分级基金投资策略名师优质课获奖市赛课一等奖课件.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,本幻灯片资料仅供参考，不能作为科学依据，如有不当之处，请参考专业资料。,分级基金投资策略,第1页,一、分级基金涵义、种类,二、分级基金现实状况,三、投资思绪,（一）抢反弹时资产配置,（二）分级基金,A,、,B,份额配对套利交易,（三）分级基金折算带来投资机会,（四）分级基金优先份额投资机会,四、未来展望,第2页,1.1,分级基金涵义、种类,分级基金是指将基金收益、风险进行分割与划分一个创新模式，被分成高风险和低风险两部分；分级基金条款设定使得高风险份额具备较高杠杆，具备高风险高收益特点；而低风险份额相对收益稳定，较为稳健。相对于传统基金产品，分级基金拥有更为复杂内部结构和条款，迎合了不一样投资人特殊风险收益偏好，受到市场极度追捧，也成为市场产品创新一个主要方向。,分级基金作为一个创新型交易型产品，近年来受到市场和基金管理人青睐，对于分级基金投资也成为一个热点。即使分级基金整体结构上大同小异，但其条款也大多含有一定个性，条款差异性本身也牵动着分级基金在市场上表现。,第3页,基金名称,成立日期,基金类型,份额百分比,低风险份额条款,瑞福分级,-07-17,股票型,/,半封闭,1:1,基准收益率6.06%、享受10%超额增加,长盛同庆,-5-12,股票型,/,封闭式,4:6,基准收益率5.6%、享受整体净值超出1.6 部分10%,瑞和,300,-10-14,指数型,/,开放式,1:1,无基准收益，享受净值增加10%内部分80%，超越10%增加部分20%,国泰估值优势,-2-10,股票型,/,封闭式,1:1,基准收益率5.7%、享受整体净值超出1.6 部分15%,双禧中证,100,-4-16,指数型,/,开放式,4:6,1 年期定时存款利率+3.5%,兴全合润分级,-4-22,股票型,/,开放式,4:6,无基准收益，整体净值低于1.21 时合润A 净值为1,超越1.21 时共享增加,银华深证,100,-5-7,指数型,/,开放式,1:1,1 年期定时存款利率（税后）+3%,申万菱信深证,-10-22,指数型,/,开放式,1:1,1 年期定时存款利率（税后）+3%,大成景丰分级,-10-15,债券型,/,封闭式,7:3,3 年期定时存款利率+0.7%,富国汇利分级,-09-09,债券型,/,封闭式,7:3,基准收益,3.87%,天弘添利分级,-12-3,债券型,/,半封闭,不超出2:1,1.3*1,年期定存利率,信诚中证,500,-2-11,指数型,/,开放式,4:6,1 年期定时存款利率（税后）+3.2%,银华等权重,90,-3-17,指数型,/,开放式,1:1,1 年定时存款利率（税后）+3.5%,嘉实多利分级,-3-23,债券型,/,开放式,8:2,5%,建信双利策略,-5-6,股票型,/,开放式,4:6,一年期同期定时存款利率+3.5%,泰达宏利聚利,-5-13,债券型,/,封闭式,7:3,1.35,年期国债到期收益率,富国天盈分级,-5-23,债券型,/,半封闭,不超出7:3,1.41 年期银行定时存款利率,万家添利分级,-6-2,债券型,/,半封闭,不高于,2.5:1,一年期银行定时存款利率+1.1%,博时裕祥分级,-6-10,债券型,/,半封闭,初始,8:2,一年期定时存款利率+1.50%,中欧鼎利分级,-6-16,债券型,/,封闭式,7:3,一年期银行定时存款利率+1%,长信利鑫分级,-06-24,债券型,/,半封闭,不超出2:1,1.11 年期银行定时存款利率+0.8%,第4页,2.1,分级基金现实状况,当前市场上分级基金数目已达,29,只，且在产品设计、运作方式等方面展现多样化特征：,从运作方式看，覆盖到了开放式以及封闭式、半封闭式；,从运作周期上看，有,1,年、,3,年、,5,年；,从投资策略看，包含了主动管理型、指数型及债券型；,从交易机制上，高、低份额现有能够配对转换，也有不可配对转换；,从产品设计上，现有以,1:1,拆分高、低份额，也有,4:6,拆分，同时还有变动杠杆；,从低风险约定收益上来看，现有浮动，也有固定。,相比普通开放式基金，分级基金不论在产品设计还是风险方面均更为复杂,第5页,2.2,分级基金分类,截止到,.1.18,，共发行分级基金产品,29,只，其中股票型,6,只、指数型,9,只、债券型,14,只；,按投资标可分为股票型、指数型、债券型三类；,杠杆百分比：,4:6,、,1:1,、,2:1,、,7:3,、,8:2,、,1:4,六类,按照分级份额开放程度能够分为,封闭式（基金整体不开放，两级份额分别上市交易）；,开放式（设有配对转换机制，两级份额分别上市交易）；,半封闭式（一级份额上市交易，一级份额定时开放）,第6页,3.,分级基金投资策略,基金杠杆设置、折算条款、估值与折溢价走势等，对于不一样分级基金及不一样阶段所采取投资策略应有很强针对性。,针对以上情况，分级基金投资策略主要有以下几个：,一是针对杠杆份额杠杆特征，有利于投资者更加好抓住抢占反弹时机，下面将会讨论怎样配置杠杆份额；,二是针对有开放式分级基金其有配对转换功效，能够抓住分级基金母子基金之间折溢价套利机会；,三是针对有分级基金有定时折算和到点折算要求，可能存在着对应投资机会，可加以关注；,四是针对分级基金低风险份额收益要求不一样以及折溢价等原因影响，来发觉优先份额投资机会；,第7页,3.1,抢反弹资产配置,进取份额配置选择,1,、偏股型杠杆投资策略,捕捉反弹急先锋,作为一个含有杠杆效应基金品种，分级基金在市场阶段性反弹行情中，其杠杆效应会凸显，净值表现将显著超越其指数及其它基金品种，同时市场对于反弹预期也将推进其二级市场价格快速弹升并超越净值。,普通选择分级指数基金，降低主动管理型基金影响。,第8页,3.1,抢反弹资产配置,进取份额配置选择,当前有,15,支偏股型分级基金：,瑞福分级、长盛同庆、国泰估值优势、兴全和润分级、建信双利策略分级、银华消费主题、为股票型；共,6,只。,瑞和,300,、国联安双喜中证,100,、银华深证,100,、申万菱信深证成指分级、信诚中证,500,、银华等权重,90,、泰达宏利中证,500,、银华中证内地资源、长盛同瑞中证,200,为指数型分级基金；共,9,只。,第9页,3.1,抢反弹资产配置,进取份额配置选择,分级基金,杠杆率（.1.18）,溢价率（.1.18）,跟踪指数类型,份额百分比,申万进取,4.52,97.89,深成指,1:1,银华鑫利,3.26,42.21,中证,500,指数,1:1,国泰进取,3.13,25.58,偏股型,1:1,银华锐进,2.58,35.97,深证,100,指数,1:1,信诚,500B,2.55,35.09,中证,100,指数,4:6,同庆,B,2.27,-2.49,偏股型,4:6,和润,B,2.01,23.28,偏股型,4:6,建信进取,2,20.81,偏股型,4:6,瑞和远见,2,6.2,沪深,300,指数,1:1,双喜,B,1.97,18.7,中证,100,指数,4:6,银华瑞祥,1.8,18.13,偏股型,1:4,泰达进取,1.72,12.43,中证,500,指数,4:6,同瑞,B,1.66,7.95,中证,200,指数,4:6,银华鑫瑞,1.66,6.68,中证内地资源主题指数,4:6,瑞福进取,19.2,偏股型,1:1,第10页,3.1,抢反弹资产配置,进取份额配置选择,从配置选择来说,1,、选择交易活跃品种，如银华锐进、双喜,B,、银华鑫利、申万进取、同庆,B,等；这五个杠杆份额天天成交量超出千万，比较活跃；,2,、从杠杆角度来说，选择杠杆高：如申万进取、银华鑫利、国泰进取、银华锐进、信诚,500B,、同庆,B,等，其杠杆分别到达了,2,倍以上，申万进取杠杆最高时靠近,5,倍杠杆；,3,、从溢价率角度，选择溢价率较低：申万进取、银华鑫利、银华锐进、同庆,B,、双喜,B,溢价率在,.1.18,分别为,97.89%,、,42.21%,、,35.97%,、,-2.49%,、,18.7%,；,4,、从跟踪指数来说，尽可能选择指数型、弹性大分级基金：如银华鑫利跟踪等权重,90,指数、银华锐进跟踪深证,100,指数、申万进取跟踪深成指、银华鑫瑞跟踪中证内地资源主题指数，都有较大弹性。,综上，推荐配置为银华鑫利、银华锐进、双喜,B,、银华鑫瑞等。,第11页,3.1,抢反弹资产配置,进取份额之银华鑫利,年,1.9,号到,18,号上涨，上证指数上涨,7.6%,。而银华鑫利大幅上涨高达,54.76%,第12页,3.1,抢反弹资产配置,进取份额之银华锐进,年,10.24,号到,11.3,号上涨，上证指数上涨,9.88%,。而银华锐进大幅上涨高达,29.59%,第13页,3.1,抢反弹资产配置,进取份额之双喜,B,年,9.30,号到,10.18,号上涨，上证指数上涨,16.45%,。而双喜,B,大幅上涨高达,72.72%,第14页,3.1,抢反弹资产配置,进取份额之添利,B,年,10.14,号到,11.10,号上涨，上证指数上涨,4.07%,。而债券市场因为前期石化二期可转债、信用债利空释放、流动性有所缓解，利好债市，添利,B,大幅上涨高达,53.4%,第15页,3.1,抢反弹资产配置,进取份额之景丰,B,年,10.12,号到,11.10,号上涨，上证指数上涨,8.47%,。而债券市场因为前期石化二期可转债、信用债利空释放、流动性有所缓解，利好债市，景丰,B,大幅上涨高达,49.16%,第16页,3.2,分级基金,A,、,B,份额配对套利交易,2,、整体折溢价投资策略,-,及时参加配对转换,因为开放式分级基金能够在一级市场对母基金进行申购赎回、又能够分拆成两个子基金在二级市场买入、卖出，所以，就存在着整体折溢价投资机会，投资者能够及时参加配对转换进行套利。,当整体折溢价到达一定程度（普通而言，,T+3,操作时间间隔,2%,折溢价率风险相对较小）时，即采取对应配对转换，进行场内场外份额转换，进行套利；配对转换套利操作含有一定风险，对市场趋势把握和操作及时性对套利效果显得尤为主要。,溢价套利需要,T+2,时间；折价套利需要,T+3,个交易日完成；,第17页,3.2,分级基金,A,、,B,份额配对套利交易,瑞和,300,、国联安双喜中证,100,、兴全和润、银华中证,100,、申万菱信深成指、信诚中证,500,、银华等权重,90,、嘉实多利分级、建信双利策略主题、泰达宏利中证,500,、银华中证内地资源主题、长盛同瑞等,12,只基金存在整体折溢价空间，能够关注其存在折溢价套利机会。,套利机会观察看母基金净值与两个子基金二级市场价格关系。子基金二级市场价格比较轻易观察，难是母基金净值不易取得，因为当日开盘时间是公布上一个交易日净值，所以需要对当日净值进行预计。常见套利机会是发生在进取份额大幅上涨时，可采取折价套利。,第18页,产品名称,价格（元）,日均成交量（万）,母基金标净值,整体折溢价,前周整体折溢价,一周整体折溢价变动,瑞和小康,0.88,55.77,0.95,-0.84%,-0.44%,-0.40%,瑞和远见,1.004,56.81,双禧,A,0.899,1917.77,0.922,-0.80%,-0.73%,-0.08%,双禧,B,0.925,8910.89,合润,A,0.909,12.23,0.82,3.83%,3.37%,0.46%,合润,B,0.813,24.80,银华稳进,0.792,6553.62,0.844,-0.77%,0.31%,-1.08%,银华锐进,0.883,31340.58,深成收益,0.756,1535.07,0.667,-0.82%,0.39%,-1.22%,深成进取,0.567,7476.83,信诚,A,0.87,1502.73,0.7118,0.98%,4.49%,-3.50%,信诚,B,0.618,3730.97,银华金利,0.853,4225.38,0.744,0.07%,1.41%,-1.34%,银华鑫利,0.636,14517.70,多利优先,0.964,0.98,1.0028,0.20%,-0.16%,0.36%,多利进取,1.168,0.54,建信稳健,0.852,2.98,0.8318,0.12%,0.81%,-0.69%,建信进取,0.82,10.31,银华瑞吉,0.98,2.24,0.8872,4.06%,2.91%,1.15%,银华瑞祥,0.909,17.07,第19页,3.2,分级基金,A,、,B,份额配对套利交易,上表是统计了,.1.30,日数据，能够看到兴全和润以及银华主题消费存在着母基金折价套利机会，能够申购母基金，进行拆分，,T+3,个交易日后将子基金卖出，实现套利；,瑞和,300,和双喜存在着一定母基金溢价套利机会，能够在,T,日按照百分比买入子基金，并提交合并申请，,T+1,日得到合并好母基金，进行赎回；,注意风险：兴全和润以及银华主题消费子基金交易不活跃，有可能母基金拆分成子基金以后出现卖不出去情况。,第20页,3.3,分级基金折算带来投资机会,折算分为定时折算和到点折算两种，我们将分别进行分析,定时折算主要有这几方面问题：,一是定时折算类型,二是定时折算目标,三是定时折算实施方法,四是定时折算隐含风险,五是详细实例,六是定时折算带来投资机会,第21页,3.3.1,分级基金定时折算类型,市场已经有分级基金中，有一类基金条款中要求有当基金运行满一定时限将进行到期折算。而这类折算进行，将会对分级基金投资带来一定机会，所以需要对不一样折算条款进行分析梳理，判断各基金到期折算所带来投资机会。,第22页,3.3.1,分级基金定时折算类型,定时折算条款,数量,同类产品,封闭式运作，封闭期内不进行折算和收益分配，到期转,LOF,6,长盛同庆、国泰估值、大成景丰、富国汇利、泰达宏利聚利分级、海富通稳健增利、,会计年度内进行收益分配，现金分红，不折算,1,瑞福分级,稳健份额定时开放并进行折算对应稳健份额,8,天弘添利、富国天盈、万家添利、博时裕祥、长信利鑫、天弘丰利、鹏华丰泽、诺德双翼,运作期末三类份额同时折算，三类净值折算后归一,5,瑞和沪深,300,、国联安双禧、兴全合润、嘉实多利分级、中欧鼎利,会计年度末稳健份额和母基金份额进行折算，稳健份额净值归一,9,银华深,100,、信诚中证,500,、建信双策略、申万菱信深证成指、银华中证等权重,90,、银华消费主题、泰达宏利中证,500,、银华内地资源、长盛同瑞中证,200,、,第23页,3.3.1,分级基金定时折算类型,部分基金定时折算条款为运作期末三类份额同时折算，三类份额净值归一，其中以瑞和沪深,300,分级、国联安双禧中证,100,分级、兴全合润分级、嘉实多利分级和中欧鼎利分级为代表。,这类基金折算之后杠杆水平将会被重归到初始状态，同时其折溢价也会被重置，类似于股票分红填权，其折溢价会有恢复到原有水平趋势，期间也会为投资人提供了短期套利机会。,另一个较为常见折算方式是会计年度末对稳健份额和母基金进行折算，折算后稳健份额净值归一，以银华深证,100,、信诚中证,500,、建信双利策略、申万菱信深成指和银华中证等权,90,分级为代表。,此种折算方式将对分级基金进取份额杠杆会产生一定扰动，杠杆高低改变本身并无好坏之分。,第24页,3.3.1,分级基金定时折算类型,需要注意是，折算活动本身是投资者收益实现一个方式，与传统封闭式基金分红类似，当投资者对其有分红预期时，其二级市场价格也会对应被抬升，折价逐步回调。但分级基金折算又与传统封闭式基金略有不一样，折算方式并非现金分红，而是转为持有份额，其投资收益实现会有一定困难。,同时，我们需要了解是，分级基金稳健份额大多数为机构投资者所持有，流动性不及进取份额，在两级份额相互制约共同影响基金整体折溢价博弈过程中略显弱势，所以稳健份额年底折算折价回归过程将很大程度上受到进取份额持有些人情绪和其它市场原因影响。,第25页,3.3.2,定时折算目标,开放式分级基金募集完成后，交易所场内份额,(,普通称为基础份额或母基金份额,),通常将按一定百分比分拆为优先份额和进取份额并分别上市交易，优先份额能够优先取得约定收益和本金，剩下净资产归进取份额全部。,为了帮助优先份额投资者实现约定收益，开放式分级基金通常设定了定时折算机制，每年定时将优先份额约定收益折算为基础份额，投资者可经过赎回基础份额来实现收益。,第26页,3.3.3,怎样进行定时折算,折算基准日,当前开放式分级基金通常每年进行一次定时折算，依据基金协议要求，折算基准日通常为每个会计年度第一个工作日,(,比如,年,1,月,4,日,),或每个运作周年最终一个工作日。投资者在折算基准日持有优先份额和基础份额将参加折算，进取份额不参加折算。,折算方式,在折算基准日，将优先份额前一年约定收益折算成基础份额分配给优先份额持有些人。,折算期间暂停申购、赎回、交易和转托管相关要求。,为确保折算顺利进行，折算基准日及次一工作日，基础份额暂停申购、赎回和转托管；折算基准日次一工作日，优先份额停牌一天，进取份额正常交易。,折算后优先份额复牌首日前收盘价调整要求。,依据深圳证券交易所,关于分级基金份额折算后复牌首日前收盘价调整通知,，定时折算完成后，优先份额复牌首日即时行情显示前收盘价将调整为其前一交易日基金份额参考净值。,第27页,3.3.4,定时折算,可能引发风险,投资者持有优先份额在定时折算后，其种类、数量和风险收益特征将发生一定改变，优先份额复牌后二级市场交易价格也可能发生一定波动。详细而言，对投资者可能产生以下影响：,1,、投资者持有基金份额种类、数量和风险收益特征发生改变。折算完成后，优先份额持有些人将额外取得一部分基础份额,(,由原持有优先份额年约定收益折算而来,),，基础份额与优先份额风险收益特征不一样。另外，优先份额与进取份额资产百分比会发生改变，进取份额杠杆会小幅下降。,2,、优先份额交易价格可能发生一定波动。折算完成后，优先份额复牌首日即时行情显示前收盘价将调整为其前一交易日优先基金份额参考净值。因为优先份额折算前可能存在折价交易情形，此折价水平在折算后复牌首日前收盘价中未能反应，所以折算后复牌首日优先份额交易价格仍可能出现折价，与前收盘价产生一定差异。,需要说明是，定时折算后优先份额交易价格下跌是原有折价交易状态回归，折算并不会损害优先份额原持有些人利益，但其它准备买入优先份额投资者应该关注定时折算机制及交易价格波动情况，不要盲目投资。,第28页,3.3.5,定时折算实例,假设某分级基金优先份额与进取份额份额配比为,1,：,1,，优先份额,年约定收益率为,5.8%,，定时折算基准日为,年,1,月,4,日，该日将每份优先份额,年约定收益,0.058,元折算为基础份额。假定某投资人在折算基准日持有基础份额、优先份额、进取份额各,10,，,000,份，折算前基础份额、优先份额、进取份额基金份额净值分别为,1.292,元，,1.059,元、,1.525,元，则折算后三类份额基金份额净值及投资者持有份额改变情况以下表所表示。,第29页,3.3.5,定时折算实例,折算前,折算后,基金份额净值,基金份额,基金份额净值,基金份额,基础份额,1.292,元,10000,份,1.263,元,10229,份基础份额,优先份额,1.059,元,10000,份,1.001,元,10000份优先份额+新增459份基础份额场内份额,进取份额,1.525,元,10000,份,1.525,元,10000,份进取份额,注：基础份额：折算后净值为（,1.001+1.525,）,/2=1.263,元，持有份额为,1.29210,，,000/1.263=10,，,229,份基础份额。,优先份额：折算后净值为,1.059-0.058=1.001,元，持有份额为：,0.05810,，,000/1.263=459,份基础份额和,10000,份进取份额。,进取份额：折算后净值和持有份额不变。,第30页,3.3.5,定时折算实例,因为折算处理需要，,1,月,5,日优先份额停牌。假定,1,月,4,日优先份额收盘价为,0.825,元（折价交易），基金份额参考净值为,1.059,元，折价率为,22.09%,，,1,月,6,日优先份额前收盘价将调整为,1,月,5,日基金份额参考净值,1.001,元，而不是,1,月,4,日收盘价,0.825,元。按照市场规律，优先份额,1,月,6,日复牌后交易价格仍可能出现较大折价，在,1.001,元基础上大幅下跌。因为有,10%,涨跌幅限制，优先份额,1,月,6,日复牌后甚至可能出现连续两个跌停情况。,需要说明是，定时折算后优先份额交易价格下跌是原有折价交易状态回归，,折算并不会损害优先份额原持有些人利益，但其它准备买入优先份额投资者应该关注定时折算机制及交易价格波动情况，不要盲目投资,。,第31页,3.3.6,定时折算投资机会,基于上述定时折算条款分析，可能隐含投资机会有：,1,、定时折算前抢权行情,多只分级基金低风险份额,12,月中旬以来走出了一波独立行情,，在上证综指继续震荡下探同时，银华金利最高涨幅到达,9.39%,，而截至,年,1,月,4,日，银华稳进区间涨幅约在,6.8%,左右，申万收益也约,6.8%,，双禧,A,上涨,7%,左右，信诚,500A,也上涨,8.7%,。；而同期大盘保持一个弱势震荡格局。,策略：因为银华深证,100,、银华中证,90,、信诚中证,500,、申万深成、泰达中证,500,等分级基金要每年进行一次定时折算，折算基准日通常为每个会计年度第一个工作日。在可视情况在每年,12,月,15,日左右，开始参加部分折价率较高分级基金低风险份额“抢权”行情，并在年底最终一个交易日卖出！,第32页,3.3.6,定时折算投资机会,第33页,3.3.6,定时折算投资机会,2,、,定时折算前提前买入等候折算,因为优先份额持有些人将取得以母基金形式发放约定收益。所以可在定时折算前一段时间，抓住优先份额折价比较高机会，布局建仓，首先等候折算后可取得母基金，另首先能够取得大幅折价安全垫保护，所以，能够取得较高收益。,但这么做是有一定风险：,（,1,）取得母基金净值未确定；,（,2,）假如定时折算参加投资者较多，优先份额可能会在折算后价格下挫；,（,3,）赎回母基金手续费和各种交易成本。,第34页,3.3.7,到点折算投资机会,所谓“到点折算”，是指分级基金杠杆（激进份额）单位净值跌至约定情况时，各类份额单位净值重新归,1,元，将固定收益（稳健份额）进行缩减，重新按照初始百分比配比，,A,类份额缩减部分转为母基金，一旦折算，,B,类份额杠杆百分比会随之下降。,当分级基金临近向下定点折算边缘时，高风险份额杠杆折算后杠杆快速拉回到初始杠杆，则高风险份额溢价率可能有所缩窄。高风险份额因为前期过高溢价，短期买入投资者在折算后可能见面临较大风险,之所以设置到点折算条款，主要当市场下跌时，希望经过折算来降低杠杆倍数，预防高风险份额净值快速下跌；当市场上涨时，假如母基金净值到达,2,元，那么初始杠杆为,2,倍分级基金杠杆就会不存在了，经过拆分回到原始杠杆，能够确保高风险份额杠杆大小,第35页,3.3.7,到点折算投资机会,以银华鑫利和银华金利为例子，当银华鑫利基金净值到达,0.25,元，那么每,4,份银华鑫利合并为,1,份新高风险份额，净值回归到,1,元。为了保持杠杆不变，银华金利也要,4,份合并为,1,份，因为银华金利基金净值一直大于,1,元，那么折算后为了使得净值归一，多出,3,元多本金和利息部分，将以母基金形式偿还。,取得母基金后，这么投资者能够立刻申请赎回。对于低风险份额持有些人而言，不但提前拿到了约定利息，另外假如是以折价购入低风险份额还能以母基金净值形式进行赎回，马上实现了无风险套利。,第36页,3.3.7,到点折算投资机会,分级基金,到点折算条款,银华中证等权重,90,高风险份额基金净值低于,0.25,元、,母基金净值大于,2,元,信诚中证,500,分级基金,银华深证,100,申万菱信深成份级,申万深成净值连续十个交易日超出2元,银华消费主题,银华消费主题小于等于,0.35,建信双利策略主题,建信双利净值抵达2元，或建信进取净值低于0.2元,和国联安双禧中证,100,双喜,B,净值低于,0.15,元,中欧鼎利分级,中欧鼎利,B,净值低于,0.3,元,嘉实多利分级,多利进取净值小于或等于,0.4,元,第37页,3.4.1,分级基金优先份额投资机会,分级基金优先份额投资机会主要表达在以下几个方面：,首先，在分级基金发行之初，都会约定优先份额收益，普通是约定,1,年期定时存款利率,+3%,左右；这基本确保了优先份额收益机会；,其次，在实际投资过程中，优先份额会有一定折价空间，这提升了优先份额到期收益率，也就提升了优先份额吸引力；,再次，普通每年定时折算，都会引发一波“抢权行情”。,最终，大幅折价可能意味着很好投资机会，如,年,7-8,月折价,30%,以上投资机会。,第38页,3.4.1,分级基金优先份额投资机会,第39页,3.4.2,分级基金优先份额投资机会,之固定到期期限份额,约定年化收益率,存续年限（.1.31）,到期年化收益率（.1.31）,到期时间,汇利,A,3.78%,1.6,7.05%,-9-8,同庆,A,5.60%,0.292,9.34%,-5-12,景丰,A,4.03%,1.7,7.09%,-10-14,聚利,A,5.12%,4.3,6.67%,-5-12,第40页,3.4.2.1,固定时限份额之同庆,A,同庆,A,一直保持着稳定连续良好势头，当前里到期日还有,3,个月时间，年化收益依然在,9%,以上。,第41页,3.4.2.1,固定时限份额之汇利,A,汇利,A,一直保持着稳定连续良好势头，当前里到期日还有一年半时间，年化收益依然在,7%,以上。,第42页,3.4.3,分级基金优先份额投资机会之永久存续份额,折价率偏高优先份额，能够适当考虑其投资机会，因为，从历史来看，折价率不会长久维持很高水平，到一定程度必定会回归。,截止到.1.30,年化收益率,折价率,申万收益,5.75%,24.7%,银华稳进,5.25%,21.04%,双喜,A,5.75%,18.42%,信诚,500A,6.2%,17.77%,银华金利,6.5%,15.04%,第43页,3.4.3.1,分级基金优先份额投资机会,之申万收益,年,9.30,号到,11.18,号上涨，上证指数上涨,4.27%,。而债券市场因为前期石化二期可转债、信用债利空释放、流动性有所缓解，利好债市，而优先份额因为前期受债券市场利空影响大幅折价，折价率近,30%,，经典代表之一就是申万收益，这段时间涨幅高达,20.44%,。这对年化收益约定仅为,6-7%,优先份额有极大地吸引力。,第44页,3.4.3.2,分级基金优先份额投资机会,之银华稳进,年,9.30,号到,11.18,号上涨，上证指数上涨,4.27%,。而债券市场因为前期石化二期可转债、信用债利空释放、流动性有所缓解，利好债市，而优先份额因为前期受债券市场利空影响大幅折价，折价率近,30%,，经典代表之一就是银华稳进，这段时间涨幅高达,23.53%,。这对年化收益约定仅为,6-7%,优先份额有极大地吸引力。,第45页,3.4.3.3,分级基金优先份额投资机会,之双喜,A,年,9.30,号到,11.18,号上涨，上证指数上涨,4.27%,。而债券市场因为前期石化二期可转债、信用债利空释放、流动性有所缓解，利好债市，而优先份额因为前期受债券市场利空影响大幅折价，折价率近,30%,，经典代表之一就是双喜,A,，这段时间涨幅高达,20.71%,。这对年化收益约定仅为,6-7%,优先份额有极大地吸引力。,第46页,3.4.3,分级基金优先份额投资风险,注意：,1,、低风险份额交易不活跃；,2,、大额资金可经过配合使用套利方式申购母基金经过拆分卖出高风险份额，而持有低风险份额；,3,、低风险份额行情或并不可延续，因为受制于高风险份额溢价，高风险份额溢价或需等市场反弹收益落袋方能回落，短期看，该时机或未到来。,第47页,四、未来展望,1,、指数化、专业化,纵观基金产品发展旅程来看，在基金企业产品线逐步完善之后，产品逐步向专业化发展，行业指数基金和主题基金逐步出现。在各种分级基金中，指数型分级基金有着独特优势，其被动管理模式使其业绩保持与指数高度一致，受到基金企业管理能力影响较小，不会因为个股选择差异造成业绩上偏差和杠杆偏离,有利于降低市场非系统风险对杠杆水平影响，杠杆偏离原因较小,第48页,2,、全流通产品,各种不一样类型分级基金纷纷涌现，在逐步壮大分级基金队伍同时也酝酿着新产品模式，包含,ETF,、,LOF,分级等新型产品也会随之出现。,ETF,、,LOF,分级基金母基金也将进入场内交易，实现基金份额全流通，将极大地解放分级流动性；另外,ETF,基金,T+0,交易机制，愈加丰富了分级基金传统套利操作，大大降低了配对转换套利交易时间，交易也变得更为灵活。,第49页,3,、个性化、利率浮动产品,在客户需求推进下，提升产品固定收益率和提升杠杆倍数二者需求背离将促使基金企业产品设计上做出更多个性化设计，要么将杠杆进行到底，要么提升固定收益率水平。同时，缩短份额折算和固定收益调整周期也可能成为创新一个选择，甚至浮动利率产品都有可能出现。,第50页,谢谢！,欢迎交流！,第51页,