园区。蒙牛乳业连续14年入选荷兰合作银行的“全球乳业20强”榜单，2021年位于全球乳业第九位，2022年在“全球乳业十强”排名第七；同时，蒙牛乳业亦入选BrandZ 最具价值中国品牌榜第26位，蒙牛乳业品牌价值同比增长15%，增速位于中国乳业第一，也是唯一一个中国快消行业增速双位数的品牌，并继续位列Brand Finance的全球最具价值品牌500强。蒙牛乳业不断发展创新，提供多元化的产品，包括奶粉、液态奶、冰淇凌及奶酪产品，拥有很多明星产品。企业从内蒙古起步，现在蒙牛乳业已经拥有41座生产基地，与此同时，全球的工厂总数已有68座1。蒙牛乳业不断尝试战略转型，致力于经济发展的同时注重环境效益，将ESG理念融入企业发展，坚持绿色可持续发展道路2，成为我国乳制品行业竞争格局中第一梯队的代表。二、公司竞争力分析（一）行业内竞争者牛根生是蒙牛乳业的创始人，原伊利的核心管理人员，他用8年时间使蒙牛乳业成长起来，并成为能够与伊利分庭抗礼的大型乳制品企业，与伊利轮流坐上了中国乳业的第一、第二把交椅。由于蒙牛的初创团队都是从伊利出来的，导致蒙牛在经营管理和业务发展上与伊利有很多共同点，两者必然会产生激烈的竞争。另外，尽管现在伊利是蒙牛在国内最大的竞争对手，但同样需要防止被光明、三67Aeronautical Finance and Accounting航空财会/2023-04案例分析 Case Analysis元、新希望等乳制品企赶超。随着生产技术的提高以及生产环境的改变，行业内部的竞争逐渐加剧，如果停止不断创新的脚步，则无法支撑企业未来在行业内的发展，蒙牛乳业为了摆脱行业内部愈加激烈的竞争现状，势必要做出改变，寻求战略转型3。（二）潜在竞争者众所周知，中国人口较多，但是人均乳制品的消费量并不高，因此乳制品行业存在着较大潜力。“三胎”政策如今已被国家放开，必然会带来乳制品需求的大幅增加4。即使我国乳制品的消费量在世界排名第三，但人均消费水平较小，对于我国这样一个人口大国来说，乳制品市场还远未达到饱和状态，因此众多投资者纷纷跻身进入乳制品行业，成为蒙牛乳业的潜在竞争对手。此外，技术进步，奶源的不可复制性降低，进入壁垒也较为弱化。（三）供应商的讨价还价能力乳制品企业的重要制造原材料是鲜奶，是决定乳制品企业投入和产出的关键影响因素。自建奶源基地，虽然可以保证稳定且优质的奶源供给，但是对于大多数企业而言，此项任务较为繁重，时间长，资金压力大。奶源基地的前期建设需要大量资金投入来完善，后期需要大量资金支持发展过程中的运营维护，会有很长的投资基数回报周期。所以，大多数企业会在抢夺奶源上花费更多，从而放弃建设奶源基地。因此对于乳制品企业来说，企业成本控制受到供应商的影响较大。然而，现实情况中乳业生产商利用奶源供应商地理位置、运输环节来对其进行压制。但是蒙牛乳业有资金优势，能够在奶源基地建设里投入更多，为以后奶源供给方面提高了质量保障，扎实了公司发展前景。三、公司盈利质量分析 公司利用已有资源赚取收入进而获得利润的能力称为盈利能力，是最能体现公司目前经营者状况的财务绩效指标，也是决定公司生存与发展的重要指标。财务战略主要在于对资金筹集和运用的安排，实施的目的是为企业降低成本、提高效益，从而实现企业的总体战略目标。它不仅支撑着企业各项经济活动的发生，而且把各项经济活动均纳入规划中，在企业战略中发挥着核心作用，对企业总体战略的实施有着深刻影响5。因此，本文选取20172021年蒙牛乳业的财务数据，进行归纳整理，得出盈利指标如总资产净利率、销售毛利率、销售利润率以及净利润率等，并绘制出各自比率的变化趋势图。（一）总资产净利率总资产净利率（%）=（净利润/平均资产总额）100%。通过整理20072021年蒙牛乳业公司的数据，总资产净利率如图1所示。通常情况下，用总资产净利率评价企业运用自身资源获取利润的能力是比较客观的。通过图1可以看出，在 2008 年和 2016 年总资产净利率为负图1蒙牛乳业2007-2021 年总资产净利率资料来源：蒙牛乳业年度报告68Aeronautical Finance and Accounting航空财会/2023-04 案例分析Case Analysis值，其余为正值。这是因为当年都发生了异常事件：2008年发生了“三聚氰胺”事件，2016年出现雅士利商誉减值和现代牧业税前亏损6。（二）销售毛利率销售毛利率（%）=（毛利/营业收入）100%，通过整理并计算20172021年蒙牛乳业公司的数据，毛利、营业收入、毛利率见表1。销售毛利率指标与企业抵补各项费用和支出的能力成正相关，指标越高能力越强，获取利润的能力就越高。通过数据可以得知，蒙牛乳业公司近5年来的销售毛利率呈现均衡水平，波动幅度不大，平均值为36.90%。2021年，收入增长的状态良好，产品结构显著优化，毛利上升；但是原料鲜奶的价格同样在增加，与2020年相比毛利率却下降1%。通过该项指标的变化情况，表明蒙牛乳业公司近五年盈利能力持续强劲，产品在市场中的接受度较高，营销管理水平日趋成熟。（三）销售利润率销售利润率（%）=（净利润/营业收入）100%，通过整理并计算20172021年蒙牛乳业公司的数据，净利润、营业收入、销售利润率见表2。销售利润率也被称作销售净利率，该指标反映每1元销售收入为公司带来的净利润额。通过上述图表数据可以得知，除了2020年下降以外，其余年份呈整体上升状态，20172021年蒙牛乳业公 司 销 售 利 润 率 最 高 值 为 5.63%，最 低 值 为4.40%，平均值为4.94%。2020年净利润、营业收入与销售利润率同时大幅下降的原因在于新冠肺炎疫情的暴发，导致蒙牛乳业额外成本大幅增加，并且承担了企业社会责任捐赠。基于以上因素，可以判断2020年数据和2019年数据不完全可比。虽然2021年同样受到疫情影响，但是健康意识在疫情发生后快速发展，消费增长机会被蒙牛乳业紧紧抓住，不断创新产品组合，在中高端产品上有着更强劲的增长。与此同时，线上线下的双重渠道使得净利润、营业收入都得到大额增长。（四）净利润率净利润率（%）=（净利润/销售净额）100%，通过整理并计算20172021年蒙牛乳业公司的数据，净利润率见表3。表3蒙牛乳业20172021年净利润率指标/年份净利润率（%）2017年3.402018年4.412019年5.192020年4.642021年5.70资料来源：蒙牛乳业年度报告净利润率能够综合反映一个企业的经营效率，通过上述表格可知，除了2020年短暂下降外，其余年份呈整体上升状态，和销售利润率呈现状态相 同，原 因 也 大 致 相 似。2018 年 同 比 上 升29.71%，2019 年同比上升17.69%，2020 年同比下降 10.60%，2021 年大幅同比上升 22.84%，以上均代表蒙牛企业在市场竞争上取得了优势地位，扩大了市场占有率，品牌效应发挥了明显作用。这一系列的财务指标整体可以看出蒙牛乳业近几年盈利能力不断提高，采用扩张型财务战略给企业实现了规模的扩大和利润上的稳步增长7。四、公司风险分析（一）偿债能力分析企业的偿债能力通常从长期和短期两个方面来分析，本文选取的指标有流动比率和资产负债率8。1.流动比率通过整理蒙牛乳业2017-2021年的数据，流动资产、流动负债、流动比率见表4。蒙牛乳业在 2018 年年末超越行业平均水平，流动比率超过1，且较2017年有大幅度提升，证明蒙牛乳业的战略转型较为成功、有效。2019年蒙牛乳业保持不变，但在2020年和2021年受到疫情和表1蒙牛乳业20172021年毛利、营业收入及毛利率指标/年份毛利（亿元）营业收入（亿元）毛利率（%）2017年211.83601.5635.212018年257.84689.7737.382019年296.79790.337.552020年286.29760.3537.652021年323.9881.4136.75资料来源：蒙牛乳业年度报告表2蒙牛乳业20172021年净利润、营业收入、销售利润率指标/年份净利润（亿元）营业收入（亿元）销售利润率（%）2017年26.47601.564.402018年32.03689.774.642019年42.95790.35.432020年35.02760.354.612021年49.64881.415.63资料来源：蒙牛乳业年度报告69Aeronautical Finance and Accounting航空财会/2023-04案例分析 Case Analysis公司自身发展影响，导致流动比率逐年下降。流动比率差距细微，说明企业资产变现能力强，短期偿债能力较好，大体上在不断提升企业的成长能力。2.资产负债率一般来讲，企业在对自身资本结构进行调节时，通常运用负债作为杠杆，扩大企业生产规模。相应的，资产负债率指标便能够对这一杠杆有所体现。企业经营管理中，应该将股东投资和信贷控制到合理的水平。由于不同企业所处行业、发展周期等方面的不同，与之对应的资产负债率指标也存在较大的差异。高债务水平中，企业控制资本成本，扩大盈利空间。不过当债务比企业能够承受的最佳债务水平还要高时，就会造成企业出现财务风险，对经营管理造成重大冲击。当企业经营风险不能够对企业债务风险进行清偿时，将对企业持续向前发展产生严重的制约影响。所以，如果企业将资产负债率指标制定过高，并不利于企业发展。通过整理蒙牛乳业20172021年的数据，资产负债率见表5。表5蒙牛乳业20172021年资产负债率指标/年份资产负债率（%）2017年53.382018年54.162019年57.542020年53.532021年57.19资料来源：蒙牛乳业年度报告蒙牛乳业20172021年的资产规模、负债规模、所有者权益均在逐步增大，每股净资产、资产负债率也在稳步上升。蒙牛乳业受到了战略转型过渡期的后期影响，由于对未来转型方向的不确定，采取了较为宽松的融资政策，做好了为转型后期储备资金的准备。与此同时，长期偿债能力方面，通过上表发现蒙牛的资产负债率不太稳定，资本结构问题需要引起管理层的重视。（二）风险管控乳制品行业近几年的行情起起伏伏，乳制品企业的发展也变幻莫测。环境的不稳定驱使蒙牛乳业不断地调整自身的发展战略。营运资金的周转期普遍灵活，因其涉及面广，所以来源渠道也呈多样性变化，加之营运资金数量波动幅度大，易受复杂环境的影响。当其隐藏的内在威胁因素达到一定峰值时，营运资金风险客观性显著存在，进而会影响营运资金运转以及企业整体运营的协调性，并且打压企业的抗风险能力9。蒙牛乳业实施财务共享，将资金流、实物流、信息流整合于信息系统平台，实现“三流合一”的集中运作模式，业务信息与营运资金数据信息的转换实现了智能化，以便于管控营运资金的动态，确保营运资金来去渠道的稳定性。在风险管控层面，财务共享对蒙牛乳业营运资金管理的影响有内部和外部两个维度，二者互为表里，相辅相成10。五、公司发展前景分析（一）发展能力分析通过整理蒙牛乳业20172021年的数据，营业收入、营业收入增长额、营业收入增长率见表6。通过观察可以清晰看出，蒙牛乳业营业收入除了2020年陡然下降，其余年份呈整体上升状态。2019年君乐宝被蒙牛乳业出售，因此只合并其业绩到2019年11月。同年，蒙牛乳业收购了贝拉米，其业绩从2019年12月开始合并。因此，我们分析收入变化，2020年数据不可直接进行对比，2020年贝拉米为蒙牛乳业贡献收入 10.32 亿元（2019年：0.88亿元），2019年君乐宝为蒙牛乳业贡献收入111.24亿元；分析不包括2019年处置的君乐宝以及2019年12月收购的贝拉米的业务收入，蒙牛乳业的财务收入为750.03亿元（2019年：678.18亿元），同比增长10.59%。表4蒙牛乳业20172021年流动资产、流动负债、流动比率指标/年份流动资产（亿元）流动负债（亿元）流动比率（%）2017年260.18225.661.152018年297.41251.091.182019年374.86317.341.182020年315.07261.441.212021年310.2290.721.07资料来源：蒙牛乳业年度报告表6蒙牛乳业20172021年营业收入、营业收入增长额、营业收入增长率 指标/年份营业收入（亿元）营业收入增长额（亿元）营业收入增长率（%）2017年601.562018年689.7788.2114.662019年790.3100.5314.572020年760.35-29.95-3.792021年881.41121.0615.92资料来源：蒙牛乳业年度报告70Aeronautical Finance and Accounting航空财会/2023-04 案例分析Case Analysis（二）前景分析随着居民对乳制品需求不断增大，其市场空间巨大，国家“鼓励生育”政策的提出对乳制品市场的推动也发挥了一定作用，乳制品竞争呈现白热化发展趋势。2021年，中国经济在新冠肺炎疫情得到有效控制下实现了逆势增长，并且伴随着“奶业振兴”和“健康中国”等国家重大工程的持续推广，乳业战略地位不断提升，更有利于蒙牛乳业抓住市场机遇与国家政策，稳步前进的同时做到转型升级，具有良好的发展态势。2021年是蒙牛乳业为集团“再创一个新蒙牛”五年战略的开局之年，不断持续推进产品的创新升级，奶源控制，提高品牌力，大力开拓线上线下全渠道发展。截至 2021 年底，蒙业乳业收入达到881.42亿元，同比提高15.9%。在不断拓展新产品种类的同时也保证了产品质量。例如，“每日鲜语”荣获比利时国际蒙特奖国际品质金奖，“特仑苏”连续10年蝉联中国国际有机产品博览会产品金奖等。以上无一例外证明了蒙牛乳业在产品创新和质量保证上的绝对优势和光明前景。在过去的5年里，蒙牛乳业以较低的成本布局，占有优质资源，在奶源战中抢占先机。产品品质也有很大提高，核心指标领先全国并赶超欧盟标准，首次斩获了“国家科学技术进步奖”。蒙牛乳业可以比照着国家奶业振兴优化战略进一步完善自身布局，更加关注优势区域，未来能够在奶酪、鲜奶、成人奶粉等领域中谱写出更多新的篇章。六、结语 蒙牛乳业应当紧跟社会潮流，加快创新步伐；定位长远发展，提高可持续发展能力，结合公司自身实际情况，加强研发投入，推进产品与技术创新，进而提高公司的竞争实力，防止行业内竞争者的赶超以及潜在竞争者的后来居上；加强奶源基地建设，提高自身的议价能力，产品质量得到保证的同时加强公司实力；加大对自身品牌效应的提升，扩大销售渠道，持续提高蒙牛乳业的盈利能力；加强存货和应收账款管理，优化自身资本结构，加强公司的经营效率和偿债能力；与此同时，吸纳专业型技术人才，充实公司的人才队伍等11。通过上述一系列措施提高公司的营运能力、盈利能力和成长能力，提升投资者信心，提升公司的股票价格。2025年乳业全面振兴的目标正逐步接近，中国乳制品行业正迈向快速发展的“金色十年”。蒙牛乳业在快速发展的市场中抓住每个机会，不断调整最适合自身的战略选择，向着“再创一个新蒙牛”发起挑战，致力于成为中国消费者首选的乳制品品牌。AFA参考文献1 张爱凡，王惠惠，李子彪.蒙牛乳业跨国经营与投资对企业发展的影响分析 J.当代畜牧，2020（5）：42-46.2 侯云琳.ESG投资对企业竞争力的影响以蒙牛乳业为例 J.国际商务财会，2022（16）：21-24.3 牛佳丹.蒙牛乳业战略转型与其财务效果评价研究 D.河北经贸大学，2020.4 邱贤芳.社会责任视角下蒙牛乳业企业价值评估研究 D.兰州财经大学，2022.5 Jeffrey K.Exploiting the financial strategy of developed stage J.Harvard Business Review，2014（3）：56.6 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