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A股太扭曲的高估值PK成熟市场的美股与港股估值
(2012-11-20 17:48:33)
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分类： A股基本情况
1. A股扭曲的高估值

从国际成熟市场比较或理论上的推导看，中国股市合理的估值水平应该是10-15倍的市盈率，小盘股的估值应该更低一些。但是，A股估值与流通股本的大小或流通市值的大小呈反相关关系：股本越大或流通市值越大的公司估值就越低，小盘股或小市值的估值明显高于大盘股。

以今年6月底的2225点的数据看：(数据来自权威的中国社科院智囊尹中立）

流通股本为20亿以上的平均估值已经低于10倍市盈率；
流通股本为10亿至20亿之间的平均估值为20倍左右的市盈率；
流通股本为3-10亿的平均估值大约为27倍左右；
流通股本为1-3亿组及1亿以下组别的平均估值十分接近，大约为32倍市盈率。

这是大盘处于低位的估值，如果大盘涨到3000点甚至4000点，小盘股估值扭曲会更离谱！

2. 成熟市场的美股与港股估值

1】目前恒指在22000点左右徘徊，其PE只有10倍多点点，而过去42年(自1970年有恒生指数以来)恒指平均PE 仅14倍。
　　在港股牛市的时候，大盘蓝筹股的估值水平大约在市盈率15倍左右，而小市值的公司估值都在市盈率10倍以下，有些创业板的股票估值不到5倍市盈率，1倍的也有，熊市就更不用说了。

港交所在2002年曾推出股价0.5元以下的必须退市（当时就有366只股票低于0.5港元=0.4元人民币，现在更多），由于股民不同意而被搁置。港股虽然无退市，也有很多几分钱的仙股，主板近70%的个股低于净资产/创业板更厉害。

目前港股中，地产股的PB在0.2～0.3是常态，如地产股庄士中国，它现在的净现金已经超过市值，没有任何负债，市盈率1.5倍。华冠国际，3倍的PE，0.3倍的P/B，而且每年盈利，ROE在10%左右很稳定，如此“低估”的股票在香港没人敢买。 
 业绩高成长的超大现代，净利润从2003年的7亿多人民币，到2010年的36.59亿人民币，不能不说高成长。最新的市盈率竟然是可怜的0.86倍。市值竟然低于一年的净利润，多么荒谬的情形还是发生了呀

2】在美国上市的公司，除了极少数蓝筹股15倍PE估值以外（熊市低到5倍，牛市也就高到20倍），绝大多数小市值公司都是处在3倍的市盈率估值水平。

  美道琼斯股有好几次就一直维系在6倍PE左右（美国标准普尔指数过往70多年市盈率最低的时期，一个是上世纪30年代初期，一个是1949年中期，一个是上世纪70年代末期，市盈率水平接近过6倍）

据统计，纳斯达克上市公司在两年内跌破发行价的近70%，第三年破产清盘或退市的公司逾55%。

曾经的中国首富施正荣，其尚德电力（全球最大的光伏企业）在纽约证券交易所的股价已由2007年底最高每股86美元，一路下跌到目前低于1美元。由于截至 9月10日股价连续30个交易日低于1美元，尚德收到了纽交所的退市警告。

11月19日，曾红极一时的赛维LDK发公告，称公司收到纽交所退市警告通知，指出由于截至11月5日的连续30个交易日公司美国存托凭证的平均收盘价为0.99美元，小于1美元，不再满足纽交所连续上市标准。截至11月16日收盘，赛维股价为0.909美元，而2008年中股价曾涨破50美元。根据纽交所规定，赛维LDK必须在6个月内将股价修复到1美元以上，否则将被勒令退市。

3.PK结果

将A股市场的估值体系与正常的成熟的理性的港股与美股市场（或理论上的推导）进行比较可知，当前A股市场上，目前2000点只有蓝筹股的估值与定价比较合理，流通股本在3亿以下的小盘股的估值是严重偏高的。创业板市场的估值与定价是非常不正常的。

因为A股中股本越小的上市公司越容易被重组或借壳，因此，好赌的中国股民对盘子小的垃圾股十分偏爱，甚至会出现同一个行业里垃圾股的市值高于蓝筹股市值的反常现象。

     接轨是必然：A股的中小市值股的高估值现象总会向内在价值回归的！

【赟有一疑问：如果A股中小市值股特别高估仅仅是因为无严格退市的话，那么，美国有退市制度而香港无退市制度，结果咋都一样？美股1995—2002年的8年间共有7000多家上市公司退市（除牌），创下股市发展史上的退市记录之最，所以大多数中小公司一般给3倍PE；而港交所在2002年推出0.5元以下退市（当时就有366只股票低于0.5港元=0.4元人民币，现在更多），由于股民不同意被搁置，彰显自由/民主的作用。港股无退市，为何有很多几分钱的仙股？为何主板近70%的个股低于净资产?/创业板更厉害。高速增长/年盈利高达37亿的公司咋跌倒0.86倍PE？】

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